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终端消费偏弱，26Q3业绩承压
主要观点：
[Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2026年第三季度报告
公司发布 2026年第三季度报告，2026年前三季度实现营业收入93亿元，
同比下降 29.62%；实现归母净利润6.03亿元，同比下降 67.08%。单季
度来看，2026年第三季度实现营业收入 33.5亿元，同比下降 32.64%；
实现归母净利润 1.62亿元，同比下降 80.16%。新房家装需求疲软、终
端消费偏弱；行业转向存量翻新，但存量需求释放偏缓、竞争加剧；同
时 2025年同期受以旧换新国家补贴影响，基数较高，多重因素共同影响
下，公司业绩承压。
⚫ 终端消费偏弱，拖累营收下滑
2026年前三季度，分产品看，橱柜/衣柜及配套家具产品/卫浴/木门分别
实现营业收入 26.03/44.04/5.20/6.13亿元，分别同比-32.12%/-35.11%/
-33.98%/-21.77%；毛利率分别为29.33%/42.49%/24.53%/ 26.73%，分
别同比-2.63/-1.26/-5.85/-1.59pct。受家居终端消费复苏乏力、家装市场
景气偏弱影响，公司各品类营收同比下滑。分渠道看，直营店 /经销店/
大宗/其他业务分别实现营业收入 4.83/69.49/10.19/3.98亿元，分别同比
-12.14%/-30.05%/-50.68%/+12.71%；毛利率分别为 52.30%/34.77%/
18.60%/36.78%，分别同比-5.63/-2.89/-9.81/-7.83pct。渠道端分化明显，
大宗业务受地产周期拖累营收下滑最为显著，毛利率承压；直营和经销
渠道收入受新房家装需求疲软、终端消费偏弱影响，收入承压；海外业
务稳定增长。
⚫ 固定成本摊薄效应减弱，费用刚性凸显，盈利能力下滑
2026年前三季度公司毛利率为 34.48%，同比-2.71pct；销售/管理/研发/
财务费用率为 11.8%/9.6%/4.91%/-0.06%，同比 +2.21/+2.66/-0.06/
+2.3pct；归母净利率为 6.49%，同比-7.38pct。2026年第三季度公司毛
利率为 32.01%，同比 -6.77pct；销售 /管理 /研发 /财务费用率为
9.83%/9.41%/4.59%/-1.52%，同比+1.18/+3.08/+0.004/-0.76pct；归母
净利率为 4.82%，同比-11.55pct。行业终端消费修复乏力，需求延续偏
弱态势，收入阶段性承压，固定成本摊薄效应减弱，费用刚性凸显，降
本增效的效果短期难以完全覆盖收入下滑的影响，盈利水平有所回落。
⚫ 投资建议
公司正处于“大家居”深化改革阶段，2023年积极推进组织架构改革，
变“垂直产品条线组织”为“横向区域块状组织”，随着营销组织架构
变革落地，品类融合将进一步加快，提升公司核心竞争力和市场份额，
业绩有望稳定增长。 我们预计公司 2026-2028 年营收分别为
126.01/135.84/144.25亿元（前值为 161.14/173.72/184.38亿元），分
别同比增长-26.9%/7.8%/6.2%；归母净利润分别为 8.01/9.97/12.29亿
元（前值为 17.26/19.47/21.54亿元），分别同比增长-59.9%/24.6%/
23.2%； EPS 分别为 1.32/1.65/2.03 元，对应 PE 分别为
23.73/19.05/15.46倍。维持“买入”评级。
[Table_StockNameRptType]
欧派家居（603833）
公司点评
[Table_Rank] 投资评级：买入（维持）
报告日期： 2026-11-02
[Table_BaseData] 收盘价（元） 31.36
近 12个月最高/最低（元） 62.34/28.35
总股本（百万股） 606
流通股本（百万股） 606
流通股比例（%） 100.00
总市值（亿元） 190
流通市值（亿元） 190
[Table_Chart] 公司价格与沪深 300走势比较
[Table_Author] 分析师：徐偲
执业证书号：S0010523120001
邮箱：xucai@hazq.com
分析师：余倩莹
执业证书号：S0010524040004
邮箱：yuqianying@hazq.com
[Table_Author] 分析师：徐偲
执业证书号：S0010523120001
邮箱：xucai@hazq.com
分析师：余倩莹
执业证书号：S0010524040004
邮箱：yuqianying@hazq.com
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[Table_CompanyRptType1]
欧派家居（603833）
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⚫ 风险提示
宏观环境与房地产行业形势的风险，市场竞争加剧的风险，劳动力成本
上升的风险，应收账款、应收票据无法收回的风险，原材料价格上涨的
风险，管理的风险。
[Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 17232 12601 13584 14425
收入同比（%） -8.9% -26.9% 7.8% 6.2%
归属母公司净利润 1997 801 997 1229
净利润同比（%） -23.2% -59.9% 24.6% 23.2%
毛利率（%） 36.2% 35.0% 35.3% 35.5%
ROE（%） 10.6% 4.3% 5.3% 6.4%
每股收益（元） 3.30 1.32 1.65 2.03
P/E 15.78 23.73 19.05 15.46
P/B 1.69 1.03 1.01 1.00
EV/EBITDA 11.36 11.83 10.05 8.84
资料来源： wind，
华安证券研究所（以 2026年 10月 30日收盘价计算）
[Table_CompanyRptType1]
欧派家居（603833）
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财务报表与盈利预测
[Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 14394 14628 14751 15174 营业收入 17232 12601 13584 14425
现金 2951 1719 1711 1997 营业成本 10988 8192 8788 9304
应收账款 1437 873 984 1082 营业税金及附加 200 146 158 167
其他应收款 81 60 64 68 销售费用 1738 1449 1494 1515
预付账款 54 45 45 48 管理费用 1248 1210 1236 1269
存货 625 543 555 578 财务费用 -302 96 135 98
其他流动资产 9246 11388 11392 11401 资产减值损失 0 0 0 0
非流动资产 20876 17509 18135 18271 公允价值变动收益 29 0 0 0
长期投资 0 0 0 0 投资净收益 -61 -45 -48 -51
