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研究报告·宏观策略研究海外宏观周报（2026 年第28 期）特朗普距离再次“TACO”还有多远【一周焦点】全球市场在剧烈震荡后，正极度期待其下一次“TACO”。目前特朗普正面临三大压力。首先是国会与中期选举压力，众议院再次通过叫停战争决议，尽管约束力有限，但释放的党内分裂信号，会从选举层面持续施压。其次是金融市场压力，金融市场指标对于预判特朗普TACO 具有较为显著的指示意义，近两周来美债收益率升高，美股下跌，国际油价大涨和美国汽油零售价重返4 美元上方，都在升高TACO 的概率。最后是美国政府的财政压力。关税连续两个月为负收入，301 关税落地但压力仍存；整体财政赤字反弹，战争已支出375 亿美元；国债收益率的高企增加利息支出；战争如何退出遥遥无期，一旦陷入地面战更是财政支出的“无底洞”；财政压力和两党争议可能再度导致美国政府停摆。7 月24 日特朗普暂停持续13天的军事打击，释放了短期缓和信号，意味着TACO 或已不远。【交易模式】中东局势恶化引发通胀交易【关键数据】美国：新屋销售量增价跌，前瞻性指数有所分化，服务业PMI 反弹。欧洲：英国通胀压力缓和，PMI 及景气指数回暖。日本：通胀继续回升，贸易逆差扩大。【重要事件】美国：特朗普下令暂停空袭伊朗，301 关税落地。欧洲：欧央行按兵不动，英国新首相上任。日本：内阁批准年度财政计划和增长战略。其他地区：俄罗斯降息，沙特空袭也门。【本周关注】美联储议息会议，美国GDP 及PCE 数据，欧元区CPI民银国际研究团队应习文电 话：+852 3728 8180➢ 海外宏观周报（7/20）：美国通胀超预期回落，但中东战事再蒙阴影➢ 海外宏观周报（6/29）：中东局势缓和下全球市场关注的四条主线➢ 海外宏观周报（6/22）：沃什“首秀”向市场传递了哪些信号➢ 海外宏观周报（6/15）：通胀压力再确认，“超级央行周”来临➢ 海外宏观周报（6/8）：就业意外强劲，美联储加息预期再度提前➢ 海外宏观周报（6/1）：美国经济正在由消费驱动转向投资驱动主要大类资产走势：2026-07-24美国国债收益率10Y4.6914.0 bp美国国债收益率2Y4.3315.0 bp日本国债收益率10Y2.786.1 bp日本国债收益率2Y1.506.3 bp德国国债收益率10Y3.185.0 bp德国国债收益率2Y2.847.0 bp标普500指数7411.98-0.61 %纳斯达克指数24975.82-2.13 %道琼斯工业指数51947.25-0.38 %日经225指数64611.150.73 %伦敦富时100指数10736.231.28 %巴黎CAC40指数8372.280.40 %德国DAX指数25099.001.08 %伦敦现货黄金4067.301.80 %英国布伦特原油现货98.4215.80 %美元指数101.46470.70 %欧元兑美元1.1373-65 pips英镑兑美元1.3324-128 pips美元兑日元163.8525
14450 pips
美元兑人民币6.7744-29 pips周变动海外宏观周报宏观策略研究目 录【一周焦点】 ............................................................................................. 1特朗普距离再次“TACO”还有多远 .................................................................. 1【交易模式】 ............................................................................................. 3中东局势恶化引发通胀交易................................................................................. 3【关键数据】 ............................................................................................. 4美国：新屋销售量增价跌，服务业PMI 反弹 ................................................... 4欧洲：英国通胀压力缓和，景气指数回暖......................................................... 