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证券研究报告 | 宏观点评

宏观点评
【粤开宏观】上半年地方财政形势分
析
2026 年08 月06 日

投资要点

分析师：罗志恒
执业编号：S0300520110001
电话：010-83755580
邮箱：luozhiheng@ykzq.com

近期报告

《【粤开宏观】当前中国财政经济形势——
核心特征与政策建议》2026-08-03
《【粤开宏观】政治局会议释放的八大信
号》2026-07-30
《【粤开宏观】财政自给率的两个表象与四
个真相》2026-07-26
《如何看待广东上半年经济？》
2026-07-23
《【粤开宏观】坚定看好A 股：拥挤交易
退潮与新一轮蓄力》2026-07-21

上半年部分地方政府财政数据发布，五个问题值得关注：
其一，上半年地方财政收支的总体特点：从地方一般公共预算来看，上半年
地方财政收支整体呈现收入好于预期、支出有待进一步发力的特征。
其二，上半年西藏、新疆收入两位数较高增长的原因。西藏：中央政策的有
力支持，包括雅下水电站的建设以及促进农牧业、医药、清洁能源等特色产
业发展政策红利集中释放，以及西藏积极盘活各类资产资源。新疆：一是企
业效益改善直接带动企业所得税等主体税种增长；二是资产资源盘活收入增
长较快，奠定了非税收入增长基础。
其三，如何看待上半年12 个省份支出出现下滑，23 个省份支出增速低于收
入增速。上半年地方财政支出增速明显低于收入增速，一定程度上与区县换
届以及更加重视投资效益背景下的项目储备不足有关。随着两重项目以及六
张网规划落地，下半年支出增速有望回升。
其四，上半年地方财政形势是否好转？上半年一般公共预算收入增速好于预
期，而且中央加快了对地方转移支付下达进度，为地方财政平稳运行、落实
各项稳增长和惠民生政策奠定了坚实基础。但是，房地产稳定不及预期导致
土地出让收入不及预期，叠加刚性支出和化债背景，地方财政形势仍处于相
对紧张的转型阶段。
其五，有何解决地方财政困难的对策建议？解决地方财政困难一是靠地方自
身，二是靠中央政府。

风险提示：政策超预期、外部冲击超预期

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目 录
一、上半年地方财政收支的总体特点 ..................................................................................................................................... 3
二、为何上半年西藏、新疆收入实现两位数较高增长 ......................................................................................................... 3
三、如何看待上半年12 个省份支出出现下滑，23 个省份支出增速低于收入增速 .......................................................... 3
四、上半年地方财政形势是否好转 ......................................................................................................................................... 3
五、解决地方财政困难的对策建议 ......................................................................................................................................... 4

