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本周行情综述
原油：本周原油价格继续震荡上行。 伴随中期选举临近， 市场提前计价中选后美伊爆发军事冲突的可能性。 本周
六卡塔尔继续在多哈斡旋希望弥合美伊的分歧，促使重返谈判。特朗普要求海湾国家为11 月 4 日可能爆发的新
一轮短促高强度军事行动做好准备。 如果本周调解失败， 则爆发军事冲突的可能性快速上升。 短期地缘风险来到
关键时间节点。截止10 月29 日，WTI 现货收于102 美元，环比+2.53 美元；BRENT 现货收于114.91 美元，环比
-7.87 美元。EIA10 月23 日当周商业原油库存环比-189.2 万桶， 前值-306 万桶。 其中库欣原油环比-62.4 万桶，
前值+98.7 万桶。汽油库存环比+387 万桶，前值-295.2 万桶。炼厂开工率环比-0.6%至 92.8%。美国原油库存下
降，净进口量环比减少。美国产量1399.2 万桶/天，美国净进口数据环比-34.4%。截至10 月23 日当周，美国活
跃石油钻机数环比+1 部至460 部。
炼油：市场成品油供应依旧紧张，汽柴价格或继续上行走势，刚需表现尚可，加之成本面以及供应面提振，或继
续坚挺限价。国内主营炼厂平均开工负荷为72.69%，较上周下跌0.91 个百分点。山东地炼常减压装置平均开工
负荷为54.53%， 较上周上涨3.82 个百分点。 本周期山东地炼平均炼油毛利为319.07 元/吨， 较上周期下跌182.69
元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为710.35 元/吨，较上周期上涨 215.58 元/吨。批零价差方面，本周成品
油零售价维持高位，国内汽油批发价格稍有回落，汽油批零价差拉大，柴油维持稳定。零批价格具体来看，批零
价差方面周内汽油零批价差912 元/吨，前值928 元/吨，较上周减少16 元/吨，降低 1.72%；柴油批零价差313
元/吨，前值为313 元/吨，较上周无变动。
聚酯：PXN 水平大多维持在280 美元/吨附近，PTA 行业加工费为289.35 元/吨。成本端存极高不确定性，若地缘
风险仍未能解除，将限制长丝市场向上驱动空间。反之，一旦原料走弱，鉴于当下长丝供需格局背景，加工区间
难以保障。涤纶POY150D 平均盈利水平为204.46 元/吨， 较上周平均毛利下降450.26 元/吨； 涤纶FDY150D 平均
盈利水平为-75.55 元/吨，较上周平均毛利下降380.27 元/吨；涤纶DTY150D 平均盈利水平为-120 元/吨，较上
周平均毛利上涨130 元/吨。PX 方面，本周PX 短流程利润改善，PX-MX 价差提升至90 美元/吨上方， 长流程变化
不大，PXN 水平大多维持在280 美元/吨附近。PTA 方面，周内 PTA 现货加工费明显压缩，原料PX 市场供需结构
偏好， 但PTA 市场受下游需求拖拽， 故而在成本端支撑走强势，PTA 市场价格涨幅明显低于PX 价格涨幅，故PTA
行业利润有所压缩。截至10 月 28 日，PTA 行业加工费为289.35 元/吨。
烯烃：乙烯市场，截至10 月 28 日收盘，CFR 东南亚收盘价格1150 美元/吨，较上周末价格上涨3.6%；CFR 东北
亚收盘价格 1210 美元/吨，较上周末价格上涨 5.22%；FD 西北欧收盘价格在 1061 欧元/吨，较上周末价格下跌
0.84%；CIF 西北欧收盘价格在1164 美元/吨，较上周末价格下跌2.76%；CFR 中国收盘价格1200 美元/吨，较上
周末价格上涨 4.8%；FD 美国海湾收盘价格在 27.3 美分/磅，较上周末价格上涨 5.81%。场内多套装置处于停车
检修状态，下游盈利较弱，外采需求难提振，乙烯供需端支撑一般，预计下周乙烯市场稳中偏强。丙烯市场，截
至本周四，国内山东地区丙烯主流成交均价为11725 元/吨，较上周同期均价上涨 1300 元/吨，涨幅为 12.47%。
下游以及丙烯装置调整预期频传， 需关注调整计划落地情况， 交易双方心态谨慎， 丙烯复产以及下游亏损情况或
制约市场价格。
风险提示
地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。
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内容目录
一、本周市场回顾 ............................................................................... 4
二、石化细分板块行情综述 ................................ ................................ ....... 6
三、风险提示 .................................................................................. 14
图表目录
