原料价格波动冲击影响有限，新增产能释放贡献增长新动能事件简评截止3 月25 日，WTI 原油现货价为92.35 美元/桶，较2 月底上涨27.14 美元/桶。受原油价格上涨影响，国内聚乙烯/聚丙烯现货价为8767/8967 元/吨，较2 月底上涨2162/2304 元/吨。经营分析多年来保持稳健经营，盈利能力具备较强韧性。公司与下游客户签订价格联动条款，成本上涨可部分传导至终端销售。且公司自建BOPE 与BOPP 薄膜产线，自给率保持行业前列，采购成本更低、经营韧性较强。2017-2024 年，公司年平均ROE 为15.27%，远高于
紫江企业（11.14%）和
双星新材（4.19%）。公司在巩固彩印复合包装主业优势基础上，在薄膜新材料领域持续布局，以扩大盈利空间、寻求新的业绩增长点。顺应环保趋势布局聚焦新材料项目，海外市场仍有较大拓展空间。公司年产2.2 万吨新型功能膜材料扩建项目的剩余一半产能将于2026 年投产，年产3 万吨的双向拉伸多功能膜项目于2025Q4 到厂安装、2026Q2 投入使用，宠物食品包装项目已经开始试生产。公司稳步切入跨国客户的国际化供应链，出海业务有望提供阶段性高增长。且海外市场毛利率较国内高3-5pct 左右，未来海外营收占比的逐渐提升有望显著拉动盈利水平进一步提高。塑料软包龙头行业地位稳固，红利属性突出。历年来公司经营稳健，净利润现金含量较高，产能布局完善且资本开支可控，自由现金流充裕。2017-2024 年，公司平均股息率为5.2%，平均股利支付率为77.6%，长期稳定的高分红率彰显公司稳定优质的标的属性。目前公司已规划和在建产能项目已较明确，未来资本开支节奏可控，为实现稳定的分红回报奠定基础。盈利预测、估值与评级预计25-27 年公司营业收入37.84/42.20/46.61 亿元，同比+7.33%/+11.54%/+10.43%,归母净利润4.91/5.60/6.27 亿元，同比+4.94%/+14.15%/+11.84%。我们预计公司25-27 年EPS 为0.80/0.91/1.02 元，当前股价对应PE 分别为15/13/12 倍，维持“买入”评级。风险提示原材料价格波动；下游需求恢复不及预期；第二大股东
奥瑞金质押比例较高。研究管理组分析师：赵中平（执业S1130524050003）zhaozhongping＠gjzq.com.cn市价（人民币）：12.022025.10.242025.8.26... 》，2025.8.5公司基本情况（人民币）项目2025E2026E2027E营业收入(百万元)3,3793,5253,7844,2204,661营业收入增长率2.26%4.34%7.33%11.54%10.43%归母净利润(百万元)归母净利润增长率12.46%14.63%4.94%14.15%11.84%摊薄每股收益(元)0.670.760.800.911.02每股经营性现金流净额0.840.751.061.271.34ROE(归属母公司)(摊薄)16.60%18.07%18.29%19.84%21.02%P/E12.5314.3515.3113.4111.99P/B2.082.592.802.662.52来源：公司年报、国金证券研究所9.0010.0011.0012.0013.0014.00250327250627250927251227260327人民币(元)成交金额(百万元)成交金额
永新股份沪深300永新股份（002014.SZ）年03 月27（维持评级）公司点评证券研究报告公司点评扫码获取更多服务附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2025E2026E2027E2025E2026E2027E主营业务收入3,3043,3793,5253,7844,2204,661货币资金1,1781,1121,0411,145增长率2.3%4.3%7.3%11.5%10.4%应收款项主营业务成本-2,571-2,546-2,687-2,876-3,191-3,524存货%销售收入77.8%75.3%76.2%76.0%75.6%75.6%其他流动资产毛利1,0291,136流动资产2,2332,5082,9342,8403,0203,259%销售收入22.2%24.7%23.8%24.0%24.4%24.4%%总资产62.5%64.3%68.0%64.4%65.1%66.5%营业税金及附加-22-30-24-26-30-33长期投资%销售收入0.7%0.9%0.7%0.7%0.7%0.7%固定资产1,2051,1621,1481,3821,4341,459销售费用-56-58-58-61-68-70%总资产33.7%29.8%26.6%31.4%30.9%29.8%%销售收入1.7%1.7%1.7%1.6%1.6%1.5%无形资产管理费用-133-129-120-125-139-149非流动资产1,3401,3951,3801,5671,6181,643%销售收入4.0%3.8%3.4%3.3%3.3%3.2%%总资产37.5%35.7%32.0%35.6%34.9%33.5%研发费用-135-145-149-159-177-196资产总计3,5733,9034,3144,4064,6384,903%销售收入4.1%4.3%4.2%4.2%4.2%4.2%短期借款息税前