中银晨会聚焦

证券研究报告——晨会聚焦 2026 年 9 月 7 日
9 月金股组合
股票代码 股票名称
600221.SH 海航控股
002648.SZ 卫星化学
688019.SH 安集科技
001301.SZ 尚太科技
300760.SZ 迈瑞医疗
600662.SH 外服控股
002463.SZ 沪电股份
300395.SZ 菲利华

市场指数
指数名称 收盘价 涨跌%
上证综指 3930.12 (0.30)
深证成指 13516.97 (0.79)
沪深 300 4548.05 (0.10)
中小 100 8340.35 (0.93)
创业板指 3286.55 (0.78)

行业表现（申万一级）
指数名称 涨跌% 指数名称 涨跌%
农林牧渔 4.16 电子 (2.72)
传媒 3.16 建筑材料 (2.14)
食品饮料 2.11 综合 (1.96)
美容护理 1.41 机械设备 (1.86)
商贸零售 1.19 有色金属 (1.68)
资料来源：万得，中银证券

中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格
证券分析师：王军
(8621)20328310
jun.wang_sh@bocichina.com
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中银晨会聚焦-20260907
■重点关注
【宏观经济】 宏观和大类资产配置周报*陈琦 朱启兵。我们将大类资产配置
顺序调整为：大宗>股票>债券>货币。
【肖成哲】 美国非农超预期、 特朗普发新威胁*张鹏 肖成哲。特朗普威胁的
贸易管制， 很难左右美联储决策， 但有可能通过贸易摩擦影响美国经济前景。

2026 年 9 月 7 日 中银晨会聚焦-20260907 2
重点关注
【宏观经济】宏观和大类资产配置周报—美联储 9 月会议加息的概率或进一步上升
陈琦 朱启兵
我们将大类资产配置顺序调整为：大宗>股票>债券>货币。
宏观数据回顾
要闻：国家主席习近平出席上海合作组织成员国元首理事会第二十六次会议并发表重要讲话。习近平提出4 点主张：
第一，坚持发展优先，开创共同繁荣的前景；第二，坚持安全为要，营造普遍安全的环境；第三，坚持以人为本，厚
植世代友好的根基；第四，坚持对话协商，完善公平有序的治理。
资产表现回顾
本周沪深 300 指数下跌 1.33%，沪深 300 股指期货下跌 1.23%；焦煤期货本周上涨 2.93%，铁矿石主力合约本周上涨
0.62%； 余额宝7 天年化收益率为 0.82%， 与上周持平； 十年国债收益率下行1BP 至 1.68%， 活跃十年国债期货本周上
涨 0.11%。
资产配置建议
本周美国 8 月非农就业数据公布，当月新增非农就业人数据为16.2 万人，明显高于 7 月数值，8 月美国就业市场整体
景气度较高。着眼结构，8 月私营部门新增就业人数为 12.7 万人，较 7 月明显多增 5.6 万人；商品生产、服务生产新
增就业人数分别为 4.1 和 8.6 万人， 均高于7 月值。 从商品生产的子行业看， 采矿业、建筑业及制造业新增就业人数均
较 7 月有不同程度的改善，环比分别多增 0.6、0.4 和 0.2 万人，采矿业、建筑业对美国需求较为敏感，行业就业改善
或能说明当前美国需求韧性较强。8 月服务生产就业的主要增量来自休闲和酒店业， 当月新增人数6.2 万人； 我们认为，
此前世界杯赛事打乱了行业原有招聘节奏，因而造成近几月行业新增就业人数的震荡表现，对数据读数有所干扰。但
后续美国服务业就业人数或仍将维持韧性，美国服务业PMI 指数和新订单指数分别 55.4%和 60.9%，均在扩张区间继
续增长，或对服务业就业人数有所提振。
虽然 8 月非农就业数据有一定的噪音干扰，但美国就业市场当前正维持较高景气度，美联储9 月会议加息的概率或进
一步上升。
本周，我们将大类资产配置顺序调整为：大宗>股票>债券>货币。
风险提示：海外大宗商品价格震荡；地缘关系的不确定性；政策效果不及预期。

【肖成哲】美国非农超预期、特朗普发新威胁—高频数据扫描
张鹏 肖成哲
特朗普威胁的贸易管制，很难左右美联储决策，但有可能通过贸易摩擦影响美国经济前景。
美国非农超预期。 美国8 月新增非农就业明显超出华尔街预测， 而且前月数据同步上修。 非农就业人数同比增长 0.38%，
虽然仍属低速增长，但在失业率和劳动参与率偏低、劳动力供给有限情况下，改善的非农就业增长趋势，已基本不对
美联储近期加息构成明显约束。
特朗普发新威胁。但美国总统特朗普通过社交媒体表示，良好的经济数据意味着美国信用更强，利率应该更低。如果
美国停止与对美顺差经济体的贸易，那些经济体将不再被认为有杰出的财政状况，而美国最高法院此前在关税案裁决
中承认美国总统有权这样做。
特朗普的逻辑可能是基于美国收益率曲线陡峭化的现实，即如果美联储加息导致短端收益率上行，他将考虑通过管制
贸易规模，控制收益率曲线的期限利差。按照特朗普的论述，如果美国停止与一些主要对手的贸易，那些经济体将被
迫财政扩张，那些经济体的主权债务风险将放大，资金将从那些金融市场流向美债。
但这种推导太过迂回，也充满不确定性。这种威胁对国际债市更加直观的影响，在于有可能挑起新的贸易摩擦，影响
美国经济增长前景。由于美国的通胀压力仍然明显，我们认为，即使特朗普实施相应的贸易管制，重点可能也不在与
美国经济有更强互补性的新兴市场，而在于其他美欧发达经济体（比如欧盟、加拿大），其直接结果可能是引起新的
贸易摩擦，为美国经济增长前景降温。
如前期报告《美债的“近忧与远虑”》(20260822)提到，近期美债收益率的上行同时受到临时性和持续性因素的影响，
我们认为，需等待退税高峰结束、美伊冲突缓和、日本央行加息接近尾声等条件具备，长期美债收益率才会出现周期性
回落，且由于持续性因素作用，也很难回落至之前周期的低点。特朗普关于贸易管制的威胁能否实施、如何执行，还有
待观察，但如果特朗普通过贸易管制措施重燃美欧发达经济体之间的贸易摩擦，确实可能起到为美国经济降温的作用。