5日本：通胀继续回升，贸易逆差扩大................................................................. 6【重要事件】 ............................................................................................. 8美国：特朗普下令暂停空袭伊朗，301 关税落地.............................................. 8欧洲：欧央行按兵不动，英国新首相上任....................................................... 11日本：内阁批准年度财政计划和增长战略....................................................... 12其他地区：俄罗斯降息，沙特空袭也门........................................................... 12【本周关注】 ...........................................................................................14美联储议息会议，美国GDP 及PCE 数据，欧元区CPI ................................ 14海外宏观周报宏观策略研究【一周焦点】特朗普距离再次“TACO”还有多远7 月中旬美国重新开启对伊朗的军事打击，美伊谅解备忘录面临撕毁风险，霍尔木兹海峡重新关闭，国际油价一度站上100 美元/桶，全球市场遭遇冲击。7月24 日，特朗普暂停空袭伊朗，标志着持续13 天的每日打击行动中断。不过特朗普在白宫接受采访时表示，美国仍保留继续空袭甚至进一步升级行动的选项。全球市场在剧烈震荡后，正极度期待其下一次“TACO”（Trump AlwaysChickens Out，即“特朗普总是临阵退缩”）。我们认为，鉴于当前特朗普面临三大压力，“TACO”或已不远。首先是国会与中期选举压力。美国众议院7 月23 日以214 票对208 票通过了一项旨在叫停美国针对伊朗军事行动的决议，要求特朗普政府停止对伊朗的战争。但当天在参议院配套的限制动武决议程序性投票失败（47 赞成/ 49 反对），且本次决议不具备法律强制执行力，白宫可以完全无视、继续维持海上封锁与军事威慑，无需承担相应法律后果。不过，国会投票释放的党内分裂信号，会从选举层面持续施压。本次众议院投票有4 名共和党众议员跨党派投赞成票，表明选民对高油价、海外战争开支抵触强烈。据Polymarket 网站7 月26 日的数据显示，中期选举“民主党全胜”的概率高达44%，位居所有组合之首；其次是“共和党执掌参议院、民主党夺回众议院”，对应概率为41%，两个概率均较7 月初开战前小幅升高，表明共和党中期选举劣势正进一步加大。战争重启为民主党提供了持续攻击共和党的抓手，令共和党防守压力陡增。其次是金融市场压力。相关研究显示，金融市场指标对于预判特朗普TACO 具有较为显著的指示意义。这些指标多来自于美国国债收益率、美国主要股票市场指数、国际油价、美国国内汽油价格等。自开战以来，国际油价持续升高，由开战前的70-80 美元，一度升高至100 美元。受此影响，美国国内汽油零售价格再次回升至4 美元/加仑上方，且正在接近5 月的高点。美国国债方面，收益率曲线全面升高，其中10 年期美债收益率已高于5 月的顶点，一度达到4.7%上方，30 年期国债收益率连续14 个交易日高于5%大关，是近年来的最长纪录。股票市场方面，上周美国主要科技公司财报表现喜忧参半（营收增长良好，但毛利率、盈利和资本支出有所忧虑），纳斯达克指数连续两周阴跌，较最高点回落8.1%，标普500 和道琼斯工业指数也分别较最高点下跌了2.7%和2.5%。海外宏观周报宏观策略研究战争带来的高通胀和高利率，正在影响美国公司的外部融资成本，并抬升上市公司的财务估值压力。最后是美国政府的财政压力。一是关税连续两个月为负收入，由于前期关税返还，美国5 月和6 月的关税收入分别为-0.4 亿和-255.6 亿美元，而去年最多时关税月度收入高达314 亿美元。上周特朗普迫不及待地推出301 关税，以接续到期的122 关税，但相比IEEPA 下的对等关税，其税率有所降低，在其他正在推进的232、301 和338 关税落地前，关税压力依旧较大。二是整体财政赤字反弹，上周美国防长赫格塞思在国会听证会上表示，美国对伊朗的战争已使美国花费约375 亿美元，但可能不包括美军基地遭受的损失。