投资要点
分析师：林子健S1050523090001基本数据2026-06-15当前股价（元）50.84总股本（百万股）流通股本（百万股）47.36-79.5日均成交额（百万元）148.8市场表现相关研究▌ 汽车铝合金挤压件领军企业，客户结构优质深耕铝合金挤压件赛道，新能源客户占比92.7%。1992 年公司成立，发展初期以挤压型材生产为主；2008 年进入汽车产品领域；2010-2024 年先后获得奔驰、上汽通用、北汽新能源、吉利、蔚来、广汽、理想、长安福特、Tesla、上汽大众、一汽红旗、华人运通、长城欧拉、极星、华为、小鹏、上汽智己、中航锂电/长安深蓝、领克、
赛力斯、沃尔沃、阿维塔、小米、
比亚迪等企业项目定点；2023 年公司先后成立欧洲及墨西哥子公司，布局境外生产基地；2024 年公司墨西哥一期生产基地投产；2025 年成立土耳其子公司。公司主营业务涵盖门槛梁、电池托盘、保险杠、副车架等。2025 年，公司汽车零部件业务实现收入44.5 亿元，占比为89.4%。其中，门槛梁/电池托盘/保险杠/副车架/其他分别收23.2/13.1/4.3/1.7/7.5，46.5%/26.4%/8.6%/3.4%/15.1%，+32.6%/+23.6%/+1.8%/+35.8%/+26.9%。➢ 门槛梁：其是车身碰撞安全件，也是乘员舱重要承力部件。公司于2012 年开发了第一款铝合金门槛梁，2015 年投入量产，初期应用于凯迪拉克车型，随后推广至蔚来、吉利、特斯拉等多家整车厂产品，解决了新能源汽车的电池安装安全性和行驶的平稳性问题。公司门槛梁系列产品中国市场占有率为64.3%，主要客户为特斯拉、蔚来汽车、北汽新能源、吉利集团、赛力斯等。➢ 电池托盘：其是新能源汽车电力系统的重要组成部分，是电池系统安全性的重要保障，需要具备高精度、耐腐蚀、耐高温、抗冲击等性能。公司电池托盘系列产品中国市场占有率为3.7%，主要客户为
宁德时代、中创新航、海斯坦普、
华域汽车、特斯拉等。其中，公司直接供应特斯拉电池托盘底护板和电池托盘侧纵梁；同时，对于特斯拉指定的一级供应商海斯坦普和华域汽车，公司供应电池托盘纵梁。➢ 保险杠：其是车身被动安全系统的组成部分，当汽车发生碰撞时能有效保护车身及车身附件。公司保险杠系列产品中国市场占有率为12.3%，主要客户为特斯拉、凌云工业、华域汽车等。➢ 副车架：其是车身结构安全件，是汽车前后车桥的骨-20(%)
友升股份沪深300请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效架，连接并固定悬架系统、转向系统、发动机等总成零件，主要作用是阻隔驾驶过程中的振动和噪声。公司副车架系列产品中国市场占有率为1.4%，主要客户为
富奥股份、
广汽集团、麦格纳等。➢ 其他：公司其他产品主要为减震、仪表板骨架、轮圈、等。其中，减震件包括悬置拉杆、减震衬套、减震内芯等；仪表板骨架用于固定中控台、空调管道、仪表、方向盘、中立柱、储物箱等零件，具备质量轻、刚性强、耐腐蚀等特性；轮圈是在车轮上周边安装和支撑轮胎的部件，与轮辐组成车轮。▌ 业绩快速增长，盈利能力保持稳定营收大幅上升，受益于客户产品放量。公司2022-2026Q1 营收分别为23.5/29.0/39.5/49.8/10.3 亿元，同比分别为+55.5%/+23.6%/+36.0%/+26.1%/+8.9%，2022-2025 年CAGR 为28.4% ，营业收入稳健增长；归母净利润分别为2.3/3.2/4.1/4.9/1.0，+80.5%/+37.8%/+26.1%/+21.0%/+16.6%，2022-2025 年CAGR为28.7%，业绩增长主要受客户资源优质，近年产品快速放量影响。毛利率保持稳定，费用管控得当。公司2022-2026Q1 毛利率分别为 20.6%/21.0%/20.6%/19.0%/18.8%，近年毛利率稳定在20%左右，2025 年毛利率小幅下滑主要受产品结构影响。净利率方面，2022-2026Q1净利率分别为9.9%/11.1%/10.3%/9.8%/10.0%。费用率方面，2022-2026Q1期间费用率分别为 8.7%/7.8%/7.8%/7.5%/8.6%，同比-0.5/-0.9/0.0/-0.3/0.1pct，整体保持稳定；其中，2026Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.6%/3.6%/3.7%/0.7%，同比分别为0.0/+0.1/+0.5/-0.5pct，研发费用率上升主要系2026Q1 公司持续加大研发创新力度、研发投入增加所致。