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业绩简评
2026 年 10 月 30 日，公司发布 2026 年三季报，1-3Q26 实现营业
收入 1946.85亿元，同比+5.88%；归母净利润103.14亿元，同比
+3.51%；其中，26Q3 单季度实现营业收入 630.03 亿元，同比-
1.72%；归母净利润23.23亿元，同比-14.54%。
经营分析
营业收入保持提升，1-3Q26铁路装备收入同比+7.33%。根据公司
公告，1-3Q26 公司营业收入较上年同期增加 5.88%，主要是铁路
装备业务、城轨与城市基础设施业务和
新产业业务收入增加所致。
铁路装备业务的收入比上年同期增加7.33%， 主要是机车和货车收
入增加所致。 其中机车业务收入214.84亿元、 客车业务收入86.04
亿元、动车组业务收入470.05亿元、货车业务收入170.53亿元。
铁路固定资产投资、铁路客运量持续增长，铁路装备新车需求持
续提升。根据国家铁路局，今年以来，我国铁路建设优质高效推
进，1 至 9 月全国铁路完成固定资产投资 6012 亿元，同比增长
1.3%；1至 9月， 全国铁路发送旅客37.06亿人次， 同比增长4.8%。
随着我国高铁营业里程的持续增长， 铁路客运量稳步提升，铁路装
备需求有望持续增长，2026年 4 月和8 月两次发布时速 350 公里
复兴号智能动车组采购项目招标公告，招标规模分别为 70 组和
186 组，合计 256 组。若26 年底之前还有一轮招标，今年招标量
有望保持增长，看好公司动车组新车收入长期提升。
铁路装备更新维保需求上行,看好公司维保收入持续提升。1）动
车组： 动车组运行480万公里或12年左右需要五级修，2011-2016
年我国动车组保有量五年增长200%，对应 23-28 年五级修进入高
峰期，看好公司动车组维保收入长期提升。2）机车：国家铁路局
《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》 提出到2027年底，
重点区域老旧型铁路内燃机车全部退出铁路运输市场。在政策支
持下，看好公司铁路装备维保更新业务收入持续提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司26-28年公司收入为2986/3312/3554亿元，归母净
利润为141/152/165亿元， 对应PE为13X/12X/11X， 维持“买入”
评级。
风险提示
铁路固定资产投资不及预期； 海外业务拓展不及预期； 新产业发展
不及预期；汇率波动风险
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 246,457 273,063 298,598 331,235 355,444
营业收入增长率 5.21% 10.80% 9.35% 10.93% 7.31%
归母净利润(百万元) 12,388 13,181 14,085 15,227 16,481
归母净利润增长率 5.77% 6.41% 6.86% 8.10% 8.24%
摊薄每股收益(元) 0.432 0.459 0.49 0.53 0.57
每股经营性现金流净额 1.00 0.89 0.53 0.63 0.53
ROE(归属母公司)(摊薄) 7.34% 7.66% 7.81% 8.03% 8.26%
P/E 15.17 14.26 13.35 12.35 11.41
P/B 1.11 1.09 1.04 0.99 0.94
来源：公司年报、
国金证券研究所
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260131
260430
260731
人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
中国中车 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 234,262 246,457 273,063 298,598 331,235 355,444 货币资金 55,930 67,512 67,835 68,872 61,021 58,930
增长率 5.2% 10.8% 9.4% 10.9% 7.3% 应收款项 131,280 132,928 143,849 152,306 163,004 170,837
主营业务成本 -182,101 -193,763 -214,684 -234,792 -259,457 -278,625 存货 66,849 78,947 95,143 106,139 113,734 120,610
%销售收入 77.7% 78.6% 78.6% 78.6% 78.3% 78.4% 其他流动资产 60,529 66,906 57,178 48,302 53,976 57,584
毛利 52,160 52,694 58,379 63,806 71,779 76,819 流动资产 314,587 346,293 364,005 375,619 391,736 407,961
%销售收入 22.3% 21.4% 21.4% 21.4% 21.7% 21.6% %总资产 66.7% 67.5% 66.1% 66.8% 67.6% 68.4%
营业税金及附加 -1,709 -1,883 -2,052 -2,239 -2,484 -2,666 长期投资 33,535 33,944 36,164 34,673 33,773 32,873
%销售收入 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 64,879 69,661 75,077 77,325 79,594 81,238
销售费用 -9,185 -5,529 -5,867 -6,420 -7,122 -7,642 %总资产 13.8% 13.6% 13.6% 13.8% 13.7% 13.6%
%销售收入 3.9% 2.2% 2.1% 2.2% 2.2% 2.2% 无形资产 18,010 18,424 18,685 18,721 18,823 18,895
管理费用 -13,959 -15,581 -16,007 -17,916 -19,874 -21,149 非流动资产 157,204 166,530 186,770 186,401 187,737 188,425
%销售收入 6.0% 6.3% 5.9% 6.0% 6.0% 6.0% %总资产 33.3% 32.5% 33.9% 33.2% 32.4% 31.6%
研发费用 -14,364 -15,937 -17,641 -19,260 -21,365 -22,926 资产总计 471,792 512,824 550,774 562,019 579,473 596,386
%销售收入 6.1% 6.5% 6.5% 6.5% 6.5% 6.5% 短期借款 12,383 11,996 11,795 13,961 6,090 6,600
息税前利润（EBIT） 12,945 13,765 16,812 17,971 20,934 22,436 应付款项 201,113 224,708 246,936 249,247 256,963 256,083
