7 月金股组合
股票代码股票名称601111.SH
中国国航002928.SZ
华夏航空600160.SH
巨化股份688019.SH
安集科技002709.SZ
天赐材料000524.SZ
岭南控股002463.SZ
沪电股份002916.SZ
深南电路市场指数指数名称涨跌%上证综指3996.16(1.00)深证成指15046.67(2.29)沪深3004780.79(1.96)中小1009278.78(1.58)创业板指3842.73(4.37)行业表现（申万一级）指数名称涨跌%指数名称涨跌%传媒2.60电子(5.32)国防军工2.56通信(3.51)医药生物2.48电力设备(2.72)商贸零售2.09建筑材料(1.77)农林牧渔2.00基础化工(1.48)中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格(8621)20328310证券投资咨询业务证书编号：S1300511070001中银晨会聚焦-20260713■重点关注【宏观经济】5 月外汇市场分析报告*管涛 刘立品。5 月份，美元指数转为震荡上行，人民币汇率继续升值，升值行情对国内企业财务状况负面影响进一步加大。人民币强势表现带动名义汇率指数继续上涨，实际汇率指数则小幅下跌，低通胀仍是当前我国出口竞争力的重要支撑。【宏观经济】宏观和大类资产配置周报*陈琦 朱启兵。大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。【策略研究】策略周报*王君 郭晓希。当前市场风格均衡化而非趋势反转，市场短期震荡整固而非牛熊切换，微观结构消化后市场仍有上行基础。【固定收益】油价回升有限、加息预期犹存*张鹏 肖成哲。我们维持前期观点，在油价对通胀影响减弱的条件下，美联储加息概率不高。【机械设备】商业航天行业动态点评*陶波 曹鸿生。2026 年7 月10 日12时15 分，长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场发射升空，火箭一二级分离约6 分钟后，一子级垂直返回，在海上回收平台成功回收。标志着我国在重复使用火箭技术领域取得历史性突破，后续随着我国大运力可回收火箭技术的进一步成熟，有望缓解我国火箭运力不足的发展瓶颈，商业体万亿级大市场拉开帷幕，维持行业强于大市评级。中银晨会聚焦-20260713重点关注【宏观经济】5 月外汇市场分析报告—人民币延续独立行情，外汇市场平稳运行管涛 刘立品5 月份，美元指数转为震荡上行，人民币汇率继续升值，升值行情对国内企业财务状况负面影响进一步加大。人民币强势表现带动名义汇率指数继续上涨，实际汇率指数则小幅下跌，低通胀仍是当前我国出口竞争力的重要支撑。5 月份，跨境资金延续净流入，净流入规模与上月基本持平。证券投资涉外收付款顺差环比小幅扩张，反映人民币资产对外资吸引力增强。货物贸易涉外收付款顺差基本稳定，中东局势缓解促使进口企业付款速度继续放缓。5 月份，境内外汇供求缺口小幅收窄。市场即期结汇意愿低位稳定，表明外汇交易继续保持理性有序。远期购汇意愿环比减弱，但仍然显著强于3 月份之前，表明远期售汇业务外汇风险准备金政策继续发挥作用。专题：稳预期不等于稳水平、稳速度。本轮人民币升值伴随着市场结汇需求释放。由于待结汇资金规模仍然庞大，市场对人民币汇率目标的猜测有所升温。有观点指出，人民币汇率每年升值3-4%是合意速度，恰好可以抹平中美利差，有助于稳定汇率预期，不会刺激市场结汇和购汇需求。这一观点看似逻辑自洽，实则错将“稳定的升值速度”等同于“稳定的市场预期”。只有汇率维持双向波动，才有助于打破单边预期，让市场在价格信号引导下自主调节外汇供求关系。这正是央行反复强调“保持汇率弹性”的核心要义。风险提示：地缘政治风险超预期，主要央行货币政策调整超预期，国内经济复苏不及预期。【宏观经济】宏观和大类资产配置周报—本周沪深300 指数下跌1.27%陈琦 朱启兵大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。宏观数据回顾要闻：国家科学技术奖励大会、两院院士大会、中国科协第十一次全国代表大会在京召开。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席大会，为国家最高科学技术奖获得者等颁奖并发表重要讲话。习近平强调，“十五五”时期是科技强国建设的关键攻坚期。必须抓住历史机遇，迎接时代挑战，加快推进高水平科技自立自强，向着到2035年建成科技强国的目标坚定迈进，扎扎实实以科技创新支撑和引领中国式现代化。资产表现回顾本周沪深300 指数下跌1.27%，沪深300 股指期货下跌0.86%；焦煤期货本周下跌1.48%，铁矿石主力合约本周上涨1.49%；余额宝7 天年化收益率下跌2BP 至0.86%；十年国债收益率下行1BP 至1.74%，活跃十年国债期货本周上涨0.16%。