从月度财政收支看，6 月美国财政支出同比升高23.4%，收入则同比下跌5.8%，滚动12 个月财政赤字升至1.804 万亿美元，而在2025 年关税收入大涨且美伊开战前，这一口径一度被压缩至1.6 万亿美元。三是随着国债收益率的高企，国债利息支出的压力会更大。目前30 年期TIPS国债收益率已逼近3%，这意味着即便在有通胀补偿的情况下，市场依旧要求3%的实际收益率，这在历史上极为罕见。表明国债收益率的升高，不仅是通胀忧虑所带来的，也包括了对于美国债务可持续性的风险补偿。四是战争如何退出遥遥无期，一旦陷入地面战更是财政支出的“无底洞”。即使维持当前低烈度的封锁和空袭，每月支出也达到80-90 亿美元（按375 亿平均分配至各月粗算），一旦开打地面战，美国防部内部测算完整地面作战总成本接近1000 亿美元。五是财政压力可能再度导致美国政府停摆。本财年9 月末到期，两党在支出优先级、国防追加拨款、民生预算上分歧巨大，众议院共和党虽推出短期拨款法案至12 月，但参议院民主党明确要求削减对伊战争额外军费，双方难以达成共识。若9 月底无法通过临时拨款，联邦非核心部门全面停摆，数十万联邦雇员停薪，经济数据、社保、边境、海关业务停摆，直接冲击美股与选民支持率。特朗普宣布暂停军事打击，或意味着“TACO”已不远。特朗普表示，“达成协议是更聪明的策略”。与此同时，阿曼代表团抵达德黑兰，就重启霍尔木兹海峡通航的新安排展开谈判，也释放了局势缓和信号。不过“TACO”是否真正到来，还需要看目前暂停军事打击是否可持续，而非短期军事部署调整，以及后续海峡局势能否出现实质性缓解。海外宏观周报宏观策略研究【交易模式】中东局势恶化引发通胀交易表1：近两周各交易日交易模式
7 月13 日
7 月14 日
7 月15 日
7 月16 日
7 月17 日
通胀交易宽松交易宽松交易紧缩交易避险交易
7 月20 日
7 月21 日
7 月22 日
7 月23 日
7 月24 日
通胀交易繁荣交易通胀交易通胀交易衰退交易图1：全球市场各类交易模式的月含量（最近20 个交易日内发生频次，权重根据日期远近调整）表2：交易模式判定规则交易种类股市债市商品宽松（降息）交易上涨上涨上涨或不显著紧缩（加息）交易下跌下跌下跌或不显著降温交易上涨或不显著上涨下跌通胀交易下跌或不显著下跌上涨繁荣（软着陆）交易上涨下跌或不显著上涨衰退交易下跌上涨或不显著下跌趋险交易上涨下跌下跌避险交易下跌上涨上涨不确定（特征不明显）其余情况具体规则详见研报：《全球市场的交易模式：框架构建》（民银证券，2024 年9 月4 日）2026-01-192026-01-222026-01-272026-01-302026-02-042026-02-092026-02-122026-02-172026-02-202026-02-252026-03-022026-03-052026-03-102026-03-132026-03-182026-03-232026-03-262026-03-312026-04-032026-04-082026-04-132026-04-162026-04-212026-04-242026-04-292026-05-042026-05-072026-05-122026-05-152026-05-202026-05-252026-05-282026-06-022026-06-052026-06-102026-06-152026-06-182026-06-232026-06-262026-07-012026-07-062026-07-092026-07-142026-07-172026-07-22宽松交易紧缩交易降温交易通胀交易繁荣交易衰退交易趋险交易避险交易委内瑞拉事件导致通胀与避险交易美国经济前景分歧，繁荣与衰退交易交织伊朗战事爆发引发通胀交易中东局势反复拉锯，通胀与降温交易主导半导体公司大涨点燃科技繁荣交易沃什上任美联储鹰派，紧缩交易替换宽松交易美伊备忘录签署引发降温交科技股泡沫忧虑引发衰退交中东局势再次恶化引发通胀与避险交易海外宏观周报宏观策略研究【关键数据】美国：新屋销售量增价跌，服务业PMI 反弹新屋销售量增价跌。6 月新屋销售季调折年为62.8 万套（预期61 万套，前值61.8 万套），季调环比+1.6%（前值-4.3%），同比-5.6%（前值-0.6%）；新屋售价中位数为39.83 万美元，季调环比-3.3%（前值-0.9%），同比-2.7%（前值-3.0%）。图2：美国月度新屋销售:季调折年图3：美国新屋售价中位数及同比数据来源：美国人口普查局，Wind数据来源：美国人口普查局，Wind其他数据：前瞻性指数有所分化，服务业PMI 反弹。