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2026 年 09 月 09 日 公司研究●证券研究报告
百迈科（920268.BJ） 新股覆盖研究
投资要点
8 月 31 日有一只北交所新股“百迈科”申购，发行价格为 17.10 元/股、发行市盈
率为 11.25 倍（每股收益按照 2025 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的
扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。
百迈科（920268.BJ）：公司从事以手术缝线为代表的外科手术医疗器械及多肽制
药设备等产品的研发、生产和销售。公司 2023-2025 年分别实现营业收入 1.74 亿
元/1.85 亿元/2.15 亿元，YOY 依次为 91.79%/6.27%/16.30%；实现归母净利润 0.70
亿元/0.69 亿元/0.71 亿元，YOY 依次为 137.91%/-1.41%/2.33%。据预测，2026
年 1-9 月公司营业收入较 2025 年同期增长 23.35%至 31.39%，归母净利润则同比
增长 0.39%至 17.57%。
投资亮点： 1、公司专注于以手术缝线为代表的外科手术医疗器械，2024
年在我国免打结缝线市场中的份额排名第四、在国产厂商中排名第一。公司
早期聚焦多肽制药设备研发，后基于对临床需求的深刻理解，业务逐步向医
疗器械临床领域延伸，并切入外科手术缝线细分领域。2015 年公司成功获批
非吸收自封外科缝线，实现国内缝线免打结技术的突破，2019 年又在国内率
先取得可吸收免打结缝线产品首张注册证，有力推动该品类的国产化进程；
同时首创的 360 度螺旋切割工艺具有倒刺锚定力强、张力分布均匀、线体抗
张强度大、无需打结等诸多优点，其技术实力已比肩国际水平。截至目前，
受益于下游需求持续升级，可吸收性外科缝线产品已成为公司核心代表产品、
稳定贡献七成以上收入，相关产品销往国内 31 个省、自治区和直辖市近 3,000
家医院，其中三级以上医院近 800 家；根据沙利文研究报告，按销售收入统
计，2024 年公司国内免打结缝线市场占有率达 8.9%、位居全市场第四、在
本土厂商里排名第一。2、公司持续完善产品矩阵，拓展抗菌缝线、鱼骨缝
线等其他手术缝线产品同时，亦将产品线延伸至介入栓塞类产品领域。手术
缝线基石业务方面，公司持续丰富手术缝线产品矩阵，在抗菌缝线、鱼骨缝
线等多领域继续延展布局；其中，含抗菌功能的可吸收性外科缝线“薇翎 plus”
已于 2025 年推向市场销售，该产品市场价格约为同材质、同性能普通非抗
菌缝线的 1.4 倍，有望带动公司产品结构优化升级。同时，伴随国内 TACE
（经导管动脉化疗栓塞术）技术逐步成熟、临床接受度持续提升，公司着眼
介入栓塞治疗领域，相继推出具备可吸收性的明胶海绵栓塞微球和聚乙烯醇
栓塞微球，2025 年前述两款产品合计销售收入达千万级，而载药微球、显影
微球等新产品的研发开拓亦在稳步推进中。
同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取
迈普医学、
康拓医疗、大博
医疗、
佰仁医疗、
正海生物、
丹娜生物、
海圣医疗、百瑞吉为百迈科的可比
上市公司。从上述可比公司来看，2025 年可比上市公司的平均收入规模为
6.47 亿元，平均 PE-2025（算术平均）为 43.78X，平均销售毛利率为 77.86%；
相较而言，公司营收规模及销售毛利率均未及可比公司平均。
风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内
容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风
险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。
交易数据
总市值（百万元）
流通市值（百万元）
总股本（百万股） 54.20
流通股本（百万股）
12 个月价格区间 /
分析师 李蕙
SAC 执业证书编号：S0910519100001
lihui1@huajinsc.cn
分析师 戴筝筝
SAC 执业证书编号：S0910526030001
daizhengzheng@huajinsc.cn
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公司近 3 年收入和利润情况
会计年度 2023A 2024A 2025A
主营收入(百万元) 173.9 184.8 214.9
同比增长(%) 91.79 6.27 16.30
营业利润(百万元) 79.3 76.0 78.1
同比增长(%) 148.87 -4.19 2.75
归母净利润(百万元) 70.2 69.2 70.8
同比增长(%) 137.91 -1.41 2.33
每股收益(元) 1.84 1.71 1.74
数据来源：聚源、华金证券研究所
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内容目录
一、百迈科 ..........................................................................................................................................................4
（一）基本财务状况 .................................................................................................................................... 4