资产配置建议虽然6 月CPI 同比增速回落，但我们认为三季度当中CPI 走势仍受两方面不确定性影响：一是中东局势再生变化，当地时间8 日，美国总统特朗普在北约峰会上称美伊谅解备忘录“已终结”，同时美军再次打击伊朗，受军事行动影响，霍尔木兹海峡油轮通行“基本停止”，二是受厄尔尼诺气候影响，6 月政治局会议提出“今年主汛期我国极端天气气候事件仍将偏多、旱涝并重”，可能对鲜果和鲜菜价格造成短期直接影响。我们维持此前判断，认为下半年CPI 同比增速整体将维持上行趋势并保持在1.0%上方。此外，输入性因素对PPI 同比增速走势产生一定扰动，能源、化工类产品价格环比由涨转降或降幅扩大，受人工智能产业化发展影响带动的产品价格环比上行。考虑到6 月PPI 同比增速已经上行突破了4.0%，我们维持此前对年内PPI 同比增速较强的判断，并认为PPI 同比增速或保持在4.0%附近波动，同时提示，考虑到去年下半年基数偏低，以及中东局势的不确定性，国际能源和化工价格走势仍有可能环比走高，不排除PPI 同比增速上行有超预期的可能。本周我们维持大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。风险提示：海外大宗商品价格震荡；地缘关系的不确定性；政策效果不及预期。中银晨会聚焦-20260713【策略研究】策略周报—短期均衡不改成长主线趋势王君 郭晓希当前市场风格均衡化而非趋势反转，市场短期震荡整固而非牛熊切换，微观结构消化后市场仍有上行基础。风格反转为时尚早。本周市场关于“成长价值是否切换”的讨论升温。我们认为，基本面K 型分化尚未逆转，风格反转的条件尚不充分。一方面，云厂商资本开支仍处上行通道，全球半导体销售额持续扩张，共同指示AI 产业趋势仍处向上通道；另一方面，传统经济板块的景气回暖高度依赖政策发力，而当前宏观政策仍以“固本培元”为主，总量刺激的迫切性和空间均有限，传统板块缺乏系统性的盈利弹性。因此，成长相对价值的盈利优势仍在，风格彻底切换的逻辑尚不成立。但从筹码结构看，短期风格的阶段性均衡化是大概率事件。本轮行情相较2014-15 及2020-21 年最鲜明的特征是抱团范围更窄——A 股拥挤度抬升的同时，成交额占比超过0.5%的个股数量反而更少。7 月以来AI 主线"缩圈"迹象进一步强化。 但缩圈到极致并不等于抱团瓦解在即。一方面，类比2021 年机构抱团瓦解，其触发的核心是盈利预期见顶回落，而当前AI 主线的盈利预期仍在上修，缺少这一前提。另一方面，复盘A 股历史上几轮典型抱团的松动，除集中度过高或产业逻辑破坏外，均存在着宏观环境逆转的背景。现在来看，产业逻辑尚未走完；美联储加息的可能性有限，短期宏观环境出现系统性逆转的概率较低。因此，短期风格会有一定均衡化，体现为AI 主线缩圈+非AI 主线的高盈利方向扩散，但难以出现成长价值优势风格的反转。震荡整固而非牛熊转换。对于市场整体方向，我们的基准判断是：当前处于震荡整固阶段，而非牛熊转换的拐点。以美股科网泡沫及A 股2014-15 年为例。判断交易拥挤度是否对应牛市是否系统性终结需锚定三大条件：一是增量资金正循环被破坏；二是基本面趋势性回落；三是产业主线逻辑被证伪。当前来看三大条件均未触发——两融与ETF 资金流入虽有波动但未出现杠杆负循环；AI 产业链的订单与资本开支仍在上行；产业叙事仍在持续验证中。因此，市场不具备系统性转熊的基础。拥挤度消化并非牛市终点，方向最终取决于宏观基本面与流动性能否接力。复盘历史拥挤度见顶并不必然指向牛市终结。一方面，估值和交易拥挤度确实需要消化，短期市场大概率以震荡整固的方式完成筹码交换；另一方面，AI 产业趋势的基本面支撑并未消失，震荡后有望重新上行。对比来看，本轮更接近科网泡沫1998-1999 年的震荡上行段，而非2000 年泡沫崩盘段。关注外部风险因素。需特别提示的是，本轮A 股AI 行情与韩股、美股联动性显著增强，外部波动可能成为阶段性扰动变量。当前美股估值分位偏高但集中度上行斜率趋缓，韩股估值相对合理但集中度已处于极高水平。近期韩国金融监管当局就半导体板块集中度风险多次发声，韩国杠杆ETF 踩踏的后续演化仍需警惕。若韩股短期出现剧烈波动，可能通过情绪传导和全球科技板块估值比价效应，对A 股科技板块形成阶段性的压制。风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）海外市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。【固定收益】油价回升有限、加息预期犹存—高频数据扫描张鹏 肖成哲我们维持前期观点，在油价对通胀影响减弱的条件下，美联储加息概率不高。美伊局势反复、油价回升有限。本周美伊局势反复，但从全周来看，国际油价回升幅度有限。如周中的6 月通胀数据点评提到，我们认为本次局势反复如果引发双方剧烈冲突，可能造成类似今年4 至6 月间的海峡通行的僵局，但从那次的经验来看，即使再出现这种局面，大概率也不会长期持续。反之，如果双方关于海峡通航模式的分歧一直存在，对油价的有限冲击可能反复出现。市场仍然存在对美联储加息的预期。尽管国际油价回升有限，但市场仍未打消关于年内美联储可能加息的预期。我们维持在美联储6 月会议点评《沃什：“点阵图是用铅笔画的”》(20260620)中的观点，在油价对通胀影响更明显的状态下，美联储没有选择加息，如果后续油价对通胀的影响如期减弱，美联储加息的概率也不高。