6 月芝加哥联储全国经济活动指数（CFNAI）为-0.02（前值-0.19），咨商局经济领先指数（LEI）为99.1（前值99.3）。7 月堪萨斯城联储制造业指数为11.0（前值8.0），标普全球制造业PMI 初值53.8（预期54.3，前值53.9），服务业PMI 初值53.6（预期51.5，前值51.2），综合PMI 初值53.6（预期52.2，前值51.9）。周度数据：7 月17 日当周纽约联储周度经济指数（WEI）为+2.93%（前值由2.61%下修至2.60%），当周红皮书商业零售同比+7.8%（前值+8.2%）；当周美国初请失业金人数18.7 万人（前值由20.8 万人上修至20.9 万人），前周续请失业金人数179.6 万人（前值由180.5 万人下修至179.8 万人）。7 月22 日美联储资产负债表规模较上周+43.5 亿美元（前值+74.19 亿），联储银行准备金-355.53 亿美元（前值-369.29 亿），财政部一般账户（TGA）+394.41 亿美元（前值+467.32 亿），逆回购协议较上周-13.76 亿美元（前值+56.04 亿）。-40-20-80-402019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-122026-06%万套新屋销售量:季调折年-左轴季调同比-右轴-15-10-5-40-202019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-122026-06%万美元新屋售价中位数-左轴同比-右轴海外宏观周报宏观策略研究表3：美国最近一周宏观数据周度更新汇总数据来源：Wind，民银国际汇总整理说明1：黄色单元格为新发布，绿色为下修，红色为上修，深灰色为修正值持平于初值说明2：箭头方向表示较上期变化，红色箭头表示升温（经济回暖，通胀上升，失业下降），绿色表示降温欧洲：英国通胀压力缓和，景气指数回暖英国通胀略低于预期。英国5 月CPI 同比+2.6%（预期+2.7%，前值+2.8%），环比+0.1%（前值+0.2%）。核心CPI 同比+2.6%（前值+2.6%），环比+0.4%（前值+0.3%）。分项中，食品同比+1.6%（前值+2.1%），能源同比+5.7%（前值+7.4%），服务同比+3.6%（前值+3.7%）。图4：英国CPI 同比分解图5：英国CPI 与核心CPI数据来源：英国统计局，Wind数据来源：英国统计局，Wind其他数据：营建产出回升，德国、英国PPI 降温，欧元区PMI、ZEW 景气指数、消费者信心指数回暖。欧元区5 月营建产出季调环比+0.4%（前值+0.1%），同比+1.2%（前值+0.2%）。6 月德国PPI 同比+1.8%（前值+2.2%），英国PPI同比+3.4%（前值+3.7%）。7 月欧元区ZEW 经济现状指数-37.7（前值-43.4），景气指数23.4（前值9.5）。欧元区消费者信心指数为-15.9（前值-17.7），欧大类月份12月1月2月3月4月5月6月7月短期趋势新屋销量-季调环比-4.5-20.39.44.6-2.0-4.31.6新屋售价-中位数-同比1.4-3.1-0.7-3.40.5-3.0-2.7标普全球制造业PMI51.852.451.652.354.555.153.953.8标普全球服务业PMI52.552.751.749.851.050.751.253.6标普全球综合PMI52.753.051.950.351.751.551.953.6堪萨斯联储制造业指数1.00.05.011.010.08.011.09.0芝加哥联储全国经济活动指数（CFNAI）-0.06-0.070.22-0.170.05-0.19-0.02咨商局经济领先指数（LEI）99.499.399.699.099.299.399.1
5 Jun.
12 Jun.
19 Jun.
26 Jun.
3 Jul.
10 Jul.
17 Jul.
24 Jul.