（二）行业情况 ........................................................................................................................................... 5
（三）公司亮点 ........................................................................................................................................... 9
（四）募投项目投入 .................................................................................................................................. 10
（五）同行业上市公司指标对比 ................................................................................................................ 10
（六）风险提示 ..........................................................................................................................................11
图表目录
图 1：公司收入规模及增速变化 .......................................................................................................................... 4
图 2：公司归母净利润及增速变化 ...................................................................................................................... 4
图 3：公司销售毛利率及净利润率变化 ............................................................................................................... 5
图 4：公司 ROE 变化 ..........................................................................................................................................5
图 5：中国住院手术量及预测 ..............................................................................................................................5
图 6：中国手术缝线市场销售情况及预测 ............................................................................................................6
图 7：中国可吸收缝线市场销售情况及预测 ........................................................................................................ 7
图 8：中国可吸收免打结缝线市场销售情况及预测 ............................................................................................. 7
图 9：可吸收免打结缝线市场销售量占比及预测 .................................................................................................8
图 10：可吸收免打结缝线市场销售额占比及预测 ...............................................................................................8
图 11：中国多肽药物市场规模及预测 ................................................................................................................. 9
图 12：中国多肽制药设备（化学合成）市场规模及预测 .................................................................................... 9
表 1：公司 IPO 募投项目概况 ...........................................................................................................................10
表 2：同行业上市公司指标对比 ........................................................................................................................ 11
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一、百迈科