如我们在前期报告《“缩表+降息”的均衡》(20260306)中提到，沃什作为一名货币主义者，很难被定义为货币政策上的鹰派或鸽派。市场对其政策主张偏鹰或者偏鸽的预期，最终可能需要修正。本周(7 月11 日当周)布伦特和WTI 原油期货价平均分别环比升4.13%和2.79%；LME 铜现货价全周均价环比升0.24%，铜金比价环比降0.54%，铝现货全周均价环比升1.31%。国内水泥价格指数环比降0.79%；产能超200 万吨焦化企业开工率环比降0.65%；全国247 家钢厂高炉开工率环比降0.18%。螺纹钢库存指标环比升1.72%。中银晨会聚焦-20260713农业部猪肉平均批发价环比升6.84%，同比降24.97%；28 种重点监测蔬菜批发价平均环比降1.67%，同比降5.70%。农业农村部今年5 月发布了新的生猪产能综合调控实施方案，将全国繁母猪正常保有量目标下调至稳定在3750 万头左右。新的调控目标可能已对下半年生猪市场预期产生影响。7 月3 日当周，食用
农产品价格指数环比降0.30%，同比降0.42%；生产资料价格指数环比降0.10%，同比升18.35%。今年7 月1-7 日，万得追踪的30 大中城市商品房日平均成交面积约19.6 万平米/天，去年7 月，30 城日平均成交面积约20.6 万平米/天。风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；美国关税冲击超预期等。【机械设备】商业航天行业动态点评—长十乙成功实现一子级可控回收，我国商业航天迈过技术拐点陶波 曹鸿生2026 年7 月10 日12 时15 分，长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场发射升空，火箭一二级分离约6 分钟后，一子级垂直返回，在海上回收平台成功回收。标志着我国在重复使用火箭技术领域取得历史性突破，后续随着我国大运力可回收火箭技术的进一步成熟，有望缓解我国火箭运力不足的发展瓶颈，商业体万亿级大市场拉开帷幕，维持行业强于大市评级。支撑评级的要点首次成功实施火箭一子级可控回收，我国商业航天迎历史性突破。本次长征十号乙火箭成功实现一子级的可控回收，是我国首次成功实施运载火箭可控回收，也是全球首次运载火箭网系回收，标志着我国在重复使用火箭技术领域取得历史性突破，成为继美国之后全球第二个掌握大运力可回收火箭技术的国家。可重复使用的大运力运载火箭技术可有效降低单位载荷发射成本，是商业航天行业最为核心的技术，我们认为随着我国突破可回收技术，将有效缓解我国“星多箭少”、火箭运力不足的发展瓶颈，商业航天产业链也将迎来降本增效、规模兑现的全新发展阶段。长十乙兼顾技术成熟性和成本优势，将有力支撑我国商业
航天发展。长征十号乙型运载火箭（CZ-10B）是中国
航天科技集团有限公司所属中国运载火箭技术研究院转总研制，为5 米直径两级串联构型大型液体运载火箭，其一级装配7台YF-100N/P 液氧煤油可重复使用发动机，二级使用1 台YF-219 液氧甲烷发动机，全箭起飞推力约890 吨，起飞重量约760 吨。回收状态下，火箭近地轨道(200 公里LEO)运载能力不小于16 吨，900 公里50°倾角轨道运载能力不小于11 吨，主要用于发射低轨卫星组网、也可用于空间站货运等任务。长征十号乙采用海上网系回收技术，配套“领航者”号海上回收平台执行一子级海上回收作业。长征十号乙兼顾技术成熟性与成本优势，是我国商业航天发射能力升级的关键型号，其规模化应用后，将为我国低轨卫星互联网等大型星座建设提供稳定、高效的运力支撑。太空基础设施的“新圈地运动”，万亿级市场拉开帷幕。卫星轨道和频段是受物理法则约束与国际规则锁定的不可再生战略资源，具备相当的稀缺性，各国对卫星频轨资源的争夺已经进入白热化状态。随着可回收火箭技术的成熟、发射成本的下降，全球火箭次数快速增长，2025 年全球火箭发射次数达到329 次，同比增长25.1%，为1957 年人类首次实施航天发射以来的最高值。根据美国航天基金会2025 年发布的《航天报告》，2024 年全球航天经济规模达到了6,120 亿美元，其中商业航天收入占比78%为4,800 亿美元，2015 年至2024 年全球商业航天呈逐年快速增长趋势，年均复合增长率为7.7%。未来随着全球各个国家对于低空轨道资源的争夺进一步加剧，叠加太空算力、6G 等新兴技术的需求逐步释放，预计全球商业航天的市场规模将进一步提升。投资建议重点关注火箭和卫星核心零部件，以及3D 打印新工艺应用带来的投资机会。建议关注
航天动力、
超捷股份、
飞沃科技、
斯瑞新材、
广联航空、
派克新材、
铂力特、
华曙高科、
南风股份、
中国卫星、
天银机电、
上海瀚讯、
西测测试、