利润（EBIT）应付款项%销售收入11.7%14.0%13.8%14.2%14.6%14.8%其他流动负债财务费用-10-18-20-19流动负债1,1571,2441,5141,5351,6171,715%销售收入0.0%0.3%-0.1%0.5%0.5%0.4%长期贷款资产减值损失-21-36-25其他长期负债公允价值变动收益负债1,2481,3991,6781,6751,7671,875投资收益普通股股东权益2,2792,4582,5892,6842,8242,981%税前利润2.4%3.1%1.8%1.8%1.6%1.4%其中：股本营业利润未分配利润1,1141,2031,3021,4421,598营业利润率12.3%13.6%15.0%14.4%14.7%14.9%少数股东权益营业外收支负债股东权益合计3,5733,9034,3144,4064,6384,903税前利润利润率12.3%13.6%15.0%14.4%14.8%15.0%比率分析所得税-39-47-59-56-64-712025E2026E2027E所得税率9.5%10.1%11.1%10.2%10.2%10.2%每股指标净利润每股收益0.5920.6660.7640.8010.9151.023少数股东损益每股净资产3.7204.0124.2274.3824.6114.867归属于母公司的净利润每股经营现金净流0.8870.8410.7531.0601.2741.343净利率11.0%12.1%13.3%13.0%13.3%13.4%每股股利0.4000.5500.6200.6410.6860.767回报率现金流量表（人民币百万元）净资产收益率15.92%16.60%18.07%18.29%19.84%21.02%2025E2026E2027E总资产收益率10.16%10.45%10.84%11.14%12.08%12.78%净利润投入资本收益率12.34%13.20%12.06%13.06%14.37%15.35%少数股东损益增长率非现金支出主营业务收入增长率9.27%2.26%4.34%7.33%11.54%10.43%非经营收益-26-18-27EBIT 增长率15.45%21.95%3.07%10.27%14.66%11.88%营运资金变动-67-161-55-2-52净利润增长率14.85%12.46%14.63%4.94%14.15%11.84%经营活动现金净流总资产增长率18.71%9.26%10.53%2.13%5.26%5.71%资本开支-297-110-152-377-249-249资产管理能力投资-282-336应收账款周转天数59.860.764.565.064.564.5其他存货周转天数48.046.345.350.045.345.3投资活动现金净流-566-453-367-239-239应付账款周转天数41.038.636.036.036.036.0股权募资固定资产周转天数105.2121.7116.6121.6109.196.9债权募资-25偿债能力其他-265-261-371-429-454-505净负债/股东权益-29.95%-30.66%-31.93%-24.21%-26.06%-27.32%筹资活动现金净流-75-73-454-442-479EBIT 利息保障倍数940.247.9-97.229.231.036.1现金净流量-64-171资产负债率34.93%35.83%38.89%38.01%38.09%38.24%来源：公司年报、国金证券研究所公司点评扫码获取更多服务市场中相关报告评级比率分析日期一周内一月内二月内三月内六月内减持评分0.001.001.001.001.00来源：聚源数据市场中相关报告评级比率分析说明：市场中相关报告投资建议为“买入”得1 分，为“增持”得2 分，为“中性”得3 分，为“减持”得4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。最终评分与平均投资建议对照：1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性3.01~4.0=减持买入：预期未来6－12 个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12 个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；减持：预期未来6－12 个月内下跌幅度在5%以上。公司点评扫码获取更多服务国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3 级(含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088 号紫竹国际大厦5 楼电话：010-85950438邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26 号新闻大厦8 层南侧电话：0755-86695353邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028 号皇岗商务中心
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