公司专业从事以手术缝线为代表的外科手术医疗器械及多肽制药设备等产品的研发、生产和
销售，主要产品包括手术缝线、介入栓塞材料、止血材料等手术器械产品以及多肽合成仪、多肽
裂解仪等多肽制药设备产品。
公司始终坚持自主创新，截至本招股说明书签署日，公司及子公司拥有专利 89 项，其中发
明专利 16 项；已获准注册 10 个 III 类、8 个 II 类医疗器械产品。公司以市场需求为导向，以产
业化为目标，持续加强新产品研发开拓，在研项目覆盖鱼骨缝线、载药栓塞微球、封合医用胶等
多个新产品，未来将为公司业绩增长提供持续动力。公司是海南自由贸易港首家获批三类医疗器
械生产资质的高新技术企业，获评国家级专精特新“小巨人”企业、国家知识产权优势企业、海南
省专精特新中小企业、海南省省级企业技术中心、海南省高新技术瞪羚企业、海南省高新技术种
子企业、海南省医疗器材行业十强品牌。
（一）基本财务状况
公 司 2023-2025 年 分 别 实 现 营 业 收 入 1.74 亿 元 /1.85 亿 元 /2.15 亿 元 ， YOY 依 次 为
91.79%/6.27%/16.30% ； 实 现 归 母 净 利 润 0.70 亿 元 /0.69 亿 元 /0.71 亿 元 ， YOY 依 次 为
137.91%/-1.41%/2.33%。据最新财务报告，公司 2026 年 1-6 月营业收入为 1.22 亿元、较 2025
年同期增长 27.72%，归母净利润为 0.39 亿元、较 2025 年同期增长 10.41%。
2025 年，公司收入按产品类型可分为两大板块，分别为医疗器械（1.83 亿元，占 2025 年
营收的 85.82%）、制药设备（0.30 亿元，占 2025 年营收的 14.18%）。2023-2025 年，医疗
器械产品始终为公司主要收入来源，收入占比稳定在 80%以上；而在医疗器械当中，又以外科
手术缝线系列为主体，为公司稳定贡献七成以上收入。
图 1：公司收入规模及增速变化 图 2：公司归母净利润及增速变化
资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所
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图 3：公司销售毛利率及净利润率变化 图 4：公司 ROE 变化
资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所
（二）行业情况
1、医疗器械行业
（1）手术缝线行业
外科手术缝线系一种用于医疗手术中缝合组织的材料，主要用于闭合伤口、切口或其他外科
手术中产生的组织分离，以促进伤口、组织愈合并减少感染的风险。通常而言，手术缝线分类较
多，按照可吸收性能可以分为可吸收缝线与不可吸收缝线；按免打结性能可以分为免打结缝线和
打结缝线；按具体功能维度可以分为仅具备缝合功能的普通缝线以及具备抗菌、载药等附加功能
的缝线。
当前，居民手术需求增长有望带动手术缝线需求量不断上升。近年来，受人口老龄化和慢性
病发病率上升、医疗技术进步和医疗资源扩展、居民健康意识增强及医疗支付能力提高等因素影
响，我国居民手术需求量整体处于上升态势。根据弗若斯特沙利文的统计数据，2019 年到 2024
年，中国住院手术量由约 6,930 万人次增长至 1.1 亿人次，复合年增长率为 9.0%。预计 2030
年中国住院手术量将达到 1.6 亿人次，2024 年到 2030 年复合年增长率为 7.2%。
图 5：中国住院手术量及预测
资料来源：弗若斯特沙利文分析，华金证券研究所
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随着我国住院手术量增长，近年来中国手术缝线市场的销售量和销售额均呈现逐年上升的趋
势。根据弗若斯特沙利文的统计数据，2019 年至 2024 年，我国手术缝线市场销售量由约 1.5
亿根增长至约 1.8 亿根，复合增长率为 4.0%；预计 2030 年将增长至 2.6 亿根，复合增长率为
6.0%。相应地，2019 年至 2024 年，我国手术缝线市场销售额由 58 亿元增长至 65 亿元，复合
年增长率为 2.4%；预计 2030 年将增长至 90 亿元，复合增长率为 5.4%。
图 6：中国手术缝线市场销售情况及预测
资料来源：弗若斯特沙利文分析，华金证券研究所
其中，可吸收免打结缝线的渗透率逐年攀升。免打结缝线（倒刺线）最核心的优势为可极大
提升手术的便捷性，但在心血管手术、部分骨科手术等不可吸收缝线的主要应用领域，免打结缝
线的优势并不明显，该类手术更注重缝线的长期支撑特性，加之免打结缝线的成本一般较高，因
此目前国内市场对免打结缝线的需求主要来源于可吸收免打结缝线。国内市场可吸收免打结缝线
最初主要依赖于进口，2019 年百迈科在国内率先取得了可吸收免打结缝线产品首张注册证，成
功打破国外企业在该领域的垄断局面。随着国内其他厂家相继推出相关产品，倒刺线的价格存在
一定程度下降，市场渗透率有所提高。此外，2023 年，河北省医用药品器械集中采购中心发布
《河北省牵头三明采购联盟医用耗材集中带量采购文件》，标志着倒刺线正式纳入集中带量采购
范围。由集采带来的价格下降提升了患者的支付意愿，并扩大了倒刺线的应用范围，极大提高了
市场渗透率。
根据弗若斯特沙利文的统计数据，按照销售量统计，2019 年至 2024 年，我国可吸收手术
缝线市场销售量由 0.96 亿根增长至 1.28 亿根，复合增长率为 5.9%；预计 2030 年将达到 2.12
亿根，复合增长率为 8.8%。按照销售额统计，2019 年至 2024 年，我国可吸收手术缝线市场销
售额由 41 亿元增长至 48 亿元，复合增长率为 3.2%；预计 2030 年将达到 74 亿元，复合增长率
为 7.4%。
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图 7：中国可吸收缝线市场销售情况及预测
资料来源：弗若斯特沙利文分析，华金证券研究所
根据弗若斯特沙利文的统计数据，按照销售量统计，2019 年至 2024 年，我国可吸收免打
