煤炭
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煤炭
2026 年 09 月 06 日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
《地产政策改善焦煤需求预期，供给
偏 紧 支 撑 煤 价 上 移— 行 业 周 报 》
-2026.8.30
《旺季需求支撑动力煤价格高位，供
应收紧推动焦煤现货大涨 — 行业周
报》-2026.8.23
《供给收缩形成价格支撑，补库与旺
季需求共振推动煤价 —行业 周报》
-2026.8.16
供给收缩推动动力煤大涨，焦煤现货延续强势
——行业周报
王高展（分析师）
wanggaozhan@kysec.cn
证书编号：S0790525070003
⚫ 本周要闻回顾：供给收缩推动动力煤大涨，焦煤现货延续强势
动力煤：截至 9 月 4 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 962 元/吨，环比上涨 81
元/吨；
鄂尔多斯、榆林坑口价分别上涨 150 元/吨、120 元/吨，产地煤价延续偏
强。本周动力煤价格加速上涨。 主产区安监高压叠加月末检修， 煤矿产量释放受
限； 坑口价格上涨加剧发运倒挂， 港口调入偏低、 库存继续去化， 优质货源偏紧。
国际原油及海外煤价同步上涨， 进一步强化成本支撑。 需求端， 迎峰度夏逐步收
尾， 电厂日耗回落、 库存充足， 对高价市场煤接受度有限。 预计短期煤价维持高
位偏强运行，但涨幅或较前期收窄。焦煤：截至 9 月 4 日，京唐港主焦煤报价
2750 元/吨，周环比上涨 80 元/吨；吕梁主焦煤报价2700 元/吨，周环比上涨 200
元/吨，焦煤现货延续强势。本周炼焦煤现货延续强势。供给端，产地安全监管
持续， 煤矿复产偏慢， 有效供给维持低位； 蒙煤进口缩量， 进一步加剧现货紧张。
需求端， 焦企原料煤到货不足、 库存偏低， 叠加焦炭第四轮提涨落地， 下游补库
需求仍有支撑； 但煤价快速上涨后， 部分下游恐高情绪显现。 预计焦煤价格短期
偏强震荡。
⚫ 投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧
动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历 “修复央企长协、 修复地方长协、
达到煤电盈利均分线、 上穿且接近电厂报表盈亏平衡线” 四个过程。 现货修复至
长协价格 （央企长协670 元和地方长协 700 元） 之上， 实际是大宗商品双轨制运
行机制下的必选结果， 长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂， 会促使下游用
户优先购买现货而暂缓购买长协， 从而驱动现货的价格修复。 达到 “煤和火电企
业”盈利均分位置（测算 2025 年是 750 元左右），是政策修复煤价目标的理想
结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，
则预测是电厂报表盈亏平衡线 860 元， 区间为800-860 元。炼焦煤属于市场化煤
种，我们判断价格更多由供需基本面决定， 对于其目标价格可通过 “炼焦煤与动
力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为 2.4
倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为 1608
元、1680 元、1800 元、2064 元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。
⚫ 投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局
煤炭股双逻辑之一： 周期弹性。当前煤价进入上行阶段， 行情驱动正由旺季需求
逐步转向供给收缩。“查超产”及安全监管趋严制约主产区产量释放， 供给恢复仍
需时间； 随着冬储启动及取暖旺季临近， 煤炭供需基本面有望进一步改善。 动力
煤受益于现货价格上涨及长协机制对产业链利润的稳定作用； 炼焦煤市场化程度
更高， 对供给变化及下游补库节奏更为敏感， 价格及业绩弹性相对更大。煤炭股
双逻辑之二： 稳健红利。多数煤企仍保持较强分红意愿， 在宏观环境及资本市场
波动加大的背景下， 高股息资产仍具配置价值。 随着煤价回升改善煤企盈利预期，
煤炭板块有望由单一红利逻辑逐步转向周期与红利双重驱动。四主线精选煤炭个
股将受益：主线一，周期弹性，动力煤【
晋控煤业、
兖矿能源】，冶金煤【平
煤股份、
淮北矿业、
潞安环能】；主线二，稳健红利，【
中国神华、
中煤能源
（分红潜力） 、
陕西煤业】 ； 主线三， 多元化铝弹性， 【
神火股份、
电投能源】 ；
主线四，产能成长，【
新集能源、
广汇能源】。
⚫ 风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险
-11%
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20%
31%
41%
2025-09 2026-01 2026-05 2026-09
煤炭 沪深300
相关研究报告
行
业
研
究
行
业
周
报
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
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目 录
1、 投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打 ............................................................................................................. 5
2、 煤市关键指标预览 .................................................................................................................................................................... 6
3、 本周小跌 2.95%，跑输沪深 300 指数 1.62 个百分点 ............................................................................................................ 8
3.1、 本周煤炭指数小跌 2.95%，煤炭指数跑输沪深 300 指数 1.62 个百分点 .................................................................. 8
3.2、 估值表现：本周 PE 为 16.91，PB 为 1.54 ................................................................................................................... 9
4、 动力煤产业链: 港口价格大涨，环渤海港库存大跌............................................................................................................ 10
4.1、 国内动力煤价格：港口价格大涨，晋陕蒙产地价格上涨 ........................................................................................ 10
4.2、 年度长协价格： 2026 年 9 月动力煤长协价格环比微涨 ......................................................................................... 10
4.3、 国际动力煤价格：纽卡斯尔 NEWC（Q6000）价格大涨。纽卡斯尔 FOB（Q5500）小涨 ................................. 12
4.4、 布油现货价大涨，天然气收盘价大涨 ........................................................................................................................ 13
4.5、 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大跌，库存微涨，可用天数大涨 .................................................................... 13
4.6、 水库变化：三峡水库水位小涨，三峡水库出库流量环比大跌 ................................................................................ 15
4.7、 非电煤下游开工率：甲醇开工率小涨，本周尿素开工率小跌 ................................................................................ 15
4.8、 动力煤库存：本周环渤海库存大跌............................................................................................................................ 16
4.9、 港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调出 ................................................................................................................ 17
4.10、 国内海运费价格变动：海运费价格大跌 .................................................................................................................. 17
5、 炼焦煤产业链：港口焦煤价格小涨，日均铁水产量微涨 ................................................................................................... 18
5.1、 国内炼焦煤价格：本周港口焦煤价格小涨,山西吕梁产地价格大涨，期货价格小涨。 ....................................... 18
