整车主线周报：
10月车企产销数据陆续公布，尊界回应制动踏板舆情
证券分析师 ：黄细里
执业证书编号：S0600520010001
联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn
2026年10月11日
证券研究报告
请务必阅读正文之后的免责声明部分
（
板块最新观点
2
◼ 乘用车观点更新：短期来看，由于基数影响，我们预计2026H2开始乘用车内需同比降幅有望缩窄。全年维度来
看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股
江淮汽车，以及高端化
有望放量的吉利汽车/
长城汽车/
北汽蓝谷/
赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟 、执行能力已验证
的头部车企，优选
比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/
上汽集团/
长安汽车等。
◼ 重卡观点更新：回顾2025：25年全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万辆，同比+32.8%，出口34.1
万辆 ，同比+17.2%，全年内销及出口超市场年初预期 。25年全年内销政策拉动 +自然需求回升共振 。展望
2026：我们预计26年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3%。继续推荐
中国重汽A/H+
潍柴动力
+
福田汽车+
一汽解放+
中集车辆等重卡头部车企！
◼ 客车观点更新：2026年以旧换新政策落地 ，我们认为：1）客车政策略超我们预期，市场之前对于客车补贴力
度做了和乘用车一样会退坡的预期 ，实际是延续的；2）25年公交略低我们预期：25年公交车销量2.9万辆，同
比-6%（24年公交车销量3万辆，同比+44%），两年增长下来距离合理更换中枢仍有差距（公交60万台保有量，
8-10年更换周期，销量中枢6万台）；3）26年公交可以更乐观：考虑到八年以上待更新公交数量（10万台以上）
以及销量中枢，我们认为26年公交在补贴下仍保持增长，我们保守预计26年公交4万台同比+40%。推荐头部车
企，重点推荐
宇通客车/
金龙汽车，建议关注
中通客车。
◼ 摩托车观点更新： 大排量 +出口持续高景气 ，看好龙头车企 。我们预测 2026年行业总销量 1938万辆 ，同比
+14%，其中大排量126万辆，同比+31%。大排量：1）内销：25H2大排量内销转弱，我们预计随26年国内新
品供给推出，内销有望小幅增长 ，预计26年内销43万辆，同比+5%；2）出口：欧洲+拉美中国品牌份额提升
空间充足，我们预计26年出口83万辆，同比+50%。看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企。推荐春风动
力+
隆鑫通用。
◼ 注：下文本周指10/5-10/9
◆ 风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期。
3
目录
本周（10/5-10/9）板块行情复盘
板块边际变化跟踪
投资建议与风险提示
一、本周（10/5-10/9）板块行情复盘
4
本周板块行情复盘
◼ 整车各子板块： 本周SW商用载客车指数 +0.43%，相对万得全A指数+1.9pct，涨幅最大；本
周SW商用载货车指数-8.26%，相对万得全A指数-6.8pct，跌幅最大。
◼ 乘用车板块： 本周SW乘用车指数 +0.43%，相对万得全 A指数+1.9pct，本周香港汽车指数
+1.3%，相对恒生指数 +0.3pct。个股表现上 ，本周小鹏汽车 H+5.4%，涨幅最大 ，本周广汽
集团A-9.8%，跌幅最大。
数据来源：wind，
东吴证券研究所 5
图：本周整车各子板块涨跌幅 图：本周乘用车核心个股涨跌幅
-1.86%
0.43%
-8.26%
0.43%
-2.20% -1.92%
1.35% 1.00%
-1.43%
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
5.4%4.8%
3.3%2.6%2.3%2.0%1.1%0.8%0.5%0.4%
-0.5%-0.7%-0.8%
-4.7%
-9.8%-12.0%
-10.0%
-8.0%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
小鹏汽车H
理想汽车H
特斯拉
吉利汽车
比亚迪股份
比亚迪
长城汽车H
零跑汽车
蔚来
长城汽车A
上汽集团
长安汽车
赛力斯
广汽集团H
广汽集团A
本周板块行情复盘
◼ 商用车板块： 本周SW商用载货车指数 -8.26%，相对万得全A指数-6.8pct，本周SW商用载客
车指数+0.43%，相对万得全A指数+1.9pct。个股表现上，本周中集车辆+2.6%，涨幅最大，
潍柴动力H-3.9%，跌幅最大。
◼ 两轮车板块：本周SW摩托车及其他指数-1.92%，相对万得全A指数-0.5pct。个股表现上，本
周雅迪控股+9.7%，涨幅最大，本周
涛涛车业-7.9%，跌幅最大。
数据来源：wind，东吴证券研究所 6
图：本周商用车核心个股涨跌幅 图：本周摩托车核心个股涨跌幅
2.6%
1.2%
0.7% 0.6%
-0.9% -1.0%
-1.9% -2.1%
-2.6%
-3.9%-5.0%
-4.0%
-3.0%
-2.0%
-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0% 9.7%
4.7%
2.1%
-0.4% -1.1%
-5.4%
-7.9%-10.0%
-8.0%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
本周板块行情复盘