纽约联储周度经济指数2.903.112.572.553.122.602.93红皮书商业销售-同比9.19.410.010.511.58.27.8当周初次申请失业金人数-万人23.022.721.621.721.620.918.7持续领取失业金人数-万人180.0181.2180.6182.1179.8179.6美联储资产负债表周变动-亿美元71.12139.02110.27-7.79-110.81110.4574.1943.50联储银行准备金周周变动-亿美元-213.71658.00-1750.99181.101225.54603.58-369.29-355.52财政部一般账户（TGA）周变动-亿美元30.62-446.381554.18-546.57-944.86-581.15467.32394.41存款机构逆回购协议周变动-亿美元249.09-84.90183.279.0319.10100.3756.04-13.76美国宏观数据汇总房地2026年周度数据前景指数PMI-22024/022024/042024/062024/082024/102024/122025/022025/042025/062025/082025/102025/122026/022026/042026/06%能源食品核心商品服务CPI同比-42015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-032025-082026-012026-06%英国:CPI:同比英国:核心CPI:同比海外宏观周报宏观策略研究盟消费者信心指数为-15.1（前值-17.0）。欧元区制造业PMI 初值52.0（预期51.5，前值51.4），服务业PMI 初值51.6（预期49.8，前值49.4），综合PMI初值51.9（预期50.3，前值50.0）。英国GFK 消费者指数为-17（前值-23）。8 月德国GFK 消费者指数为-29.6（前值-29.2）。英国6 月零售销售指数同比+7.5%（前值+7.5%），5 月失业率4.9%（前值4.9%）。表4：欧元区与英国最近一周宏观数据更新汇总数据来源：Wind，民银国际汇总整理说明1：黄色单元格为新发布，绿色为下修，红色为上修，深灰色为修正值持平于初值说明2：箭头方向表示较上期变化，红色箭头表示升温（经济回暖，通胀上升，失业下降），绿色表示降温日本：通胀继续回升，贸易逆差扩大CPI 连续第二个月回升。6 月日本CPI 同比+1.7%（前值+1.5%），环比+0.0%（前值+0.5%）；剔除生鲜食品的核心CPI 同比+1.6%（预期+1.6%，前值+1.4%），环比+0.1%（预期+0.1%，前值+0.5%）；不包括生鲜食品和能源的CPI 同比上涨+1.7%（前值+1.8%）。主要分项中，食品同比+3.2%（前值+3.5%），能源同比-0.1%（前值-2.5%），不含租金服务同比+1.2%（前值+1.3%），估算租金+0.4%（前值+0.4%），耐用品+1.8%（前值+1.6%）。大类月份1月2月3月4月5月6月7月8月短期趋势英国零售销售指数-同比5.42.33.84.97.57.5➔欧元区消费者信心指数-12.5-12.3-16.3-20.6-19.0-17.7-15.9欧盟27国消费者信心指数-11.8-11.8-15.2-19.4-18.2-17.0-15.1英国GFK消费者信心指数-16.0-19.0-21.0-25.0-23.0-23.0-17.0德国GFK消费者信心指数-26.9-24.2-24.8-28.1-33.1-29.7-29.2-29.6欧元区营建产出-季调环比-1.1-0.41.90.10.4欧元区营建产出-同比-5.5-3.8-0.10.21.2英国CPI同比3.03.03.32.82.82.6英国核心CPI同比3.13.23.12.52.62.6➔德国PPI同比-3.0-3.3-0.21.72.21.8英国PPI同比2.51.73.04.03.73.4英国失业率5.24.95.04.94.9➔欧元区制造业PMI49.550.851.652.251.651.452.0欧元区服务业PMI51.651.950.247.647.749.451.6欧元区综合PMI51.351.950.748.848.550.051.9英国制造业PMI51.851.751.053.753.952.552.8英国服务业PMI54.053.951.252.749.348.851.8英国综合PMI53.753.751.052.649.749.352.1法国制造业PMI51.250.150.052.849.751.250.0法国服务业PMI48.450.048.346.544.346.849.8法国综合PMI49.149.648.347.644.947.249.6德国制造业PMI49.150.952.251.450.150.352.2德国服务业PMI52.453.551.246.948.148.649.6德国综合PMI52.153.251.948.448.849.551.2欧元区ZEW经济现状指数-18.1-13.6-29.9-43.0-41.4-43.4-37.7欧元区ZEW经济景气指数40.839.4-8.5-20.4-9.19.523.4欧元区与英国宏观数据汇总消费2026年景气指数工业生产通胀就业PMI海外宏观周报宏观策略研究图6：日本CPI 同比涨幅结构图7：日本CPI 与核心CPI 同比数据来源：日本统计局，Wind数据来源：日本统计局，Wind其他数据：进出口双加速，贸易逆差扩大。