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出版
世纪天鸿（300654.SZ） 增持-B(首次)
主业维稳蓄势，AI 教育产品持续迭代升级
2026 年 9 月 10 日 公司研究/公司快报
公司近一年市场表现
市场数据：2026 年 9 月 9 日
收盘价（元/股）： 9.82
年 内 最 高 / 最 低 （ 元 /
股）：
13.91/8.71
流通 A 股/总股本（亿
股）：
3.53/3.66
流通 A 股市值（亿元）： 34.63
总市值（亿元）： 35.95
基础数据：2026 年 6 月 30 日
基本每股收益(元/股)： 0.00
摊薄每股收益(元/股)： 0.00
每股净资产(元/股)： 2.31
净资产收益率(%)： 0.01
资料来源：常闻
分析师：
潘宁河
执业登记编码：S0760523110001
邮箱：panninghe@sxzq.com
林挺
执业登记编码：S0760524100003
邮箱：linting@sxzq.com
事件描述
世纪天鸿发布 2026 年半年报，2026 年上半年实现营业收入 1.56 亿元，
同比增长 0.41%；归母净利润-15.46 万元。其中 2026Q2 营业收入 0.55 亿元；
归母净利润-561.05 万元。
世纪天鸿旗下小鸿 AI 校本近期上线 V1.1.0 版本，推出“课堂回声”计
划。新功能围绕教师授课端、教师 Web 端、学生家长小程序三大触点，新增
课堂板书留痕与家校共享功能，打通"教师备课—课堂教学—家庭辅导"闭环。
事件点评
教辅主业维稳蓄势，AI+教育布局持续推进。公司上半年保持主业稳固
发展，积极布局电商渠道，同时全面推进人工智能技术的业务融合，加速推
动数字化产品的试点落地，在教辅图书业务收入稳定的基础上，科技业务收
入进入增长阶段，研发费用持续投入，公司正通过 AI 赋能驱动传统业务的
战略转型与系统性升级。公司 26H1 实现营收 1.56 亿元，同比增长 0.41%。
分业务来看，教辅图书业务实现营收 1.32 亿元，同比下降 2.07%；策划费业
务实现营收 0.13 亿元，同比增长 2.41%；产品销售、业务咨询服务、技术服
务业务规模较小，分别同比增长 26.75%/44.75%/188.04%。26H1 公司综合毛
利率为 35.26%，同比-1.37pct。费用率方面，26H1 公司期间费用率为 37.77%，
同比+0.9pct，其中销售/管理/研发费用率分别为 22.68%/12.25%/2.84%，同比
分别+1.43pct/-1.44pct/+0.61pct。
教辅产品体系持续升级，强化教研服务能力。公司围绕新课标、新教材
及高考改革方向，持续推进教辅产品的研发与体系优化，强化内容与教学实
际需求的匹配程度，完成由高考备考体系、高效课堂、培优、关键能力组成
的 4 大课程体系建设。公司强化教研专业引领，加强教研专家队伍建设，
聚集全国知名学者、教育考试院专家、国内顶尖名校校长、高校大学教授等，
设立专家委员会，深研新高考新课改的理念变化，通过高端学术教研引领，
实现命题研究与备考研究成果的学科化和课程化落地，使得产品线得以不断
延展和丰富。同时，上半年公司推出由中国人工智能学会自然计算与数字智
能城市专业委员会主任、国家级教学名师王万良教授领衔主编的《人工智能》
系列教材，该套教材紧扣国家人工智能教育战略部署，依据多项中小学人工
智能教育相关标准编写，是面向三至九年级学生，全套共六册的人工智能通
识教育读本，成为公司纸质出版物在人工智能领域的代表作。
公司研究/公司快报
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政策引导与技术迭代协同共振，AI 教育已走向场景化落地。2026 年发
布的政策普遍将人工智能教育纳入课程体系、考试评价、教师资格等硬性环
节，AI 教育从“倡导”变为“刚性要求”。在此背景下，公司加快教育数字
化布局，以内容与渠道优势参与行业竞速，依托 AI 技术实现内容与场景的
精准匹配，驱动教辅行业由传统出版向“内容+技术+服务”的深水区转型，不
断利用最新的人工智能技术，广泛结合各种适用于教育场景的 AI Agent，开
发与推广满足广大师生需求的人工智能产品。其中，公司自研的小鸿助教与
投资标的笔神作文均已跨过功能验证、进入区域试点与商业化部署。
AI +教育产品持续迭代，落地核心教学场景。公司持续迭代“AI+教育”
相关产品，不断丰富产品功能，探索训练自有和合作模型，更好满足用户个
性化、多元化使用需求。1）公司围绕教师日常教学需求，持续推进 AI 助
教产品研发与应用落地，以“小鸿助教”为代表的智能体产品逐步成熟。基
于大模型能力，“小鸿助教”结合公司自有教研内容资源，重点服务教师在
备课、命题、作业批改及教学事务处理等环节的需求；2）2026 年 9 月 5 日
公司旗下小鸿 AI 校本上线 V1.1.0 版本，推出“课堂回声”计划，通过“板
书留痕”与“家校共享”能力的落地，使其产品定位从教学辅助工具转向教
学资产平台。此功能解决了“课上精彩、课后消失”的信息断层，把教师随
堂讲解、板书推演沉淀为可按校复用的校本资产。
投资建议
我们预测 2026 年至 2028 年，公司分别实现营收 5.2/5.33/5.48 亿元，同
比分别+2.4%/+2.6%/+2.7%；实现归母公司净利润为 0.29/0.34/0.40 亿元，同
