医药生物医药生物行业走势图数据来源：聚源《供需双改善，国内临床CRO 行业进入发展新阶段—行业周报》-2026.2.1《原料药行业价格更新—行业周报》-2026.1.25《业绩为王，继续重点推荐创新药产业链板块性机会— 行业周报》-2026.1.18加速出海叠加商业化兑现，创新药行业持续向上——行业周报余汝意（分析师）聂媛媛（联系人）刘艺（联系人）证书编号：S0790523070002证书编号：S0790124050002证书编号：S0790124070022 中国创新药国际化跨越：从“规模积累”走向“价值释放”2017 至2026 年是国产药企实力获全球认可的“黄金十年”。中国创新药License-out交易总包从2017 年的25.62 亿美元飙升至2025 年的1402.74 亿美元，实现指数级跨越。2026 年以重磅BD 强势开年，年初License-out 交易首付款总额已超2025 年的39%，总包总额已达2025 年的22%，充分印证了中国创新药研发管线质量的稳步提升与国际竞争力的增强。石药集团与阿斯利康达成最高185 亿美元的平台级合作，
荣昌生物与艾伯维达成56 亿美元授权，“单品授权”和“技术平台+重磅单品”等呈现创新药多种出海形式。 中国创新药持续迎来商业化收获：从“管线预期”转向“业绩兑现”创新药收入端快速增长，行业整体步入收获期，2025 年超70%的企业实现收入正增长。
百济神州营收突破360 亿元，展现出强大的商业化能力，
艾力斯、荣昌生物等公司凭借核心大单品也维持了稳健高增长。盈利也逐步的到来，以
诺诚健华、荣昌生物为代表的头部药企首次实现年度盈亏平衡，艾力斯更是实现年度超20 亿的归母净利润，创新药行业逐步跨越研发投入期，进入业绩兑现的新阶段。创新药板块已回调近两个季度，长期看，较多优质标的估值性价比明显，当前位置我们建议加大板块配置，优选已出海的确定性机会及细分赛道景气度高/临床数据优异出海概率大的弹性方向。 2 月第1 周医药生物上涨0.14%，中药板块涨幅最大2026 年初至今沪深整体呈现上行趋势。2026 年2 月第1 周食品饮料、美容护理、电力设备、综合等行业涨幅靠前，有色金属、通信、电子、钢铁等行业跌幅靠前。本周医药生物上涨0.14%，跑赢沪深300 指数1.47pct，在31 个子行业中排名第15 位。2026 年2 月第1 周中药板块涨幅最大，上涨2.56%；医疗研发外包板块上涨1.99%，线下药店板块上涨1.18%，原料药板块上涨0.64%，医疗耗材板块上涨0.35%；其他生物制品板块跌幅最大，下跌2.42%，疫苗板块下跌1.42%，体外诊断板块下跌1.28%，化学制剂板块下跌0.85%，血液制品板块下跌0.54%。 医药布局思路及标的推荐整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。近期，我们认为以
恒瑞医药、
药明康德、
百利天恒等为代表的头部公司，估值性价比明显，当前位置重点推荐。月度组合推荐：恒瑞医药、药明康德、石药集团、三生制药、信达生物、
前沿生物、
泽璟制药、
国邦医药、
方盛制药、
微电生理。周度组合推荐：百利天恒、
苑东生物、
奥浦迈、
康龙化成、药明合联、
毕得医药、
阳光诺和、
东诚药业、
昊帆生物。 风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧的风险、药物临床研发失败等。-19%-10%0%10%19%29%38%2025-022025-062025-10医药生物沪深300相关研究报告行业周报目 录1.1、 2026 年已达成多项重磅BD 交易，中国创新药加速出海 ......................................................................................... 31.2、 中国创新药行业进入商业化收获期.............................................................................................................................. 