5.2、 国内喷吹煤价格：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平 ............................................................................................ 19
5.3、 国际炼焦煤价格：海外焦煤价格微涨，中国港口（澳洲产）到岸价小涨 ............................................................ 19
5.4、 焦钢价格：本周焦炭现货价大涨，螺纹钢现货价微涨 ............................................................................................ 20
5.5、 焦钢厂需求：小型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微涨，钢厂盈利率环比小跌 ............................................ 21
5.6、 炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量小涨，库存可用天数小涨 ................................ ................................ ................ 22
5.7、 焦炭库存：国内样本钢厂（110 家）焦炭库存总量大跌 ......................................................................................... 23
5.8、 钢铁库存：钢材库存总量小跌 ................................................................................................................................... 23
6、 无烟煤：晋城无烟煤价格大涨，阳泉无烟煤价格大涨 ....................................................................................................... 24
7、 公司公告回顾 .......................................................................................................................................................................... 24
8、 行业动态 .................................................................................................................................................................................. 26
9、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 26
图表目录
图 1： 本周煤炭指数小跌 2.95%，沪深 300 指数小跌 1.33%，煤炭指数跑输沪深 300 指数 1.62 个百分点 ......................... 8
图 2： 主要煤炭上市公司多数下跌 ............................................................................................................................................... 9
图 3： 截至 2026 年 9 月 4 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE 为 16.91 倍，位列 A 股全
行业倒数第 7 位 ................................................................................................................................................................................ 9
图 4： 煤炭板块市净率 PB 为 1.54 倍，位列 A 股全行业倒数第 8 位 ..................................................................................... 10
图 5： 港口价格大涨（元/吨） .................................................................................................................................................... 10
图 6： 晋陕蒙产地价格上涨（元/吨） ........................................................................................................................................ 10
图 7： 2026 年 9 月动力煤长协价格环比微涨............................................................................................................................. 11
图 8： BSPI 价格指数微涨 ............................................................................................................................................................ 11
图 9： CCTD 价格指数小涨 .......................................................................................................................................................... 11
图 10： NCEI 价格指数小涨 ......................................................................................................................................................... 12
行业周报
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图 11： 本周 CECI 指数微涨 ........................................................................................................................................................ 12
图 12： 本周纽卡 FOB（Q5500）价格小涨 ................................................................................................................................ 12
图 13： 国内动力煤与国外价差（国内-进口）-62.4 元/吨 ........................................................................................................ 13
图 14： 布油现货价大涨（美元/桶） .......................................................................................................................................... 13
图 15： 天然气收盘价大涨（便士/色姆） .................................................................................................................................. 13
图 16： 本周电厂日耗大跌（万吨） ........................................................................................................................................... 14
图 17： 本周电厂日耗大跌（农历/万吨） .................................................................................................................................. 14
图 18： 本周电厂库存微涨（万吨） ........................................................................................................................................... 14
图 19： 本周电厂库存微涨（农历/万吨） .................................................................................................................................. 14
图 20： 本周电厂库存可用天数大涨（天）................................................................................................................................ 14
图 21： 本周电厂库存可用天数大涨（农历/天） ...................................................................................................................... 14