图表 1： 本周板块变化情况 ...................................................................... 4
图表 2： 石化板块相关标的市场表现 .............................................................. 4
图表 3： 石化相关产品价格跟踪情况 .............................................................. 5
图表 4： 石化产品价差跟踪情况 .................................................................. 5
图表 5： 布伦特原油现货价格 .................................................................... 7
图表 6： NYMEX 天然气期货价格 ................................................................... 7
图表 7： 美国原油及战略原油库存量 .............................................................. 7
图表 8： 美国原油及石油产品库存 ................................................................ 7
图表 9： 美国商业原油库存 ...................................................................... 7
图表 10： 美国原油及天然气钻机数量 ............................................................. 7
图表 11： OPEC、美国、俄罗斯原油产量 ........................................................... 8
图表 12： 全球原油产量及钻机数量 ............................................................... 8
图表 13： 美国汽油需求（千桶/日） .............................................................. 8
图表 14： 美国柴油需求（千桶/日） .............................................................. 8
图表 15： 美国航煤需求（千桶/日） .............................................................. 9
图表 16： 美国TSA 安检人数（周平均，万人次） ................................................... 9
图表 17： 美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶） ............................................. 9
图表 18： 美国炼油厂开工率 ..................................................................... 9
图表 19： 国内主营炼厂开工率（%） .............................................................. 9
图表 20： 山东地方炼厂开工率（%） .............................................................. 9
图表 21： 国内主营炼厂炼油毛利（元/吨） ....................................................... 10
图表 22： 山东地方炼厂炼油毛利（元/吨） ....................................................... 10
图表 23： 乙烯开工率（%） ..................................................................... 11
图表 24： 乙烯价格（美元/吨） ................................................................. 11
图表 25： 乙烯下游开工率（%） ................................................................. 11