52.1、 板块行情：医药生物上涨0.14%，跑赢沪深300 指数1.47pct .................................................................................. 82.2、 子板块行情：中药板块涨幅最大，其他生物制品板块跌幅最大 .............................................................................. 9图表目录图1： 中国创新药License-out 交易规模快速增长，全球化认可度持续深化 ........................................................................... 3图2： 2 月第1 周医药生物上涨0.14%（单位：%） .................................................................................................................. 9图3： 本周中药板块涨幅最大，其他生物制品板块跌幅最大 .................................................................................................... 9表1： 2026 年开年重磅交易彰显中国创新药的价值跃升 ........................................................................................................... 3表2： 2025 年创新药业绩验证商业化破局................................................................................................................................... 6表3： 2 月以来中药板块和医疗研发外包板块涨幅最大 ........................................................................................................... 10表4： 本周子板块中个股涨跌幅（%）前5 ............................................................................................................................... 11行业周报
1、 中国创新药迎来商业化与国际化的双重突破
1.1、 2026 年已达成多项重磅BD 交易，中国创新药加速出海2017 年至2026 年是
中国医药创新实力逐步获得全球市场认可、并实现跨越式发展的关键十年。中国药企跨境授权合作从2017 年的25.62 亿美元总包起步，于2021年强势突破百亿美元，2025 年已超1400 亿美元。2026 年License-out 交易首付款总额已超2025 年的39%，总包总额已达2025 年的22%，充分印证了中国创新药研发管线质量的稳步提升与国际竞争力的增强。图1：中国创新药License-out 交易规模快速增长，全球化认可度持续深化中国创新药企业的技术平台与核心管线正持续获得国际巨头的高价值认可。2026 年1 月30 日，石药集团就其缓释给药技术与8 个创新长效多肽药物项目（包括SYH2082 及3 个临床前阶段分子和4 个新增项目）与阿斯利康达成协议，首付款达12 亿美元，潜在交易总额最高可达185 亿美元；2026 年1 月12 日，荣昌生物将RC148授权给艾伯维，首付款达6.5 亿美元，潜在总金额超56 亿美元。自2025 年起的一系列重磅BD 合作凸显了彰显出中国创新药的全球竞争力。