图 22： 三峡水库水位小涨 ........................................................................................................................................................... 15
图 23： 三峡水库出库流量环比大跌 ........................................................................................................................................... 15
图 24： 本周甲醇开工率小涨 ....................................................................................................................................................... 15
图 25： 本周甲醇开工率小涨（农历） ....................................................................................................................................... 15
图 26： 本周尿素开工率小跌 ....................................................................................................................................................... 16
图 27： 本周尿素开工率小跌（农历） ....................................................................................................................................... 16
图 28： 本周环渤海库存大跌（万吨） ....................................................................................................................................... 16
图 29：
广州港库存大跌 ................................................................................................................................ ............................... 16
图 30： 本周环渤海港口煤炭净调出（万吨）............................................................................................................................ 17
图 31： 环渤海港锚地船舶数增加、预到船舶数减少（艘） .................................................................................................... 17
图 32： 秦港铁路调入量大跌（万吨） ....................................................................................................................................... 17
图 33： 本周海运费价格大跌（元） ........................................................................................................................................... 18
图 34： 本周港口焦煤价格小涨（元/吨） .................................................................................................................................. 18
图 35： 山西吕梁产地价格大涨（元/吨） .................................................................................................................................. 18
图 36： 本周河北产地价格持平（元/吨） .................................................................................................................................. 19
图 37： 本周焦煤期货价格小涨（元/吨） .................................................................................................................................. 19
图 38： 长治喷吹煤持平、阳泉喷吹煤持平（元/吨）............................................................................................................... 19
图 39： 本周海外焦煤价格微涨 ................................................................................................................................................... 20
图 40： 中国港口焦煤（澳洲产）到岸价小涨（元/吨） ........................................................................................................... 20
图 41： 本周焦炭现货价大涨（元/吨） ...................................................................................................................................... 21
图 42： 螺纹钢现货价微涨（元/吨） .......................................................................................................................................... 21
图 43： 小型焦化厂开工率微跌（%） ........................................................................................................................................ 21
图 44： 主要钢厂日均铁水产量微涨（万吨）............................................................................................................................ 21
图 45： 主要钢厂盈利率环比小跌（%） .................................................................................................................................... 22
图 46： 独立焦化厂炼焦煤库存总量小涨（万吨） .................................................................................................................... 22
图 47： 样本钢厂炼焦煤库存总量微涨（万吨） ........................................................................................................................ 22
图 48： 独立焦化厂库存可用天数小涨（天）............................................................................................................................ 23
图 49： 样本钢厂可用天数持平（天） ....................................................................................................................................... 23
图 50： 国内样本钢厂（110 家）焦炭库存总量大跌（万吨） ................................................................................................. 23
图 51： 钢材库存总量小跌（万吨） ........................................................................................................................................... 24
图 52： 晋城无烟煤价格大涨（元/吨） ...................................................................................................................................... 24
图 53： 阳泉无烟煤价格大涨（元/吨） ...................................................................................................................................... 24
