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业绩简评
2026年 10月 30日，公司披露三季报。2026年前三季度，公司实
现营业收入212.22亿元，同比增长23.03%；归母净利润21.50亿
元， 同比增长7.46%； 扣非归母净利润19.48亿元， 同比增长5.41%。
其中 Q3实现营业收入69.70亿元，同比增长16.30%；归母净利润
7.32亿元，同比增长2.75%。
经营分析
运力扩张叠加运价上行，航空速运收入延续高增长：Q3公司航空
速运收入 36.50亿元，同比增长31.0%，前三季度收入104.84 亿
元，同比增长40.01%。Q3 TAC上海浦东空运出境指数（BAI80）均
值同比上涨20.9%。受航油成本上涨影响，前三季度航空速运毛利
率 12.91%，同比下降6.38个百分点，其中Q3 为 13.3%。10 月公
司新引进1架B777全货机，全货机规模增至21架。
地面综合服务盈利能力提升，综合物流收入保持增长：前三季度
地面综合服务收入21.29亿元，同比增长7.11%，毛利率42.35%，
同比提升4.81个百分点。综合物流解决方案收入85.99亿元，同
比增长 10.89%，毛利率 13.48%，同比下降 1.99 个百分点；其中
Q3 收入25.65亿元，同比增长2.5%。
其他收益增长对冲毛利率下行，经营现金流显著改善：前三季度
公司主营业务毛利率16.10%，同比下降3.58个百分点；其他收益
6.72亿元，同比增加4.84亿元；对联营企业和合营企业的投资收
益-0.82 亿元。经营活动现金流量净额 63.05 亿元，同比增长
68.00%，主要系营业收入增加及通过票据结算应付款增加。
盈利预测、估值与评级
考虑综合物流收入增速放缓，我们下调公司2026—2028年营业收
入预测至 297.9/319.1/329.0 亿元；考虑 10 月运价同比延续上
涨、 四季度为传统旺季， 小幅上调2026年归母净利润预测，2026—
2028 年 归 母 净 利 润 分 别 为29.0/33.2/35.9 亿 元 （ 原
28.7/33.2/36.2亿元） ，对应EPS 为 1.83/2.09/2.26元，公司股
票现价对应PE为 10.2/8.9/8.2倍，维持“买入”评级。
风险提示
关税及跨境电商政策不确定性、国际运价下行、油价大幅上涨等。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 24,056 24,264 29,792 31,914 32,904
营业收入增长率 16.66% 0.87% 22.78% 7.12% 3.10%
归母净利润(百万元) 2,688 2,688 2,903 3,317 3,589
归母净利润增长率 8.01% 0.02% 8.00% 14.25% 8.22%
摊薄每股收益(元) 1.693 1.693 1.829 2.089 2.261
每股经营性现金流净额 2.34 3.91 3.47 4.12 4.32
ROE(归属母公司)(摊薄) 15.35% 13.61% 13.51% 14.13% 14.00%
P/E 9.97 10.87 10.17 8.90 8.23
P/B 1.53 1.48 1.37 1.26 1.15
来源：公司年报、
国金证券研究所
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人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
东航物流 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 20,621 24,056 24,264 29,792 31,914 32,904 货币资金 9,243 6,753 8,069 9,099 9,593 10,042
增长率 16.7% 0.9% 22.8% 7.1% 3.1% 应收款项 1,951 2,253 2,283 2,784 2,983 3,075
主营业务成本 -16,180 -19,382 -19,502 -24,994 -26,562 -27,207 存货 34 25 19 28 29 30
%销售收入 78.5% 80.6% 80.4% 83.9% 83.2% 82.7% 其他流动资产 356 725 554 670 707 722
毛利 4,441 4,674 4,762 4,798 5,352 5,697 流动资产 11,583 9,755 10,924 12,581 13,312 13,869
%销售收入 21.5% 19.4% 19.6% 16.1% 16.8% 17.3% %总资产 40.3% 37.1% 34.4% 34.2% 35.5% 37.5%
营业税金及附加 -44 -51 -55 -67 -72 -74 长期投资 273 616 803 600 600 600
%销售收入 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 固定资产 3,665 8,760 9,880 9,944 10,870 12,568
销售费用 -202 -237 -289 -328 -351 -362 %总资产 12.7% 33.3% 31.1% 27.0% 28.9% 34.0%
%销售收入 1.0% 1.0% 1.2% 1.1% 1.1% 1.1% 无形资产 795 907 1,120 1,337 1,513 1,656
管理费用 -333 -338 -435 -462 -495 -510 非流动资产 17,165 16,516 20,832 24,206 24,237 23,094
%销售收入 1.6% 1.4% 1.8% 1.6% 1.6% 1.6% %总资产 59.7% 62.9% 65.6% 65.8% 64.5% 62.5%
研发费用 -30 -52 -59 -72 -77 -79 资产总计 28,748 26,271 31,756 36,788 37,549 36,964
%销售收入 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 短期借款 2,341 671 1,572 1,572 1,572 1,572
息税前利润（EBIT） 3,833 3,996 3,924 3,870 4,358 4,672 应付款项 2,360 1,935 2,632 2,922 3,106 3,181
