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证券研究报告 | 2026年11月01日
优于大市
东方证券（600958.SH）
整合推进中
核心观点 公司研究·财报点评
非银金融·证券Ⅱ
证券分析师：孔祥 证券分析师：陈莉
021-60375452 0755-81981575
kongxiang@guosen.com.cn chenli@guosen.com.cn
S0980523060004 S0980522080004
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 8.09元
总市值/流通市值 68738/68738 百万元
52周最高价/最低价 11.45/8.07 元
近3 个月日均成交额 390.79 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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累计利润保持正增长，Q3单季业绩明显承压。2026年前三季度，公司实现
营业收入121.71亿元，同比-4.23%；实现归母净利润53.79 亿元，同比
+5.25%；EPS为0.63元，同比+6.78%；加权平均ROE为6.51%，同比+0.16pct。
Q3单季实现营业收入26.10亿元，同比-44.54%，归母净利润8.60亿元，同
比-47.78%，环比-70.66%，单季盈利承压，主要受机构及销售交易、投行及
另类投资等多条业务线收入下滑影响。
经纪业务单季有所回落，资管业务保持稳健。Q3单季实现经纪业务收入8.88
亿元，同比-12.04%，随市场调整有所回落，交易活跃度降温；利息收入4.22
亿元，同比+33.54%，主因是同业存款及融出资金利息增加；资管收入3.66
亿元，同比-1.74，整体维持平稳运行态势。
投资结构调整，方向敞口下降。前三季度，投资业务实现收入50.32亿元，
同比-18.78%，其中，投资收益53.44亿元(同比-8.36%），公允价值变动收
益2.23亿元（同比-75.16%），是收入端的主要拖累。三季度末，自营权益
类/净资本为31.63%，较上年末的36.80%下降5.17pct；自营非权益类/净资
本占比由355.44% 降至306.22%，方向性敞口较年初明显压降。结构上，其
他权益工具投资较6月末增长5%，高股息配置盘逆势增仓。
股权承销规模收缩。前三季度，实现投行业务收入9.18亿元，同比-21.68%；
股权承销规模36.62亿元，同比大幅收缩65.2%，股权融资业务阶段性遇冷；
债券承销规模4478.82亿元，同比+9.9%，市场份额3.58%。截至三季度末公
司IPO在审储备项目6家，行业排名第9位。
流动性充裕，为并购整合预留空间。公司收购上海证券100%股权事项获上交
所并购重组委审核通过，交易完成后，公司总资产规模有望突破6200亿元，
跻身行业前十。截至Q3末，公司总资产5251.24亿元，较年初+7.86%，净
资本 616.48 亿元，较年初+15.1%，风险覆盖率 453.84%，较上年末提
升80.95pct、流动性覆盖率276.52%，较上年末提升103.48pct，为吸收合
并留足了风险资本空间。
风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。
投资建议：基于公司经营表现，我们下调公司自营、投行业务盈利预测，对
应2026-2028年营收预测分别下调16.7%/7.4%/7.7%至158.25/188.71/200.47
亿元，归母净利润分别下调15.8%/7.0%/7.6%至/62.80/73.05/ 77.39亿元。公
司综合实力强劲、持续推进业务转型，对公司维持“优于大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 12,172 15,358 15,825 18,871 20,047
(+/-%) 2.3% 26.2% 3.0% 19.2% 6.2%
归母净利润(百万元) 3,350 5,634 6,280 7,305 7,739
(+/-%) 21.7% 68.2% 11.5% 16.3% 5.9%
摊薄每股收益(元) 0.37 0.65 0.74 0.86 0.91
净资产收益率(ROE) 4.2% 6.9% 8.0% 9.5% 9.5%
市盈率(PE) 26.3 24.5 22.1 20.0 21.0
市净率(PB) 1.1 1.0 0.9 0.9 1.9
资料来源：iFind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
2026年11月02日
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证券研究报告
2
图1：公司营业收入及增速（单位：亿元） 图2：公司加权平均 ROE变动趋势
资料来源：公司公告、iFind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、iFind、国信证券经济研究所整理
图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元）
资料来源：公司公告、iFind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、iFind、国信证券经济研究所整理
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3
图 5：公司主营业务结构
资料来源：公司公告、iFind、国信证券经济研究所整理
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证券研究报告
4
财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
资产总计 417,736 486,876 511,220 562,342 618,576 营业收入 12,172 15,358 15,825 18,871 20,047
货币资金 103,093 111,954 123,149 141,622 162,865 手续费及佣金净收入 5,435 6,211 6,437 7,001 7,503
融出资金 28,048 39,043 40,995 43,045 45,197 经纪业务净收入 2,511 2,916 3,499 3,779 3,968
交易性金融资产 90,189 110,160 153,673 163,758 174,323 投行业务净收入 1,168 1,502 1,444 1,579 1,728
买入返售金融资产 3,984 1,338 1,419 1,504 1,594 资管业务净收入 1,341 1,358 1,494 1,643 1,808
可供出售金融资产 0 0 0 0 0 利息净收入 1,321 1,154 1,211 1,272 1,335
负债合计 336,337 404,187 429,915 475,998 527,145 投资收益 4,926 6,726 6,219 8,482 9,030
卖出回购金融资产款 85,916 102,134 112,347 123,582 135,940 其他收入 490 1,268 1,959 2,116 2,179
代理买卖证券款 113,637 147,190 176,628 211,954 254,344 营业支出 15,664 8,747 8,467 10,304 10,966
应付债券 60,734 72,450 83,318 95,815 110,187 营业外收支 133 33 30 27 24
所有者权益合计 81,400 82,689 81,305 86,344 91,431 利润总额 3,659 6,644 7,388 8,594 9,105
其他综合收益 2,243 2,233 2,456 2,701 2,971 所得税费用 309 1,010 1,108 1,289 1,366
少数股东权益 3 3 6,504 6,907 7,315 少数股东损益 0 0 0 0 0
归属于母公司所有者权
益合计 81,397 82,686 74,801 79,436 84,117 归属于母公司净利润 3,350 5,634 6,280 7,305 7,739
每股净资产(元） 9 9 9 9 10
总股本 8,497 8,497 8,497 8,497 8,497
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
每股收益 0.37 0.65 0.74 0.86 0.91
每股红利
每股净资产 8.99 9.38 8.80 9.35 9.90
ROIC
ROE 4.2% 6.9% 8.0% 9.5% 9.5%
收入增长 2.3% 26.2% 3.0% 19.2% 6.2%
净利润增长率 21.7% 68.2% 11.5% 16.3% 5.9%
资产负债率 80.5% 83.0% 84.1% 84.6% 85.2%
P/E 26.3 24.5 22.1 20.0 21.0
P/B 1.1 1.0 0.9 0.9 1.9
EV/EBITDA
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
免责声明
分析师声明
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
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