世纪证券_AP202608201828185798

证券研究报 告
[Table_Industry]
宏观

[Table_Title]
海外加息预期回落但风险未出尽

[Table_ReportDate]
2026 年 08 月 17 日

[Table_ReportType]
宏观周报（8 月第 2 周）

[Table_Author] 分析师：陈江月
执业证书：S1030520060001
电话：0755-83199599-9055
邮箱：chenjy@csco.com.cn

公司具备证券投资咨询业务资格
[Table_Report]

[Table_BaseData] 经济预测（一致预期）
单位（%） 2409E 24E
GDP（Q3E）
CPI
PPI
工业增加值增速
固定投资增速
社消增速
出口增速
进口增速
M2 增速
社融增速
数据来源：万得资讯
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[Table_Summary] 核心观点：
1) 权益：上周市场缩量下跌。①市场方面， 海外多空交织， 一方
面美国 7 月通胀数据低于预期，就业经济数据边际上有所弱
化， 加息预期进一步回落， 另一方面， 美伊冲突不确定性仍在
抬升， 霍尔木兹海峡继续关闭， 风偏仍受抑制。 北京楼市新政
对一线城市及局部二线城市房价企稳有辐射作用， 但对全国房
地产价格、 销售、 投资整体作用有限， 但资金分歧阶段仍短暂
催化板块行情。②基本面方面，7 月社融增量1.4 万亿元，同
比多增 2710 亿元，虽然 7 月人民币贷款受到化债、居民降杠
杆、极端天气项目开工慢等因素同比多减 2900 亿元，但受到
政府债发行加速， 企业债直接融资回升等的支撑，7 月社融整
体平稳。
2) 固收：上周债市收益率短上长下， 曲线走平。①上周催化方面，
7 月通胀数据低于预期， 政策宽松限制进一步减轻， 长端仍有
一定催化， 但央行连续OMO 零投放加大债市谨慎情绪。 不过央
行月中开展隔夜逆回购、 买断式等量续作， 市场对央行短期态
度担忧有所缓解。②后期来看，7 月 PMI、通胀、信贷走弱等
验证基本面弱现实，且 8 月高频数据受到极端天气等因素扰
动下， 投资高频尚未迎来实质性拐点，8 月下旬财政发力的效
果可能要置后到 9-10 月，债市仍有支撑。在总量宽松政策实
质落地之前， 资金面有望维持平稳偏松格局， 中短端利率下行
赔率相对有限， 但回调风险同样可控， 而超长端利差仍有压缩
空间，虽然点位较低，仍可继续等待拐点出现。
3) 海外：上周美股震荡、 美债利率分化、 美元指数上行、 人民币
贬值、 黄金上涨、油价上涨。①美国通胀、 就业、 经济数据整
体带动加息预期回落。美国 7 月未季调 CPI 同比增速放缓至
3.4%，核心 CPI 同比增速放缓至 2.5%，符合预期，美国 7 月
PPI 同比上涨4.7%， 预期4.9%， 前值5.50%。 美国上周初请失
业金人数 20.9 万人，预期 20.2 万人，前值由19.9 万人修正
为 20 万人。 美国7 月零售销售环比下降0.6%， 创逾一年最大
降幅。②但多重因素仍制约长端利率及风险偏好。 一是美伊冲
突不确定性仍在抬升， 霍尔木兹海峡继续关闭， 美国总统特朗
普表示美国将在经济上对伊朗实施严厉打击，油价继续上行。
二是美联储独立性问题仍然引发市场担忧， 美债抛压仍大。 三
是日本央行 9 月有继续加息的预期，加大紧缩联动预期。
4) 风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵、加息预期回升。

[Table_PageHeader] 2026 年8 月

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正文目录
一、 市场宏观变量回顾 ....................................................... 3
二、当周关注 ................................................................ 4

[Table_PageHeader] 2026 年8 月

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图表目录
Figure 1 市场宏观变量周度回顾 ........................................................... 3