表 1： 煤市关键指标预览 ............................................................................................................................................................... 6
行业周报
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表 2： 炼焦煤产业链指标梳理 ....................................................................................................................................................... 7
表 3： 无烟煤产业链指标梳理 ....................................................................................................................................................... 8
行业周报
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1、 投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打
投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧。动力煤属于政策煤种，我们判
断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且
接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协 670 元和地
方长协 700 元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作
为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从
而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算 2025 年是 750
元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结
果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线 860 元，区间为
800-860 元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其
目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦
港动力煤的现货比值为 2.4 倍， 则与动力煤第一、 第二、 第三、 第四目标对应的炼焦
煤目标价分别为 1608 元、1680 元、1800 元、2064 元。焦煤期货将修复与京唐港主
焦煤现货的贴水。
投资建议：周期与红利双逻辑，四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻
辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【
平煤股份、淮北矿业、潞安环
能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、
中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主
线三，多元化铝弹性： 【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑： 【新集能源、
广汇能源】。
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2、 煤市关键指标预览
表1：煤市关键指标预览
动力煤产业链-指标 单位 最新数据 前值 周涨跌额 周涨跌幅
港口价格
秦港山西产 Q5500 元/吨 962 881 81 9.19%
广州港神木块 Q6100 元/吨 1718 1374 344 25.00%
产地价格
鄂尔多斯 Q6000 坑口价 元/吨 940 790 150 18.99%
榆林 Q5500 坑口价 元/吨 810 690 120 17.39%
大同 Q5600 坑口价 元/吨 735 680 55 8.09%
长协指数
CCTD 秦港 Q5500 年度长协价 元/吨 704 701 3 0.43%
BSPIQ5500 价格指数 元/吨 720 717 3 0.42%
CCTDQ5500 价格指数 元/吨 741 731 10 1.37%
NCEIQ5500 价格指数 元/吨 738 730 8 1.10%
CECIQ5500J 价格指数 元/吨 764 757 7 0.92%
国际价格
欧洲 ARA 港动力煤现货价 美元/吨 95.9 95.9 0.0 0.00%
理查德 RB 动力煤现货价 美元/吨 104.3 85.3 19.1 22.35%
纽卡斯尔 NEWC（Q6000）动力煤现货价 美元/吨 137.71 132.19 5.52 4.18%
纽卡斯尔 2#（Q5500）动力煤 FOB 美元/吨 101.3 98.1 3.2 3.26%
国内 VS 进口
澳洲 Q5500（到广州港） 元/吨 1057.0 983.8 73.2 7.44%
印尼 Q5500（到广州港） 元/吨 1087.7 999.4 88.4 8.84%
广州港山西产 Q5500 元/吨 1010.0 960.0 50.0 5.21%
国内-国外（均值）价差 元/吨 -62.4 -31.6 -30.8 97.51%
海外油气价格
布伦特原油现货价 美元/桶 101.25 89.77 11.48 12.79%
IPE 天然气结算价 便士/色姆 180.76 163.60 17.16 10.49%
煤炭产量 晋陕蒙 442 家煤矿开工率 % 80.0 82.1 -2.1 -2.58%
沿海八省电厂数
据
日耗合计 万吨 210.2 237.6 -27.4 -11.53%
库存合计 万吨 3508.7 3488.9 19.8 0.57%
可用天数 天 16.7 14.7 2.0 13.61%
水库水位
三峡水库水位 米 159.06 157.12 1.94 1.23%
三峡水库出库流量 立方米/秒 9180 15000 -5820 -38.80%
非电行业开工率
甲醇开工率 % 79.65 78.01 1.64 2.10%
尿素开工率 % 82.14 83.33 -1.19 -1.43%
水泥开工率 % 46.55 46.43 0.12 0.26%
港口库存
环渤海港库存 万吨 2372.4 2524.7 -152.3 -6.03%
长江口库存量 万吨 648 618 30 4.85%
广州港库存量 万吨 248 272 -24 -8.85%
港口调入
环渤海港煤炭调入量 万吨 932.8 1135.8 -203.0 -17.87%
环渤海港煤炭调出量 万吨 1083.6 1291.3 -207.7 -16.08%
环渤海港煤炭净调入量 万吨 -150.8 -155.5 4.7 -3.02%
环渤海港锚地船舶量 艘 89 83 6 7.23%
环渤海港预到船舶数量 艘 29 35 -6 -17.14%
秦港调入量 万吨 34.6 39.7 -5.1 -12.85%
数据来源：Wind、开源证券研究所
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表2：炼焦煤产业链指标梳理
炼焦煤产业链-指标 单位 最新数据 前值 周涨跌额 周涨跌幅
港口价格 京唐港主焦煤（山西产）库提价 元/吨 2750 2670 80 3.00%
产地价格
山西吕梁主焦煤市场价 元/吨 2700 2500 200 8.00%
山西古交肥煤车板价 元/吨 2450 2150 300 13.95%
长治喷吹煤车板价 元/吨 1500 1500 0 0.00%
阳泉喷吹煤车板价 元/吨 1480 1480 0 0.00%
国际价格
澳洲峰景矿硬焦煤 美元/吨 230 230 0 0.09%
澳洲峰景矿硬焦煤（到京唐港） 元/吨 1877 1876 2 0.08%
国内 VS 进口
京唐港主焦煤（山西产）库提价 元/吨 2750 2670 80 3.00%
京唐港主焦煤（澳洲产）库提价 元/吨 2870 2769 102 3.67%
京唐港主焦煤（俄罗斯产）库提价 元/吨 2079 1978 102 5.14%
天津港主焦煤（蒙古产）库提价 元/吨 2520 2181 339 15.54%
（山西-澳洲）差价 元/吨 -120 -98 -22 22.03%
期货价格
焦煤：现货价格 元/吨 2700 2500 200 8.00%
焦煤：期货价格 元/吨 1666 1609 57 3.54%
焦煤期货升贴水 元/吨 -1034 -891 -143 ——
焦炭：现货价格 元/吨 1980 1780 200 11.24%
焦炭：期货价格 元/吨 2171 2136 36 1.66%
焦炭期货升贴水 元/吨 191 356 -165 ——
螺纹钢：现货价格 元/吨 3240 3210 30 0.93%
螺纹钢：期货价格 元/吨 3166 3088 78 2.53%
螺纹钢期货升贴水 元/吨 -74 -122 48 -39.34%
需求
焦化厂开工率:产能<100 万吨 % 44.05 44.20 -0.15 -0.34%
焦化厂开工率:产能 100-200 万吨 % 61.41 61.59 -0.18 -0.29%
焦化厂开工率:产能>200 万吨 % 68.42 68.23 0.19 0.28%
247 家钢厂日均铁水产量 万吨 236.9 236.5 0.3 0.15%
247 家钢厂盈利率 % 30.31 32.49 -2.18 -6.71%
库存
炼焦煤库存：国内独立焦化厂（100 家） 万吨 807 783 24 3.08%
炼焦煤库存：国内样本钢厂(110 家) 万吨 734 733 1 0.18%
炼焦煤库存可用天数:独立焦化厂 天 13.7 13.3 0.4 3.01%
炼焦煤库存可用天数:国内样本钢厂(110 家) 天 11.72 11.72 0.00 0.00%
焦炭库存:国内样本钢厂(110 家) 万吨 586 615 -29 -4.68%
钢材库存：国内主要钢厂 万吨 221 228 -7 -2.93%
数据来源：Wind、开源证券研究所
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表3：无烟煤产业链指标梳理
无烟煤指标 单位 最新数据 前值 周涨跌额 周涨跌幅
产地价格
晋城 Q7000 无烟中块坑口价 元/吨 1660 1580 80 5.06%
晋城 Q6200 无烟末煤坑口价 元/吨 1350 1210 140 11.57%
阳泉 Q7000 无烟中块车板价 元/吨 1640 1530 110 7.19%