%销售收入 5.5% 5.6% 6.2% 6.0% 6.3% 6.3% 其他流动负债 36,912 42,000 49,845 42,586 46,338 48,993
财务费用 212 12 -4 110 241 377 流动负债 250,408 278,705 308,576 305,794 309,391 311,676
%销售收入 -0.1% 0.0% 0.0% 0.0% -0.1% -0.1% 长期贷款 6,985 5,649 7,559 7,759 7,959 8,159
资产减值损失 -1,869 -1,746 -2,325 -2,100 -2,100 -2,100 其他长期负债 17,876 18,275 18,561 20,244 20,765 21,153
公允价值变动收益 392 367 293 300 305 300 负债 275,268 302,629 334,696 333,797 338,115 340,989
投资收益 1,165 725 578 577 577 577 普通股股东权益 160,973 168,774 172,121 180,464 189,601 199,489
%税前利润 7.1% 4.2% 3.0% 2.8% 2.6% 2.4% 其中：股本 28,699 28,699 28,699 28,699 28,699 28,699
营业利润 16,026 16,935 18,722 20,058 22,157 23,790 未分配利润 84,566 90,580 93,822 102,274 111,410 121,299
营业利润率 6.8% 6.9% 6.9% 6.7% 6.7% 6.7% 少数股东权益 35,550 41,421 43,958 47,758 51,758 55,908
营业外收支 347 497 597 500 200 200 负债股东权益合计 471,792 512,824 550,774 562,019 579,473 596,386
税前利润 16,373 17,432 19,319 20,558 22,357 23,990
利润率 7.0% 7.1% 7.1% 6.9% 6.7% 6.7% 比率分析
所得税 -1,803 -1,768 -2,423 -2,673 -3,130 -3,359 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 11.0% 10.1% 12.5% 13.0% 14.0% 14.0% 每股指标
净利润 14,570 15,664 16,896 17,885 19,227 20,631 每股收益 0.408 0.432 0.459 0.491 0.531 0.574
少数股东损益 2,858 3,276 3,715 3,800 4,000 4,150 每股净资产 5.609 5.881 5.997 6.288 6.607 6.951
归属于母公司的净利润 11,712 12,388 13,181 14,085 15,227 16,481 每股经营现金净流 0.517 1.001 0.892 0.534 0.627 0.534
净利率 5.0% 5.0% 4.8% 4.7% 4.6% 4.6% 每股股利 0.130 0.080 0.140 0.196 0.212 0.230
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 7.28% 7.34% 7.66% 7.81% 8.03% 8.26%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 2.48% 2.42% 2.39% 2.51% 2.63% 2.76%
净利润 14,570 15,664 16,896 17,885 19,227 20,631 投入资本收益率 5.32% 5.42% 6.23% 6.24% 7.03% 7.13%
少数股东损益 2,858 3,276 3,715 3,800 4,000 4,150 增长率
非现金支出 9,743 10,201 11,420 10,051 10,559 11,207 主营业务收入增长率 5.08% 5.21% 10.80% 9.35% 10.93% 7.31%
非经营收益 -1,557 -757 -1,334 -574 -478 -712 EBIT 增长率 13.32% 6.34% 22.14% 6.90% 16.49% 7.17%
营运资金变动 -7,930 3,620 -1,391 -12,037 -11,322 -15,815 净利润增长率 0.50% 5.77% 6.41% 6.86% 8.10% 8.24%
经营活动现金净流 14,826 28,728 25,590 15,325 17,985 15,311 总资产增长率 6.71% 8.70% 7.40% 2.04% 3.11% 2.92%
资本开支 -7,952 -9,773 -8,476 -10,231 -11,295 -11,295 资产管理能力
投资 -2,915 -8,172 -7,580 292 105 300 应收账款周转天数 151.7 160.4 151.9 146.0 142.0 140.0
其他 -311 907 1,191 577 577 577 存货周转天数 130.3 137.3 148.0 165.0 160.0 158.0
投资活动现金净流 -11,177 -17,038 -14,865 -9,362 -10,613 -10,418 应付账款周转天数 285.6 297.6 275.9 320.0 294.0 268.0
股权募资 1,201 4,792 1,826 0 0 0 固定资产周转天数 94.0 95.1 91.8 83.3 74.0 67.2
债权募资 4,464 -4,000 -1,025 2,644 -7,671 710 偿债能力
其他 -11,032 -10,237 -13,538 -6,947 -7,094 -7,357 净负债/股东权益 -23.15% -27.64% -25.26% -23.33% -21.99% -19.68%
筹资活动现金净流 -5,367 -9,445 -12,737 -4,303 -14,765 -6,647 EBIT 利息保障倍数 -61.0 -1,170.0 4,327.4 -163.9 -86.9 -59.5
现金净流量 -1,436 2,087 -1,762 1,660 -7,393 -1,754 资产负债率 58.35% 59.01% 60.77% 59.39% 58.35% 57.18%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 0 2 12 16
增持 0 0 0 1 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 0.00 1.00 1.08 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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