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一、上半年地方财政收支的总体特点
从地方一般公共预算来看，上半年地方财政收支整体呈现收入好于预期、支出有待
进一步发力的特征。
上半年地方一般公共预算收入同比增长2.7%，高于年初预算增速（2.4%）0.3 个百
分点，略好于预期。地方财政收入的压力主要在于第二本预算尤其是土地出让收入。上
半年地方政府性基金预算收入同比下降25.6%；其中，国有土地使用权出让收入同比下
降31.5%。如果将地方两本预算（一般公共预算和政府性基金预算）收入加总，上半年
地方财政收入之和同比下降3.1%。
上半年地方一般公共预算支出12.21 万亿元，同比增长仅为0.6%，与年初预算增长
率4.0%仍有差距；预算完成进度为48.0%，略慢于时序进度。下半年，随着两重项目以
及六张网规划建设逐步落地，地方财政支出有望回升，对稳增长、惠民生的支撑作用也
会进一步增强。
二、为何上半年西藏、新疆收入实现两位数较高增长
西藏：2023—2025 年，西藏一般公共预算收入已连续三年规模创新高、增速位居全
国第一，2026 年上半年更是创下同比36.85%的高增速。这主要源自：中央政策的有力支
持，包括雅下水电站的建设以及促进农牧业、医药、清洁能源等特色产业发展政策红利
集中释放，以及西藏积极盘活各类资产资源。2025 年，西藏GDP 同比增长7.0%、一般
公共预算收入增长14.7%，均居全国第一位。
新疆：近年来一般公共预算收入增长也较快，2023—2025 年年均增速达10.5%。2026
年上半年，新疆一般公共预算收入同比增长10.0%，居全国第二。这主要源于新疆重点
行业企业效益的改善等带动了主体税收收入增长，同时新疆积极盘活各类国有资产资源，
非税收入增长也较快。一是企业效益改善直接带动企业所得税等主体税种增长。上半年，
新疆规模以上工业增加值同比增长7.9%，12 个重点行业中5 个行业（纺织业、有色金属
矿采选业、电力热力生产和供应业、食品制造业、有色金属冶炼和压延加工业）的增加
值实现了两位数增长；1—5 月份，新疆规模以上工业企业实现利润总额940.47 亿元，同
比增长73.5%，增速高于全国54.7 个百分点。二是资产资源盘活收入增长较快，奠定了
非税收入增长基础。1—4 月，新疆一般公共预算非税收入同比增长8%，其中国有资源
（资产）有偿使用收入、国有资本经营收入分别增长15.7%和10.5%。
三、如何看待上半年12 个省份支出出现下滑，23 个省份支出
增速低于收入增速
上半年地方财政支出增速明显低于收入增速，一定程度上与区县换届以及更加重视
投资效益背景下的项目储备不足有关。随着两重项目以及六张网规划落地，下半年支出
增速有望回升。
四、上半年地方财政形势是否好转
2025 年底中央提出重视解决地方财政困难问题，上半年地方财政困难问题是否有所
缓解？总体上看，上半年一般公共预算收入增速好于预期，而且中央加快了对地方转移
支付下达进度，为地方财政平稳运行、落实各项稳增长和惠民生政策奠定了坚实基础。
但是，房地产稳定不及预期导致土地出让收入不及预期，叠加刚性支出和化债背景，地

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方财政形势仍处于相对紧张的转型阶段。
五、解决地方财政困难的对策建议
解决地方财政困难一是靠地方自身，二是靠中央政府。
对地方政府而言：从短期看要加大资产盘活力度，盘活资产靠的是一系列制度支持，
资产清查、资产产权瑕疵修复、资产处置尽职免责、国资考核激励机制等，缺乏制度支
持的资产盘活将沦为方式单一且不可持续的卖资产状态。从长期看，地方政府要推动城
投转型并重塑税基，切实因地制宜找到符合自身优势的特色产业，要打造良好的营商环
境而非补贴和税收优惠洼地来吸引产业。
对中央政府而言：从短期看有必要加大对地方的转移支付、增加均衡性转移支付的
比重，增强地方政府获得的转移支付的规模以及可支配程度，持续增加转移支付不是长
期之道，但短期是非常有必要的，帮助地方政府度过房地产持续调整、化债重压、新旧
动能转型的关键阶段。从中长期看，一是推动财政体制改革，上移事权和支出责任，减
少地方政府的事权和支出责任，尤其要帮助地方政府避免成为无限责任政府；二是推动
税制改革，构建适配人工智能时代的税制，来应对人工智能导致的分配极化和供强需弱
问题，稳定宏观税负，扩围消费税到高污染高耗能行业、提高环境保护税和资源税税率，
研究遗产税赠与税；三是推动公用事业价格改革，避免持续大规模的低效财政补贴对财
政的压力，改暗补为明补。

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分析师简介

罗志恒，2020 年11 月加入粤开证券，现任副总裁，兼首席经济学家、研究院院长，证书编号：S0300520110001。

分析师声明
本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过
程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告，结论不受任何第三方的授意或影响。
本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的
报酬。

与公司有关的信息披露
粤开证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。
本公司在知晓范围内履行披露义务。

股票投资评级说明
投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。

股票投资评级标准
报告发布日后的12 个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：
买入：相对大盘涨幅大于10%；
增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间；
持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
减持：相对大盘涨幅小于-5%。

行业投资评级标准
报告发布日后的12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：
增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上；
中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间；
减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。

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