CSP 资本开支快速增长，关注算力链修复机会请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2行业研究行业周报电子看好上次评级看好莫文宇 电子行业首席分析师执业编号：S1500522090001郭一江 电子行业分析师执业编号：S1500524120001杨宇轩 电子行业分析师执业编号：S1500525010001王义夫 电子行业分析师执业编号：S1500525090001信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031CSP 资本开支快速增长，关注算力链修复机会本期内容提要:➢ 本周电子细分行业继续调整。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+8.63%）/其他电子Ⅱ（+4.33%）/元件（-2.00%）/光学光电子（+6.36%）/消费电子（-2.91%）/电子化学品Ⅱ（+12.63%）；本周涨跌幅分别为半导体（-7.97%）/其他电子Ⅱ（-5.42%）/元件（-2.44%）/光学光电子（-0.41%）/消费电子（-2.17%）/电子化学品Ⅱ（-2.55%）。➢ 本周北美重要个股涨跌不一。本周涨跌幅分别为苹果（+7.18%）/特斯拉（-4.48%）/博通（+0.49%）/高通（-9.40%）/台积电（+5.53%）/美光科技（-4.87%）/英特尔（+8.87%）/迈威尔科技（+1.72%）/英伟达（-2.99%）/亚马逊（-12.11%）/甲骨文（-13.22%）/应用光电（+1.58%）/谷歌A（-4.48%）/Meta（-7.68%）/微软（-6.77%）/超威半导体（-11.95%）。➢ 谷歌26 年资本开支指引超预期，AI 投入持续加码。谷歌母公司Alphabet 发布4Q25 业绩，实现营收1138 亿美元，同比+18%，超出市场预期的1114 亿美元；净利润345 亿美元，同比+30%；摊薄后EPS 2.82 美元，同比+31%。其中谷歌云业务收入177 亿美元，同比+48%，积压订单环比+55%，达到2400 亿美元，主要受益于AI 产品需求增长和客户覆盖提升。公司指引2026 年资本开支将在1750-1850亿美元之间，显著高于市场预期的1200 亿美元，也接近2025 年资本开支规模的近两倍。公司模型API 调用的token 数已超过100 亿个/分钟，Gemini 应用的月活跃用户超过7.5 亿，AI 逐渐成为谷歌新的可持续利润引擎。➢ 黄仁勋表示AI 基建CapEx 具备可持续性，AI 企业盈利有望快速增长。英伟达CEO黄仁勋在CNBC《午间报道》中表示，科技行业为AI基础设施增加的资本支出合理、恰当且可持续，AI 相关企业现金流或将逐步增长，2026 年云服务商资本开支总额或达6600 亿美元。黄仁勋表示，OpenAI 和 Anthropic 目前盈利状况良好，如果能获得两倍的计算资源，则其营收有望实现四倍增长，只要用户持续为AI 服务付费，人工智能企业能借此实现盈利，相关投入或将继续翻倍。我们认为，此前受市场情绪影响，算力板块出现回调，但从产业趋势而言，AI 算力的投入规模和力度不减，AI 企业盈利能力正在逐步增强，产业链相关公司的业绩也有望持续兑现，板块主线逻辑还在持续强化，建议关注本轮回调带来的修复机会。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3➢建议关注：【海外AI】
工业富联/
沪电股份/
鹏鼎控股/
胜宏科技/
生益科技/
生益电子等；【国产AI】
寒武纪/
芯原股份/
中芯国际/华虹半导体/
深南电路等；【存储】
兆易创新/
普冉股份/
东芯股份/
恒烁股份/
德明利/
江波龙等。➢ 风险提示：电子行业发展不及预期；宏观经济波动风险；地缘政治风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4表 目 录表1：半导体涨跌TOP5 ............................................................................................................................................7表2：消费电子涨跌TOP5 .......................................................................................................................................7表3：元件涨跌TOP5 ................................................................................................................................................7表4：光学光电子涨跌TOP5 ..................................................................................................................................8表5：电子化学品涨跌TOP5 ..................................................................................................................................8图 目 录图1：申万电子二级指数年初以来涨跌幅 .........................................................................................................5图2：美股年初以来涨跌幅1..................................................................................................................................6图3：美股年初以来涨跌幅2..................................................................................................................................6图4：Alphabet 4Q25 及2025 年利润表（百万美元） ................................................................................9图5：谷歌服务业务收入和经营利润（百万美元） ......................................................................................9图6：谷歌云业务收入和经营利润（百万美元） ........................................................................................ 10图7：Alphabet 季度资本开支情况（百万美元） ....................................................................................... 10请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5行情追踪：本周电子细分行业继续调整电子行业本周电子细分行业继续调整。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+8.63%）/其他电子Ⅱ（+4.33%）/元件（-2.00%）/光学光电子（+6.36%）/消费电子（-2.91%）/电子化学品Ⅱ（+12.63%）；本周涨跌幅分别为半导体（-7.97%）/其他电子Ⅱ（-5.42%）/元件（-2.44%）/光学光电子（-0.41%）/消费电子（-2.17%）/电子化学品Ⅱ（-2.55%）。图1：申万电子二级指数年初以来涨跌幅本周北美重要个股涨跌不一。美股方面，年初以来重要科技股涨跌幅分别为：苹果（+2.30%）/特斯拉（-8.59%）/博通（-3.81%）/高通（-19.71%）/台积电（+14.79%）/美光科技（+38.29%）/英特尔（+37.10%）/迈威尔科技（-5.53%）/英伟达（-0.58%）/亚马逊（-8.88%）/甲骨文（-26.73%）/应用光电（+27.08%）/谷歌A（+3.15%）/Meta（+0.21%）/微软（-17.05%)/超威半导体（-2.67%）;本周涨跌幅分别为苹果（+7.18%）/特斯拉（-4.48%）/博通（+0.49%）/高通（-9.40%）/台积电（+5.53%）/美光科技（-4.87%）/英特尔（+8.87%）/迈威尔科技（+1.72%）/英伟达（-2.99%）/亚马逊（-12.11%）/甲骨文（-13.22%）/应用光电（+1.58%）/谷歌A（-4.48%）/Meta（-7.68%）/微软（-6.77%）/超威半导体（-11.95%）。-5%0%5%10%15%20%25%2026/01/052026/01/062026/01/072026/01/082026/01/092026/01/102026/01/112026/01/122026/01/132026/01/142026/01/152026/01/162026/01/172026/01/182026/01/192026/01/202026/01/212026/01/222026/01/232026/01/242026/01/252026/01/262026/01/272026/01/282026/01/292026/01/302026/01/312026/02/012026/02/022026/02/032026/02/042026/02/052026/02/06半导体其他电子Ⅱ元件光学光电子消费电子电子化学品Ⅱ请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6图2：美股年初以来涨跌幅1图3：美股年初以来涨跌幅2-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2026-01-022026-01-032026-01-042026-01-052026-01-062026-01-072026-01-082026-01-092026-01-102026-01-112026-01-122026-01-132026-01-142026-01-152026-01-162026-01-172026-01-182026-01-192026-01-202026-01-212026-01-222026-01-232026-01-242026-01-252026-01-262026-01-272026-01-282026-01-292026-01-302026-01-312026-02-012026-02-022026-02-032026-02-042026-02-052026-02-06英伟达亚马逊甲骨文谷歌AMeta微软超威半导体-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2026/01/022026/01/032026/01/042026/01/052026/01/062026/01/072026/01/082026/01/092026/01/102026/01/112026/01/122026/01/132026/01/142026/01/152026/01/162026/01/172026/01/182026/01/192026/01/202026/01/212026/01/222026/01/232026/01/242026/01/252026/01/262026/01/272026/01/282026/01/292026/01/302026/01/312026/02/012026/02/022026/02/032026/02/042026/02/052026/02/06苹果特斯拉博通高通台积电美光科技英特尔迈威尔科技请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 7个股涨跌申万半导体板块本周
