北交所信息更新
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雅葆轩（920357.BJ）
2026 年 09 月 02 日
投资评级：增持（维持）
日期 2026/9/1
当前股价(元) 15.78
一年最高最低(元) 31.57/13.90
总市值(亿元) 16.43
流通市值(亿元) 9.93
总股本(亿股) 1.04
流通股本(亿股) 0.63
近 3 个月换手率(%) 382.26
《电子装联“小巨人”业绩连续高增，
PCBA 产能释放与 FPC 新业务共筑成
长—北交所信息更新》-2026.4.21
《PCBA 小巨人乘风而起，新产能打
开成长空间 Q3 营收同比高增 87%—
北交所信息更新》-2025.10.14
液晶显示面板 PCBA 小巨人规模扩张，2026H1 营收同比+42%
——北交所信息更新
诸海滨（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
⚫ 2026H1 营收同比增长 42.38%
液晶显示面板 PCBA“小巨人”雅葆轩发布 2026 年半年报，2026H1 公司实现营
业收入 35,599.06 万元，同比增长 42.38%。公司持续推进新项目落地，下游客户
订单储备充足、 订单量显著提升， 生产出货规模同步扩大。实现归属于上市公司
股东的净利润 2,892.58 万元， 同比下降1.18%。因折旧增加及管理人员绩效增加，
管理费用同比增加。 看好公司产能扩张及多下游布局的成长性； 此外公司正进行
以简易程序向特定对象发行股票募资程序， 若完成有望进一步减轻资金压力与提
高流动性。 我们维持公司 2026-2028 年盈利 预测 ，预计归母净利润分别为
0.8/0.94/1.06 亿元，当前股价对应 PE 分别为 20.5/17.5/15.5 倍，维持“增持”评
级。
⚫ 深耕液晶显示面板行业电子装联业务
2026 年上半年，在显示面板行业，公司已交付
维信诺样品认证，并通过稽核审
厂；在低压电气方面，公司与
公牛集团建立合作，顺利通过首次导入审核会议，
完成小批量验证产品交付。消费电子领域， 公司积累了华为、 联想、 小米、 华硕、
德力西、惠普、传音、戴尔、荣耀等客户。
⚫ 产能建设稳步推进，拓展新下游能源管理配套业务
雅葆轩新设子公司铜陵雅葆轩工程项目于 2026 年 2 月举行开工仪式，项目按期
推进施工建设，2026 上半年已完成整体装修，部分设备已到厂调试。公司同步
推进原厂区装修改造升级工作， 为落地FPC 后端-SMT 产线布局， 完善公司柔性
电路板全流程生产制造，扩充产能。2026H1 公司依托现有精密电子制造技术与
品质体系， 拓展能源管理配套业务， 主要为低压电气、 工业能源管理领域客户提
供 PCBA 配套产品，产品应用于工业能源监测、能耗管控、智能电气控制等场
景，进一步丰富了公司工业电子配套产品矩阵。
⚫ 风险提示：毛利率下降风险、下游产品需求变化风险、技术替代风险
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 377 599 719 823 903
YOY(%) 6.5 58.9 20.1 14.5 9.7
归母净利润(百万元) 48 66 80 94 106
YOY(%) 12.1 36.4 21.4 17.2 12.8
毛利率(%) 21.3 19.0 17.8 17.9 18.1
净利率(%) 12.8 11.0 11.1 11.4 11.7
ROE(%) 12.8 16.0 16.5 16.4 15.9
EPS(摊薄/元) 0.46 0.63 0.77 0.90 1.01
P/E(倍) 34.0 25.0 20.5 17.5 15.5
P/B(倍) 4.4 4.1 3.5 2.9 2.5
数据来源：聚源、开源证券研究所
北
交
所
研
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报
告
北交所研究团队
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 418 488 531 651 769 营业收入 377 599 719 823 903
现金 121 101 108 174 260 营业成本 296 485 591 676 740
应收票据及应收账款 148 261 277 299 333 营业税金及附加 2 2 2 2 3
其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 7 7 9 11 10
预付账款 0 2 1 2 1 管理费用 11 14 18 19 21
存货 86 121 142 172 172 研发费用 12 15 19 21 23
其他流动资产 62 3 3 3 3 财务费用 -0 2 2 1 -1
非流动资产 126 221 272 261 251 资产减值损失 -3 -2 -2 -2 -2
长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 7 7 7 7 7
固定资产 54 188 244 236 228 公允价值变动收益 0 -0 -0 -0 -0
无形资产 14 13 13 13 13 投资净收益 2 0 0 0 0