图表 26： 乙烯下游库存（万吨） ................................................................ 11
图表 27： 丙烯酸开工率（%） ................................................................... 12
图表 28： 丙烯酸酯开工率（%） ................................................................. 12
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图表 29： 丙烯价格及价差（元/吨） ............................................................. 12
图表 30： 丙烯酸价格及价差（元/吨） ........................................................... 12
图表 31： 涤纶长丝库存天数 .................................................................... 13
图表 32： 涤纶长丝开工率（%） ................................................................. 13
图表 33： PTA 库存天数 ......................................................................... 14
图表 34： PTA 开工率（%） ...................................................................... 14
图表 35： 涤纶长丝下游织机开工率（%） ......................................................... 14
图表 36： PX 开工率（%） ....................................................................... 14
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一、本周市场回顾
本周石油石化板块跑赢上证指数（+5.98%） 。本周石油石化各板块涨跌幅分别为油气资源
（+3.49%） 、石油天然气指数（+6.94%） 、油气开采服务指数（+0.15%） 、炼油化工指数
（+5.77%） 、聚酯指数（-4.71%） 、烯烃指数（-0.2%）。
图表1：本周板块变化情况
来源：Wind，
国金证券研究所
图表2：石化板块相关标的市场表现
来源：Wind，国金证券研究所（PE 和 PB 均为动态）
指数名称 本周涨跌幅 本周末收盘价 上周末收盘价 当月涨跌幅
上证指数 -2.48% 3599.02 3690.48 -3.16%
深证成指 -7.20% 10833.78 11673.83 -8.21%
沪深300 -2.92% 3985.50 4105.33 -4.44%
中证500 -8.05% 6266.19 6814.44 -7.48%
石油石化 3.50% 2766.68 2673.10 1.90%
油气资源指数 3.49% 1091.62 1054.81 0.38%
石油天然气指数 6.94% 4586.97 4289.14 4.87%
油气开采服务指数 0.15% 5556.02 5547.54 -0.01%
炼油化工指数 5.77% 3688.48 3487.16 4.18%
聚酯指数 -4.71% 4385.04 4601.62 -6.48%
烯烃指数 -0.20% 1274.21 1276.73 -3.36%
代码 公司名称 周末收盘价 PE PE近五年分位 PB PB近五年分位 股息率 分红比例 日涨幅 周涨幅 月涨幅 年涨幅 市值
600938.SH
中国海油 35.97元 12.36 89.96% 2.09 89.59% 3.18% 44.58% 1.55% 6.67% 10.20% 24.13% 17097亿元
0883.HK 中国海洋石油 24.7港元 7.28 79.80% 1.19 79.26% 5.18% 44.58% 2.92% 6.83% 3.09% 22.99% 11740亿港元
601857.SH
中国石油 13.84元 13.56 96.66% 1.55 99.95% 3.40% 54.68% 1.10% 8.55% 23.46% 40.00% 25330亿元
0857.HK 中国石油股份 10.82港元 9.10 86.48% 1.04 94.58% 4.88% 54.68% 5.66% 12.65% 11.95% 36.98% 19803亿港元
600028.SH
中国石化 5.9元 17.45 81.04% 0.85 54.85% 3.39% 76.10% 4.98% 9.87% 11.74% -0.49% 7122亿元
