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鼎捷数智（300378.SZ）买入-A(维持)全年业绩稳健增长，AI 商业化落地持续加速公司近一年市场表现市场数据：2026 年4 月10 日40.10年内最高/最低（元/股）：71.78/31.50流通A 股/总股本（亿股）：2.70/2.72流通A 股市值（亿元）：108.07108.89基本每股收益(元/股)：0.61摊薄每股收益(元/股)：0.61每股净资产(元/股)：9.34净资产收益率(%)：6.87分析师：盖斌赫执业登记编码：S0760522050003研究助理：邹昕宸事件描述4 月1 日，公司发布2025 年年报，其中，2025 全年公司实现收入24.33亿元，同比增长4.39%，全年实现归母净利润1.63 亿元，同比增5.04%，实现扣非净利润1.41 亿元，同比增2.47%；2025 年四季度公司实现收入8.19亿元，同比增长8.06%，四季度实现归母净利润1.12 亿元，同比增6.28%，实现扣非净利润1.01 亿元，同比增长9.63%。事件点评海外业务支撑公司整体营收保持稳健增长，同时经营质量提升。分区域看，1）受宏观经济波动及下游制造业需求疲软影响，25 年中国大陆地区实现收入11.48 亿元，同比减少2.42%，但公司在优势细分赛道及大客户市场均取得显著突破；2）公司在非中国大陆地区实现收入12.85 亿元，同比增长11.35%，其中，东南亚市场表现亮眼，全年收入同比高增61.86%，新增客户超百家。2025 年公司毛利率为58.55%，较上年同期提高0.29 个百分点。在利润端，公司各项费用率保持基本平稳，25 年期间费用率较上年同期提高0.67 个百分点。而受益于公司灵活调整经营策略、优化组织布局及资源投入，并持续推进创新产品服务发展，去年公司净利率为7.16%，较上年同期提高0.36 个百分点。此外，2025 年公司销售回款良好，经营性净现金流达3.32亿元，同比增长565.70%，收现比提升至109.23%。公司持续完善AI 能力布局，加速推进AI 产品商业化落地。其中，在平台底座方面，公司持续升级迭代鼎捷雅典娜数智原生底座，提升IndepthAI解和Agent 协同能力，并发布首个制造业多智能体协议MACP，为构建多智能体生态奠定基础；在AI 应用方面，公司已累计开发数十款AI Agent应用，涉及生产、销售、财务等领域，并在装备报价、产品配方生成等场景中实现显著的降本提效。2025 年公司AI 相关业务签约金额接近2 亿元，并已沉淀汽配、装备、电子、家电、化工等行业的可复制标杆案例，成功赋能圣奥科技、爱德印刷、
铁科轨道、吴裕泰等重要企业客户。投资建议公司作为国内领先的智能制造解决方案提供商，将伴随着下游行业景气度回升而持续增长，同时出海及AI 将打开中长期成长空间，预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.76\0.93\1.13 元，对应公司4 月10 日收盘价40.10元，2026-2028 年PE 分别为52.9\43.1\35.6 倍，维持“买入-A”评级。风险提示AI 商业化落地不及预期，宏观经济波动风险，行业拓展不及预期，汇请务必阅读最后股票评级说明和免责声明率波动风险。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)2,3312,4332,6722,9763,277YoY(%)4.64.49.811.410.1净利润(百万元)YoY(%)3.65.025.822.920.9毛利率(%)58.358.559.159.560.0EPS(摊薄/元)0.570.600.760.931.13ROE(%)6.86.97.88.89.6P/E(倍)70.066.652.943.135.6P/B(倍)5.04.64.33.93.5净利率(%)6.76.77.78.59.3请务必阅读最后股票评级说明和免责声明财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产营业收入现金营业成本应收票据及应收账款营业税金及附加预付账款营业费用存货管理费用其他流动资产研发费用非流动资产财务费用-4-5-38-43-47长期投资资产减值损失-49-58-64-71-78固定资产公允价值变动收益无形资产投资净收益其他非流动资产营业利润资产总计营业外收入流动负债营业外支出短期借款利润总额应付票据及应付账款所得税其他流动负债税后利润非流动负债少数股东损益长期借款归属母公司净利润其他非流动负债EBITDA负债合计少数股东权益主要财务比率股本会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积成长能力留存收益营业收入(%)4.64.49.811.410.1归属母公司股东权益营业利润(%)6.90.326.523.520.8负债和股东权益归属于母公司净利润(%)3.65.025.822.920.9获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)58.358.559.159.560.0会计年度2024A2025A2026E2027E2028E净利率(%)6.76.77.78.59.3经营活动现金流ROE(%)6.86.97.88.89.6净利润ROIC(%)6.25.45.66.77.8折旧摊销偿债能力财务费用-4-5-38-43-47资产负债率(%)31.347.146.744.642.4投资损失-7-8-7-7-8流动比率1.72.11.81.71.6营运资金变动-262-35-30速动比率1.61.91.61.51.4其他经营现金流-1-1-1营运能力投资活动现金流-125-464-254-292-309总资产周转率0.70.60.50.60.6筹资活动现金流-31-117-109应收账款周转率3.22.82.82.72.6应付账款周转率4.03.43.02.82.6每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)0.570.600.760.931.13P/E70.066.652.943.135.6每股经营现金流(最新摊薄)0.181.220.930.891.12P/B5.04.64.33.93.5每股净资产(最新摊薄)8.088.679.4310.3011.37EV/EBITDA37.632.729.424.120.1请务必阅读最后股票评级说明和免责声明