房地产/房地产开发1/4
南京高科（600064.SH）日期2026/4/24当前股价(元)7.99一年最高最低(元)9.47/7.21138.25138.25总股本(亿股)17.30流通股本(亿股)17.30近3 个月换手率(%)61.68股价走势图数据来源：聚源《股权投资进展顺利，归母净利润双位数增长— 公司信息更新报告》-2025.9.1毛利率同比提升，战略投资与科创投资双轮驱动——公司信息更新报告齐东（分析师）胡耀文（分析师）证书编号：S0790522010002证书编号：S0790524070001 2025 年收入高增利润提升，地产业务稳步去化，维持“买入”评级南京高科发布2025 年年报及2026 年一季报，公司2025 年营收利润同比双增，房地产业务稳步去化，战略投资与科创投资双轮驱动。受项目计提减值影响，我们下调2026-2027 并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年南京高科归母净利润分别为20.7、22.6、25.1 亿元（2026-2027 年原值24.4、25.6 亿元），EPS 分别为1.19、1.31、1.45 元，当前股价对应PE 估值分别为6.7、6.1、5.5 倍，我们看好公司住宅结转后业绩持续修复，维持“买入”评级。 2025 年营收利润双增，毛利率同比提升2025 年公司实现营业收入34.13 亿元，同比+72.8%；实现归母净利润18.30 亿元，同比+6.1%；实现经营性净现金流9.81 亿元，同比转正；基本每股收益1.058 元，毛利率23.1%，同比+1.2pct；净利率50.6%，同比-32.5pct。公司净利率下降主要由于（1）投资净收益20.0 亿元，同比-12.8%；（2）公允价值变动净收益-2.11 亿元（2024 年0.25 亿元）；（3）资产减值损失-6.4 亿元。2026Q1，公司实现收入6.06 亿元，同比-42.8%；归母净利润6.27 亿元，同比-9.4%。 销售积极去化，2025 年销售金额同比增长公司房地产业务坚持稳步退出的策略，通过以价换量、精准营销、房票安置等措施推动去化，2025 年销售面积8.4 万方，销售金额13.6 亿元，同比分别+348%、+119%。公司2025 年实现销售结转收入20.7 亿元（其中商品房18.7 亿元），同比+271%，结转毛利率同比-6.2pct 至16.4%。公司2026 年计划竣工13.4 万方，同比-17.6%；截至2025 年末，公司在售商品房项目7 个，均位于南京，未售面积28.5 万方，待结转面积7.0 万方。 战略投资与科创投资双轮驱动，融资成本继续下降公司股权投资业务坚持战略投资与科创投资双轮驱动，2025 年出资16.84 亿元增持南京银行股份，增持后持股约9.99%；聚焦生物医药、半导体新材料等科创领域，新增或追加投资同心医疗、昆仑太科、核素同创、瑞初医药等4 个项目，完成绍兴闰康、天易合芯等股权退出工作。截至年末，公司资产负债率为 47.65%，有息负债105.7 亿元，年内平均融资成本为2.44%，同比-28BP。 风险提示：南京市场销售恢复不及预期，公司股权投资业务发展不及预期。指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)1,9753,4133,7523,8513,857YOY(%)-58.272.89.92.60.2归母净利润(百万元)1,7251,8302,0672,2642,513YOY(%)10.66.112.99.511.0毛利率(%)21.923.023.124.526.3净利率(%)87.353.655.158.865.1ROE(%)8.28.69.09.39.5EPS(摊薄/元)1.001.061.191.311.45P/E(倍)8.07.66.76.15.5P/B(倍)0.70.70.70.60.5数据来源：聚源、开源证券研究所-8%0%8%16%24%32%2025-042025-082025-122026-04南京高科沪深300相关研究报告公司信息更新报告2/4附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2024A2025A2026E2027E2028E利润表(百万元)2024A2025A2026E2027E2028E流动资产1678714759149101345812145营业收入现金营业成本应收票据及应收账款营业税金及附加-24其他应收款营业费用预付账款管理费用存货11155研发费用其他流动资产财务费用非流动资产2160823745259792815230376资产减值损失-774-639-675-578-463长期投资1820620517225142461126813其他收益固定资产公允价值变动收益-211无形资产投资净收益其他非流动资产收益资产总计3839538504408894161042522营业利润流动负债1435512778134661282712136营业外收入短期借款营业外支出应付票据及应付账款利润总额其他流动负债所得税-133-19-20-22-12非流动负债净利润长期借款少数股东损益-84-102-79-44-25其他非流动负债归属母公司净利润负债合计1841918348187451767916462EBITDA少数股东权益EPS(元)1.001.061.191.311.45股本资本公积-152-920-920-920-920主要财务比率2024A2025A2026E2027E2028E留存收益1687418185197182147223500成长能力归属母公司股东权益1880719099211662299725151营业收入(%)-58.272.89.92.60.2负债和股东权益3839538504408894161042522营业利润(%)10.1-17.548.910.911.8归属于母公司净利润(%)10.66.112.99.511.0获利能力毛利率(%)21.923.023.124.526.3净利率(%)87.353.655.158.865.1现金流量表(百万元)2024A2025A2026E2027E2028EROE(%)8.28.69.09.39.5经营活动现金流-501ROIC(%)7.57.88.28.58.7净利润偿债能力折旧摊销资产负债率(%)48.047.745.842.538.7财务费用净负债比率(%)36.641.833.728.623.8投资损失-2294-1999-2145-2260-2381流动比率1.21.21.11.01.0营运资金变动-756速动比率0.30.40.40.40.5其他经营现金流-15营运能力投资活动现金流-1036-102总资产周转率0.10.10.10.10.1资本支出-33-76应收账款周转率3.14.45.74.44.8长期投资-1778-1997-2097-2202应付账款周转率0.40.70.70.60.7其他投资现金流每股指标（元）筹资活动现金流-1169-1608-1161-817每股收益(最新摊薄)1.001.061.191.311.45短期借款-731-732每股经营现金流(最新摊薄)-0.290.570.730.730.68长期借款-449-601-717每股净资产(最新摊薄)10.8711.0412.2313.2914.54普通股增加估值比率资本公积增加-275-768P/E8.07.66.76.15.5其他筹资现金流-730-1091-427-560-500P/B0.70.70.70.60.5现金净增加额-151-452EV/EBITDA10.99.68.57.66.6数据来源：聚源、开源证券研究所公司信息更新报告3/4《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。