表1：2026 年开年重磅交易彰显中国创新药的价值跃升转让方受让方交易时间权益类型权益地区关联项目名称/新药项目首付款（单位：百万美元）交易总额（单位：百万美元）交易时研发状态石药集团阿斯利康2026-01-30 开发/商业化权，其他美国，欧洲，韩国，日本，其他八个项目及石药缓释给药技术平台/专有的多肽药物AI 发现平台18500临床I 期荣昌生物艾伯维2026-01-12开发/商业化权美国，欧洲，韩国，日本，其他RC148临床II 期右轴：交易首付款总额（亿美元）右轴：交易总额(亿美元)左轴：交易数量行业周报转让方受让方交易时间权益类型权益地区关联项目名称/新药项目首付款（单位：百万美元）交易总额（单位：百万美元）交易时研发状态赛神医药诺华2026-01-12开发/商业化权全球SciNeuro's novelamyloid beta targetedantibody program forthe treatment ofAlzheimer's Disease临床前圣因生物基因泰克2026-02-02开发/商业化权全球一款RNAi 药物临床前先声药业勃林格殷格翰 2026-01-27开发/商业化权美国，欧洲，韩国，日本，其他SIM070949.141237.94临床前
海思科医AirNexisTherapeutics2026-01-09开发/商业化权美国，欧洲，韩国，日本，其他AN01 (HSK39004)临床II 期宜联生物罗氏2026-01-09开发/商业化权中国台湾，美国，欧洲，韩国，日本，其他YL201临床III 期正大丰海Formation Bio，Kenmare Bio2026-01-29开发/商业化权美国，欧洲，韩国，日本，其他FHND5032-临床前复宏汉霖卫材药业2026-02-05开发/商业化权日本斯鲁利单抗批准上市中晟全肽诺华2026-01-12开发/商业化权全球68Ga-3B010临床前
微芯生物NizhnyNovgorodChemicalPharmaceuticalPlant2026-02-04开发/商业化权其他西达本胺1.432.86批准上市药明生物VertexPharmaceutical2026-02-03开发/商业化权全球三特异性T 细胞衔接子--临床前中晟全肽礼来2026-02-03其他-专有多肽库及发现技术平台---和正医药未披露企业2026-01-26开发/商业化权美国，欧洲，韩国，日本，其他靶向蛋白降解抗体偶联（DAC）药物--临床前英诺湖医Ellipses Pharma 2026-01-19开发/商业化权美国，欧洲，韩国，日本，其他ILB-3101--临床I 期璧辰医药MosaicaMedicines2026-01-14开发/商业化权全球ABM-168--临床I 期汉欣医药AmphastarPharmaceutical2026-01-13开发/商业化权美国，其他AC02--临床I 期行业周报转让方受让方交易时间权益类型权益地区关联项目名称/新药项目首付款（单位：百万美元）交易总额（单位：百万美元）交易时研发状态
百奥赛图Acepodia2026-01-09开发/商业化权全球百奥赛图两项BsADC 项目---诺纳生物Link CellTherapies2026-01-09其他-专有的全人源仅重链抗体技术平台HCAb Harbour Mice和基于CAR 功能的HCAb 文库筛选平台NonaCarFx™---新芽基因DystrophyAnnihilationResearch Trust2026-01-07其他-DMD 药物开发，新芽的 TAM 碱基编辑技术和 HOPEAAV 平台---
迈威生物Sentonix2026-01-07其他-抗体、siRNA 及AOC（抗体-寡核苷酸偶联）等平台---思努赛ABLiTherapeutics2026-01-05其他全球
18 F-FD4
--批准临床1.2、 中国创新药行业进入商业化收获期中国创新药行业已清晰展现出从研发投入期向商业化收获期跨越的强劲势头，我们对中国创新药行业发展持乐观态度，并认为行业正从“管线预期”向“业绩兑现”深化。基于近期披露的2025 年业绩预告，从收入端看，行业整体高速增长，超过七成公司实现收入正增长，其中百济神州收入体量已突破360 亿元，
智翔金泰（同比增长595.96%至733.62%）、
三生国健（同比增长251.76%）、诺诚健华（同比增长134%）、