%销售收入 18.6% 16.6% 16.2% 13.0% 13.7% 14.2% 其他流动负债 870 684 918 976 1,045 1,087
财务费用 -329 -289 -145 -143 -152 -54 流动负债 5,571 3,290 5,121 5,470 5,722 5,840
%销售收入 1.6% 1.2% 0.6% 0.5% 0.5% 0.2% 长期贷款 0 0 0 0 0 0
资产减值损失 1 0 -2 0 0 0 其他长期负债 6,197 3,595 4,612 7,157 5,223 1,878
公允价值变动收益 -1 1 1 0 0 0 负债 11,769 6,886 9,733 12,627 10,945 7,717
投资收益 1 -9 -2 -110 -30 -30 普通股股东权益 15,453 17,511 19,748 21,490 23,480 25,634
%税前利润 0.0% n.a n.a n.a n.a n.a 其中：股本 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588
营业利润 3,749 3,929 4,081 4,468 5,025 5,438 未分配利润 9,729 11,717 13,884 15,626 17,616 19,769
营业利润率 18.2% 16.3% 16.8% 15.0% 15.7% 16.5% 少数股东权益 1,526 1,875 2,275 2,670 3,123 3,612
营业外收支 6 8 5 -10 0 0 负债股东权益合计 28,748 26,271 31,756 36,788 37,549 36,964
税前利润 3,754 3,936 4,086 4,458 5,025 5,438
利润率 18.2% 16.4% 16.8% 15.0% 15.7% 16.5% 比率分析
所得税 -902 -872 -999 -1,159 -1,256 -1,360 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 24.0% 22.2% 24.4% 26.0% 25.0% 25.0% 每股指标
净利润 2,853 3,064 3,088 3,299 3,769 4,079 每股收益 1.567 1.693 1.693 1.829 2.089 2.261
少数股东损益 364 376 399 396 452 489 每股净资产 9.734 11.030 12.440 13.537 14.790 16.147
归属于母公司的净利润 2,488 2,688 2,688 2,903 3,317 3,589 每股经营现金净流 3.299 2.339 3.906 3.475 4.123 4.322
净利率 12.1% 11.2% 11.1% 9.7% 10.4% 10.9% 每股股利 0.000 0.677 0.677 0.731 0.836 0.904
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 16.10% 15.35% 13.61% 13.51% 14.13% 14.00%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 8.66% 10.23% 8.46% 7.89% 8.83% 9.71%
净利润 2,853 3,064 3,088 3,299 3,769 4,079 投入资本收益率 15.07% 15.51% 12.57% 11.13% 11.60% 11.37%
少数股东损益 364 376 399 396 452 489 增长率
非现金支出 1,563 1,484 1,843 2,123 2,467 2,572 主营业务收入增长率 -12.14% 16.66% 0.87% 22.78% 7.12% 3.10%
非经营收益 346 380 183 372 294 202 EBIT 增长率 -33.32% 4.25% -1.80% -1.38% 12.61% 7.22%
营运资金变动 475 -1,214 1,088 -278 15 9 净利润增长率 -31.58% 8.01% 0.02% 8.00% 14.25% 8.22%
经营活动现金净流 5,238 3,714 6,202 5,516 6,546 6,862 总资产增长率 10.28% -8.62% 20.88% 15.85% 2.07% -1.56%
资本开支 -550 -2,323 -1,693 -1,439 -1,430 -1,430 资产管理能力
投资 -34 -358 -196 203 0 0 应收账款周转天数 32.9 28.1 29.7 29.7 29.7 29.7
其他 3 0 2 -110 -30 -30 存货周转天数 0.8 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4
投资活动现金净流 -581 -2,681 -1,887 -1,346 -1,460 -1,460 应付账款周转天数 32.7 29.6 26.9 26.9 26.9 26.9
股权募资 0 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 58.6 127.3 146.2 119.8 122.5 137.6
债权募资 -568 0 0 0 0 0 偿债能力
其他 -4,330 -3,425 -2,976 -3,140 -4,592 -4,953 净负债/股东权益 -40.65% -31.37% -29.50% -31.16% -30.15% -28.96%
筹资活动现金净流 -4,898 -3,425 -2,976 -3,140 -4,592 -4,953 EBIT 利息保障倍数 11.7 13.8 27.1 27.2 28.6 86.5
现金净流量 -273 -2,479 1,317 1,030 494 449 资产负债率 40.94% 26.21% 30.65% 34.32% 29.15% 20.88%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 2 17 20 27
增持 0 0 4 5 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 1.00 1.19 1.20 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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