2026 年 9 月 7 日 中银晨会聚焦-20260907 3
本周(9 月 5 日当周)布伦特和 WTI 原油期货价平均分别环比升 5.58%和 7.98%；LME 铜现货价全周均价环比降 0.65%，
铜金比价环比升 3.95%，铝现货全周均价环比升 2.02%。
国内水泥价格指数环比降 0.26%；螺纹钢库存指标环比降 1.15%；产能超 200 万吨焦化企业开工率环比升 0.28%；全
国 247 家钢厂高炉开工率环比升 0.44%。
农业部猪肉平均批发价环比升 0.57%，同比降 17.89%；28 种重点监测蔬菜批发价平均环比升 0.65%，同比降 8.90%。
8 月 28 日当周， 食用农产品价格指数环比升0.20%， 同比升0.89%； 生产资料价格指数环比升0.70%， 同比升20.15%。
风险提示： 国内外实体经济超预期变化； 国内政策超预期收紧； 国际地缘政治紧张局势升级； 美国关税冲击超预期等。

2026 年 9 月 7 日 中银晨会聚焦-20260907 4
中银证券研究团队名录
首席经济学家 电新研究团队
徐高 S1300519050002 gao.xu@bocichina.com 武佳雄 S1300523070001 jiaxiong.wu@bocichina.com
宏观研究团队 李扬 S1300523080002 yang.li@bocichina.com
朱启兵 S1300516090001 qibing.zhu@bocichina.com 机械研究团队
张晓娇 S1300514010002 xiaojiao.zhang@bocichina.com 陶波 S1300520060002 bo.tao@bocichina.com
陈琦 S1300521110003 qi.chen@bocichina.com 曹鸿生 S1300523070002 hongsheng.cao@bocichina.com
郭军 S1300519070001 Jun.guo@bocichina.com 化工研究团队 固收研究团队 余嫄嫄 S1300517050002 yuanyuan.yu@bocichina.com
肖成哲 S1300520060005 chengzhe.xiao@bocichina.com 范琦岩 S1300525040001 qiyan.fan@bocichina.com
张鹏 S1300520090001 peng.zhang_bj@bocichina.com 赵泰 S1300525100001 tai.zhao@bocichina.com
策略研究团队 食品饮料研究团队 王君 S1300519060003 jun.wang@bocichina.com 邓天娇 S1300519080002 tianjiao.deng@bocichina.com
徐沛东 S1300518020001 peidong.xu@bocichina.com 李育文 S1300526030002 yuwen.li@bocichina.com
郭晓希 S1300521110001 xiaoxi.guo@bocichina.com 农林牧渔研究团队
非银金融研究团队 邓天娇 S1300519080002 tianjiao.deng@bocichina.com
张天愉 S1300521100002 tianyu.zhang@bocichina.com 李育文 S1300526030002 yuwen.li@bocichina.com
医药生物研究团队 社会服务团队 刘恩阳 S1300523090004 enyang.liu@bocichina.com 李小民 S1300522090001 xiaomin.li@bocichina.com
苏雪儿 S1300526030001 xueer.su@bocichina.com 宋环翔 S1300524080001 huanxiang.song@bocichina.com
地产研究团队 纠泰民 S1300524040001 taimin.jiu@bocichina.com
夏亦丰 S1300521070005 yifeng.xia@bocichina.com 计算机研究团队 许佳璐 S1300521110002 jialu.xu@bocichina.com 苏凌瑶 S1300522080003 lingyao.su@bocichina.com
轻工纺服研究团队 郑静文 S1300525010001 jingwen.zheng@bocichina.com
夏亦丰 S1300521070005 yifeng.xia@bocichina.com 电子研究团队 许佳璐 S1300521110002 jialu.xu@bocichina.com 苏凌瑶 S1300522080003 lingyao.su@bocichina.com
有色金属研究团队 通信研究团队
王靖添 S1300522030004 jingtian.wang@bocichina.com 吕然 S1300521050001 ran.lv@bocichina.com
何贯嘉 S1300525040002 guanjia.he@bocichina.com 交通运输研究团队
王靖添 S1300522030004 jingtian.wang@bocichina.com
何贯嘉 S1300525040002 guanjia.he@bocichina.com

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观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何
财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。
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告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报
告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。
评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；
中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数
或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500 指数。

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本报告发布的特定客户包括：1）基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，
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