0386.HK 中国石油化工股份 4.865港元 12.42 78.01% 0.60 72.05% 4.64% 76.10% 6.22% 9.08% 10.07% 10.39% 5873亿港元
002493.SZ
荣盛石化 11.95元 14.97 22.05% 2.28 29.37% 0.84% 112.84% -1.32% 2.58% -10.35% 2.96% 1194亿元
600989.SH
宝丰能源 22.31元 9.79 0.44% 2.88 30.14% 5.21% 44.85% 0.41% 4.59% -0.67% 17.25% 1636亿元
002648.SZ
卫星化学 25.2元 8.00 3.92% 2.08 18.55% 1.98% 31.66% -1.72% 1.20% -4.94% 45.62% 849亿元
600346.SH
恒力石化 15.91元 9.10 5.15% 1.50 3.04% 2.33% 36.81% 0.00% 2.91% -1.00% -28.21% 1120亿元
000301.SZ
东方盛虹 10.58元 15.04 0.08% 1.84 29.10% 0.00% 0.00% -3.99% -11.02% -17.92% -2.85% 699亿元
603225.SH
新凤鸣 16.22元 9.85 16.29% 1.19 49.53% 1.23% 32.47% -1.99% -0.18% -2.99% -15.85% 272亿元
601233.SH
桐昆股份 20.61元 9.52 25.53% 1.16 78.25% 0.58% 14.04% -0.29% -4.89% -9.33% 20.42% 491亿元
0135.HK 昆仑能源 7.575港元 10.33 64.94% 0.82 26.08% 4.59% 50.18% 2.36% 2.64% 3.00% 7.53% 653亿港元
601808.SH
中海油服 13.62元 16.81 8.93% 1.34 8.44% 2.07% 35.09% -0.07% 8.27% 11.46% -0.74% 650亿元
600583.SH
海油工程 6.56元 13.43 39.62% 0.99 57.12% 2.99% 41.57% 0.31% 5.47% -0.91% 23.92% 290亿元
600968.SH
海油发展 4.3元 10.90 25.53% 1.42 43.51% 3.42% 38.47% -0.92% 9.69% 9.69% 16.58% 437亿元
002254.SZ
泰和新材 9.13元 113.53 79.92% 1.09 5.37% 0.22% 40.91% -3.08% -10.93% -19.56% -8.76% 78亿元
0934.HK 中石化冠德 4.035港元 11.78 91.78% 0.59 56.05% 6.20% 60.45% 2.15% 7.60% 9.35% -0.55% 100亿港元
2386.HK 中石化炼化工程 5.385港元 13.28 95.77% 0.64 53.86% 7.52% 64.82% 0.28% 3.96% 1.13% -24.95% 237亿港元
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图表3：石化相关产品价格跟踪情况
来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所
图表4：石化产品价差跟踪情况
来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所
板块 名称 价格 单位 更新时间 环比26Q4均值 周涨幅 月涨幅 季涨幅 年涨幅 2026Q3 2026Q4
期货收盘价:布伦特原油 114.88 美元/桶 2026-10-30 25.58% -1.58% 12.29% 37.14% 76.74% 108.06 91.48
期货收盘价:WTI原油 102.00 美元/桶 2026-10-30 19.06% -1.23% 9.83% 26.96% 68.40% 96.46 85.67
期货结算价:上期所sc原油主连 729.20 元/桶 2026-10-30 18.78% 0.68% 4.82% 32.70% 59.98% 723.22 613.91
现货价:原油(阿联酋迪拜) 114.68 美元/桶 2026-10-30 22.75% -2.28% 6.82% 46.00% 71.68% 110.82 93.43
现货价:英国布伦特原油 114.91 美元/桶 2026-10-30 17.74% -9.47% -9.80% 25.42% 75.44% 125.16 97.60
现货价:原油(阿曼):环
太平洋 114.65 美元/桶 2026-10-30 22.69% -2.12% 5.44% 45.88% 71.25% 110.83 93.44