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一、市场宏观变量回顾
Figure 1 市场宏观变量周度回顾
大类市场 市场复盘 宏观变量点评
权益
上周 市 场 缩量 下行 ， 日 均 成 交 额
23532 亿元，环比缩量 769 亿元。上证
指数 -0.33%， 深证成指 0.30%， 创业板
指 1.77%， 万得全A 0.27%； 沪深300 -
0.61%， 小市值指数 1.64%； 恒生指数 -
2.15%， 恒生科技指数 -3.10%。板块上，
通信、医药生物、房地产表现靠前，有
色金属、美容护理、非银金融表现靠后。
风格上，成长好于价值、 小盘好于大盘。
1）市场方面，海外多空交织，一方面美国 7 月
通胀数据低于预期，就业经济数据边际上有所弱
化，加息预期进一步回落，另一方面，美伊冲突
不确定性仍在抬升，霍尔木兹海峡继续关闭，风
偏仍受抑制。北京楼市新政对一线城市及局部二
线城市房价企稳有辐射作用， 但对全国房地产价
格、销售、投资整体作用有限，但资金分歧阶段
仍短暂催化板块行情。2）基本面方面，7 月社融
增量 1.4 万亿元，同比多增 2710 亿元，虽然 7
月人民币贷款受到化债、 居民降杠杆、极端天气
项目开工慢等因素同比多减 2900 亿元，但受到
政府债 发行加速， 企业债直接融资回升等的支
撑，7 月社融整体平稳。
固收
上周债市收益率短上长下，曲线走平。
全周 TL2609 上涨 0.54%，T2609 上涨
0.09%，TF2609 上涨0.07%。现券来看，
10 年国债活跃券下行 1.65BP，30 年国
债活跃券下行1.45BP，10 年国开活跃券
下行 0.55BP，5 年国开上行 0.85BP，3
年国开持平，1 年国开上行1.25BP。
上周央行 7 天逆回购净回笼 885 亿元，
隔夜逆回购净投放3490 亿元， 买断式逆
回购完全对冲 （无净损益） ， 整体净投放
2505 亿元。 本周将有180 亿元7 天逆回
购、3490 亿元隔夜逆回购及 1000 亿元
国库定存到期，无买断式逆回购到期。
1）上周催化方面， 7 月通胀数据低于预期，政
策宽松限制进一步减轻，长端仍有一定催化，但
央行连续 OMO 零投放加大债市谨慎情绪。不过
央行月中开展隔夜逆回购、 买断式等量续作，市
场对央行短期态度担忧有所缓解。2）后期来看，
7 月 PMI、通胀、信贷走弱等验证基本面弱现实，
且 8 月高频数据受到极端天气等因素扰动下，投
资高频尚未迎来实质性拐点，8 月下旬财政发力
的效果可能要置后到 9-10 月，债市仍有支撑。
在总量宽松政策实质落地之前， 资金面有望维持
平稳偏松格局，中短端利率下行赔率相对有限，
但回调风险同样可控，而超长端利差仍有压缩空
间，虽然点位较低，仍可继续等待拐点出现。
海外及其他
上周道指跌 0.56%，标普 500 指数涨
0.36%， 纳指涨0.14%。 美债方面，10 年
美债收益率上行约 4.48bp 至4.6902%，
2 年期美债收益率下行约 2.40bp 至
4.1691% 。 汇 率 方 面 ， 美 元 指 数 涨 约
0.04%报 99.6391， 离岸人民币兑美元贬
值10 个基点报6.7445。 大宗方面，NYMEX
原油涨5.40%，COMEX 黄金期货涨0.73%。
1）美国通胀、就业、经济数据整体带动加息预期
回落。美国 7 月未季调 CPI 同比增速放缓至
3.4%， 核心CPI 同比增速放缓至 2.5%，符合预
期，美国 7 月 PPI 同比上涨 4.7%，预期 4.9%，
前值 5.50%。美国上周初请失业金人数 20.9 万
人， 预期20.2 万人， 前值由19.9 万人修正为 20
万人。美国 7 月零售销售环比下降 0.6%，创逾
一年最大降幅。2）但多重因素仍制约长端利率
及风险偏好。一是美伊冲突不确定性仍在抬升，
霍尔木兹海峡继续关闭，美国总统特朗普表示美
国将在经济上对伊朗实施严厉打击，油价继续上
行。二是美联储独立性问题仍然引发市场担忧，
美债抛压仍大。三是日本央行 9 月有继续加息的
预期，加大紧缩联动预期。

资料来源：wind、世纪证券研究所

[Table_PageHeader] 2026 年8 月

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二、当周关注

日期 事件
8 月 17 日（周一）
10:00 中国 7 月固定资产投资:累计同比(%)：前值-5.70，预期-6.06
10:00 中国 7 月社会消费品零售总额:当月同比(%)：前值 1.00，预期 1.33
10:00 中国 7 月工业增加值:当月同比(%)：前值 5.30，预期 4.88
8 月 20 日（周四） 20:30 美国 8 月 15 日初请失业金人数:季调(人) ：前值 209,000.00

[Table_PageHeader] 2026 年8 月

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分析师声明
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自公开合规渠道，报告的分析逻辑基于本人职业理解，报告清晰准确地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方
的授意或影响。本人薪酬的任何部分不曾有，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。

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论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。

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股票投资评级说明： 行业投资评级说明：
报告发布日后的 12 个月内，公司股价涨跌幅相对于同期
沪深300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：
报告发布日后的 12 个月内，行业指数的涨跌幅相对于同
期沪深300 指数的涨跌幅为基准， 投资建议的评级标准为：
买 入： 相对沪深300 指数涨幅 20%以上；
强于大市： 相对沪深300 指数涨幅 10%以上；
中 性： 相对沪深300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
弱于大市： 相对沪深300 指数跌幅 10%以上。
增 持： 相对沪深300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中 性： 相对沪深300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖 出： 相对沪深300 指数跌幅 10%以上。