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报
告
2026 年10 月 30 日
公司点评
买入 /
维持
天康生物(002100)
昨收盘:7.81
天康生物三季报点评：生猪养殖量增本降，单三季度亏损缩窄
◼ 走势比较
◼ 股票数据
总股本/流通(亿股) 13.65/13.65
总市值/流通(亿元) 106.63/106.63
12 个月内最高 /最低价
(元)
8.53/5.64
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支撑底部企稳，并购驱动扩张 >>--
2026-02-10
证券分析师：程晓东
电话：010-88321761
E-MAIL：chengxd@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190511050002
事件：公司近日发布 2026 年三季报。26 年前 3 季度，公司实现营收
128.17 亿元，同比-5.83%；实现归母净利润-5.96 亿元，同比-244.76%；
扣非归母净利润为-6.17 亿元， 同比-261.65%。基本每股收益为-0.44 元。
其中，单 3 季度实现营收 44.92 亿元，同比-5.71%；实现归母净利润为-
1.55 亿元，上季度为-2.78 亿元， 环比减亏明显； 实现扣非后归母净利润
为-1.71 亿元，上季度为-2.84 亿元。点评如下：
生猪养殖业务出栏量增长，成本持续下降。 前3 季度，公司出栏生猪
301.67 万头，同比+32.18%；生猪养殖产业链实现收入32.69 亿元，同比
-2.18%。收入下降， 主要是因为生猪市场行情持续低迷， 生猪销售价格较
上年同期大幅下降。预计 2027 年，随着全行业产能深度去化，猪价有望
摆脱底部迎来上涨， 带动该业务扭亏为盈。同期， 养猪成本保持下降趋势。
截至 26 年 6 月份， 公司生猪养殖成本已降至11.8 元/kg 左右 （含羌都畜
牧成本），较 3 月份额 12.28 元/公斤下降了 0.48 元。9 月份，公司生猪
养殖成本进一步降至 11.6 元/公斤。产能方面，截至 2026 年 9 月底，公
司能繁母猪存栏为 19.1 万头， 其中天康本部为12.4 万头， 羌都畜牧存栏
6.7 万头。
动保业务承压， 饲料业务平稳。26 年前 3 季度，公司饲料销量 211.6
万吨。其中，外销占比 62%，内销占比 38%。制药业务因受市场环境、下
游养殖行业低迷以及生物制品增值税税率上调等多重因素影响出现较大
下滑和自业务开展以来的首次亏损。 公司未来将聚焦产品端， 重点推进新
产品的陆续上市， 为业绩修复提供支撑。 业务模式方面， 公司正推动从单
一 “产品供应商” 向“综合服务解决方案提供商”转型， 推动制药业务市
场化营销， 同时集中资源开拓海外市场， 加速重点产品海外注册布局及技
术合作出海。
盈利预测及评级：考虑到前 3 季度亏损， 下调公司盈利预测。 预计公
司 26-27 年归母净利润为-3.36/8.1 亿元，EPS 为-0.25/0.59 元， 对应27
年盈利的 PE 为 13 倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游养殖疫病爆发，猪价大幅下跌，原料价格大幅上涨
◼ 盈利预测和财务指标
2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 16,981 18,897 22,186 24,378
营业收入增长率(%) -1.13% 11.28% 17.40% 9.88%
归母净利（百万元） 211 -336 810 1,002
净利润增长率(%) -49.65% -225.29% -322.88% 24.19%
摊薄每股收益（元） 0.15 -0.25 0.59 0.73
市盈率（PE） 50.10 -31.38 13.03 10.54
资料来源：Wind，
太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
(30%)
(20%)
(10%)
0%
10%
20%
25/10/30
26/1/10
26/3/23
26/6/3
26/8/14
26/10/25
天康生物 沪深300
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公司点评
P2 天康生物三季报点评：生猪养殖量增本降，单三季度亏损缩窄
资产负债表(百万） 利润表(百万）
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 3,102 2,081 2,079 2,440 2,682 营业收入 17,176 16,981 18,897 22,186 24,378
应收和预付款项 1,371 1,180 1,413 1,562 1,747 营业成本 15,090 15,306 17,861 19,596 21,449
存货 4,594 5,565 5,850 6,647 7,130 营业税金及附加 47 50 56 65 72
其他流动资产 479 547 540 540 540 销售费用 428 381 425 499 548
流动资产合计 9,545 9,373 9,882 11,189 12,099 管理费用 760 701 784 921 1,012
长期股权投资 33 17 18 20 21 财务费用 155 138 207 221 206
投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -68 117 57 -22 -24
固定资产 6,469 6,129 5,794 5,431 5,029 投资收益 -2 34 2 2 2
在建工程 233 255 228 214 207 公允价值变动 0 1 1 1 1
无形资产开发支出 377 364 349 327 306 营业利润 762 322 -377 864 1,069
长期待摊费用 19 28 28 28 28 其他非经营损益 -20 6 -7 -9 -6
其他非流动资产 38 39 39 39 39 利润总额 611 328 -384 856 1,063
资产总计 17,563 17,391 17,285 18,131 18,754 所得税 14 28 -8 17 21
短期借款 3,233 3,114 2,800 2,800 2,800 净利润 596 300 -376 839 1,042
应付和预收款项 1,278 1,406 1,249 1,278 1,516 少数股东损益 -9 90 -40 29 40
长期借款 2,057 1,876 1,800 1,800 1,800 归母股东净利润 605 211 -336 810 1,002
其他负债 2,474 2,460 3,606 3,552 2,976
负债合计 9,043 8,854 9,454 9,429 9,092 预测指标
股本 1,365 1,365 1,365 1,365 1,365 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 3,942 3,945 3,945 3,945 3,945 毛利率 12.14% 9.86% 5.48% 11.67% 12.01%
留存收益 1,563 954 1,797 2,718 467 销售净利率 3.47% 1.77% -1.99% 3.78% 4.27%
归母公司股东权益 3,995 4,123 4,615 5,281 6,128 销售收入增长率 -9.72% -1.13% 11.28% 17.40% 9.88%
少数股东权益 1,504 1,595 1,555 1,584 1,624 EBIT 增长率 -158.83% -39.06% -138.02% -706.95% 17.82%
股东权益合计 8,520 8,537 7,830 8,702 9,662 净利润增长率 -139.33% -49.65% -225.29% -322.88% 24.19%
负债和股东权益 17,563 17,391 17,285 18,131 18,754 ROE 7.26% 3.52% -4.60% 10.15% 11.34%
ROA 3.48% 1.72% -2.17% 4.74% 5.65%
现金流量表(百万） ROIC 5.79% 3.03% -1.69% 7.33% 8.49%
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS 0.44 0.15 -0.25 0.59 0.73
经营性现金流 1,162 381 -348 769 1,684 PE(X) 17.44 50.10 -31.38 13.03 10.54
投资性现金流 -750 -1,287 46 -265 -243 PB(X) 1.50 1.52 1.68 1.48 1.31
融资性现金流 -131 -636 -869 -187 -286 PS(X) 0.61 0.62 0.56 0.48 0.43
现金增加额 281 -1,543 -1,171 316 1,155 EV/EBITDA(X) 11.07 15.18 36.23 9.95 8.62
资料来源：WIND，太平洋证券
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P3 天康生物三季报点评：生猪养殖量增本降，单三季度亏损缩窄
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上；
中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。
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