迪哲医药（同比增长122.28%）等企业增速尤为亮眼；艾力斯、荣昌生物等公司凭借核心大单品也维持了稳健高增长。这一系列扎实的业绩表现，印证了行业整体兑现潜力的增强，也为未来的持续发展奠定了坚实基础。我们看好行业在政策支持、临床需求与资本助力的多重驱动下，进一步向高质量创新发展。利润层面，尽管多数企业因持续的研发与市场投入仍处于亏损阶段，但随着公司收入规模继续扩大，亏损幅度持续收窄。以诺诚健华、荣昌生物为代表的企业，2025 年业绩预告已实现扭亏为盈，提示行业利润拐点的到来。整体来看，在经历长期投入与沉淀之后，创新药板块实现收入增长与利润改善。行业周报表2：2025 年创新药业绩验证商业化破局公司公司代码
2025 年收入
（亿元）同比
2025 年归母净
利润(亿元)同比变动原因688266.SH泽璟制药-U7.96-8.29+49.45%至+55.55%-1.91 至-1.40亏损扩大176.92万至5,355.92 万公司2025 年营收端表现强劲，核心产品放量驱动收入高增，但因销售与研发支出扩张，净利润及扣非净利润亏损进一步扩大，体现其处于商业化初期“以投促收”的典型成长阶段。688197.SH
首药控股-U0.09+119.88%-1.29减亏39.2%核心驱动为合作开发项目里程碑款项的顺利达成，显示其管线商业化价值正逐步兑现。688062.SH迈威生物-U//-9.00 至-9.95减亏4.7%至13.8%核心
驱动力为授权收入确认与药品销售增长，但高研发与商业化投入仍压制盈利修复节奏，公司仍处于“收入增长但未达盈亏平衡”的战略投入期。688578.SH艾力斯52.00+46.15%21.5+50.37%主要得益于公司商业化产品在肺癌精准治疗领域的差异化临床优势及专业化学术推广策略，获得业内专家高度认可。688428.SH诺诚健华-U23.65+134%6.33/主要源于药品收入的强劲扩张与商务拓展收入的持续贡献。奥布替尼新增一线CLL/SLL 适应症获批，并已纳入国家医保目录，推动其在r/rCLL/SLL、MCL 及MZL 三大适应症的销售放量；同时，坦昔妥单抗联合疗法于2025 年5 月获NMPA批准上市，进一步丰富商业化产品管线。688331.SH荣昌生物32.50+89%7.16/主要源于核心产品泰它西普与维迪西妥单抗国内销售放量，驱动主营业务收入快速增长；同时，公司通过向Vor Biopharma 授权泰它西普海外独家权益，获得可观技术授权收入，并实现部分海外研发成本转移。688506.SH百利天恒25.00-57.06%-11-129.67%业绩下滑主因系上年同期确认来自百时美施贵宝（BMS）的8 亿美元首付款所致知识产权收入，而本期仅确认2.5 亿美元里程碑付款，导致收入端大幅收缩。688235.SH百济神州-U362.00-381.00///核心在于收入端上修与费用端优化的协同效应。百悦泽®的全球商业化突破驱动营收下限提升，同时公行业周报公司公司代码
2025 年收入
（亿元）同比
2025 年归母净
利润(亿元)同比变动原因司通过审慎资源配置实现费用控制，单位营收对应的运营支出下降，经营杠杆效应显现。688192.SH迪哲医药-U8.00+122.28%-7.7减亏8.98%核心亮点在于商业化突破带动收入跨越式增长，叠加研发管线持续兑现，虽仍处亏损阶段，但亏损幅度显著收窄，印证“研发-商业化”双轮驱动模式初见成效，主营业务与核心竞争力保持稳健。688180.SH
君实生物-U25.00+28.32%-8.73减亏31.85%核心源于商业化能力提升与费用管控协同发力：拓益®医保全覆盖带动销售收入高增，同时通过资源聚焦与运营提效，实现营收增长快于研发支出增速，亏损幅度显著收窄，经营质量持续优化。688302.SH
海创药业-U0.19-0.22/-1.50 至-1.25减亏24.81%至37.34%核心驱动为：一是核心产品上市带来主营业务收入从微量材料销售跃升至千万级规模；二是研发费用优化至1.05 亿–1.25 亿元，同比减少约4,903 万–6,903 万元，体现研发管线阶段性投入调整；三是股份支付费用因股权激励到期解锁而下降，叠加政府补助增加，非经常性损益贡献正向影响。688443.SH智翔金泰-U2.09-2.51+595.96%至+733.62%-4.8 至-5.8减亏26.32%至39.71%主要受首款商业化产品销售收入及授权许可收入增长带动营业收入大幅提升，同时研发费用因股权激励费用减少而下降。688221.SH前沿生物-U1.40-1.45+8.13%至+11.99%2.55–2.90/核心业务收入稳健增长，经营性亏损持续收窄，显示商业化能力与成本管控成效初显；净利润亏损扩大主要受一次性投资收益消失影响，非经常性因素不反映主业趋势。688373.SH