期货价:NYMEX天然气 2.91 美元/百万英热单位 2026-10-30 0.35% 10.62% -1.53% 4.72% -28.40% 3.01 2.89
期货价:IPE英国天然气 241.65 便士/色姆 2026-10-30 53.94% 4.68% 29.55% 71.36% 210.72% 213.76 156.97
现货价:天然气:路易斯安那州亨利港 2.76 美元/百万英热单位 2026-10-29 -4.28% -0.72% -8.00% -1.78% -20.23% 3.01 2.88
到岸价:液化天然气(LNG):中国 0.31 美元/万英热 2026-10-29 42.01% 1.66% 30.67% 52.77% 188.93% 0.28 0.22
综合交易价:秦皇岛动力煤(Q5500) 772 元/吨 2026-10-30 5.23% -0.26% 2.39% 6.48% 11.72% 766 734
车板价:焦精煤(A9%,V19%,1.5%S,G62.5) 2045 元/吨 2026-10-30 4.06% -3.31% -7.67% 18.55% 43.51% 2138 1965
市场价:焦炭:山东地区 1998 元/吨 2026-10-30 5.06% 0.00% 0.55% 12.69% 39.23% 2021 1902
纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 153 美元/吨 2026-10-26 13.68% 0.00% 6.76% 16.72% 47.89% 150 135
单位热量价格比：原油/煤炭 3.03 无 2026-10-30 4.06% -9.47% -15.52% 7.45% 18.63% 3.38 2.91
市场价:汽油(92#):山东地炼 10068 元/吨 2026-10-30 14.16% 2.09% -0.35% 20.46% 43.95% 9942 8819
市场价:柴油(0#):山东地炼 9855 元/吨 2026-10-30 26.92% 0.45% 4.02% 36.63% 56.73% 9559 7765
现货价:航空煤油:FOB新加坡 165 美元/桶 2026-10-30 8.32% -8.19% -9.08% 10.66% 82.10% 174 153
现货价:石脑油:CFR日本 1049 美元/吨 2026-10-30 26.10% 1.82% 14.78% 34.33% 83.23% 990 832
现货价:乙烯:CFR东北亚 1231 美元/吨 2026-10-30 18.77% 3.36% 6.03% 22.98% 60.70% 1172 1036
出厂价:LLDPE(DFDA-7042):扬子石化 10300 元/吨 2026-10-30 18.38% 4.04% 8.42% 21.18% 46.10% 9883 8701
出厂价:HDPE(5000S):扬子石化 11300 元/吨 2026-10-30 -0.94% 0.00% 14.14% -1.74% 49.67% 10857 11407
出厂价:环氧乙烷:中石化华东 9700 元/吨 2026-10-30 23.58% 0.00% 0.00% 27.63% 57.72% 9700 7849
现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东 1125 美元/吨 2026-10-30 35.44% 4.65% 15.50% 49.01% 99.12% 1048 831
市场价:丙烯:山东地区 11925 元/吨 2026-10-30 36.08% 10.83% 22.43% 52.40% 100.76% 10530 8763
出厂价:聚丙烯PP(T30S):镇海炼化 12000 元/吨 2026-10-30 25.87% 6.19% 13.21% 29.73% 73.91% 11183 9534
市场价:环氧丙烷:华东地区 12100 元/吨 2026-10-30 22.17% 6.14% 11.52% 28.04% 55.33% 11437 9904
市场价:丙烯酸:华东地区 8600 元/吨 2026-10-30 16.22% 8.86% 9.55% 21.99% 42.15% 8146 7400
市场价:丙烯酸甲酯:华东市场 10100 元/吨 2026-10-30 9.90% 0.00% 1.00% 12.85% 43.26% 10109 9190
市场价:丙烯酸乙酯:华东市场 10650 元/吨 2026-10-30 6.82% -0.47% -2.74% 9.79% 17.03% 10854 9970
市场价:丙烯酸丁酯:华东市场 9900 元/吨 2026-10-30 16.16% 4.76% 3.66% 20.00% 44.00% 9698 8522
市场价:甲醇:华东地区 3895 元/吨 2026-10-30 25.31% -2.75% -12.18% 48.10% 76.05% 4161 3108