▌ 坚定大客户战略，深度绑定全球头部新能源车企贯彻大客户战略，积累优质资源。公司直销客户主要包括特斯拉、广汽集团、蔚来汽车、北汽新能源、吉利集团、赛力斯等国内外知名整车厂，以及海斯坦普、宁德时代、富奥股份、华域汽车等知名一级汽车供应商；寄售客户主要包括本特勒、威巴克、吉利集团、赛力斯等。公司核心产品已覆盖行业内主流的新能源车型如特斯拉 Model 3、Model Y、广汽埃安系列、蔚来 ES/EC/ET 系列、北汽新能源极狐阿尔法系列、极氪 001/009 系列、问界 M5/M7/M9 系列等。2024 年，公司前五大客户分别为特斯拉、宁德时代、赛力斯、海斯坦普、蔚来汽车，合计贡献营业收入占比为51.8%。其中，特斯拉为第一大客户，海斯坦普作为其指定一级供应商，合计获得营收9.7 亿元，占比24.5%，主要产品为门槛梁、保险杠及电池托盘系列产品；宁德时代营收4.1 亿元，占比10.5%，主请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效要产品为电池托盘系列产品；赛力斯营收3.7 亿元，占比9.4%，主要产品为门槛梁系列产品；蔚来汽车营收2.9 亿元，占比7.4%，主要产品为门槛梁系列产品。▌ 依托工艺拓展+品类扩张，驱动国内业绩增长聚焦铝合金材料三十余年，掌握铝合金挤压、压铸、焊接、CNC 等多种核心工艺。截至2024 年，公司拥有已授权专利176项，其中发明专利29 项。公司通过优化挤压工艺，有效降低模具开裂风险延长模具寿命，稳步提升大规格型材成型效率与生产稳定性；通过成形机理核心突破，提高型材在复杂工况下的结构可靠性与使用稳定性；通过模具涂层配方优化与制备工艺改进，有效提升型材表面光洁度与耐腐蚀性；通过材料及焊接工艺创新，开发焊接开裂不敏感型挤压铝材，破解焊接工艺瓶颈，提升电池托盘良品率。开发锻造、高压铸造、低压铸造技术，产品应用领域持续扩展。2025 年，公司将工艺创新延伸至减重用超强合金，并开发锻造、高压铸造、低压铸造等技术，产品应用领域扩展至摆臂、控制臂等应用。其中，低压铸造技术主要用于汽车副车架，能够使得壁厚减薄到3.3-3.5mm，大幅降低副车架重量。公司开发了屈服强度470MPa 的超强铝合金，用于多孔汽车型材，如保险杠、门槛梁等产品；开发了屈服强度550MPa的航空铝合金，用于汽车摆臂、航空等锻件。▌ 全球化布局逐步完善，海外业务有望快速放量海外业务营收快速增长，毛利率长期处于高位。营收方面，公司2022-2025年海外营收分别为0.3/0.7/2.5/3.8 亿元，同比分别为+119.9%/+184.8%/+252.7%/+50.8% ，占比分别为1.1%/2.5%/6.4%/7.6%，营业收入快速增长，目前海外营收占比较小，但随着海外客户产品放量有望逐步上升。毛利率方面，公司年海外毛利率分别为38.5%/37.4%/29.9%/29.6%，远高于国内毛利率。客户方面，在国际市场，公司已进入特斯拉、沃尔沃、斯特兰蒂斯、大众、奥迪等知名整车厂供应链并已为部分客户批量供货。截至2025 年末，公司累计已获得定点的项目在手订单总金额约338.67 亿，其中海外业务占比29.30%。遵从就近配套原则，全球产能布局完善。针对国内市场，公司先后在上海、山东、重庆、安徽、广东、长春、江苏、湖北等地建立子公司。针对国外市场，公司在美洲建立墨西哥生产基地，一期工厂已投入使用，实现与沃尔沃、斯特兰蒂斯等客户的快速交付响应；二期生产基地有序推进。同时，公司在欧洲建立保加利亚生产基地，一期已具备量产能力，进入批量供货爬坡阶段；土耳其工厂目前正在筹建中，建成后将形成熔铸、挤压、热处理、冷加工、装配、焊接、压铸全流程一体化配套服务能力。▌ 切入机器人赛道，培育未来成长新曲线请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效智能割草机器人全球市场空间广阔，北美、欧洲为主要市场。智能割草机器人集成了传感器技术、导航算法、自主控制技术及割草执行机构，主要用于替代人工完成草坪修剪任务，具备自动避障、自动回充、边界识别等功能，广泛应用于家庭庭院、公园、高尔夫球场等草坪场景。由于居民收入水平高、智能家居普及以及对草坪维护的重视，北美和欧洲为主要市场，德国、瑞士等欧洲地区智能割草机器人渗透率超过40%。据测算，2024年全球智能割草机器人市场规模约为61 亿元，2029 年有望达到476 亿元，CAGR 为50.8%。2024 年全球市场份额排名前五的厂商均来自中国大陆，合计占据76.9%的市场份额，其中，