阳泉 Q6500 无烟末煤车板价 元/吨 1320 1160 160 13.79%
数据来源：Wind、开源证券研究所
3、 本周小跌 2.95%，跑输沪深 300 指数 1.62 个百分点
3.1、 本周煤炭指数小跌 2.95%，煤炭指数跑输沪深 300 指数 1.62 个百分
点
本周煤炭指数小跌 2.95%，沪深 300 指数小跌 1.33%，煤炭指数跑输沪深 300
指数 1.62 个百分点。涨幅最高公司为：
郑州煤电（14.80%)、广汇能源（2.60%）、
云煤能源 （0.51%）； 跌幅前三名公司为：
江钨装备（-12.56%） 、
大有能源 （-8.54%）、
晋控煤业（-8.54%）。
图1：本周煤炭指数小跌 2.95%，沪深 300 指数小跌 1.33%，煤炭指数跑输沪深 300
指数 1.62 个百分点
数据来源：Wind、开源证券研究所
6.0
4.0
3.3
2.4
1.8 1.5 1.5 1.1 1.0 0.7 0.5 0.3 0.1
-0.2
-0.8 -0.9 -0.9 -1.3 -1.6 -1.8 -2.0
-2.9 -3.4 -3.5 -4.0 -4.1 -4.3
-5.0 -5.4 -6
-4
-2
0
2
4
6
8
传媒
银行
农林牧渔
国防军工
商业贸易
非银金融
食品饮料
休闲服务
家用电器
轻工制造
计算机
公用事业
交通运输
纺织服装
汽车
建筑装饰
房地产
沪深300
钢铁
机械设备
医药生物
煤炭
化工
综合
电气设备
通信
建筑材料
有色金属
电子
行业周报
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图2：主要煤炭上市公司多数下跌
数据来源：Wind、开源证券研究所
3.2、 估值表现：本周 PE 为 16.91，PB 为 1.54
截至 2026 年 9 月 4 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均
市盈率 PE 为 16.91 倍，位列 A 股全行业倒数第 7 位；煤炭板块市净率 PB 为 1.54
倍，位列 A 股全行业倒数第 8 位。
图3：截至 2026 年 9 月 4 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均
市盈率 PE 为 16.91 倍，位列 A 股全行业倒数第 7 位
数据来源：Wind、开源证券研究所
14.8
2.6
0.5 0.5
0.0 -0.8 -0.9 -1.2 -1.4 -2.0 -3.1 -3.1 -3.5 -3.7 -3.7
- 4.9 - 5.0 - 5.8 - 5.9 -6.0 -6.2 -6.3 -6.4 -6.6
-7.4 -7.4 -8.0 -8.5 -8.5
-12.6 -15
-10
-5
0
5
10
15
20
郑州煤电
广汇能源
云煤能源
电投能源
中国神华
神火股份
恒源煤电
中煤能源
蓝焰控股
山西焦化
陕西煤业
永泰能源
潞安环能
新集能源
兰花科创
淮北矿业
华阳股份
平煤股份
山煤国际
开滦股份
甘肃能化
兖矿能源
昊华能源
盘江股份
山西焦煤
上海能源
冀中能源
晋控煤业
大有能源
江钨装备
66
52 51
43
37 34 31 31 29 29 27 26 23 23 22 22 21 21 20 20 17 17 16 15 13 11 10 8 7
0
20
40
60
80
综合
电子
国防军工
计算机
机械设备
农林牧渔
建筑材料
休闲服务
通信
医药生物
电气设备
传媒
汽车
化工
轻工制造
商业贸易
钢铁
食品饮料
纺织服装
公用事业
有色金属
煤炭
家用电器
交通运输
沪深300
建筑装饰
房地产
非银金融
银行
行业周报
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图4：煤炭板块市净率 PB 为 1.54 倍，位列 A 股全行业倒数第 8 位
数据来源：Wind、开源证券研究所
4、 动力煤产业链: 港口价格大涨，环渤海港库存大跌
4.1、 国内动力煤价格：港口价格大涨，晋陕蒙产地价格上涨
港口价格大涨。截至 9 月 4 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 962 元/吨，环比上
涨 81 元/吨，涨幅 9.19%。截至 9 月 4 日，广州港神木块库提价为 1718 元/吨，环
比上涨 344 元/吨，涨幅 25%。
晋陕蒙产地价格上涨。截至 9 月 4 日，鄂尔多斯 Q6000 坑口报价 940 元/吨，环
比上涨 150 元/吨，涨幅 18.99%；陕西榆林 Q5500 坑口报价 810 元/吨，环比上涨
120 元/吨， 涨幅17.39%； 山西大同Q5600 坑口报价 735 元/吨， 环比上涨 55 元/吨，
涨幅 8.09%。
图5：港口价格大涨（元/吨） 图6：晋陕蒙产地价格上涨（元/吨）
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
4.2、 年度长协价格： 2026 年 9 月动力煤长协价格环比微涨
6.0
5.6
3.7
3.4 3.2 3.2 3.1
2.8 2.6 2.6 2.6 2.6 2.6 2.3 2.2 2.1
1.8 1.8 1.7 1.6 1.5 1.5 1.4 1.2 1.1 1.0 0.8 0.7 0.5
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
电子
通信
计算机
食品饮料
国防军工
机械设备
有色金属
电气设备
综合
传媒
休闲服务
医药生物
农林牧渔
家用电器
化工
汽车
轻工制造
纺织服装
商业贸易
公用事业
煤炭
建筑材料
沪深300
交通运输
非银金融
钢铁
房地产
建筑装饰
银行
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
2200
2400
2022-08
2022-11
2023-02
2023-05
2023-08
2023-11
2024-02
2024-05
2024-08
2024-11
2025-02
2025-05
2025-08
2025-11
2026-02
2026-05
2026-08
秦皇岛港动力煤平仓价（山西产Q5500）
CCTD动力煤现货价(Q5500）
广州港库提价（神木块Q6100）
400
500
600
700
800
900
1,000
1,100
1,200
1,300
1,400
鄂尔多斯Q6000坑口价 榆林Q5500坑口价
大同Q5600坑口价
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2026 年 9 月动力煤长协价格微涨。截至 2026 年 9 月，CCTD 秦港动力煤 Q5500
年度长协价格 704 元/吨，环比上涨 3 元/吨，涨幅 0.43%。
BSPI 价格指数微涨，CCTD 价格指数小涨，NCEI 价格指数小涨，本周 CECI
指数微涨；截至 9 月 2 日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格 720 元/吨，环比上
涨 3 元/吨，涨幅 0.42%；截至 9 月 4 日，CCTD 秦港动力煤 Q5500 价格 741 元/吨，
环比上涨 10 元/吨，涨幅 1.37%；截至 9 月 4 日，NCEI 下水动力煤指数 738 元/吨，
环比上涨 8 元/吨， 涨幅1.1%； 截至9 月 4 日，CECI 中国沿海电煤采购价格指数 764
元/吨，环比上涨 7 元/吨，涨幅 0.92%。
图7：2026 年 9 月动力煤长协价格环比微涨
数据来源：Wind、开源证券研究所
图8：BSPI 价格指数微涨 图9：CCTD 价格指数小涨
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
400
450
500
550
600
650
700
750
800
年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)
上限770元
下限570元
基准价675元
新公式
=675*50%+(BSPI/4+CCTD/4+NECI/4+CECI/4)*50%
旧公式=675*50%+(BSPI/3+CCTD/3+NECI/3)*50%
650
670
690
710
730
750
770
790
2022/52022/112023/52023/112024/52024/112025/52025/112026/5
环渤海动力煤价格指数（BSPI)环渤海动力煤价格指数（BSPI)
100
200
300
400
500
600
700
800
900
2022/4 2022/12 2023/8 2024/4 2024/12 2025/8 2026/4
秦港动力煤价格指数（CCTD）
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图10：NCEI 价格指数小涨 图11：本周 CECI 指数微涨
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
4.3、 国际动力煤价格：纽卡斯尔 NEWC（Q6000）价格大涨。纽卡斯尔
FOB（Q5500）小涨
纽卡斯尔 NEWC（Q6000）价格大涨。截至 9 月 4 日，欧洲 ARA 港报价 95.88
美元/吨，环比持平；理查德 RB 报价 104.3 美元/吨，环比上涨 19.05 美元/吨，涨幅
22.35%；纽卡斯尔 NEWC（Q6000）报价 137.71 美元/吨，环比上涨 5.52 美元/吨，
涨幅 4.18%。
纽卡斯尔 FOB（Q5500）小涨。截至 9 月 4 日，纽卡斯尔 2#动力煤 FOB 报价
101.25 美元/吨，环比上涨 3.2 美元/吨，涨幅 3.26%。
国产动力煤有价格优势。截至 9 月 4 日， 广州港澳煤Q5500 到岸价 1057 元/吨，
环比上涨 73.2 元/吨，涨幅 7.44%；广州港印尼煤 Q5500 到价 1087.7 元/吨，环比上
涨 88.4 元/吨，涨幅 8.84%；广州港山西煤 Q5500 到价 1010 元/吨，环比上涨 50 元/
吨，涨幅 5.21%，国内动力煤与国外价差（国内-进口）-62.4 元/吨。
图12：本周纽卡 FOB（Q5500）价格小涨
数据来源：Wind、开源证券研究所
600
620
640
660
680
700
720
740
760
2025/7 2025/10 2026/1 2026/4 2026/7
国煤下水动力煤价格指数（NCEI）
650
700
750
800
850
中国沿海电煤采购价格指数（CECI)
35
55
75
95
115
135
155
175
195
215
纽卡斯尔FOB价:动力煤2#(A23%,Q5500)
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图13：国内动力煤与国外价差（国内-进口）-62.4 元/吨
数据来源：Wind、开源证券研究所
4.4、 布油现货价大涨，天然气收盘价大涨
布油现货价大涨，天然气收盘价大涨。截至 9 月 4 日，布油现货价为 101.25 美
元/桶，环比上涨 11.48 美元/桶，涨幅 12.79%。截至 9 月 4 日，IPE 天然气收盘价为