盟科药业-U1.35-1.55+3.63%至+18.98%-2.65 至-2.25减亏39.87%至48.95%主要源于营业收入的温和增长，叠加销售、研发及管理费用的精细化管控，推动整体成本费用同比下降。尽管公司仍处于亏损阶段，但通过优化组织架构与提升资源利用效率，实现了亏损幅度的实质性收窄，经营效率持续向好。688336.SH三生国健42.00+251.76%29.00+311.35%主要源于公司与辉瑞公司达成707项目授权合作，于2025 年确认首付款收入约28.90 亿元，该笔一次性行业周报公司公司代码
2025 年收入
（亿元）同比
2025 年归母净
利润(亿元)同比变动原因许可收入直接驱动营业收入与净利润的跨越式提升，且其计入经常性损益，显著放大了扣非净利润的增幅。688382.SH
益方生物-U0.37/-2.9/主要受高强度研发投入与营收结构影响。2025 年，公司多个核心临床项目进入关键阶段，包括D-0502、D-2570 及D-0120 的多项临床试验推进，以及YF087 和YF550 的IND支持性研究启动，研发支出持续维持高位。300765.SZ新诺威//-1.7 至-2.55-416%至-575%短期利润承压主要由战略性研发支出与子公司并表效应驱动，核心业务盈利韧性仍存，但需关注研发转化效率与亏损子公司扭亏节奏。9969.HK诺诚健华23.65+134%6.33/药品收入快速增长为核心驱动，奥布替尼于2025年4月获批新增一线治疗CLL/SLL 适应症，并已纳入国家医保目录，成为中国唯一获批用于MZL 的BTK 抑制剂；同时，坦昔妥单抗联合来那度胺治疗复发难治DLBCL 于2025 年5 月获NMPA批准，推动药品销售放量。2142.HK和铂医药-B6.09-6.57+316%至+342%//与阿斯利康及百时美施贵宝的研究合作：带来持续的经常性收入。授权合作业务扩展：与大冢制药及Windward Bio 的授权合作，转化为稳定收入来源。诺纳生物业务增长：技术授权、平台服务及里程碑款项收入，特别是与辉瑞的合作。
2、 2 月第1 周医药生物上涨0.14%，中药板块涨幅最大
2.1、 板块行情：医药生物上涨0.14%，跑赢沪深300 指数1.47pct从月度数据来看，2026 年初至今沪深整体呈现上行趋势。2026 年2 月第1 周食品饮料、美容护理、电力设备、综合等行业涨幅靠前，有色金属、通信、电子、钢铁等行业跌幅靠前。本周医药生物上涨0.14%，跑赢沪深300 指数1.47pct，在31 个子行业中排名第15 位。行业周报图2：2 月第1 周医药生物上涨0.14%（单位：%）数据来源：Wind、开源证券研究所（注：2026.2.2-2026.2.08 为2 月第1 周）2.2、 子板块行情：中药板块涨幅最大，其他生物制品板块跌幅最大2026 年2 月第1 周中药板块涨幅最大，上涨2.56%；医疗研发外包板块上涨1.99%，线下药店板块上涨1.18%，原料药板块上涨0.64%，医疗耗材板块上涨0.35%；其他生物制品板块跌幅最大，下跌2.42%，疫苗板块下跌1.42%，体外诊断板块下跌1.28%，化学制剂板块下跌0.85%，血液制品板块下跌0.54%。