◼ 本周SW乘用车PE（TTM） 27.0x，SW商用载货车PE （TTM）32.8x，SW商用载客车PE
（TTM） 12.2x；分别处于16年至今的68.7%/45.8%/1.2%分位数。
◼ 本周SW乘用车 PB （TTM）1.5x，SW商用载货车 PB（TTM） 1.9x，SW商用载客车 PB
（TTM） 3.6x；分别处于16年至今的18.4%/70.3%/80.8%分位数。
◼ 注：PE（TTM）、PB（TTM）数据均基于10月9日市场数据计算。
数据来源：wind，东吴证券研究所 7
图：本周整车PE（TTM）估值 图：本周整车PB （TTM）估值
0
50
100
150
200
250
SW乘用车PE SW商用载货车PE SW商用载客车PE
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
SW乘用车PB SW商用载货车PB SW商用载客车PB
二、板块边际变化跟踪
8
◆ 本轮整车上游原材料涨价基本自 25Q4开始。1）铝：本轮涨价周期自 2025/9开启，截至2026/10/9涨幅为
14%。2）碳酸锂：本轮涨价周期自2025/10开启，近期价格有所回落。3）铜：本轮涨价周期自2025/8开启
，截至2026/10/9涨幅为49.8%。4）存储：本轮涨价周期自2025/9开启，截止2026/9/29涨幅为332.9%。
上游价格变化梳理
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图：碳酸锂(电池级,99.5%,国产)平均价（万元/吨）
图： LME铜现货结算价（美元/吨）
图：长江有色市场铝(A00)平均价（元/吨） 图：存储价格指数变化
10,000.00
15,000.00
20,000.00
25,000.00
30,000.00
0.00
2,000.00
4,000.00
6,000.00
8,000.00
10,000.00
12,000.00
14,000.00
16,000.00
0
10
20
30
40
50
2025/2/11
2025/3/11
2025/4/11
2025/5/11
2025/6/11
2025/7/11
2025/8/11
2025/9/11
2025/10/11
2025/11/11
2025/12/11
2026/1/11
2026/2/11
2026/3/11
2026/4/11
2026/5/11
2026/6/11
2026/7/11
2026/8/11
2026/9/11
0
10
20
30
40
50
60
70
9
5.8
6.0
6.2
6.4
6.6
6.8
7.0
7.2
7.4
◆ 26Q3人民币兑美元/欧元/卢布均升值，汇兑预计
持续负贡献。
汇率变化梳理
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图：中间价:美元兑人民币 图：中间价:欧元兑人民币
图：银联汇率:100俄罗斯卢布兑人民币
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
9.00
10.00
11.00
12.00
13.00
14.00
10
◆ 10月1日起，车企陆续公布9月销量：比亚迪/吉利/长城出口环比微降。
车企产销数据
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图：车企销量汇总（万辆）
202604 202605 202606 202607 202608 202609 9月同比 9月环比 M1-M9合计 合计同比
小鹏汽车 3.1 3.2 4.0 3.8 3.9 4.13 -0.8% 5.5% 28.44 -9.2%
理想汽车 3.4 3.3 3.1 3.0 3.8 3.18 -6.3% -15.6% 29.34 -1.2%
蔚来汽车 2.9 3.8 4.1 3.6 3.6 3.74 7.7% 4.4% 30.03 49.2%
零跑汽车 7.1 8.2 9.3 10.1 10.3 10.57 58.5% 2.5% 66.65 68.5%
广汽埃安 3.3 3.3 3.4 3.5 3.6 3.55 21.9% -2.4% 28.00 19.2%
鸿蒙智行 —— 4.6 5.1 4.5 4.2 3.75 -29.2% -11.0%
赛力斯 3.5 3.6 3.6 2.7 2.8 3.22 -33.3% 16.4% 28.32 -16.9%
岚图汽车 1.5 1.3 1.4 1.3 1.3 1.30 -14.4% 0.2% 11.55 19.1%
小米汽车 3.7 3.3 3.5 3.1 超过3万 超过4万
比亚迪 32.1 38.3 40.3 41.9 44.0 46.36 17.0% 5.3% 313.16 -3.9%
出口 13.5 16.1 17.5 18.0 18.9 18.07 153.6% -4.3% 134.15 92.5%
内销 18.6 22.3 22.8 23.9 25.2 28.29 -13.0% 12.4% 179.00 -30.2%
吉利汽车 23.5 23.8 24.1 25.0 27.0 29.22 7.0% 8.1% 223.55 3.0%
出口 8.3 8.5 10.3 10.7 11.0 10.67 162.4% -3.1% 79.77 169.9%
内销 15.2 15.2 13.8 14.3 16.0 18.55 -20.2% 15.9% 143.78 -23.3%
新能源 13.6 13.3 16.1 16.0 17.6 19.09 15.5% 8.5% 132.64 13.6%
油车 10.0 10.4 7.9 9.0 9.4 10.13 -6.1% 7.4% 90.91 -9.3%
长城汽车 10.6 10.0 10.8 10.8 11.3 11.49 -14.0% 1.4% 92.03 -0.3%
出口 4.7 5.1 6.0 6.2 6.3 6.00 32.9% -4.0% 48.29 53.3%