比分别+14.9%/+17.5%/+18.3%，EPS 分别为 0.08/0.09/0.11 元，对应公司 9
月 9 日收盘价 PE 分别为 1 2 5 . 3 / 1 0 6 . 6 / 9 0 . 2 倍 。 考 虑 到 双 减 政 策 出 清 推 动 教 辅
行业集中度提升，公司依托既有内容壁垒巩固份额、修复盈利基本盘；叠加
“AI+教育”业务持续推进，打开第二增长曲线，首次覆盖，给予“增持-B”评
级。
风险提示
相关政策变化的风险：新闻出版属于具有意识形态导向特征的重要产
业，受到国家相关法律法规及政策的严格监管。教辅等助学读物直接服务于
我国中小学生这一特殊群体，与国家的教育考试及升学制度密切相关，多年
来，国家教育行政主管部门针对教辅行业颁发了一系列的监管政策，旨在进
一步规范教辅企业的业务经营行为，促进教辅行业的健康发展，该等政策对
教辅行业、教辅企业的经营业务产生了巨大的影响。因此，教辅行业的发展
与国家新闻出版及教育两方面的监管政策与体系密切相关，相关政策的变动
公司研究/公司快报
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对行业的影响较大，未来政策的变化可能对公司业务发展带来不利影响。
市场竞争加剧的风险：公司的主要产品教辅图书等助学读物服务于我国
中小学教学及应试。教辅图书与教材图书一样具有市场需求大、刚性强的特
点，但教辅图书的市场化程度更高，我国教辅图书市场已形成了充分竞争的
格局。现阶段，民营图书企业占据了教辅图书内容策划的主导地位，在市场
竞争和发展过程中，形成了各自的品牌和产品细分优势，公司所面临的竞争
主要来自与公司业务模式相似的民营书业企业。公司面对产业集中度较低、
市场竞争激烈的教辅图书市场，如不能采取有力措施进一步提升市场占有份
额，巩固和增强自身的竞争力，则公司的业务发展将受到不利影响。
AI 技术推进不及预期的风险：若 AI 技术在内容生成、智能交互、数据
分析等核心环节的应用落地进程缓慢，或技术研发效果未达预期，将可能导
致公司无法如期实现“纸数融合”战略升级。同时，AI 技术应用不及预期
可能导致数字化转型进度滞后，制约公司基于科技赋能的业务增长预期与整
体战略目标的达成。
财务数据与估值：
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 531 508 520 533 548
YoY(%) 4.6 -4.4 2.4 2.6 2.7
净利润(百万元) 43 25 29 34 40
YoY(%) 1.4 -41.8 14.9 17.5 18.3
毛利率(%) 37.7 36.4 36.9 37.5 37.7
EPS(摊薄/元) 0.12 0.07 0.08 0.09 0.11
ROE(%) 5.2 2.9 3.3 3.9 4.5
P/E(倍) 83.7 143.9 125.3 106.6 90.2
P/B(倍) 4.2 4.2 4.2 4.1 4.0
净利率(%) 8.1 4.9 5.5 6.3 7.3
资料来源：常闻，
山西证券研究所
公司研究/公司快报
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财务报表预测和估值数据汇总
资产负债表(百万元) 利润表(百万元)
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 981 972 1000 1029 1073 营业收入 531 508 520 533 548
现金 222 358 334 397 387 营业成本 331 323 328 333 341
应收票据及应收账款 302 277 316 293 332 营业税金及附加 3 3 3 3 3
预付账款 1 0 1 0 1 营业费用 87 89 88 92 93
存货 48 36 49 38 51 管理费用 47 42 43 44 44
其他流动资产 408 300 300 301 302 研发费用 6 9 10 10 10
非流动资产 147 157 147 131 118 财务费用 -4 -1 0 -0 -1
长期投资 22 16 13 6 2 资产减值损失 -11 -19 -15 -12 -9
固定资产 45 44 40 37 34 公允价值变动收益 2 2 1 1 2
无形资产 25 23 18 13 8 投资净收益 7 9 8 8 8
其他非流动资产 55 75 75 75 75 营业利润 63 36 43 50 58
资产总计 1127 1129 1147 1160 1192 营业外收入 0 0 0 0 0
流动负债 258 260 266 267 278 营业外支出 1 0 2 2 1
短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 62 36 41 48 57
应付票据及应付账款 166 170 171 175 179 所得税 18 11 12 14 16
其他流动负债 92 90 96 91 99 税后利润 45 25 29 34 41
非流动负债 7 5 5 5 5 少数股东损益 2 -0 1 1 1
长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 43 25 29 34 40
其他非流动负债 7 5 5 5 5 EBITDA 64 33 37 44 52
负债合计 265 264 271 271 283