欧莱新材、
阿石创、
炬光科技、
江丰电子、
国芯科技涨幅靠前，分别同比+32.25%/+17.16%/+16.28%/+8.93%/+8.05%;本周
聚辰股份/寒武纪/华虹公司/
富创精密/
晶丰明源跌幅靠前，分别同比-20.26%/-17.63%/-16.02%/-15.98%/-14.89%。表1：半导体涨跌TOP5序号涨幅top5涨幅序号跌幅top5跌幅欧莱新材32.25%聚辰股份-20.26%阿石创17.16%寒武纪-17.63%炬光科技16.28%华虹公司-16.02%江丰电子8.93%富创精密-15.98%国芯科技8.05%晶丰明源-14.89%申万消费电子板块本周
利通电子、
科森科技、
胜蓝股份、
易天股份、
奥尼电子涨幅靠前，分别同比+23.02%/+19.42%/+15.49%/+10.08%/+9.79%；本周
深科技/
绿联科技/
协创数据/利安科技/鸿富瀚跌幅靠前，分别同比-16.31%/-13.22%/-12.24%/-10.39%/-8.93%。表2：消费电子涨跌TOP5序号涨幅top5涨幅序号跌幅top5跌幅利通电子23.02%深科技-16.31%科森科技19.42%绿联科技-13.22%胜蓝股份15.49%协创数据-12.24%易天股份10.08%利安科技-10.39%奥尼电子9.79%鸿富瀚-8.93%申万元件板块本周威尔高、ST 惠伦、明阳电路、世运电路、深南电路涨幅靠前，分别同比+15.61%/+5.36%/+5.17%/+5.15%/+4.23%；本周商络电子/晶赛科技/钧崴电子/生益科技/江海股份跌幅靠前，分别同比-14.75%/-9.00%/-8.67%/-8.57%/-8.41%。表3：元件涨跌TOP5序号涨幅top5涨幅序号跌幅top5跌幅威尔高15.61%商络电子-14.75%ST 惠伦5.36%晶赛科技-9.00%明阳电路5.17%钧崴电子-8.67%世运电路5.15%生益科技-8.57%深南电路4.23%江海股份-8.41%请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 8申万光学光电子板块本周晨丰科技、联建光电、翰博高新、水晶光电、美迪凯涨幅靠前，分别同比+17.57%/+12.91%/+11.51%/+11.41%/+10.12%;本周万润科技/茂莱光学/艾比森/天山电子/东田微跌幅靠前，分别同比-13.90%/-8.89%/-8.14%/-7.90%/-7.70%。表4：光学光电子涨跌TOP5序号涨幅top5涨幅序号跌幅top5跌幅晨丰科技17.57%万润科技-13.90%联建光电12.91%茂莱光学-8.89%翰博高新11.51%艾比森-8.14%水晶光电11.41%天山电子-7.90%美迪凯10.12%东田微-7.70%申万电子化学品板块本周天通股份、广钢气体、菲沃泰、国瓷材料、兴福电子涨幅靠前，分别同比+14.31%/+2.93%/+0.99%/+0.84%/+0.79%;本周中巨芯/天承科技/瑞联新材/德邦科技/格林达跌幅靠前，分别同比-12.83%/-11.39%/-9.94%/-8.78%/-7.63%。表5：电子化学品涨跌TOP5序号涨幅top5涨幅序号跌幅top5跌幅天通股份14.31%中巨芯-12.83%广钢气体2.93%天承科技-11.39%菲沃泰0.99%瑞联新材-9.94%国瓷材料0.84%德邦科技-8.78%兴福电子0.79%格林达-7.63%请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 9Alphabet 4Q25 业绩表现图4：Alphabet 4Q25 及2025 年利润表（百万美元）图5：谷歌服务业务收入和经营利润（百万美元）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 10图6：谷歌云业务收入和经营利润（百万美元）图7：Alphabet 季度资本开支情况（百万美元）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 11风险因素（1）电子行业发展不及预期；（2）宏观经济波动风险；（3）地缘政治风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 12研究团队简介莫文宇，电子行业分析师，S1500522090001。毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022 年就职于长江证券研究所，2022 年入职信达证券研发中心，任电子行业首席分析师。郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020 年8 月入职华创证券电子组，后于2022 年11 月加入信达证券电子组，研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。杨宇轩，电子行业分析师，华北电力大学本科，清华大学硕士，曾就职于东方证券、首创证券、赛迪智库，2025 年1 月加入信达证券电子组，研究方向为半导体等。王义夫，电子行业研究员。西南财经大学金融学士，复旦大学金融硕士，2023 年加入信达证券电子组，研究方向为存储芯片、模拟芯片等。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 13