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东吴证券研究所
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理邦仪器（300206）
2026 年中报点评：业绩符合预期，国际市场
持续增长
2026 年 09 月 01 日
证券分析师 朱国广
执业证书：S0600520070004
zhugg@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 11.79
一年最低/最高价 11.01/16.80
市净率(倍) 3.09
流通 A 股市值(百万元) 3,989.50
总市值(百万元) 6,834.23
基础数据
每股净资产(元,LF) 3.82
资产负债率(%,LF) 14.73
总股本(百万股) 579.66
流通 A 股(百万股) 338.38
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 1,834 1,999 2,199 2,421 2,667
同比（%） (5.35) 8.97 10.01 10.10 10.18
归母净利润（百万元） 162.11 305.64 372.05 429.42 486.71
同比（%） (26.75) 88.54 21.73 15.42 13.34
EPS-最新摊薄（元/股） 0.28 0.53 0.64 0.74 0.84
P/E（现价&最新摊薄） 42.16 22.36 18.37 15.92 14.04
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 事件：公司近期发布 2026 年中报。2026 年上半年， 公司实现收入10.24
亿元（+12.01%，同比，下同） ，实现归母净利润2.02 亿元（+30.68%），
实现扣非归母净利润 1.91 亿元（+32.03%）。2026 单 Q2 季度，公司实
现收入 5.07 亿元（+2.79%） ，实现归母净利润0.97 亿元（+8.31%） ，实
现扣非归母净利润 0.91 亿元（+7.43%） ，业绩符合我们预期。
◼ 2026 年上半年公司主业增长稳健， 毛利率稳中有升：2026H1 分产品看，
病人监护收入 3.14 亿元 （+16.83%） ， 体外诊断收入2.27 亿元 （+18.53%），
超声影像收入 1.81 亿元 （+21.97%） ， 心电诊断收入1.49 亿元 （+7.29%），
妇幼健康收入 1.34 亿元 （-4.69%） 。 各产品2026 年上半年毛利率整体稳
中有升，病人监护毛利率 58.80%（+3.03pct） ，体外诊断毛利率56.13%
（-2.67pct） ，超声影像毛利率 56.19%（+2.60pct） ，心电诊断毛利率
65.42%（+1.65pct） ，妇幼健康毛利率69.48%（+2.58pct）。2026H1 公司
综合毛利率 59.58%， 同比提升约1.0 个百分点， 主要得益于高毛利国际
业务占比提升及收入结构优化。
◼ 2026 年上半年海外市场持续增长，国内市场企稳：2026H1 海外市场收
入 6.60 亿元（+18.50%） ，国内市场收入3.63 亿元（+1.85%） ，分业务
看，2026H1 超声影像业务国内同比增长 18.32%、国际市场同比增长
23.30%； 病人监护业务整体同比增长16.83%， 国内、 国际市场均实现两
位数增长，其中国际市场同比增长 17.67%； 心电诊断业务国际市场同比
增长 22.11%， 国内市场受采购节奏放缓影响同比下降7.34%； 妇幼健康
国际市场实现同比增长 6.59%。公司费用端管控良好，2026H1 销售费用
1.85 亿元（-0.64%） ，管理费用0.62 亿元（+0.47%） ，研发投入1.34 亿
元（-11.65%） ，叠加毛利率提升，公司利润增速显著高于收入增速；经
营活动现金流净额 1.53 亿元（+72.74%） ，经营质量持续改善。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司产品毛利率稳中有升，费用控制良好，
我们将公司 2026-2028 年归母净利润由 3.51/4.10/4.77 亿元 上调 为
3.72/4.29/4.87 亿元， 对应当前市值的PE 为 18/16/14X， 考虑到公司海外
市场发展势能良好，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：销售不及预期风险，政策风险，关税与汇率波动风险等。
-14%
-11%
-8%
-5%
-2%
1%
4%
7%
10%
13%
16%
2025/9/1 2025/12/31 2026/5/1 2026/8/30
理邦仪器 沪深300
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公司点评报告
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理邦仪器三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1,883 2,016 2,261 2,527 营业总收入 1,999 2,199 2,421 2,667
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 1,288 1,373 1,563 1,766 营业成本(含 金 融 类) 833 908 1,000 1,102
经 营 性 应 收 款 项 212 227 245 266 税 金 及 附 加 21 22 24 27
存货 340 373 407 444 销售费用 417 440 484 533
合同资产 0 0 0 0 管理费用 142 154 169 187
其 他 流 动 资 产 42 43 47 51 研发费用 302 308 327 347
非流动资产 761 768 742 723 财务费用 (10) 10 3 3
长 期 股 权 投 资 7 7 7 7 加:其 他 收 益 32 35 39 43
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 455 436 411 388 投 资 净 收 益 (1) 3 3 3
在建工程 189 224 231 244 公 允 价 值 变 动 0 0 0 0
无形资产 63 55 46 38 减值损失 (12) (10) (10) (10)
商誉 2 3 4 5 资 产 处 置 收 益 0 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 6 4 3 2 营业利润 314 385 445 504
其 他 非 流 动 资 产 40 40 40 39 营 业 外 净 收 支 2 1 1 1
资产总计 2,644 2,784 3,003 3,250 利润总额 316 386 446 505
流动负债 403 405 445 489 减:所 得 税 8 12 13 15
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 10 11 11 11 净利润 308 375 432 490
经 营 性 应 付 款 项 197 202 222 245 减:少 数 股 东 损 益 2 3 3 3
合同负债 66 55 61 67 归属母公司净利润 306 372 429 487
其 他 流 动 负 债 129 137 151 166
非流动负债 47 42 42 42 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.53 0.64 0.74 0.84
长期借款 0 0 0 0
应付债券 0 0 0 0 EBIT 309 396 449 508
租赁负债 20 20 20 20 EBITDA 366 456 512 569
其 他 非 流 动 负 债 27 22 22 22
负债合计 450 447 487 531 毛利率(%) 58.35 58.71 58.70 58.68
归 属 母 公 司 股 东 权 益 2,193 2,334 2,510 2,709 归 母 净 利 率(%) 15.29 16.92 17.74 18.25
少 数 股 东 权 益 1 4 7 10
所有者权益合计 2,194 2,337 2,517 2,720 收 入 增 长 率(%) 8.97 10.01 10.10 10.18
负债和股东权益 2,644 2,784 3,003 3,250 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 88.54 21.73 15.42 13.34
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 353 384 476 529 每 股 净 资 产(元) 3.78 4.03 4.33 4.67
投 资 活 动 现 金 流 (79) (63) (34) (38) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 580 580 580 580
筹 资 活 动 现 金 流 (133) (226) (253) (287) ROIC(%) 14.17 16.74 17.71 18.61
现 金 净 增 加 额 148 86 189 203 ROE-摊薄(%) 13.94 15.94 17.11 17.96
折 旧 和 摊 销 57 60 63 61 资 产 负 债 率(%) 17.01 16.05 16.20 16.33
资本开支 (85) (65) (36) (41) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 22.36 18.37 15.92 14.04
营 运 资 本 变 动 (27) (57) (26) (29) P/B（ 现 价 ） 3.12 2.93 2.72 2.52
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所 ， 全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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