市场价:乙醇:山东地区 5700 元/吨 2026-10-30 3.75% 0.00% 2.70% 2.70% 7.55% 5602 5494
市场价:正丁醇:华东地区 8700 元/吨 2026-10-30 16.78% 5.45% 3.88% 27.01% 64.15% 8418 7450
现货价:PX:CFR中国 1351 美元/吨 2026-10-30 20.18% 3.31% 7.25% 25.62% 65.50% 1307 1124
市场价:PTA:华东地区 7195 元/吨 2026-10-30 14.22% 1.34% 0.35% 19.72% 58.83% 7188 6299
市场价:乙二醇:华东地区 5890 元/吨 2026-10-30 3.09% 6.22% -4.92% 13.60% 42.10% 5802 5713
市场价:聚酯瓶片:华东市场 9050 元/吨 2026-10-30 16.14% 2.84% 3.49% 20.91% 58.22% 8847 7792
市场价:FDY(150D/96F) 9325 元/吨 2026-10-30 6.38% -0.27% -0.27% 10.36% 44.57% 9509 8766
市场价:DTY(150D/48F) 9400 元/吨 2026-10-30 5.09% -0.53% -0.53% 8.67% 40.30% 9602 8944
市场价:POY(150D/48F) 10400 元/吨 2026-10-30 6.71% 0.00% 0.00% 10.05% 34.19% 10472 9746
市场价:涤纶短纤(1.4D*38mm):华东 9075 元/吨 2026-10-30 14.96% 1.06% 4.19% 20.36% 42.69% 8954 7894
原油
天然气
煤炭
炼化
C2
C3
聚酯
产业链 名称 当前价差 单位 周涨幅 月涨幅 季涨幅 当前分位数
炼油毛利:主营炼厂 710 元/吨 43.57% -47.76% -24.15% 73.1%
炼油毛利:独立炼厂 319 元/吨 -36.41% -60.83% 142.38% 71.3%
PX-石脑油 302 美元/吨 7.28% -17.06% 24.43% 63.8%
PTA加工费 413 元/吨 -7.75% -48.88% 8.40% 57.5%
POY价差 2243 元/吨 -12.65% 2.21% -14.55% 22.2%
DTY价差 1243 元/吨 -26.57% -0.12% -31.89% 17.7%
FDY价差 1218 元/吨 -21.05% 6.42% -25.04% 24.0%
丙烯-丙烷 1149 元/吨 66.99% 58.39% 82.88% 85.5%
丙烯酸-丙烯 427 元/吨 -47.35% -65.19% -74.55% 0.0%
丙烯酸甲酯-丙烯酸 1105 元/吨 -28.17% -13.93% -32.79% 23.0%
丙烯酸乙酯-丙烯酸 798 元/吨 -38.99% -50.95% -22.75% 45.7%
丙烯酸丁酯-丙烯酸 -226 元/吨 135.42% 112.21% 167.46% 38.7%
聚丙烯-丙烯 75 元/吨 -91.43% -91.28% -94.44% 30.2%
环氧丙烷-丙烯 1784 元/吨 -28.33% -30.62% -34.78% 12.1%
乙烯-石脑油 182 美元/吨 11.77% -34.03% 10.49% 43.5%
环氧乙烷-乙烯 2228 元/吨 -13.88% -15.33% 52.98% 86.8%
乙二醇-乙烯 653 元/吨 4.50% -51.11% -37.30% 53.6%
炼化
聚酯
C3
C2
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二、石化细分板块行情综述
原油：
景气度跟踪： 拐点向上。本周原油价格继续震荡上行。 伴随中期选举临近， 市场提前计价
中选后美伊爆发军事冲突的可能性。本周六卡塔尔继续在多哈斡旋希望弥合美伊的分歧，
促使重返谈判。特朗普要求海湾国家为11 月 4 日可能爆发的新一轮短促高强度军事行动
做好准备。 如果本周调解失败， 则爆发军事冲突的可能性快速上升。 短期地缘风险来到关
键时间节点。
①原油：截止 10 月 29 日，WTI 现货收于 102 美元，环比+2.53 美元；BRENT 现货收于
114.91 美元，环比-7.87 美元。EIA10 月 23 日当周商业原油库存环比-189.2 万桶，前值
-306 万桶。其中库欣原油环比-62.4 万桶， 前值+98.7 万桶。 汽油库存环比+387 万桶， 前
值-295.2 万桶。 炼厂开工率环比-0.6%至92.8%。 美国原油库存下降， 净进口量环比减少。
美国产量1399.2 万桶/天， 美国净进口数据环比-34.4%。 截至10 月23 日当周， 美国活跃
石油钻机数环比+1 部至460 部。
②天然气： 截止10 月29 日， 英国基准天然气价格收于241.42 便士/撒姆， 环比+18.59 便