结缝线市场销售量由 480 万根增长至 820 万根，复合增长率为 11.4%；预计 2030 年将达到 3990
万根，复合增长率为 30.1%。按照销售额统计，2019 年至 2024 年，我国可吸收免打结缝线市
场销售额由 13 亿元增长至 17 亿元，复合增长率为 5.7%；预计 2030 年将达到 39 亿元，复合增
长率为 14.8%。
图 8：中国可吸收免打结缝线市场销售情况及预测
资料来源：弗若斯特沙利文分析，华金证券研究所
根据前述统计数据，按照销售量统计，2019 年至 2024 年，我国可吸收免打结缝线市场销
售量占可吸收手术缝线市场销售量的比例由 4.99%增长至 6.42%，预计 2030 年将达到 18.84%。
按照销售额统计，2019 年至 2024 年，我国可吸收免打结缝线市场销售额占可吸收手术缝线市
场销售额的比例由 31.86%增长至 35.93%，预计 2030 年将达到 53.46%
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图 9：可吸收免打结缝线市场销售量占比及预测
资料来源：弗若斯特沙利文分析，华金证券研究所
图 10：可吸收免打结缝线市场销售额占比及预测
资料来源：弗若斯特沙利文分析，华金证券研究所
2、多肽制药设备
多肽药物系指具有特定治疗作用的多肽，广泛应用于代谢性疾病、肿瘤、消化系统疾病、心
血管疾病、罕见病、骨科疾病等领域。虽然多肽作为药物的开发史较短，但相对于小分子药物及
蛋白质药物有其独特的优势，如毒性低、原料易得、较易合成、产业化优势明显等，因此发展十
分迅速，目前已成为医药市场的热门开发领域。
作为多肽药物产业链的上游，多肽制药设备行业的市场需求主要受下游多肽药物行业发展的
影响。近年来，随着司美格鲁肽、替尔泊肽等 GLP-1RA 多肽药物在糖尿病、减重等适应症上取
得突破性进展，我国多肽药物市场整体呈现快速增长态势。考虑到 GLP-1RA 多肽药物在心血管
疾病、慢性肾病、心衰、非酒精性脂肪肝、阿尔兹海默症等新领域亦展现出潜在的疗效，以及其
他多肽药物的持续放量，预计未来我国多肽药物市场规模将持续增长。根据弗若斯特沙利文的统
计数据，2019 年至 2024 年，我国多肽药物市场规模由 539 亿元增长至 647 亿元，年均复合增
长率为 3.7%；预计 2030 年市场规模将达到 1,904 亿元，复合增长率将达到 19.7%。
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图 11：中国多肽药物市场规模及预测
资料来源：弗若斯特沙利文分析，华金证券研究所
多肽药物市场规模的持续增长带动多肽制药设备市场需求同步上升。根据弗若斯特沙利文的
统计数据，2019 年至 2024 年，我国多肽制药设备（化学合成）市场规模由 2.2 亿元增长至 4.6
亿元，复合增长率为 16.1%；预计 2030 年市场规模将达到 14.7 亿元，复合年增长率将达到 21.4%。
图 12：中国多肽制药设备（化学合成）市场规模及预测
资料来源：弗若斯特沙利文分析，华金证券研究所
（三）公司亮点
1、公司专注于以手术缝线为代表的外科手术医疗器械，2024 年在我国免打结缝线市场中
的份额排名第四、在国产厂商中排名第一。公司早期聚焦多肽制药设备研发，后基于对临床需求
的深刻理解，业务逐步向医疗器械临床领域延伸，并切入外科手术缝线细分领域。2015 年公司
成功获批非吸收自封外科缝线，实现国内缝线免打结技术的突破，2019 年又在国内率先取得可
吸收免打结缝线产品首张注册证，有力推动该品类的国产化进程；同时首创的 360 度螺旋切割
工艺具有倒刺锚定力强、张力分布均匀、线体抗张强度大、无需打结等诸多优点，其技术实力已
比肩国际水平。截至目前，受益于下游需求持续升级，可吸收性外科缝线产品已成为公司核心代
表产品、稳定贡献七成以上收入，相关产品销往国内 31 个省、自治区和直辖市近 3,000 家医院，
其中三级以上医院近 800 家、“2023 年度中国医院综合排行榜”覆盖 36 家。根据沙利文研究报
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告，按销售收入统计，2024 年公司国内免打结缝线市场占有率达 8.9%、位居全市场第四、在本
土厂商里排名第一。
2、公司持续完善产品矩阵，拓展抗菌缝线、鱼骨缝线等其他手术缝线产品同时，亦将产品
线延伸至介入栓塞类产品领域。手术缝线基石业务方面，公司持续丰富手术缝线产品矩阵，在抗
菌缝线、鱼骨缝线等多领域继续延展布局；其中，含抗菌功能的可吸收性外科缝线“薇翎 plus”已
于 2025 年推向市场销售，该产品市场价格约为同材质、同性能普通非抗菌缝线的 1.4 倍，有望
带动公司产品结构优化升级。同时，伴随国内 TACE（经导管动脉化疗栓塞术）技术逐步成熟、
临床接受度持续提升，公司着眼介入栓塞治疗领域，相继推出具备可吸收性的明胶海绵栓塞微球
和聚乙烯醇栓塞微球，2025 年前述两款产品合计销售收入达千万级，并进一步推进载药微球、
显影微球等新产品的研发开拓。此外，公司还积极布局组织封合器械产品线，可吸收外科用封合
医用胶（三类）、共聚物医用胶（三类）等医用胶系列产品当前正处于研发阶段，或为公司中长
期业绩增长提供新的
驱动力。
（四）募投项目投入
公司本轮 IPO 募投资金拟投入 1 个项目。
1、海南百迈科先进医疗器械项目：项目一方面将通过新建生产车间、引进先进生产线提升
手术缝线等主要产品的产能，并规划与布局新产品产能，助力研发成果落地量产；另一方面，将
通过改善研发环境、购置先进的研发设备、建立完善的研发平台等途径进一步提高公司的研发能
力和自主创新能力。
表 1：公司 IPO 募投项目概况
序号 项目名称
投资总额
（万元）
拟投入募集
资金（万元）
项目建
设期
1 海南百迈科先进医疗器械项目 30,605.98 30,605.98 24 个月
总计 30,605.98 30,605.98 -
资料来源：公司招股书，华金证券研究所