九号公司以26.1%的市场份额位居行业领先地位。依托新能源客户资源与自身技术平台，布局机器人赛道。（1）智能割草机器人方面，2025 年10 月，公司正式成立人工智能事业部，聚焦智能无人设备研发落地；2026 年3 月，公司明确将智能割草机器人作为新兴业务首款核心落地产品，精准切入商用园林智能化运维赛道；2026 年5 月，公司自主研发的首款全场景智能商用割草机器人正式完成样车下线，目前已全面进入底盘性能调试、自动驾驶系统联调的关键测试阶段，产品落地进程稳步推进，未来将逐步向园区巡检、商用配送、农林机械等其他低速无人化应用场景延伸。（2）人形机器人方面，公司客户如特斯拉、小米汽车、小鹏汽车等均已布局人形机器人领域。公司有望依托汽车零部件业务及自身核心技术切入客户人形机器人领域新产品，逐步扩张产品份额。▌ 盈利预测预测公司2026-2028 年收入分别为59.6、72.0、84.9 亿元，归母净利润分别为5.8、7.3、8.5 亿元，公司深耕新能源车铝合金零部件，稳定发展国内业务的同时持续拓展海外赛道，并积极开拓机器人领域，业绩有望持续增长，给予“买入”投资评级。▌ 风险提示原材料价格上涨风险，整合低于预期风险，下游需求不及预期风险，地缘政治风险，项目进度低于预期风险，汇率波动风险。预测指标2025A2026E2027E2028E主营收入（百万元）4,9825,9627,2018,494增长率（%）26.1%19.7%20.8%18.0%归母净利润（百万元）增长率（%）21.0%17.8%26.3%17.0%摊薄每股收益（元）2.542.993.784.42ROE（%）10.8%11.4%12.6%12.9%请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测（百万元）资产负债表2025A2026E2027E2028E流动资产:现金及现金等价物应收款1,8402,2022,6793,184存货1,079其他流动资产1,3281,5891,9192,264流动资产合计4,2054,9785,9146,978非流动资产:金融类资产固定资产1,1391,0931,0301,030在建工程无形资产长期股权投资其他非流动资产非流动资产合计2,0621,9791,9001,825资产总计6,2676,9577,8148,803流动负债:短期借款应付账款、票据1,114其他流动负债流动负债合计1,4361,5781,7411,919非流动负债:长期借款其他非流动负债非流动负债合计负债合计1,7291,8702,0342,212所有者权益股本股东权益4,5385,0875,7806,591负债和所有者权益6,2676,9577,8148,803现金流量表2025A2026E2027E2028E净利润少数股东权益折旧摊销公允价值变动营运资金变动-555-609-807-853经营活动现金净流量投资活动现金净流量-1560筹资活动现金净流量-29-36-42现金流量净额利润表2025A2026E2027E2028E营业收入4,9825,9627,2018,494营业成本4,0374,8605,8316,891营业税金及附加销售费用管理费用财务费用-8-7-6研发费用费用合计资产减值损失-16-23-25-22公允价值变动投资收益营业利润加:营业外收入减:营业外支出利润总额所得税费用净利润少数股东损益归母净利润主要财务指标2025A2026E2027E2028E成长性营业收入增长率26.1%19.7%归母净利润增长率21.0%17.8%26.3%17.0%盈利能力毛利率19.0%18.5%19.0%18.9%四项费用/营收7.4%7.0%7.0%7.0%净利率9.8%9.7%10.1%10.0%ROE10.8%11.4%12.6%12.9%偿债能力资产负债率27.6%26.9%26.0%25.1%营运能力总资产周转率0.80.90.91.0应收账款周转率2.72.72.72.7存货周转率6.76.76.56.4每股数据(元/股)EPS2.542.993.784.42P/E20.0216.9913.4611.5P/S2.01.61.41.2P/B2.21.91.71.5请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效▌ 汽车组介绍林子健：厦门大学硕士，自动化/世界经济专业，CPA。9 年汽车行业研究经验，兼具买方和卖方研究视角。立足产业，做深入且前瞻的研究，覆盖人形机器人行星滚柱丝杠、线性关节模组、灵巧手以及传感器等领域。程晨：上海财经大学金融硕士，2024 年加入华鑫证券，研究方向汽车&人形机器人板块。钱臻：伦敦大学学院本科及硕士，2025 年加入华鑫证券。