士/撒姆；截止10 月 29 日，美国NYMEX 天然气期货收于2.91 美元/百万英热单位，环比
+0.13 美元/百万英热单位。10 月 25 日，中国 LNG 综合进口到岸价格指数 224.6(C.I.F，
不含税费、加工费） 。10 月29 日国内LNG 液厂平均出厂价7665 元/吨，环比+6.96%。
③核心观点：
10 月 27 日以色列议会选举的结果发布。根据计票结果，内塔尼亚胡领导的利库德集团获
得 27 席，反对党正直党获21 席，阿拉伯裔政党联盟 “联合名单”和联合阿拉伯党分别获
得 11 席和8 席， 合计19 席。 新一届议会定于11 月10 日宣誓就职。 两大阵营均未获得多
数席位， 组阁谈判成为关注焦点。 内塔尼亚胡阵营议席由68 席降至 53 席， 其继续执政的
前景面临较大不确定性。 如果无法组阁的情况下， 内塔尼亚胡通过发动战争来延长自己政
治生命的可能性将上升。另一方面，11 月 3 日美国将举行中期选举。特朗普近期通知海
湾国家，可能于 11 月 4 日发动对伊朗的短促而强烈的军事行动。这可能导致伊朗的进一
步报复从而导致更大的供应损失出现。 尽管周五及周六卡塔尔调解员仍在尽力弥合美伊的
分歧希望重启谈判， 但调解失败的情况下爆发军事冲突的可能性在上升， 从而可能推动全
球风险资产价格的进一步下降。
此前提到， 由于高成本原油叠加高运费以及高升水， 侵蚀了欧洲以及亚太地区炼厂的利润；
需求端产生负反馈。 因此强供给逻辑品种价格的进一步上涨依赖于供应端出现新的供应损
失预期。 在市场认为美伊将爆发新一轮冲突背景下， 我们认为当前原油价格下地缘风险溢
价持续上升， 已经计入30 美元/桶以上。 展望后市， 如果内塔尼亚胡败选则美伊冲突爆发
新一轮冲突下滑， 否则美伊间再次开展军事冲突的可能性较高。 在美伊爆发新一轮冲突导
致油田受损的情况下， 不排除短期价格上冲的可能性。 但历史看地缘引发的强供给逻辑品
种往往是脉冲行情， 因需求端及宏观层面面临负反馈以及价格维持高位依赖于供应损失边
际不断增加。
我们认为与Q2 不同，本轮地缘缓和的契机或不在于美伊双方的taco，因双方围绕霍尔木
兹海峡分歧较大无法妥协。 地缘风险溢价难以快速下滑。 对海峡封锁的负面影响正在进一
步拓展至经济层面， 我们认为海峡问题无法缓和背景下中质馏分油和LNG 的短缺将导致欧
洲和东南亚工业等产业链受冲击， 推动海外经济周转实质放缓从而加剧欧元区及东南亚经
济衰退的可能性。 由于当前行情核心驱动在于地缘， 具备强反身性， 因此地缘出现缓和时
须警惕短期价格的快速回摆。 另一方面， 由于中东油田复产和物流修复需要时间， 或难以
恢复至战前自由通航状态； 我们认为即使地缘缓和， 年内布伦特原油或仍难以长期回落至
75 美元/桶以下， 仍将处于高位偏强状态。 长期看随着非计划性供应中断的下降， 非OPEC
国家产量的增加； 需求端则面临长期库存回补需求的支撑和新能源加速替代的冲击， 原油
价格将逐步自高位回落。
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图表5：布伦特原油现货价格 图表6：NYMEX 天然气期货价格
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
图表7：美国原油及战略原油库存量 图表8：美国原油及石油产品库存
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
图表9：美国商业原油库存 图表10：美国原油及天然气钻机数量
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
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Brent现货价(美元/桶)
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NYMEX天然气(美元/百万英热)
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美国原油库存(不含SPR,百万桶)
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美国原油及石油产品库存(百万桶)
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美国商业原油库存(百万桶)
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美国原油钻机数(部) 美国天然气钻机数(部)
美国总钻机数(部)
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图表11：OPEC、美国、俄罗斯原油产量 图表12：全球原油产量及钻机数量
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
炼油：