内销 5.9 5.0 4.8 4.6 5.1 5.49 -37.9% 8.0% 43.74 -28.1%
新能源 2.7 3.0 3.5 3.5 4.1 4.20 -8.7% 3.1% 26.20 -5.9%
油车 7.9 7.0 7.3 7.3 7.3 7.30 -16.8% 0.4% 65.83 2.1%
奇瑞汽车 23.6 23.2 24.1 26.2 26.3 27.69 8.4% 5.3% 207.69 9.4%
出口 17.2 17.8 18.5 19.6 18.7 20.09 52.9% 7.4% 149.91 62.8%
内销 6.4 5.4 5.5 6.6 7.6 7.60 -38.8% 0.2% 57.78 -48.3%
新能源 9.1 8.9 10.3 11.9 11.3 12.41 48.7% 9.6% 78.58 50.8%
油车 14.6 14.3 13.7 14.2 15.0 15.28 -11.2% 2.1% 129.11 -16.6%
11
◆ 汽车媒体懂车帝发布测试视频，3台尊界V800在封闭场地开展百公里紧急制动测试时，制动踏板支架先后发
生断裂，事件引发网友对于车辆制动安全的讨论舆情。10月8日尊界官方发布声明表示：尊界V800制动系统
高于国家标准，已经交付的车辆未出现制动踏板支架底座断裂的故障 ，但是仍将提供更高的安全冗余，优化
该部件设计，并且免费为用户提供升级选择。
尊界制动踏板舆情
数据来源：新浪微博，东吴证券研究所
图：尊界汽车回复
12
◆ 10月8-9日，中国商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员马罗什 ·谢夫乔维奇在北京共同主持召
开中欧贸易投资磋商机制（以下简称机制）第二次例会。双方围绕贸易和投资平衡、出口管制、知识产权、
世贸组织改革等议题开展对等、专业、建设性的会谈，全面盘点了机制首次会议以来的磋商情况及各项进展
，并形成了成果共识。
中欧贸易投资磋商机制第二次例会完成
数据来源：商务部，东吴证券研究所 13
三、投资建议与风险提示
14
（
整车观点更新：乘用车/摩托车
15
◼ 乘用车观点更新：
◼ 投资建议：
◼ 短期来看，由于基数影响，我们预计H2开始乘用车内需同比降幅有望缩窄。全年维度来看：国
内选抗波动+出口选确定性 。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车 ，
以及高端化有望放量的吉利汽车 /长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外
体系成熟、执行能力已验证的头部车企 ，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上
汽集团/长安汽车等。
◼ 摩托车观点更新：
◼ 大排量+出口持续高景气，看好龙头车企。我们预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%，
其中大排量126万辆，同比+31%。大排量：1）内销：25H2大排量内销转弱 ，我们预计随26
年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计26年内销43万辆，同比+5%；2）出口：欧洲
+拉美中国品牌份额提升空间充足，我们预计26年出口83万辆，同比+50%。
◼ 投资建议：看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企。推荐
春风动力+隆鑫通用。
整车观点更新：重卡/客车
◼ 重卡观点更新：
◼ 回顾2025：25年全年批发 114.4万辆 ，同比+26.8%，内销79.9万辆 ，同比+32.8%，出口
34.1万辆，同比+17.2%，全年内销及出口超市场年初预期 。25年全年内销政策拉动 +自然需
求回升共振 。展望2026：我们预计26年重卡内销有望兑现乐观情形的 80-85万辆，同比+3%。
◼ 投资建议：政策落地全面利好重卡板块 ，继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解
放+中集车辆等重卡头部车企！
◼ 客车观点更新：
◼ 2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期。我们认为： 1）略超预期，市场之前对于客车
补贴力度做了和乘用车一样会退坡的预期 ，实际是延续的；2）25年公交略低预期：25年公交
车销量2.9万辆，同比-6%（24年公交车销量3万辆，同比+44%），两年增长下来距离合理更
换中枢仍有差距 （公交60万保有量，8-10年更换周期，销量中枢6万台）；3）26年公交可以
更乐观：考虑到八年以上待更新公交数量（10万台以上）以及销量中枢，我们认为26年公交在
补贴下仍保持增长，我们保守预计26年公交4万台同比+40%。
◼ 投资建议：推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。
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（
风险提示
17
◆ 贸易战升级进一步超出预期。如果贸易战升级进一步超出预期，将会影响我国汽车产
业出海。
◆ 全球经济复苏力度低于预期。如果全球经济复苏不及预期，将影响汽车终端需求。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指
数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性： 预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
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