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凯盛新材（301069）
公司点评
氯化亚砜供需趋紧，芳纶与 PEKK 共迎需求催化
投资评级： 买入（维持）
报告日期： 2026-10-28
收盘价（元） 16.57
近 12 个月最高/最低（元） 33.85/14.52
总股本（百万股） 453
流通股本（百万股） 427
流通股比例（%） 94.17
总市值（亿元） 75
流通市值（亿元） 71
公司价格与沪深 300 走势比较
分析师：王强峰
执业证书号：S0010522110002
邮箱：wangqf@hazq.com
联系人：韩浩然
执业证书号：S0010126040034
邮箱：hanhr@hazq.com
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格上涨，盈利稳步提升 2026-08-21
2.氯化亚砜盈利显著改善，PEKK 材料
空间广阔 2026-04-26
主要观点：
事件描述
10 月 26 日公司发布三季度报，前三季度公司实现营业收入 9.57 亿元，
同比增长 23.58%；归属于母公司所有者净利润 1.23 亿元，同比增长
6.61%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 1.16 亿元，
同比增长 46.24%；其中三季度公司实现营业收入 3.02 亿元，同比增长
25.04%，环比减少 16.86%；归属于母公司所有者净利润 0.29 亿元，同
比增长 6.94%，环比减少 44.91%。
氯化亚砜价格中枢上行，硫磺成本回落价差进入景气区间。
据百川盈孚，10 月 28 日氯化亚砜市场参考报价 5850 元/吨，较年初价
格涨幅达 65.4%。供给端多家企业计划开展装置检修，当前可售货源基
本排满，市场供应偏紧，叠加成本端核心原料硫磺价格自高位回落，国
产硫磺回落至 5310 元/吨，较年内高点下降 50.3%，成本压力边际缓解，
氯化亚砜-硫磺价差修复至 5054 元/吨，位于 2020 年以来 85.5%分位，
产品盈利进入景气区间。格局方面，国内氯化亚砜名义产能约 63.5 万
吨，其中凯盛新材（15 万吨/年）、
金禾实业（8 万吨/年）、
世龙实业（6
万吨/年）三家合计占比约 46%，其余均为 5 万吨以下中小产能且行业后
续无新增产能规划，行业供需格局向好。
芳纶与 PEKK 作为公司两大高性能材料业务，同步迎来需求催化。
芳纶方面，对位芳纶是光纤增强结构中不可或缺的“骨架”材料，确保
光纤在铺设和长期运行中不因外力拉伸导致信号衰减或断裂。随着光纤
需求由传统电信基建逐步转向 AI 算力中心、高速光网建设等高景气赛
道，芳纶聚合单体需求有望同步扩容。公司芳纶单体年产能达 5.2 万吨，
其中潍坊基地 2 万吨已于 2025 年 8 月正式投产，产品进口替代效应凸
显，已跻身日本帝人、东丽新材料、韩国可隆、
泰和新材等国内外主流
芳纶企业的合格供应商序列，市占率稳步提升。PEKK 方面，其综合性
能优异，主要应用于航空航天、3D 打印、人体植入医疗等领域。因技术
壁垒极高，全球仅索尔维、阿科玛等少数国外企业实现规模化量产，国
产替代空间大。公司作为国内先行者率先实现“一步法”生产，相较海
外两步法工艺成本优势显著，首期 1000 吨/年装置已达到预定可使用状
态，伴随商业航天、低空经济与人形机器人产业需求催化，先发优势充
分。
投资建议
氯化亚砜供需向好，伴随芳纶单体与 PEKK 材料逐步放量，我们预计公
司 2026-2028 年分别实现归母净利润 1.72、2.18、2.59 亿元，同比增长
34.2%、26.8%、18.5%，对应 PE 分别为 44、34、29 倍，维持“买入”
评级。
风险提示
（1）新项目推进不及预期；
（2）原材料价格波动风险；
（3）行业竞争加剧风险；
（4）安全生产风险；
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凯盛新材（301069）
（5）环保政策及能耗政策变化风险；
（6）宏观经济下行风险。
重要财务指标 单位:百万元
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 1026 1401 1507 1641
收入同比（%） 10.6% 36.6% 7.5% 8.9%
归属母公司净利润 128 172 218 259
净利润同比（%） 129.3% 34.2% 26.8% 18.5%
毛利率（%） 27.3% 26.9% 28.7% 30.2%
ROE（%） 6.0% 7.6% 9.0% 9.8%
每股收益（元） 0.31 0.38 0.48 0.57
P/E 91.09 43.60 34.40 29.03
P/B 5.79 3.31 3.08 2.84
EV/EBITDA 44.37 20.54 17.95 14.69
资料来源： wind，
华安证券研究所
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凯盛新材（301069）
财务报表与盈利预测
资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1510 2007 2155 2645 营业收入 1026 1401 1507 1641
现金 382 777 860 1266 营业成本 746 1024 1075 1146
应收账款 148 173 222 238 营业税金及附加 11 16 17 19
其他应收款 11 33 15 32 销售费用 14 20 21 23
预付账款 16 19 20 23 管理费用 61 94 100 106
存货 89 92 108 111 财务费用 32 3 -1 -1