固定资产 8095 8300 8486 8315 营业利润 2395 965 1201 1479
无形资产 971 942 911 875 营业外收入 39 25 25 25
其他非流动资产 11810 8268 8737 9081 营业外支出 39 30 30 30
资产总计 35270 32137 32886 33445 利润总额 2395 960 1196 1474
流动负债 14012 11160 11660 11911 所得税 395 158 197 243
短期借款 6183 6716 6356 6150 净利润 2000 802 999 1231
应付账款 1305 950 1028 1091 少数股东损益 3 1 2 2
其他流动负债 6523 3494 4276 4670 归属母公司净利润 1997 801 997 1229
非流动负债 2477 2460 2460 2460 EBITDA 3244 2187 2537 2829
长期借款 1 1 1 1 EPS（元） 3.30 1.32 1.65 2.03
其他非流动负债 2476 2459 2459 2459
负债合计 16488 13619 14119 14370 主要财务比率
少数股东权益 10 11 12 14 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
股本 609 606 606 606 成长能力
资本公积 4357 4032 4032 4032 营业收入 -8.9% -26.9% 7.8% 6.2%
留存收益 13805 13869 14117 14423 营业利润 -20.1% -59.7% 24.4% 23.1%
归属母公司股东权益 18772 18506 18754 19060 归属于母公司净利润 -23.2% -59.9% 24.6% 23.2%
负债和股东权益 35270 32137 32886 33445 获利能力
毛利率（%） 36.2% 35.0% 35.3% 35.5%
现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 11.6% 6.4% 7.3% 8.5%
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E ROE（%） 10.6% 4.3% 5.3% 6.4%
经营活动现金流 3397 -390 3177 3018 ROIC（%） 6.6% 3.3% 4.1% 4.8%
净利润 2000 802 999 1231 偿债能力
折旧摊销 1114 1131 1207 1257 资产负债率（%） 46.7% 42.4% 42.9% 43.0%
财务费用 73 184 186 149 净负债比率（%） 87.8% 73.5% 75.2% 75.3%
投资损失 61 45 48 51 流动比率 1.03 1.31 1.27 1.27
营运资金变动 167 -2667 728 320 速动比率 0.75 0.78 0.76 0.77
其他经营现金流 1815 3583 280 920 营运能力
投资活动现金流 -6088 -91 -1890 -1453 总资产周转率 0.49 0.37 0.42 0.43
资本支出 -563 -1164 -1209 -908 应收账款周转率 12.96 10.91 14.64 13.97
长期投资 -5374 -474 -632 -494 应付账款周转率 8.10 7.26 8.89 8.78
其他投资现金流 -151 1547 -48 -51 每股指标（元）
筹资活动现金流 -2005 -623 -1296 -1279 每股收益 3.30 1.32 1.65 2.03
短期借款 -790 533 -360 -206 每股经营现金流 5.61 -0.64 5.25 4.98
长期借款 -2 0 0 0 每股净资产 30.82 30.55 30.96 31.47
普通股增加 0 -3 0 0 估值比率
资本公积增加 0 -326 0 0 P/E 15.78 23.73 19.05 15.46
其他筹资现金流 -1212 -827 -936 -1073 P/B 1.69 1.03 1.01 1.00
现金净增加额 -4590 -1232 -8 286 EV/EBITDA 11.36 11.83 10.05 8.84
资料来源：公司公告，华安证券研究所（以 2026年 10月 30日收盘价计算）
[Table_CompanyRptType1]
欧派家居（603833）
敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 4 证券研究报告
[Table_Introduction] 分析师与研究助理简介
分析师：徐偲, 南洋理工大学工学博士，CFA持证人。曾在宝洁（中国）任职多年，兼具实体企业和二级市场经
验，对消费品行业有着独到的见解。曾就职于
中泰证券、
国元证券、德邦证券，负责轻工，大消费，中小市值研
究。2023年 10月加入华安证券。擅长深度产业研究和市场机会挖掘，多空观点鲜明。在快速消费品、新型烟草、
跨境电商、造纸、新兴消费方向有丰富的产业资源和深度的研究经验。
分析师：余倩莹，复旦大学金融学硕士、经济学学士。曾先后就职于开源证券、国元证券、德邦证券，研究传媒、
轻工、中小市值行业。2024年 4月加入华安证券。
[Table_Reputation] 重要声明
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，
使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些
信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅
供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式
的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
免责声明
华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份
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持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形
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原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或
转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。
[Table_RankIntroduction] 投资评级说明
以本报告发布之日起 6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，
A股以沪深 300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）
为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法
给出明确的投资评级。