中信证券经纪(香港)

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CSIWM 个股点评
2026 年7 月29 日
中信证券财富管理(香港)
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基恩士
6861 JP
本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供
中信证券财富管理(香港)
产品及投资方案部
日本科技行业
电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk
业绩爆发
摘要
中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026 年7 月28 日发布的题为《Smashing it》的
报告，基恩士（Keyence）大幅超出中信里昂预测。2027 财年一季度销售额同比增长33%、营业利润增长45%，均
创历史新高，营业利润率达到54.0%。日元走弱和美国关税退还款项提振了公司业绩，但即使剔除汇率因素，销售额
仍同比增长23%、营业利润增长30%。唯一缺失的是首次股票回购。管理层重申资本效率将随盈利增长而改善，但
未设定具体目标。
汇率和关税退还款推动全面创新高
基恩士销售额达3,470 亿日元，同比增长33%。营业利润达1,870 亿日元（同比+45%），较市场一致预期高24%。
营业利润率创54.0%的历史新高，同比提升4.5 个百分点。毛利率达85.0%，同样创下纪录。管理层将2.4 个百分点
的毛利率提升归因于汇率和关税退款的均等作用，基础利率维持在83.5%左右。仅汇率因素就为销售额增加261 亿
日元、营业利润增加189 亿日元。
海外市场领跑，汽车业务终现复苏
海外销售额同比增长39%，占总销售额70%。按本地货币计算，亚洲增长34%、美洲18%、欧洲13%。亚洲市场在
半导体、电子和AI 数据中心需求带动下领先。日本市场增长20%，超出预期。管理层表示长期落后的汽车业务现正
复苏。
仍未启动回购
权益比率升至95%，现金及证券资产超过3 万亿日元。尽管6 月章程修订已赋予董事会自主决策权，但仍未宣布回
购计划。新任投资者关系主管小岛洋介（Yosuke Kojima）在首次电话会议中重申“增长优先”政策，表示业务扩展
将提升资本效率。研究指出，基本情景仍预计本财年将宣布首次2,000 亿日元回购，有望与中期业绩同步公布。
分析指出，基恩士已证明其在低迷期的人力资本投资能驱动超常增长。凭借3 万亿日元现金储备和最终到位的回购机
制，首次回购成为研究关注的另一催化因素。基恩士仍是自动化领域的核心持股标的。
催化因素
基恩士在外国投资者中享有盛誉，但个人股东仅占9%。股票拆分可使更多投资者参与。该股对股息上调也有积极反
应。预计截至2027 年3 月财年将保持双位数增长。首次回购可能于2026 年7 月实施。

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投资风险
基恩士拥有灵活的成本结构、多元终端市场和宽裕利润率，波动性低于多数资本品公司。由于光学传感器和机器视觉
用于优化现有产线，需求往往更稳定。但电子行业仍占其销售额30%，汽车业占25%。基恩士采用直销模式，现场
面对面会议是产品演示的重要环节。
公司概况
基恩士生产用于提升工厂自动化（FA）系统质量和管理的传感器、测量设备、机器视觉及数码显微镜。简言之，公
司专注于工作流程检测、测量与分析相关产品。基恩士专精于产品开发、销售和服务，并将制造外包。
收入按产品分类
收入按地区分类
电子应用设备
100.0%
亚洲
60.8%
美洲
24.9%
欧洲
14.4%
中东及非洲
0.0%
资料来源: 中信里昂
股票信息
股价(@ 2026 年7 月28 日): 70950.0 日
元
12 个月最高/最低价: 84170.0 日元/
52270.0 日元
市值: 1052.70 亿美元
3 个月日均成交额: 368.92 百万美元
市场共识目标价（路孚特）: 89381.30 日
元
主要股东:
T.T.株式会社 15.00%
滝崎武光 6.21%
资料来源：彭博, 路孚特
市盈率区间
市净率区间
企业价值/息税折旧摊销前利润区间
资料来源：彭博
资料来源：彭博
资料来源：彭博
同业比较
公司
代码
市值
(亿美元)
股价
(lcc)

市盈率(倍)

市净率(倍)

股息收益率(%)

股本回报率(%)
FY26F
FY27F
FY28F
FY26F
FY27F
FY28F
FY26F
FY27F
FY28F
FY26F
FY27F
FY28F
SMC
6273 JP
280.1 65190.00
25.6
21.1
18.7
2.0
1.9
1.8
1.5
2.0
2.1
8.3
9.2
10.0
安川电机
6506 JP
85.6
4756.00
33.7
23.0
18.8
2.6
2.4
2.3
1.4
1.5
2.1
8.2
10.9
12.4
资料来源: 彭博、路孚特 注: 截至2026 年7 月28 日的收盘价。Icc: 当地货币

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