图3：本周中药板块涨幅最大，其他生物制品板块跌幅最大数据来源：Wind、开源证券研究所-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00食品饮料美容护理电力设备综合交通运输银行纺织服饰家用电器轻工制造建筑材料机械设备汽车国防军工公用事业医药生物环保社会服务房地产商贸零售非银金融煤炭沪深300建筑装饰农林牧渔基础化工石油石化传媒计算机钢铁电子通信有色金属-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%周涨跌幅行业周报表3：2 月以来中药板块和医疗研发外包板块涨幅最大子板块M2年初至今预测PE（2026）预测PEG（2026）中药2.56%3.35%19.41.94化学制药-0.62%-0.48%24.21.89原料药0.64%6.25%32.12.89化学制剂-0.85%-1.65%20.51.77医药商业0.57%3.51%18.71.42医药流通0.33%0.97%12.51.96线下药店1.18%10.57%26.20.75医疗器械-0.13%5.14%34.42.91医疗设备0.06%5.64%41.63.02医疗耗材0.35%6.19%34.41.88体外诊断-1.28%2.55%20.06.77生物制品-1.82%1.41%23.22.79血液制品-0.54%0.68%23.24.35疫苗-1.42%1.13%6.413.37其他生物制品-2.42%1.81%26.30.78医疗服务1.31%10.25%36.60.94医院0.28%12.32%35.63.10医疗研发外包1.99%8.78%46.20.90数据来源：Wind、开源证券研究所（注：时间范围为2026.01.01-2026.02.08）行业周报表4：本周子板块中个股涨跌幅（%）前5原料药化学制剂中药生物制品医药商业
海翔药业18.64
广生堂29.83
汉森制药12.61奥浦迈10.96*ST 荣控5.69
花园生物7.28
易明医药13.75
特一药业10.78
海特生物9.73
益丰药房5.44
新和成6.78
振东制药13.64
恩威医药9.90
卫光生物7.80
鹭燕医药4.66
科源制药6.77诺诚健华-U12.24
佛慈制药9.43
康辰药业6.65
国发股份4.10富祥药业4.43
仟源医药11.98
东阿阿胶7.39康乐卫士2.92海王生物2.98新诺威(12.53)
常山药业(15.78)
吉林敖东(7.44)
双鹭药业(13.95)
漱玉平民(4.24)
奥锐特(3.76)
通化金马(10.51)
珍宝岛(3.54)
百普赛斯(10.75)
华人健康(3.95)
拓新药业(2.77)益方生物-U(8.92)
仁和药业(0.67)
特宝生物(9.05)
九州通(1.88)圣达生物(2.36)德展健康(8.58)康惠股份(0.47)长春高新(5.87)大参林(1.80)九洲药业(1.97)悦康药业(8.49)健民集团(0.40)康希诺(5.04)英特集团(1.76)医疗研发外包医疗服务疗设备医疗耗材外诊断美迪西18.04通策医疗8.09天智航-U17.61迈普医学8.53赛科希德14.50诺思格5.67贝瑞基因4.81宝莱特8.67华兰股份7.46睿昂基因3.11泰格医药4.19光正眼科3.97西山科技4.45振德医疗6.66仁度生物2.64睿智医药3.93普瑞眼科3.55三诺生物3.87济民健康5.83基蛋生物1.86凯莱英2.96澳洋健康3.02海泰新光3.67康拓医疗5.56爱威科技1.39数字人(9.79)三博脑科(4.20)康众医疗(12.71)赛诺医疗(7.48)凯普生物(6.81)皓元医药(6.22)华大基因(3.12)澳华内镜(8.39)天益医疗(6.36)热景生物(6.45)百诚医药(4.49)美年健康(2.15)华康洁净(5.36)奥美医疗(4.84)之江生物(5.27)泓博医药(4.36)创新医疗(1.64)辰光医疗(5.03)大博医疗(2.97)利德曼(4.98)成都先导(4.08)迪安诊断(1.38)福瑞医科(3.16)微电生理(2.86)万孚生物(3.87)数据来源：Wind、开源证券研究所
3、 风险提示
政策变化风险：原料药公司布局制剂业务，有望增厚公司业绩，血制品公司竞争充分，有部分省份纳入集采，如果未来制剂及血制品集采加剧，原料药及血制品公司业绩有受影响的风险；市场竞争加剧的风险：血制品板块产品主要是人源性的，如果未来重组产品大量上市的话，竞争格局有加剧的风险；药物临床研发失败：创新药研发具有较大不确定性，临床阶段以及NDA 申报阶段都有失败的风险。行业周报《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。