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输变电设备
国网英大（600517.SH） 买入-B(首次)
金融板块托底，电力装备稳健
2026 年 9 月 2 日 公司研究/公司快报
公司近一年市场表现
市场数据：2026 年 9 月 2 日
收盘价（元/股）： 5.09
年内最高/最低（元/股）： 7.79/4.56
流通 A 股/总股本（亿股）： 57.18/57.18
流通 A 股市值（亿元）： 296.79
总市值（亿元）： 296.79
基础数据：2026 年 6 月 30 日
基本每股收益(元/股)： 0.21
摊薄每股收益(元/股)： 0.21
每股净资产(元/股)： 4.99
净资产收益率(%)： 5.54
资料来源：常闻
分析师：
肖索
执业登记编码：S0760522030006
邮箱：xiaosuo@sxzq.com
杜羽枢
执业登记编码：S0760523110002
邮箱：duyushu@sxzq.com
事件描述
8 月 26 日，公司公告 2026 年半年报，2026H1 公司实现营业总收入 57.2
亿元，同比增长 7.8%，实现归母净利润 12.0 亿元，同比增长 4.6%。26Q2
实现归母净利润 8.1 亿元（同比+49.1%）。公司拟中期分红每 10 股派 0.45 元
（含税），同比+7.1%。
事件点评
电力装备业务（置信电气）稳步增长，国际市场实现突破：26H1 公司
电力装备实现收入 37.7 亿元，同比+10.1%，占营业总收入 66.0%，为最大板
块；净利润 0.5 亿元，同比-15.7%。公司在国家电网区域联采 10kV 变压器
市场份额突破 10%，成套设备中标同比增长超五成。国际业务中也实现突破，
配变产品首次中标澳大利亚 JEMENA 五年框架采购项目、开关柜首次进入
中东市场，国际业务新签合同额同比+60.4%；帕威尔电气获评国家级绿色工
厂，武汉南瑞、襄阳绝缘子获国网"先进级"智能工厂。
信托业务（英大信托）为主要利润来源，资管规模稳步上升：26H1 公
司信托业务实现营业总收入 15.1 亿元，同比+2.0%，净利润 14.2 亿元，同比
+4.0%，为利润的主要来源；管理资产总规模达 1.32 万亿元，同比+10.9%，
稳居行业第一梯队；服务国家电网内部资金运作规模 1.22 万亿元，供应链金
融业务规模累计破千亿，成立国内首单公益职业教育慈善信托（3800 万元）。
聚焦证券主业，经纪业务表现亮眼：26H1 公司证券期货业务（英大证
券）实现营业总收入 4.2 亿元，同比+7.7%，净利润 1.3 亿元，同比+17.6%。
英大期货剥离后聚焦证券主业，经纪业务表现亮眼：新开户数同比+31.8%，
客户日均流通资产 2689 亿元（+13.3%）；支撑国家电网首个交易所科创债发
行，发布两支新型电力系统指数，资管机构业务破冰。
开启碳资产国际互认试点，业务高速发展：26H1 公司碳资产业务（英
大碳资产）实现收入 0.3 亿元，同比+45.5%，净利润 327.4 万元，同比+47.2%。
协助 6 个省份开展分时分区电碳因子国际互认试点，新拓展市场客户十余家，
开展海上风电、六氟化硫碳资产开发。
投资建议
考虑公司金融业务托底有支撑，电力装备业务稳步增长，国网细分
公司研究/公司快报
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市场订单快速增加，海外国际业务持续突破，公司整体发展趋势稳步向
上。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 26.35 亿元、26.82 亿
元、27.30 亿元，对应公司 9 月 2 日收盘价 5.09 元，相当于 2026 年 11
倍的动态市盈率，首次覆盖，给予“买入-B”的评级。
风险提示
经营风险：随着《信托公司管理办法》等监管新规陆续实施，信托行业
监管进一步强化，英大信托有行业转型压力下的风险挑战。
市场风险：由于汇率、利率、权益价格、原材料价格等不利变动，导致
公司遭受非预期损失的风险。
合规风险：公司及其员工在经营管理过程中因违规行为引发法律责任、
造成经济或声誉损失以及其他负面影响的风险。
信用风险：由于债务人或交易对手未能履行合同所规定的义务或信用质
量发生变化，导致公司遭受损失的风险。
其他市场波动政策变化的风险。
财务数据与估值：
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 11,288 11,955 12,811 12,955 13,063
YoY(%) 3.6 5.9 7.2 1.1 0.8
净利润(百万元) 1,574 2,531 2,635 2,682 2,730
YoY(%) 15.4 60.7 4.1 1.7 1.8
毛利率(%) 41.7 41.1 40.8 40.3 39.5
EPS(摊薄/元) 0.28 0.44 0.46 0.47 0.48
ROE(%) 8.1 12.0 11.3 10.4 9.7
P/E(倍) 18.5 11.5 11.0 10.9 10.7
P/B(倍) 1.4 1.2 1.1 1.0 1.0
净利率(%) 13.9 21.2 20.6 20.7 20.9
资料来源：常闻，
山西证券研究所
公司研究/公司快报
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财务报表预测和估值数据汇总
资产负债表(百万元) 利润表(百万元)
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 38797 40031 43029 46171 50094 营业收入 11288 11955 12811 12955 13063
现金 7145 9045 11462 15046 18401 营业成本 6583 7036 7588 7737 7909
应收票据及应收账款 3413 3617 3917 3702 3980 营业税金及附加 72 74 90 91 91
预付账款 76 54 86 56 87 营业费用 271 270 289 293 295
存货 1237 1217 1429 1268 1489 管理费用 1281 1298 1204 1218 1215
其他流动资产 26926 26098 26136 26099 26137 研发费用 302 317 269 272 261
非流动资产 7773 7098 7013 6861 6701 财务费用 -19 -18 -76 -164 -245
长期投资 124 129 138 148 159 资产减值损失 95 -175 -146 -152 -96
固定资产 731 672 644 558 464 公允价值变动收益 -32 1262 0 300 300
无形资产 580 557 503 441 377 投资净收益 332 773 1304 1005 1006
其他非流动资产 6339 5742 5729 5715 5702 营业利润 2874 4593 4661 4712 4799