6 月出口同比+19.3%（前值+16.9%），进口同比+25.4%（前值+12.5%），贸易差额-4069 亿日元（前值-3918 亿）。7月制造业PMI 初值54.7（前值54.8），服务业PMI 初值51.9（前值52.2），综合PMI 初值53.1（前值52.8）。表5：日本最近一周宏观数据更新汇总数据来源：Wind，民银国际汇总整理说明1：黄色单元格为新发布，绿色为下修，红色为上修，深灰色为修正值持平于初值说明2：箭头方向表示较上期变化，红色箭头表示升温（经济回暖，通胀上升，失业下降），绿色表示降温-2-12023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-06%新鲜食品能源耐用品服务其他核心CPI同比-22017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-122023-072024-022024-092025-042025-112026-06%日本:CPI:当月同比日本:核心CPI:当月同比大类月份12月1月2月3月4月5月6月7月短期趋势出口-同比5.116.84.011.514.816.919.3进口-同比5.4-2.610.311.09.912.525.4贸易差额-亿日元947.5-11658.0365.76312.32823.3-3917.8-4069.1CPI-同比2.11.51.31.51.41.51.7CPI-季调环比-0.2-0.1-0.60.40.30.50.0核心CPI-同比2.42.01.61.81.41.41.6核心CPI-季调环比-0.2-0.2-0.50.60.30.50.1制造业PMI50.051.552.851.655.154.554.854.7服务业PMI51.653.753.853.451.050.052.251.9综合PMI51.153.153.853.052.251.152.853.1通货膨胀PMI日本宏观数据汇总进出2025年2026年海外宏观周报宏观策略研究【重要事件】美国：特朗普下令暂停空袭伊朗，301 关税落地特朗普下令暂停空袭伊朗。美国总统特朗普7 月24 日下令美军当天不要对伊朗发动新的空袭，结束了此前连续近两周、持续13 天的每日打击行动。目前尚不清楚这一决定只是一天的临时安排，还是意味着军事行动将进入暂停阶段。两名知情人士表示，特朗普此举一方面是为了给外交谈判留出更多空间，另一方面是认为在不重新展开大规模军事行动的情况下，目前的空袭已基本达到其效果上限。不过，美军仍在制定恢复大规模军事行动的预案，一旦特朗普下令，仍可在短时间内恢复打击。特朗普当日在白宫接受采访时表示，美国仍保留继续空袭甚至进一步升级行动的选项。但他认为，与伊朗达成协议才是更聪明的策略。美国连续13 天对伊朗发动军事打击，特朗普称考虑重启重大军事行动。特朗普7 月23 日表示，此轮军事行动规模将超越此前的“史诗愤怒”行动，并强调美军已对此做好全方位准备。如果美方提出要求，以色列将迅速加入军事行动。特朗普称将很快打击伊朗“镐山”地下核设施。而且打击力度将“非常猛烈”。“镐山”位于伊朗纳坦兹铀浓缩设施以南约1.6 公里处，拥有两座深埋地下的隧道群，被认为是伊朗最坚固的地下核设施之一。不过一名伊朗消息人士称，伊朗的镐山设施不仅坚固，而且是空的。伊朗对美国在中东多国的军事目标实施报复性袭击。伊朗伊斯兰革命卫队称15天内摧毁多架美军战机，摧毁一套“爱国者”防空系统。伊朗军方表示，已将“每有一名伊朗公民死亡，就打击一名美军人员”作为战场行动原则；将不允许本地区出口一滴石油，地区内的石油、天然气、电力及经济基础设施都将成为打击目标。伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫表示，霍尔木兹海峡局势不会恢复至战前状态。如果伊朗无法在地区出口石油，其他国家也无法出口石油；如果伊朗的安全得不到保障，地区内任何基础设施都不会安全。也门胡塞武装宣布对沙特阿拉伯实施海上航行禁令，并袭击两艘沙特油轮。也门胡塞武装7 月23 日发表声明称，为回应其所称沙特对也门实施的封锁，并落实其“以封锁回应封锁”的行动原则，胡塞武装对两艘沙特油轮发动军事打击。也门胡塞武装发言人称，曼德海峡并未被关闭，近期宣布的海上措施仅针对与沙特有关的航运。海外宏观周报宏观策略研究美国国会众议院再次投票通过一项决议，要求特朗普政府停止对伊朗战争。