其他非流动资产 58 20 15 12 11 资产处置收益 0 0 0 0 0
资产总计 543 709 802 913 1020 营业利润 55 75 91 107 120
流动负债 161 292 313 338 350 营业外收入 0 0 0 0 0
短期借款 39 99 107 100 100 营业外支出 0 0 0 0 0
应付票据及应付账款 105 158 184 214 222 利润总额 55 75 91 107 120
其他流动负债 17 35 23 25 28 所得税 6 9 11 13 15
非流动负债 5 4 5 4 4 净利润 48 66 80 94 106
长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -0 -0 -0 -0
其他非流动负债 5 4 5 4 4 归属母公司净利润 48 66 80 94 106
负债合计 166 296 318 343 354 EBITDA 60 84 101 118 130
少数股东权益 0 9 9 9 9 EPS(元) 0.46 0.63 0.77 0.90 1.01
股本 80 80 104 104 104
资本公积 168 168 144 144 144 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 129 155 225 307 400 成长能力
归属母公司股东权益 378 403 475 561 657 营业收入(%) 6.5 58.9 20.1 14.5 9.7
负债和股东权益 543 709 802 913 1020 营业利润(%) 51.7 37.3 21.3 17.2 12.8
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) 12.1 36.4 21.4 17.2 12.8
获利能力
毛利率(%) 21.3 19.0 17.8 17.9 18.1
净利率(%) 12.8 11.0 11.1 11.4 11.7
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 12.8 16.0 16.5 16.4 15.9
经营活动现金流 59 3 68 82 95 ROIC(%) 11.3 13.2 13.9 14.2 13.8
净利润 48 66 80 94 106 偿债能力
折旧摊销 6 8 9 10 10 资产负债率(%) 30.5 41.8 39.6 37.6 34.7
财务费用 -0 2 2 1 -1 净负债比率(%) -20.4 0.5 0.8 -12.2 -23.4
投资损失 -2 -0 -0 -0 -0 流动比率 2.6 1.7 1.7 1.9 2.2
营运资金变动 3 -80 -19 -19 -15 速动比率 2.0 1.2 1.2 1.4 1.7
其他经营现金流 3 6 -4 -4 -4 营运能力
投资活动现金流 -18 -49 -60 0 0 总资产周转率 0.7 1.0 1.0 1.0 0.9
资本支出 61 109 60 -0 0 应收账款周转率 2.7 3.1 2.8 3.0 3.0
长期投资 40 60 0 0 0 应付账款周转率 3.5 3.7 3.5 3.4 3.4
其他投资现金流 3 0 0 0 0 每股指标（元）
筹资活动现金流 -14 27 -8 -9 -9 每股收益(最新摊薄) 0.46 0.63 0.77 0.90 1.01
短期借款 19 60 8 -7 0 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 0.57 0.02 0.65 0.79 0.92
长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.63 3.87 4.56 5.39 6.31
普通股增加 0 0 24 0 0 估值比率
资本公积增加 0 0 -24 0 0 P/E 34.0 25.0 20.5 17.5 15.5
其他筹资现金流 -34 -33 -16 -2 -9 P/B 4.4 4.1 3.5 2.9 2.5
现金净增加额 27 -20 -0 73 86 EV/EBITDA 25.2 19.6 16.3 13.4 11.5
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（Outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（Underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（Overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（Underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、 港股基准指数为恒生指数、 新三板基准指数为三板成指 （针对协
议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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