（五）同行业上市公司指标对比
公司专注于外科手术医疗器械及多肽制药设备领域；依照公司发行公告中所引用的中证指数
发布数据，截至 2026 年 8 月 26 日，公司所属的“C27 医药制造业”最近一个月静态平均市盈
率为 28.18 倍。根据管理层初步预测，公司预计 2026 年 1-9 月实现营业收入 1.81 亿元至 1.93
亿元，较 2025 年同期增长 23.35%至 31.39%；预计实现归母净利润 0.55 亿元至 0.64 亿元，较
2025 年同期增长 0.39%至 17.57%；预计实现扣非归母净利润 0.48 亿元至 0.56 亿元，较 2025
年同期增长 0.07%至 15.75%。
根据业务的相似性，选取迈普医学、康拓医疗、
大博医疗、佰仁医疗、正海生物、丹娜生物、
海圣医疗、百瑞吉为百迈科的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025 年可比上市公司的平
均收入规模为 6.47 亿元，平均 PE-2025（算术平均）为 43.78X，平均销售毛利率为 77.86%；
相较而言，公司营收规模及销售毛利率均未及可比公司平均。
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表 2：同行业上市公司指标对比
代码 简称
总市值
(亿元)
PE-2025
年
2025 年营业收
入(亿元)
2025 年
营收增速
2025 年归
母净利润
（亿元）
2025 年归
母净利润
增速
2025 年
销售毛利
率
2025 年
ROE
（摊薄）
301033.SZ 迈普医学 36.82 40.01 3.69 32.46% 1.13 43.47% 80.23% 15.11%
688314.SH 康拓医疗 25.75 27.21 3.51 9.05% 0.99 11.66% 78.69% 14.59%
002901.SZ 大博医疗 169.00 32.71 26.01 21.79% 6.00 68.06% 70.50% 18.04%
688198.SH 佰仁医疗 97.77 76.15 6.20 23.57% 1.94 32.28% 89.18% 15.01%
300653.SZ 正海生物 27.22 43.62 3.64 0.25% 0.82 -38.79% 85.88% 9.27%
920009.BJ 丹娜生物 28.34 43.01 2.42 1.12% 0.98 12.10% 85.53% 17.13%
920166.BJ 海圣医疗 15.32 / 3.45 13.68% 0.86 21.01% 52.01% 18.89%
920201.BJ 百瑞吉 / / 2.84 22.77% 0.76 45.93% 80.88% 27.31%
平均值 57.18 43.78 6.47 15.59% 1.68 24.46% 77.86% 16.92%
920268.BJ 百迈科 9.27 11.25 2.15 16.30% 0.71 2.33% 74.41% 21.65%
资料来源：Wind（数据截至日期：2026 年9 月7 日），华金证券研究所
备注：（1）百迈科总市值=发行后总股本0.5420 亿股*发行价格17.10 元/股=11.44 亿元；（2）百迈科发行市盈率为11.25 倍，每股收益按照2025 年度经会计师
事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算。
（六）风险提示
新产品研发失败风险，产品“两票制”政策风险,产品集中带量采购的风险，医疗器械业务销售
收入主要依赖单一产品的风险，市场竞争加剧风险，经销商管理风险，产品质量控制风险，业务
规模扩大带来的管理风险，可吸收性外科缝线产品单价下降的风险，毛利率下滑及经营业绩波动
风险，制药设备板块业绩下滑的风险，原材料价格波动及部分原材料境外采购风险等。
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投资评级说明
公司投资评级：
买入—未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15%；
增持—未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%至 15%之间；
中性—未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至 5%之间；
减持—未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在 5%至 15%之间；
卖出—未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于 15%。
行业投资评级：
领先大市—未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先 10%以上；
同步大市—未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至 10%；
落后大市—未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后 10%以上。
基准指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标
的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普 500 指数为基准。
分析师声明
李蕙、戴筝筝声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负
责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
新股覆盖研究/
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