三角防务等。评级面临的主要风险技术进展不及预期的风险；下游市场需求波动的风险；资金投入不及预期的风险；行业政策不及预期的风险；竞争加剧的风险。中银晨会聚焦-20260713中银证券研究部首席经济学家电新研究团队徐高S1300519050002武佳雄S1300523070001全球首席经济学家李扬S1300523080002管涛S1300520100001机械研究团队宏观研究团队陶波S1300520060002朱启兵S1300516090001曹鸿生S1300523070002张晓娇S1300514010002刘立品S1300521080001余嫄嫄S1300517050002陈琦S1300521110003徐中良S1300524050001郭军S1300519070001范琦岩S1300525040001固收研究团队赵泰S1300525100001肖成哲S1300520060005张鹏S1300520090001S1300519080002策略研究团队李育文S1300526030002王君S1300519060003农林牧渔研究团队徐沛东S1300518020001邓天娇S1300519080002郭晓希S1300521110001李育文S1300526030002徐亚S1300521070003社会服务团队金融工程研究团队李小民S1300522090001郭策S1300522080002宋环翔S1300524080001李腾S1300522080001纠泰民S1300524040001非银金融研究团队计算机研究团队张天愉S1300521100002苏凌瑶S1300522080003医药生物研究团队郑静文S1300525010001刘恩阳S1300523090004电子研究团队苏雪儿S1300526030001苏凌瑶S1300522080003地产研究团队通信研究团队夏亦丰S1300521070005吕然S1300521050001许佳璐S1300521110002交通运输研究团队轻工纺服研究团队王靖添S1300522030004夏亦丰S1300521070005何贯嘉S1300525040002许佳璐S1300521110002有色金属研究团队王靖添S1300522030004何贯嘉S1300525040002中银晨会聚焦-20260713披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。评级体系说明以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：公司投资评级：买 入：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数20%以上；增 持：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数10%-20%；中 性：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减 持：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数跌幅在10%以上；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。中 性：预计该行业指数在未来6-12 个月内表现基本与基准指数持平；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。沪深市场基准指数为沪深300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500 指数。本报告发布的特定客户包括：1）基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2）中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。中银国际证券股份有限公司中国上海浦东银城中路200 号中银大厦39 楼邮编200121电话：（8621）68604866传真：（8621）58883554相关关联机构：中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话：（852）39886333致电香港免费电话：中国网通10省市客户请拨打：108008521065
中国电信21省市客户请拨打：108001521065新加坡客户请拨打：8008523392传真：（852）21479513中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街110 号8 层邮编：100032电话：（8610）83262000传真：（8610）83262291中银国际（英国）有限公司2/F，1LothburyLondonEC2R7DBUnitedKingdom电话：（4420）36518888传真：（4420）36518877中银国际（美国）有限公司美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话：（1）2122590888传真：（1）2122590889中银国际（新加坡）有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼（049908）电话：（65）66926829/65345587传真：（65）65343996/65323371