投资要点
◼ 事件：公司发布2025 年年报&2026 一季报，2025 年全年实现营业收入32.33 亿元，同比增长20.96%；实现归属于上市公司股东的净利润0.22亿元，同比减少48.69%。2026Q1 实现营业收入9.91 亿元，环比增长20.21%，同比增长38.15%，2026Q1 归母净利润0.37 亿元，环比增长265.03%，同比增长1225.33%，主要系Q1 光伏抢装带动需求提升叠加原材料价格上涨带动库存收益增加。◼ 25 年盈利承压，26 年有望结构性改善：2025 年公司互连焊带/汇流焊带分别实现收入26.51/5.69 亿元，同比+21.85%/+19.64%，焊带整体出货我们估计约3.6 万吨，同增约15%，互连焊带/汇流焊毛利率分别为4.76%/7.42%，同比-1.07/-1.31pct，主要系需求较弱盈利有所承压。2026Q1 我们估计整体焊带出货约8500-9000 吨，环比略有提升，公司综合毛利率约8.7%，环比提升4.5pct，主要系原材料涨价带动公司价格上涨叠加部分低库存受益。公司亦在积极推进铜包铝等多种新产品，26年公司盈利有望结构性改善。◼ 期间费用率稳中有降，现金流受结算方式转变有所下降：公司2025 年期间费用1.34 亿元，同比+7.41%，费用率4.15%，同比-0.54pct。2026Q1期间费用0.04 亿元，费用率4.18%，同比下降1.96pct。2026Q1 经营性净现金流为-2.75 亿元，同比下降743%，主要系公司主要客户变更支付结算方式，由原银行承兑汇票改为供应链票据结算。公司为加快资金周转、提升资金使用效率，将持有的相关票据向银行申请应收账款保理融资，相关款项计入筹资活动现金流入，未计入经营活动现金流，导致本项现金流发生相应变动。◼ 积极拓展海外市场，加大非光伏领域布局：公司于 2025 年在马来西亚新设同享电子材料科技马来西亚私人有限公司，计划以马来西亚孙公司为依托，持续深耕海外市场。同时在深耕光伏焊带主业的同时，公司积极布局储能、氢能两大战略领域。截至2025 年底，公司间隙反光膜、光伏组件专用绝缘材料、BC 电池配套互连金属材料等产品已进入小批量送样阶段；储能及氢能相关业务尚处于研发阶段。公司依托子公司苏州同淳开展新能源动力电池、储能电池绝缘材料及电解制氢隔膜等产品研发，相关产品正推进送样验证工作，未来将有序推动其商业化落地。◼ 盈利预测与投资评级：考虑原材料涨价带动盈利修复及产品结构性改善我们上调2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为1.3/1.6/2.0 亿元（2026-2027 年前值为0.5/0.7 亿元），同增501%/23%/22%，维持“增持”评级。◼ 风险提示：竞争加剧、需求不及预期。-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%2025/5/72025/9/52026/1/42026/5/5
同享科技北证50北交所公司点评报告东吴证券研究所同享科技三大财务预测表资产负债表（百万元）2025A2026E2027E2028E 利润表（百万元）2025A2026E2027E2028E流动资产2,4733,1413,3213,793 营业总收入3,2334,0134,2974,726货币资金及交易性金融资产1,182营业成本(含金融类)3,0553,6493,8864,251经营性应收款项1,9651,9902,1282,340税金及附加存货销售费用合同资产管理费用其他流动资产研发费用非流动资产财务费用长期股权投资加:其他收益固定资产及使用权资产投资净收益在建工程公允价值变动无形资产减值损失(29)(35)(40)(45)商誉资产处置收益长期待摊费用
2 营业利润
其他非流动资产营业外净收支(1)(2)(2)(2)资产总计2,7223,3983,5994,068 利润总额流动负债2,0332,5622,5852,842减:所得税(2)短期借款及一年内到期的非流动负债1,2241,3241,424 净利润经营性应付款项1,1501,0111,106减:少数股东损益合同负债
0 归属母公司净利润
其他流动负债非流动负债
104 每股收益-最新股本摊薄(元)
0.201.191.461.78长期借款应付债券
0 EBIT
租赁负债
2 EBITDA
其他非流动负债负债合计2,0922,6362,6742,946 毛利率(%)5.509.069.5610.05归属母公司股东权益1,122 归母净利率(%)0.673.253.744.14少数股东权益所有者权益合计1,122 收入增长率(%)20.9624.117.089.98负债和股东权益2,7223,3983,5994,068 归母净利润增长率(%)(48.69)501.3823.1521.65现金流量表（百万元）2025A2026E2027E2028E 重要财务与估值指标2025A2026E2027E2028E经营活动现金流(551)
236 每股净资产(元)
5.746.948.4310.23投资活动现金流(127)(52)(32) 最新发行在外股份（百万股）筹资活动现金流
29 ROIC(%)
4.2610.5910.4510.92现金净增加额
235 ROE-摊薄(%)
3.4517.1317.3817.42折旧和摊销
32 资产负债率(%)
76.8877.5874.3172.42资本开支(33)(39)(52)(32) P/E（现价&最新股本摊薄）97.8616.2713.2110.86营运资本变动(649)(273)(125) P/B（现价）3.362.782.291.89数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。