180.76 便士/色姆，环比上涨 17.16 便士/色姆，涨幅 10.49%。
图14：布油现货价大涨（美元/桶） 图15：天然气收盘价大涨（便士/色姆）
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
4.5、 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大跌，库存微涨，可用天数大涨
电厂日耗大跌。截至 9 月 3 日，沿海八省电厂日耗合计 210.2 万吨，环比下跌
27.4 万吨，跌幅 11.53%。
电厂库存微涨。截至 9 月 3 日，沿海八省电厂库存合计 3508.7 万吨，环比上涨
19.8 万吨，涨幅 0.57%。
电厂库存可用天数大涨。截至 9 月 3 日，沿海八省电厂库存可用天数 16.7 天，
环比上涨 2 天，涨幅 13.61%。
500
600
700
800
900
1000
1100
1200
1300
1400
广州港库提价：山西优混（Q5500） 广州港库提价：印尼煤（Q5500）
广州港库提价：澳洲煤（Q5500）
60
80
100
120
140
160 布伦特原油现货价
0
50
100
150
200
250
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
IPE天然气收盘价
行业周报
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图16：本周电厂日耗大跌（万吨） 图17：本周电厂日耗大跌（农历/万吨）
数据来源：CCTD、开源证券研究所 数据来源：煤炭市场网 CCTD、开源证券研究所
注：考虑到农历闰月，因此横坐标按 13 个月作图
图18：本周电厂库存微涨（万吨） 图19：本周电厂库存微涨（农历/万吨）
数据来源：CCTD、开源证券研究所 数据来源：煤炭市场网 CCTD、开源证券研究所
注：考虑到农历闰月，因此横坐标按 13 个月作图
图20：本周电厂库存可用天数大涨（天） 图21：本周电厂库存可用天数大涨（农历/天）
数据来源：CCTD、开源证券研究所 数据来源：CCTD、开源证券研究所
注：考虑到农历闰月，因此横坐标按 13 个月作图
90
140
190
240
290
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/1
2022 2023 2024
2025 2026电厂日耗
90
140
190
240
290
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/1
2022 2023
2000
2500
3000
3500
4000
2022 2023
2024 2025
2026电厂库存
2000
2500
3000
3500
4000
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/1
2022 2023
8
18
28
38
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1
2022
2023
2024
2025
2026电厂库存可用天数
8
18
28
38
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1
2022
2023
2024
2025
2026农历电厂可用天数
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4.6、 水库变化：三峡水库水位小涨，三峡水库出库流量环比大跌
三峡水库水位小涨。截至 9 月 5 日， 三峡水库水位159.06 米， 环比上涨 1.94 米，
涨幅 1.23%，同比下跌 4.9 米，跌幅 2.99%。截至 9 月 5 日，三峡水库出库流量9180
立方米/秒，环比下跌 5820 立方米/秒，跌幅 38.8%，同比下跌 8820 立方米/秒，跌幅
49%。
图22：三峡水库水位小涨 图23：三峡水库出库流量环比大跌
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
4.7、 非电煤下游开工率：甲醇开工率小涨，本周尿素开工率小跌
甲醇开工率小涨。截至 9 月 3 日，国内甲醇开工率 79.7%，环比上涨 1.16pct。
尿素开工率小跌。截至 9 月 2 日，国内尿素开工率 82.14%，环比下跌 1.19pct。
图24：本周甲醇开工率小涨 图25：本周甲醇开工率小涨（农历）
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
注：考虑到农历闰月，因此横坐标按 13 个月作图
140.00
160.00
180.00
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1
2022
2023
2024
2025
2026三峡库水位（米）
0.00
10,000.00
20,000.00
30,000.00
40,000.00
50,000.00
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1
2022
2023
2024
2025
2026三峡出库量（立方米/秒）
40
60
80
100
01-05 03-05 05-05 07-05 09-05 11-05
2022
2023
2024
2025
2026甲醇开工率（%）
40
60
80
100
1-7 2-13 3-11 4-16 5-22 6-27 8-3 9-16 10-
21
11-
27
13-2
2022
2023
2024
2025
2026农历甲醇开工率（%）
行业周报
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图26：本周尿素开工率小跌 图27：本周尿素开工率小跌（农历）
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
4.8、 动力煤库存：本周环渤海库存大跌
环渤海库存大跌。截至 9 月 4 日，环渤海库存 2372 万吨，环比下跌 152 万吨，
跌幅 6.03%。
广州港库存大跌。截至 9 月 4 日，广州港库存 248 万吨，环比下跌 24 万吨，跌
幅 8.85%。
图28：本周环渤海库存大跌（万吨）
数据来源：Wind、开源证券研究所
图29：广州港库存大跌
数据来源：Wind、开源证券研究所
50
60
70
80
90
100
01-01 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01
2022 2023
2024 2025
2026尿素开工率（%）
50
70
90
110
1/25 3/6 4/16 5/27 7/8 8/18 9/29 11/1012/20
2022
2023
2024
2025
2026农历尿素开工率（%）
1000
1500
2000
2500
3000
3500
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1
2022 2023 2024 2025 2026环渤海港库存量
100
150
200
250
300
350
400
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1
2022 2023 2024 2025 2026广州港库存量
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4.9、 港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调出
环渤海港口净调出。环渤海港口调入量933 万吨， 环比下跌203 万吨， 跌幅17.87%；
环渤海港口调出量 1084 万吨， 环比下跌208 万吨， 跌幅16.08%； 环渤海港口净调入
量-150.8 万吨。
环渤海港锚地船舶数增加。截至 9 月 4 日，环渤海港锚地船舶量89 艘，环比上
涨 6 艘，涨幅 7.23%。
环渤海港预到船舶数减少。截至 9 月 4 日，环渤海港预到船舶数量29 艘，环比
下跌 6 艘，跌幅 17.14%。
秦港铁路调入量大跌。截至 9 月 4 日，本周秦皇岛港铁路调入量 34.6 万吨，环
比下跌 5.1 万吨，跌幅 12.85%。
图30：本周环渤海港口煤炭净调出（万吨） 图31：环渤海港锚地船舶数增加、预到船舶数减少（艘）
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
图32：秦港铁路调入量大跌（万吨）
数据来源：Wind、开源证券研究所
4.10、 国内海运费价格变动：海运费价格大跌
海运费大跌。截至 9 月 4 日，秦皇岛-广州运费 48.6 元/吨，环比下跌 4 元/吨，
跌幅 7.6%；秦皇岛-上海运费 34.3 元/吨，环比下跌 3.1 元/吨，跌幅 8.29%。
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-40
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2026-01
2026-03
2026-05
2026-07
2026-09
环渤海港煤炭净调入量（右轴）
环渤海港煤炭调入量
环渤海港煤炭调出量
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环渤海港锚地船舶量 环渤海港预到船舶量
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1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1
2022 2023 2024 2025 2026秦港铁路调入量
行业周报
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图33：本周海运费价格大跌（元）
数据来源：Wind、开源证券研究所
5、 炼焦煤产业链：港口焦煤价格小涨，日均铁水产量微涨
5.1、 国内炼焦煤价格：本周港口焦煤价格小涨 ,山西吕梁产地价格大涨，
期货价格小涨。
港口价格小涨。截至 9 月 4 日，京唐港主焦煤报价2750 元/吨，环比上涨 80 元/
吨，涨幅 3%。
山西吕梁产地价格大涨。截至 9 月 4 日，山西产地，吕梁主焦煤报价 2700 元/
吨， 环比上涨200 元/吨， 涨幅8%； 古交肥煤报价2450 元/吨， 环比上涨300 元/吨，
涨幅 13.95%。截至 9 月 4 日，河北产地，邯郸主焦煤报价 2050 元/吨，环比持平。
期货价格小涨。 截至 9 月 4 日，焦煤期货主力合约报价 1666 元/吨，环比上涨
57 元/吨，涨幅 3.54%；现货报价 2700 元/吨，环比上涨 200 元/吨，涨幅 8%；期货
贴水 1034 元/吨，贴水幅度上升。
图34：本周港口焦煤价格小涨（元/吨） 图35：山西吕梁产地价格大涨（元/吨）
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