少数股东权益 15 12 12 13 14 主要财务比率
股本 366 366 366 366 366 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 198 198 198 198 198 成长能力
留存收益 284 289 302 318 336 营业收入(%) 4.6 -4.4 2.4 2.6 2.7
归属母公司股东权益 848 853 863 875 896 营业利润(%) -3.5 -43.0 20.4 16.5 16.3
负债和股东权益 1127 1129 1147 1160 1192 归属于母公司净利润(%) 1.4 -41.8 14.9 17.5 18.3
获利能力
现金流量表(百万元) 毛利率(%) 37.7 36.4 36.9 37.5 37.7
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率(%) 8.1 4.9 5.5 6.3 7.3
经营活动现金流 -8 69 -18 66 -6 ROE(%) 5.2 2.9 3.3 3.9 4.5
净利润 45 25 29 34 41 ROIC(%) 4.6 2.0 2.5 3.0 3.6
折旧摊销 9 9 7 7 7 偿债能力
财务费用 -4 -1 0 -0 -1 资产负债率(%) 23.5 23.4 23.6 23.4 23.7
投资损失 -7 -9 -8 -8 -8 流动比率 3.8 3.7 3.8 3.9 3.9
营运资金变动 -66 28 -45 34 -43 速动比率 3.4 3.6 3.6 3.7 3.7
其他经营现金流 16 17 -1 -1 -2 营运能力
投资活动现金流 -154 96 13 19 15 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5
筹资活动现金流 -16 -25 -19 -21 -19 应收账款周转率 1.8 1.8 1.8 1.8 1.8
应付账款周转率 1.8 1.9 1.9 1.9 1.9
每股指标（元） 估值比率
每股收益(最新摊薄) 0.12 0.07 0.08 0.09 0.11 P/E 83.7 143.9 125.3 106.6 90.2
每股经营现金流(最新摊薄) -0.02 0.19 -0.05 0.18 -0.02 P/B 4.2 4.2 4.2 4.1 4.0
每股净资产(最新摊薄) 2.32 2.33 2.36 2.39 2.45 EV/EBITDA 4 8 . 1 89.0 80.9 66.9 56.5
资料来源：常闻、山西证券研究所
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分析师承诺：
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报
告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有
合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐
意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信
息为自己或他人谋取私利。
投资评级的说明：
以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯
达克综合指数或标普 500 指数为基准。
无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，
致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）
评级体系：
——公司评级
买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；
增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；
中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；
减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；
卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
——行业评级
领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；
同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；
落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
——风险评级
A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
B： 预计波动率大于相对基准指数。
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或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履
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