资产总计 46570 47130 50042 53032 56795 营业外收入 16 6 9 9 10
流动负债 20793 18766 18717 18569 19146 营业外支出 11 41 19 19 22
短期借款 702 2115 1409 1762 1585 利润总额 2880 4558 4650 4703 4787
应付票据及应付账款 4812 4927 5576 5133 5815 所得税 823 1231 1163 1176 1197
其他流动负债 15280 11723 11732 11674 11746 税后利润 2056 3328 3488 3527 3590
非流动负债 472 591 591 591 591 少数股东损益 482 797 852 845 860
长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 1574 2531 2635 2682 2730
其他非流动负债 472 591 591 591 591 EBITDA 2929 4627 4629 4590 4581
负债合计 21265 19357 19308 19160 19738
少数股东权益 3799 4308 5160 6006 6866 主要财务比率
股本 5718 5718 5718 5718 5718 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 5454 5478 5478 5478 5478 成长能力
留存收益 9077 10526 13328 16142 19016 营业收入(%) 3.6 5.9 7.2 1.1 0.8
归属母公司股东权益 21506 23464 25573 27866 30192 营业利润(%) 24.9 59.8 1.5 1.1 1.8
负债和股东权益 46570 47130 50042 53032 56795 归属于母公司净利润(%) 15.4 60.7 4.1 1.7 1.8
获利能力
现金流量表(百万元) 毛利率(%) 41.7 41.1 40.8 40.3 39.5
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率(%) 13.9 21.2 20.6 20.7 20.9
经营活动现金流 4347 1769 2423 2186 2419 ROE(%) 8.1 12.0 11.3 10.4 9.7
净利润 2056 3328 3488 3527 3590 ROIC(%) 8.6 12.4 12.2 11.0 10.3
折旧摊销 221 212 179 189 195 偿债能力
财务费用 -19 -18 -76 -164 -245 资产负债率(%) 45.7 41.1 38.6 36.1 34.8
投资损失 -332 -773 -1304 -1005 -1006 流动比率 1.9 2.1 2.3 2.5 2.6
营运资金变动 1963 -1108 138 -60 187 速动比率 1.3 1.5 1.7 1.8 2.0
其他经营现金流 456 128 -1 -302 -301 营运能力
投资活动现金流 -2090 -1735 1211 1270 1273 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.3 0.2
筹资活动现金流 -788 531 -1217 128 -336 应收账款周转率 3.2 3.4 3.4 3.4 3.4
应付账款周转率 1.4 1.4 1.4 1.4 1.4
每股指标（元） 估值比率
每股收益(最新摊薄) 0.28 0.44 0.46 0.47 0.48 P/E 18.5 11.5 11.0 10.9 10.7
每股经营现金流(最新摊薄) 0.76 0.31 0.42 0.38 0.42 P/B 1.4 1.2 1.1 1.0 1.0
每股净资产(最新摊薄) 3.76 4.10 4.47 4.87 5.28 EV/EBITDA 3.4 2.5 1.9 1.4 0.9
资料来源：常闻、山西证券研究所
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分析师承诺：
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报
告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有
合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐
意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信
息为自己或他人谋取私利。
投资评级的说明：
以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯
达克综合指数或标普 500 指数为基准。
无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，
致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）
评级体系：
——公司评级
买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；
增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；
中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；
减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；
卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
——行业评级
领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；
同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；
落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
——风险评级
A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
B： 预计波动率大于相对基准指数。
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能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行
或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履
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