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10
20
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2024-04-29 2024-08-29 2024-12-29 2025-04-29 2025-08-29 2025-12-29 2026-04-29 2026-08-29
秦皇岛-广州海运费 秦皇岛-上海海运费
1000
1200
1400
1600
1800
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2022/10 2023/10 2024/10 2025/10
京唐港主焦煤（山西产）库提价
400
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1900
2400
2900
2022/11 2023/5 2023/11 2024/5 2024/11 2025/5 2025/11 2026/5
吕梁主焦煤市场价 古交肥煤车板价
行业周报
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图36：本周河北产地价格持平（元/吨） 图37：本周焦煤期货价格小涨（元/吨）
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
5.2、 国内喷吹煤价格：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平
长治喷吹煤持平， 阳泉喷吹煤持平。截至 9 月 4 日， 长治喷吹煤车板价报价1500
元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价 1480 元/吨，环比持平。
图38：长治喷吹煤持平、阳泉喷吹煤持平（元/吨）
数据来源：Wind、开源证券研究所
5.3、 国际炼焦煤价格：海外焦煤价格微涨，中国港口（澳洲产）到岸价
小涨
中国港口（澳洲产）到岸价大涨。截至 9 月 4 日，京唐港主焦煤（澳洲含税）
报价 2870 元/吨，环比上涨 102 元/吨，涨幅 3.67%；京唐港主焦煤（俄罗斯含税）
报价 2079 元/吨，环比上涨 102 元/吨，涨幅 5.14%；天津港主焦煤（蒙古含税）报
价 2520 元/吨，环比上涨 339 元/吨，涨幅 15.54%；京唐港主焦煤（山西含税）报价
2750 元/吨，环比上涨 80 元/吨，涨幅 3%；国内
山西焦煤价格与澳洲价差（国内-进
口）-120 元/吨。
1000
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河北邯郸主焦煤
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(1,000)
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500
1,000
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500
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1500
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3000
右：期货升贴水 期货价格：焦煤
500
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2023/8 2024/2 2024/8 2025/2 2025/8 2026/2 2026/8
长治喷吹煤车板价 阳泉喷吹煤车板价
行业周报
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图39：本周海外焦煤价格微涨
资料来源：Wind，开源证券研究所
图40：中国港口焦煤（澳洲产）到岸价小涨（元/吨）
数据来源：Wind、开源证券研究所
5.4、 焦钢价格：本周焦炭现货价大涨，螺纹钢现货价微涨
焦炭现货价大涨。截至 9 月 4 日，焦炭现货报价 1980 元/吨，环比上涨 200 元/
吨， 涨幅11.24%； 焦炭期货主力合约报价2171 元/吨， 环比上涨36 元/吨， 涨幅1.66%；
期货升水 191 元/吨，升水幅度上升。
螺纹钢现货价微涨。截至 9 月 4 日，螺纹钢现货报价 3240 元/吨，环比上涨 30
元/吨，涨幅 0.93%； 期货主力合约报价3166 元/吨， 环比上涨 78 元/吨，涨幅 2.53%；
期货贴水 74 元/吨，贴水幅度下降。
0
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200
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2022/12 2023/6 2023/12 2024/6 2024/12 2025/6 2025/12
炼焦煤指数:峰景矿硬焦煤
0
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4000
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京唐港主焦煤（澳洲产）库提价
京唐港主焦煤（俄罗斯含税）库提价
天津港主焦煤（蒙古含税）库提价
行业周报
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图41：本周焦炭现货价大涨（元/吨） 图42：螺纹钢现货价微涨（元/吨）
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
5.5、 焦钢厂需求：小型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微涨，钢厂盈
利率环比小跌
小型焦化厂开工率微跌。截至 9 月 4 日， 焦化厂开工率按产能大小划分情况为：
产能小于 100 万吨为 44.05%， 环比下跌 0.15 个百分点； 产能100-200 万吨为 61.41%，
环比下跌 0.18 个百分点；产能大于 200 万吨为 68.42%，环比上涨 0.19 个百分点。
日均铁水产量微涨。截至 9 月 4 日， 国内主要钢厂日均铁水产量236.9 万吨， 周
环比上涨 0.3 万吨，涨幅 0.15%。
钢厂盈利率小跌。截至 9 月 4 日， 国内主要钢厂盈利率30%， 周环比下跌2.18pct。
图43：小型焦化厂开工率微跌（%） 图44：主要钢厂日均铁水产量微涨（万吨）
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
(1,000)
(800)
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0
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2023/8 2024/8 2025/8 2026/8
期货升贴水
期货价格：焦炭
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2023/8 2024/2 2024/8 2025/2 2025/8 2026/2 2026/8
期货升贴水
期货价格：螺纹钢
现货价格：螺纹钢
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焦化厂开工率:产能<100万吨
焦化厂开工率:产能100-200万吨
焦化厂开工率:产能>200万吨
150
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2022 2023 2024
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图45：主要钢厂盈利率环比小跌（%）
数据来源：Wind、开源证券研究所
5.6、 炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量小涨，库存可用天数小涨
独立焦化厂炼焦煤库存总量小涨，样本钢厂炼焦煤库存总量微涨。截至 9 月 4
日， 国内独立焦化厂 （100 家） 炼焦煤库存807 万吨， 环比上涨 24 万吨，涨幅 3.08%；
国内样本钢厂（110 家）炼焦煤库存 734 万吨，环比上涨 1 万吨，涨幅 0.18%。
独立焦化厂库存可用天数小涨，样本钢厂可用天数持平。截至 9 月 4 日，独立
焦化厂炼焦煤库存可用天数 13.7 天， 环比上涨 0.4 天，涨幅 3.01%； 国内样本钢厂 （110
家）炼焦煤库存可用天数 11.72 天，环比持平。
图46：独立焦化厂炼焦煤库存总量小涨（万吨） 图47：样本钢厂炼焦煤库存总量微涨（万吨）
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
500
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2026独立焦化厂焦煤库存
500
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2022 2023 2024 2025 2026
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图48：独立焦化厂库存可用天数小涨（天） 图49：样本钢厂可用天数持平（天）
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
5.7、 焦炭库存：国内样本钢厂（110 家）焦炭库存总量大跌
焦炭库存总量大跌。截至 9 月 4 日， 国内样本钢厂 （110 家） 焦炭库存586 万吨，
环比下跌 28.8 万吨，跌幅 4.68%。
图50：国内样本钢厂（110 家）焦炭库存总量大跌（万吨）
数据来源：Wind、开源证券研究所
5.8、 钢铁库存：钢材库存总量小跌
钢材库存总量小跌。截至 9 月 4 日，国内主要钢厂钢铁库存 221 万吨，环比下
跌 7 万吨，跌幅 2.93%。
5
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2026独立焦化厂焦煤可用天数
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2024
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2026样本钢厂焦煤可用天数
450
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2022
2023
2024
2025
2026焦炭库存:国内样本钢厂(110家):合计
行业周报
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图51：钢材库存总量小跌（万吨）
数据来源：Wind、开源证券研究所
6、 无烟煤：晋城无烟煤价格大涨，阳泉无烟煤价格大涨
晋城无烟煤价格大涨。截至 9 月 4 日，晋城沁水Q7000 无烟中块坑口报价 1660