美国众议院7 月23 日以214 票对208 票通过了一项旨在叫停美国针对伊朗军事行动的决议，要求特朗普政府停止对伊朗的战争。在众议院主导该决议的华盛顿州民主党众议员普拉米拉·贾亚帕尔表示，这场战争“没有明确的任务、没有战略，也没有最终目标”。阿曼代表团抵达德黑兰，就重启霍尔木兹海峡通航的新安排展开谈判。两名了解谈判情况的地区消息人士称，谈判已取得进展，阿曼与伊朗有望在本周末达成协议，届时特朗普将决定是否接受这一方案。伊朗与巴基斯坦两国外长会晤，讨论地区及国际局势。当地时间7 月24 日下午，伊朗外长阿拉格齐在吉尔吉斯斯坦出席上合组织外长会期间会见巴基斯坦副总理兼外长达尔。阿拉格齐称美国“违背承诺和过度施压”是造成当前地区局势的主要原因。他谴责美国对伊朗重要基础设施发动袭击，强调伊朗将维护国家主权和利益。美国公布新301 关税措施。美国贸易代表办公室23 日发布公告，宣布依据《1974年贸易法》第301 条，以所谓“强迫劳动”为名对数十个国家和地区加征10%至12.5%的关税，以替代即将到期的全球进口关税。新关税将于美国东部时间7 月24 日0 时01 分生效。石油、天然气、化肥、食品得到豁免。本次将对60个经济体征税。特朗普政府最新一轮全球关税措施刚落地，便遭遇新的法律挑战。多家美国小企业向美国国际贸易法院提起诉讼，指控特朗普政府非法利用《1974 年贸易法》第301 条实施新关税，试图绕过此前被最高法院推翻的全球关税政策。这意味着，特朗普政府重建“关税墙”的计划再次面临司法不确定性。特朗普宣布两年后对仿制药征收100%关税。当地时间7 月21 日，美国总统特朗普在社交媒体发文表示，自2026 年8 月1 日起，所有进口到美国的仿制药将在未来两年内继续适用零关税。两年期满后，相关产品将被征收100%的关税，期限为一年；此后，关税将进一步提高至200%。特朗普表示，实施这一政策的目的是推动仿制药生产回流美国。美国宣布对加拿大部分产品加征50%关税。当地时间7 月20 日，白宫发布公告称，美国将对加拿大部分产品额外加征50%的从价关税，以应对“加拿大在海外宏观周报宏观策略研究汽车及汽车零部件贸易方面对美国采取的歧视性措施”。新关税将自美东时间8 月19 日起生效，并将在现有相关关税、税费及其他收费基础上叠加征收。美国总统特朗普表示，开始对欧盟针对美国科技企业采取的行动展开301 调查。欧盟此前针对美企开出的所有罚单将全部作废，同时美方计划尽快对欧盟加征高额关税。此前欧盟向苹果处以150 亿美元罚款，对Meta 罚款30 亿美元，对亚马逊罚款25 亿美元，还处罚了诸多其他企业。中美正探讨推进各自300 亿美元规模对等降税框架安排。7 月23 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国商务部透露，目前中美双方经贸团队正在就贸易理事会架构、职能、运行模式等具体安排保持密切沟通，并探讨推进各自300 亿美元规模的对等降税框架安排。特朗普表示将第四次参加总统竞选。当地时间7 月25 日，美国总统特朗普在白宫记者协会晚宴上戴上标志性小红帽，上面有“特朗普2028”字样，并开玩笑称：竞选总统这件事我已经“拿捏”了，将再次出马准备第四次竞选。特朗普还表示，这应该很容易，竞选总统我已经很有经验了。特朗普表示预计美联邦政府在9 月将出现“停摆”。特朗普在佐治亚州发表演讲时提及，由于共和党和民主党在支出优先事项上存在分歧，9 月份将出现联邦政府“停摆”。当地时间7 月21 日，由共和党控制的美国众议院通过一项短期拨款法案，将为联邦政府机构提供资金至12 月4 日，以避免政府在11 月中期选举前因资金耗尽而“停摆”。法案通过后将提交参议院审议。目前，参议院共和党领导人正在与民主党展开谈判，并考虑提出自己的短期拨款方案。如果国会未能及时通过拨款法案，大多数联邦政府机构和项目的资金将于9 月30 日午夜、即本财年结束时到期。中美两国外长在马尼拉会见。双方认为，此次会晤务实、积极、富有建设性，同意共同落实两国元首达成的重要共识，发挥政治外交渠道作用，筹备好下阶段高层交往，推动中美建设性战略稳定关系取得实质进展。中方就近期美方的一系列消极言行阐明中方严正立场，要求美方尊重中国的核心利益，恪守一个中国原则，切实管控矛盾分歧，解决中方正当关切，让中美关系的机遇之年照进现实。以色列总理内塔尼亚胡计划访问美国。以色列总理办公室发表声明称，应美国总统特朗普的邀请，以总理内塔尼亚胡定于27 日启程前往华盛顿进行访问。海外宏观周报宏观策略研究欧洲：欧央行按兵不动，英国新首相上任欧洲央行维持利率不变。欧洲中央银行7 月23 日结束货币政策会议，决定维持欧元区三大关键利率不变，存款便利利率、主要再融资利率和边际贷款利率分别保持在2.25%、2.40%和2.65%。