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机械设备行业 买入（维持） 产品结构持续优化，推动业绩高增
鼎阳科技（688112）2026年三季报点评 2026年10月29日 投资要点： 分析师：谭欣欣 SAC执业证书编号： S0340523030001 电话：0769-22119410 邮箱： tanxinxin@dgzq.com.cn 分析师：谢少威 SAC执业证书编号： S0340523010003 电话：0769-22119430 邮箱：xieshaowei@dgzq.com.cn 主要数据 2026年10月28日 收盘价(元) 70.73 总市值（亿元） 113.26 总股本(亿股) 1.60 流通股本(亿股) 1.60 ROE（TTM） 11.16% 12月最高价(元) 122.00 12月最低价(元) 34.03 股价走势
资料来源：东莞证券研究所，iFind 相关报告
事件：公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度，公司实现营业收入5.73亿元，同比增长32.86%；归母净利润1.54亿元，同比增长38.27%；扣非归母净利润1.48亿元，同比增长35.19%。 点评： n Q3营收利润双双创新高，成长动能持续强化。单季度看，Q3实现营收2.16亿元，同比增长41.17%，环比增长10.05%；归母净利润0.62亿元，同比增长80.36%，环比增长16.32%。得益于产品结构优化，核心高端产品收入季度增长趋势明显，公司单季度营收、归母净利润续创历史新高。 n 毛利率维持高位，费用管控持续优化。前三季度，公司综合毛利率63.04%，同比提升1.91pct，主要得益于高端产品收入占比持续抬升带来的结构性改善。 费用端， 规模摊薄效应明显。 研发费用1.13亿元，同比增长16.00%，研发投入持续加码；但研发费用率19.63%，同比下降2.85pct。销售费用率、管理费用率分别为12.83%和2.40%，同比优化2.58pct和1.00pct。现金流方面，前三季度经营活动现金流量净额0.86亿元，同比下降32.10%，主要系支付的原材料备料款及职工薪酬增加所致，与订单饱满下的备货策略相匹配。 n 高端产品加速放量，算力需求集中释放。前三季度，公司高端产品销售收入同比增长67.96%，高端收入占比达40%，同比提高10pct。其中，单价3万元以上产品销售额同比增长61.07%，单价5万元以上产品同比增长73.50%，延续售价越高、增长越快的特征。核心产品方面，Q3高分辨率数字示波器境内营收同比增长51.68%，环比增长10.26%；受益于高速通信数据中心建设带动的测试需求持续释放，SNA6000A系列矢量网络分析仪、SMM3000X系列源表、SPD4000X系列电源Q3合计收入同比增长507.03%，环比增长60.60%。渠道端，公司持续加强直销队伍建设与大客户拓展，前三季度直销收入同比增长58.69%。 n 新品迭代节奏加快， 订单能见度高企。2026年Q3，公司先后发布33GHz高带宽实时数字示波器与67GHz矢量网络分析仪，四大主力产品线已覆盖最高33GHz带宽实时示波器、67GHz矢网、50GHz频谱分析仪及67GHz射频源。截至2026年9月末，公司合同负债985.87万元，较年初增长27.15%。结合近期市场跟踪，订单口 径 下，矢 网 已 成为公司除 示波器外的第二大产品线，且增势亮眼；采样示波器自研芯片已回片，整机研发正常推进。
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鼎阳科技（688112）2026年三季报点评
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表1：公司盈利预测简表（截至2026年10月28日） 科目（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 602 789 1,024 1,329 营业总成本 464 579 741 948 营业成本 232 290 374 481 营业税金及附加 4 6 8 10 销售费用 92 106 136 173 管理费用 22 24 30 37 财务费用 -32 -5 -9 -13 研发费用 145 158 203 261 公允价值变动净收益 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -3 -3 -3 营业利润 148 217 291 387 加 营业外收入 0 0 0 0 减 营业外支出 0 0 0 0 利润总额 148 217 291 387 减 所得税 5 10 13 17 净利润 143 207 278 370 减 少数股东损益 0 0 0 0 归母公司所有者的净利润 143 207 278 370 摊薄每股收益(元) 0.89 1.29 1.74 2.31 PE（倍） 79 55 41 31 数据来源：iFind，东莞证券研究
n 投资建议：维持公司“买入”评级。公司是全球少数同时拥有数字示波器、信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪四大主力产品且全线进入高端领域的企业，在国产替代与新兴需求的双轮驱动下，成长天花板持续上移。预计公司2026年/2027年的EPS分别为1.29元/1.74元，对应PE分别为55倍/41倍。 n 风险提示：新产品市场推广与客户验证不及预期、汇率波动、原材料供应及价格波动、海外经营环境变化、行业竞争加剧等风险。
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东莞证券研究报告评级体系： 公司投资评级 买入 预计未来6个月内，股价表现强于市场指数15%以上 增持 预计未来6个月内，股价表现强于市场指数5%-15%之间 持有 预计未来6个月内，股价表现介于市场指数±5%之间 减持 预计未来6个月内，股价表现弱于市场指数5%以上 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，导致无法给出明确的投资评级；股票不在常规研究覆盖范围之内 行业投资评级 超配 预计未来6个月内，行业指数表现强于市场指数10%以上 标配 预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配 预计未来6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 说明：本评级体系的“市场指数”，A股参照标的为沪深300指数；新三板参照标的为三板成指。 证券研究报告风险等级及适当性匹配关系 低风险 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 中低风险 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告 中风险 主板股票及基金、可转债等方面的研究报告，市场策略研究报告 中高风险 创业板、科创板、北京证券交易所、新三板（含退市整理期）等板块的股票、基金、可转债等方面的研究报告，港股股票、基金研究报告以及非上市公司的研究报告 高风险 期货、期权等衍生品方面的研究报告 投资者与证券研究报告的适当性匹配关系：“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”的研报，“积极型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险”的研报，“激进型”投资者适合使用我司各类风险级别的研报。 证券分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。 声明： 东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供东莞证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可随时更改。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、经纪、资产管理等服务。本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有，未经本公司事先书面许可，任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发，需注明本报告的机构来源、作者和发布日期，并提示使用本报告的风险，不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的，应当承担相应的法律责任。 东莞证券股份有限公司研究所 广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼 邮政编码：523000 电话：（0769）22115843 网址：www.dgzq.com.cn