元/吨，环比上涨 80 元/吨，涨幅 5.06%；晋城沁水 Q6200 无烟末煤坑口报价 1350 元
/吨，环比上涨 140 元/吨，涨幅 11.57%。
阳泉无烟煤价格大涨。截至 9 月 4 日，阳泉 Q7000 无烟中块车板价报价 1640
元/吨，环比上涨 110 元/吨，涨幅 7.19%；阳泉 Q6500 无烟末煤车板价报价 1320 元/
吨，环比上涨 160 元/吨，涨幅 13.79%。
图52：晋城无烟煤价格大涨（元/吨） 图53：阳泉无烟煤价格大涨（元/吨）
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
7、 公司公告回顾
开滦股份：公司发布提供财务资助公告。 开滦股份宣布通过发放委托贷款的方
式为全资子公司唐山中阳新能源有限公司提供财务资助。本次资助金额为 2,000.00
万元， 期限自2026 年 9 月 2 日至 2027 年 9 月 1 日止共一年， 贷款利率为1.88%，资
助方式为委托贷款，且未设置担保措施。该事项已经公司第八届董事会第九次会议
（经出席董事一致同意）和 2025 年年度股东会审议通过，公司获授权在 2025 年年
度股东会审议通过之日起至 2026 年年度股东会召开日期间， 向唐山中阳公司提供不
超过 4,000.00 万元的委托贷款， 截至公告时已发放2,000.00 万元， 剩余额度2,000.00
0
100
200
300
400
500
600
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2022 2023 2024 2025 2026钢材库存：国内主要钢厂
0
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2024-02-02 2024-10-02 2025-06-02 2026-02-02
无烟中块坑口价（沁水 Q7000）
0
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无烟中块车板价（阳泉 Q7000）
行业周报
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万元。
美锦能源：公司发布关于调剂担保额度及为控股子公司提供担保的进展公告。
美锦能源为其全资子公司山西美锦华盛化工新材料提供最高额保证本金限额 8,000
万元的连带责任保证担保，保证期间至债务履行期届满之日后三年止在担保额度调
剂方面， 公司依据2026 年第一次临时股东会审议通过的新增担保额度合计不超过 40
亿元的议案，在不改变总担保额度的前提下，将资产负债率≥70%控股子公司的担保
额度由 305,000 万元调减至 297,000 万元、资产负债率＜70%控股子公司的担保额度
由 95,000 万元增至 103,000 万元，合计调剂 8,000 万元，调剂后总额度仍为 400,000
万元本次担保实施后，对华盛化工的担保余额由本次担保前的 249,059.13 万元增至
257,059.13 万元， 本次使用担保额度8,000 万元占公司最近一期经审计归母净资产的
0.61%，剩余年度预计担保额度为 279,200 万元。
山西焦煤：关于山西焦煤能源集团股份有限公司所属西曲矿、镇城底矿和西铭
矿复产的临时受托管理事务报告。山西焦煤能源集团股份有限公司所属西曲矿因安
全事故，于 2026 年 8 月 5 日起停产。停产期间，发行人认真做好煤矿整顿工作，对
所查问题和隐患进行了系统整改，太原市应急管理局和太原市地方煤矿安全监督管
理局组织对该矿进行了复产验收,现场验收合格。近日，发行人收到太原市应急管理
局和太原市地方煤矿安全监督管理局《关于批准山西西山煤电股份有限公司西曲矿
恢复生产的通知》（并应急发（2026）63 号），同意西曲矿恢复生产。西曲矿从 8
月 26 日起恢复生产。 山西焦煤能源集团股份有限公司所属镇城底矿和西铭矿因 《采
矿许可证》 和 《安全生产许可证》 到期， 分别于2026 年 7 月 27 日和 2026 年 7 月 30
日起停产。截至公告披露日，镇城底矿和西铭矿已完成证照换发，经太原市应急管
理局和太原市地方煤矿安全监督管理局复产验收，现场验收合格，经太原市人民政
府同意，自 2026 年 8 月 28 日起恢复生产。 西曲矿为公司所属分公司，年核定产能
合 270 万吨， 占发行人年核定总产能的5.67%。 镇城底矿和西铭矿均为发行人所属分
公司，年核定产能合计 550 万吨，占发行人年核定总产能的 11.55%。
新集能源：关于控股股东发生变更暨权益变动的提示性公告。 新集能源原控股
股东中国中煤能源集团与中煤（安徽）能源有限公司签署《股权无偿划转协议》，
将所持新集能源 826,840,926 股股份（占公司总股本 31.92%）无偿划转给安徽公司。
划转完成后，安徽公司成为公司直接控股股东，中国中煤变更为间接控股股东，实
际 控 制 人仍 为 国务 院国资 委 ， 公司 控 制权 不发生 变 更 。本 次 划转 标的为 前 述
826,840,926 股、占比 31.92%，划转基准日为 2025 年 12 月 31 日，不涉及职工安置
及债权债务处置。 划出方中国中煤注册资本约 1,998,066.94 万元， 国务院国资委持股
92.21%、全国社保基金理事会持股 7.79%；划入方安徽公司注册资本 10,000 万元，
成立于 2026 年 7 月 2 日， 由中国中煤100%持股。 本次划转符合免于发出要约情形，
后续尚需经上海证券交易所合规性确认并在中国结算上海分公司完成过户登记，安
徽公司已披露《收购报告书摘要》，事项不影响公司正常生产经营。
甘肃能化：甘肃能化股份有限公司关于股东权益变动的提示性公告 。甘肃能化
股份有限公司（以下简称“公司”）拟通过发行股份购买
甘肃能源化工投资集团有
限公司（以下简称“能化集团”）持有的甘肃能化金昌能源化工开发有限公司100%
股权（以下简称“本次交易”）。2026 年 9 月 1 日，公司召开第十一届董事会第十
六次会议， 审议通过 《关于<甘肃能化股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易报
告书（草案）>及其摘要》等与本次交易相关的议案，公司拟通过发行股份的方式购
买甘肃能源化工投资集团有限公司持有的甘肃能化金昌能源化工开发有限公司 100%
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 26 / 29
股权。本次交易前后，公司的控股股东、实际控制人均未发生变化，本次交易不会
导致公司控制权变更。
8、 行业动态
国家能源局：2026 年 9 月 4 日，国家能源局发布我国电力供给结构情况。数据
显示， 截至今年7 月底， 我国光伏发电装机达到12.86 亿千瓦， 历史性超过煤电装机
（12.85 亿千瓦），成为装机规模最大的电源品类。这是我国能源绿色低碳转型进程
中具有里程碑意义的重大事件，标志我国电力供给格局实现历史性重塑。在目前新
型电力系统建设中，煤电将更多承担调峰、调频、备用等辅助服务功能，与新能源
形成优势互补、协同运行的供电格局。
中国煤炭市场网：2026 年 9 月 3 日，2026 年太原能源低碳发展论坛国际圆桌对
话会举行。本届论坛以“双碳引领能源转型·创新加速绿色未来”为主题，充分展
示十年来山西乃至中国能源转型的丰硕成果，并着眼未来发展，交流全球能源绿色
低碳转型前沿思想，推动先进技术和示范项目集聚落地，助力打造全球能源命运共
同体。山西将坚决贯彻能源安全新战略，着力构建新型能源体系，协同推进能源转
型与生态环境高水平保护，努力在转型发展中实现高质量发展、可持续发展。与会
外宾一致表示，要依托论坛对话机制，深化能源技术互通与项目合作，携手推动全
球能源绿色低碳发展，为构建人类命运共同体、共建清洁美丽世界贡献力量。
中国煤炭市场网：2026 年 9 月 4 日，发布《三大产区同时"掉链子"，8 月国际
煤价上涨只是开始?》。8 月，国际动力煤市场整体维持偏强运行态势。其中供给收
缩形成的支撑力量明显强于需求端表现， 推动煤价中枢较7 月出现较为明显的上升。
供给方面，印尼、南非、俄罗斯等主要产地的出口货源均不同程度受阻，国际市场
可选择的替代供给收窄；8 月天然气价格显著走强改变了发电侧相对经济性， 煤电的
性价比优势重新凸显。 需求方面， 中国及东北亚地区买家的采购意愿持续处于高位。
9 月， 市场延续并放大了上行惯性， 进口煤较内贸煤的价格优势收窄， 部分价格甚至
倒挂。随着北半球冬储窗口渐次开启，国际动力煤短期易涨难跌，上行支撑在四季
度前仍具延续性。
中国煤炭市场网：2026 年 9 月 2 日， 焦炭期权正式在大连商品交易所上市交易。
焦炭期权自 2026 年 9 月 2 日（周三）起上市交易，当日 8:55—9:00 开展集合竞价，
9:00 正式开盘。9 月 2 日 （周三） 当晚， 焦炭期权与标的期货同步开展夜盘交易。首
批上市以 J2611、J2612、J2701 至 J2708 期货合约为标的的期权合约，合约周期覆盖
近月到中远月，兼顾短期套保、中长期风险对冲、价差套利等多样化的市场场景。
焦炭期权上市后，将与焦炭期货、焦煤期货及期权、铁矿石期货及期权形成工具协
同， 构建更全面覆盖钢铁原燃料的风险管理工具体系， 更好满足产业链企业精细化、
组合式的价格避险需求。
中国煤炭市场网：2026 年 9 月 2 日，国铁集团发布我国铁路暑运情况。7 月 1
日至 8 月 31 日，国家铁路利用大秦、浩吉、瓦日、唐呼等铁路主要煤运通道，全力
保障煤炭运输，对发电企业用煤需求实行运力倾斜，助力各地迎峰度夏。国家铁路
累计发送货物 6.8 亿吨，发送电煤 2.24 亿吨，全国 375 家铁路直供电厂存煤可耗天
数稳定在 20 天以上。
9、 风险提示
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 27 / 29
◼ 经济增速下行风险
◼ 进口煤大增风险
◼ 可再生能源加速替代风险
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特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、 《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起
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析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性， 估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不
同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的
决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比
较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型
均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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