其他流动资产 863 913 930 975 资产减值损失 -7 -1 1 -1
非流动资产 936 848 728 608 公允价值变动收益 2 0 0 0
长期投资 0 0 0 0 投资净收益 9 12 15 15
固定资产 682 629 529 420 营业利润 120 193 246 293
无形资产 142 142 139 137 营业外收入 31 5 5 5
其他非流动资产 111 77 60 52 营业外支出 2 1 1 1
资产总计 2445 2855 2884 3253 利润总额 150 198 251 298
流动负债 178 461 321 481 所得税 21 26 33 39
短期借款 0 0 0 0 净利润 128 172 218 259
应付账款 91 307 218 323 少数股东损益 0 0 -1 0
其他流动负债 87 153 103 158 归属母公司净利润 128 172 218 259
非流动负债 127 127 127 127 EBITDA 273.56 333.58 377.04 433.07
长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.31 0.38 0.48 0.57
其他非流动负债 127 127 127 127
负债合计 305 588 448 609 主要财务比率
少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
股本 446 446 446 446 成长能力
资本公积 917 917 917 917 营业收入 10.6% 36.6% 7.5% 8.9%
留存收益 777 904 1072 1281 营业利润 106.8% 60.5% 27.5% 19.1%
归属母公司股东权益 2140 2267 2435 2644 归属于母公司净利润 129.3% 34.2% 26.8% 18.5%
负债和股东权益 2445 2855 2884 3253 获利能力
毛利率（%） 27.3% 26.9% 28.7% 30.2%
现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 12.5% 12.3% 14.5% 15.8%
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E ROE（%） 6.0% 7.6% 9.0% 9.8%
经营活动现金流 95 482 137 470 ROIC（%） 5.4% 6.8% 7.8% 8.7%
净利润 128 172 218 259 偿债能力
折旧摊销 131 148 147 155 资产负债率（%） 12.5% 20.6% 15.5% 18.7%
财务费用 34 7 7 7 净负债比率（%） 14.3% 25.9% 18.4% 23.0%
投资损失 -9 -12 -15 -15 流动比率 8.50 4.36 6.72 5.49
营运资金变动 -192 171 -215 67 速动比率 7.28 3.86 5.93 4.95
其他经营现金流 325 -2 428 189 营运能力
投资活动现金流 -99 -35 3 -6 总资产周转率 0.42 0.53 0.53 0.53
资本支出 -9 -55 -20 -29 应收账款周转率 7.12 8.73 7.63 7.12
长期投资 -97 -1 -2 -2 应付账款周转率 5.60 5.14 4.09 4.24
其他投资现金流 7 21 24 24 每股指标（元）
筹资活动现金流 -42 -53 -57 -57 每股收益 0.31 0.38 0.48 0.57
短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流(摊薄) 0.21 1.06 0.30 1.04
长期借款 0 0 0 0 每股净资产 4.80 5.00 5.37 5.83
普通股增加 25 0 0 0 估值比率
资本公积增加 521 0 0 0 P/E 91.09 43.60 34.40 29.03
其他筹资现金流 -589 -53 -57 -57 P/B 5.79 3.31 3.08 2.84
现金净增加额 -47 395 83 406 EV/EBITDA 44.37 20.54 17.95 14.69
资料来源：公司公告，华安证券研究所
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凯盛新材（301069）
分析师与研究助理简介
分析师：王强峰，华安证券化工首席分析师，浙江大学化工硕士，2 年大型能源化工央企工作经验，7 年化工行业
研究经验，所在团队连续多年获 Wind 基础化工金牌分析师、Choice 石油化工最佳分析师，负责能源、化工及新
材料领域的研究。
联系人：韩浩然，华东理工大学工学学士、金融学硕士，两年大型能源化工国企产业投资及投后管理经验，2026 年
加入华安证券研究所。
重要声明
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，
使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信
息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参
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投资评级说明
以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基
准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法
给出明确的投资评级。