欧洲央行表示，当前能源价格虽然波动剧烈，但总体接近6 月预测中的基准水平，同时仍明显高于中东冲突爆发前。能源价格冲击对通胀的全面影响尚未显现，相关前景仍存在较大不确定性。欧洲央行将密切关注能源价格冲击的强度和持续时间，以及由此产生的间接影响和后续传导效应。未来的利率决定将继续根据最新经济和金融数据、通胀前景、基础通胀走势以及货币政策传导情况逐次作出，不会预先承诺特定的利率路径。欧洲央行多名决策层官员近日就9 月货币政策走向表态，普遍强调将视未来数周的关键经济数据决定是否加息。在近期中东局势升级引发国际原油价格波动的背景下，欧洲央行内部目前倾向于维持“逐次会议决定”的审慎策略。英国新首相伯纳姆正式上任，新一届政府仍面临多重挑战。当地时间7 月20日，英国工党新任党首伯纳姆正式接替斯塔默担任英国首相。当天，斯塔默发表卸任演讲，回顾了这届工党政府的执政工作，并向各方表达了感谢。英国国王查尔斯三世在白金汉宫接受了他的辞呈。伯纳姆在首相府门前首次以首相身份发表了讲话，英国新一届政府也正式开始履职。演讲中他简要阐述了本届政府未来的施政重点，承诺新政府将更关注民生，采取措施解决生活水平下降等问题。伯纳姆承诺，将建立一套全新的政治与经济模式，并将于今年晚些时候公布一项为期十年的国家发展计划。欧盟取消小包裹关税豁免政策。欧盟对价值不超过150 欧元的进口电商包裹征收3 欧元关税，取代了此前价值低于150 欧元的小包裹进入欧盟时享有的关税豁免政策。新规直接影响了跨境电商平台和卖家，部分卖家7 月低价产品销量下跌。虽然面临挑战，不少中国卖家仍持乐观态度，并且已经对后续发展进行了布局。欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩日前就美国对一些贸易伙伴征收新关税发表评论称，欧洲经济主要依靠内需支撑，欧美之间的贸易固然重要，但“并非主导问题”。莱恩还表示，欧洲央行会根据最新数据调整其政策立场，既不会反应过度，也不会反应不足。德国工商大会、德国批发和外贸协会分别就美国海外宏观周报宏观策略研究最新关税措施发表声明，批评美方频繁调整关税政策，加剧企业经营和投资的不确定性。欧盟已就针对俄罗斯的第21 轮制裁方案达成一致，并强调这是四年来规模最大的一轮制裁。第21 轮制裁方案共涉及218 实体或个人，制裁了超过一百家银行和加密货币运营商、四十多艘影子舰队舰艇，以及俄罗斯的多家炼油厂。中国对部门欧盟实体实施出口管控。中国商务部发布公告，决定将拉法特集团等14 家欧盟实体列入出口管制管控名单，禁止出口经营者向上述14 家实体出口两用物项，禁止境外组织和个人将原产于中国的两用物项转移或提供给上述14 家实体。日本：内阁批准年度财政计划和增长战略日本内阁批准年度财政计划和增长战略。该计划将大力扶持AI、半导体等17个战略领域，力争到2040 年度官民投资累计超过370 万亿日元，实现名义GDP增速超过3%，实际GDP 增速超过1%。该计划强调了日本央行的独立性，同时未包含首相高市早苗此前承诺的暂停食品销售税举措，该提议曾引发外界对政府如何在避免财政状况恶化的情况下筹措资金的担忧。文件称，政府将于八月初确定相关政策。高市内阁支持率下降。据日本每日新闻最新民调，高市内阁支持率降至41%，较6 月大跌10 个百分点，为2025 年10 月高市内阁成立以来最低值；不支持率为44%，上升9 个百分点。这是该机构民调数据中高市内阁不支持率首次超过支持率。其他地区：俄罗斯降息，沙特空袭也门俄罗斯央行宣布，将关键利率下调25 个基点至14%。本次降息是俄罗斯央行自2025 年6 月启动降息周期以来连续第十次下调利率，累计降息已达700 个基点。俄罗斯央行同时上调了今年的通胀预期，并下调经济增长预期。沙特空袭也门荷台达。当地时间7 月24 日晚，也门胡塞武装控制下的也门荷台达地区遭空袭。沙特主导的多国联军随后宣布，对荷台达的胡塞武装军事据点实施打击，但未将荷台达港口列为攻击目标，并强调当地所有港口目前均对海外宏观周报宏观策略研究航运开放。若胡塞武装继续采取“敌对”行动，联军将“毫不妥协”地予以回击，将继续采取必要措施，以保护本国船只及沙特利益。海外宏观周报宏观策略研究【本周关注】美联储议息会议，美国GDP 及PCE 数据，欧元区CPI
7 月27 日
美国6 月耐用品新订单
7 月28 日
美国5 月房价指数
7 月29 日
美联储议息会议
7 月30 日
法国二季度GDP 初值德国二季度GDP 初值欧元区6 月失业率美国二季度GDP 初值美国6 月PCE 及价格数据
7 月31 日
日本7 月东京都CPI日本6 月失业率欧元区7 月CPI美国7 月密歇根大学调查数据终值海外宏观周报宏观策略研究