景气度跟踪： 底部企稳。市场成品油供应依旧紧张，汽柴价格或继续上行走势，刚需表现
尚可，加之成本面以及供应面提振，或继续坚挺限价。
①价格：周内全国汽油市场均价为10599.00 元/吨， 前值10549.93 元/吨， 本周价格较上
周上涨 49.07 元/吨，涨幅0.47%，较年初上涨38.08%，年初汽油市场均价为7676.05 元
/吨；柴油平均价格为9370.51 元/吨，上周 9370.51 元/吨，本周价格较上周无变动，较
年初上涨41.02%，年初柴油均价为6644.98 元/吨。
②开工与毛利：国内主营炼厂平均开工负荷为72.69%，较上周下跌0.91 个百分点。山东
地炼常减压装置平均开工负荷为54.53%，较上周上涨3.82 个百分点。本周期山东地炼平
均炼油毛利为319.07 元/吨， 较上周期下跌182.69 元/吨。 本周期主营炼厂平均炼油毛利
为 710.35 元/吨，较上周期上涨215.58 元/吨。
批零价差方面，本周成品油零售价维持高位， 国内汽油批发价格稍有回落， 汽油批零价差
拉大，柴油维持稳定。零批价格具体来看，批零价差方面周内汽油零批价差912 元/吨，
前值928 元/吨， 较上周减少16 元/吨， 降低1.72%； 柴油批零价差313 元/吨， 前值为313
元/吨，较上周无变动。
③后市预测：供应方面， 国内原油进口依旧趋紧， 汽柴出口套利空间仍存， 炼厂开工提升
有限， 市场成品油供应依旧紧张， 汽柴价格或继续上行走势。 需求方面， 柴油受物流运输、
工程基建、农业用油等支撑， 刚需表现尚可， 加之成本面以及供应面提振， 或继续坚挺限
价； 汽油需求多终端消耗为主， 主营搭售柴油在一定程度上带动汽油出货， 居民对高油价
资源的接受能力有限， 汽油价格上行空间受到制约， 涨幅相对有限。 预计国内汽油价格小
幅推涨。
图表13：美国汽油需求（千桶/日） 图表14：美国柴油需求（千桶/日）
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
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OPEC原油产量(千桶/日)
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全球原油产量(百万桶/日) 全球钻机数量(部,右轴)
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图表15：美国航煤需求（千桶/日） 图表16：美国TSA 安检人数（周平均，万人次）
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
图表17：美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶） 图表18：美国炼油厂开工率
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
图表19：国内主营炼厂开工率（%） 图表20：山东地方炼厂开工率（%）
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
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图表21：国内主营炼厂炼油毛利（元/吨） 图表22：山东地方炼厂炼油毛利（元/吨）
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
乙烯产业链：
景气度跟踪： 底部偏弱震荡。场内多套装置处于停车检修状态，下游盈利较弱， 外采需求
难提振，乙烯供需端支撑一般，预计下周乙烯市场稳中偏强。
①价格：本周外盘乙烯市场涨跌互现。 截至10 月28 日收盘，CFR 东南亚收盘价格1150 美
元/吨，较上周末价格上涨3.6%；CFR 东北亚收盘价格1210 美元/吨，较上周末价格上涨
5.22%；FD 西北欧收盘价格在 1061 欧元/吨，较上周末价格下跌 0.84%；CIF 西北欧收盘
价格在 1164 美元/吨，较上周末价格下跌2.76%；CFR 中国收盘价格1200 美元/吨，较上
周末价格上涨4.8%；FD 美国海湾收盘价格在27.3 美分/磅，较上周末价格上涨5.81%。
②供应：南京诚志产能43.5 万吨/年装置2026 年 10 月 19 日停车检修，重启时间待定；
万华化学二期产能120 万吨/年装置2026 年 10 月 10 日起停产检修，预计检修时长60 天
左右；天津渤化产能30 万吨/年装置 2026 年 10 月 10 日停车，重启时间待定；联泓格润
产能 17 万吨/年装置2026 年 10 月 10 日停车，重启时间待定；阳煤恒通产能12 万吨/年
装置2026 年9 月18 日停车，重启时间待定。
③下游需求：聚乙烯价格上涨为主，下游小单刚需补库。聚乙烯市场内装置复工增加，供
应亦有所增加， 但现阶段终端需求逐渐减弱， 下游采购积极性下降， 短期内供需端底部支
撑稍软。 原油引导盘面波动， 苯乙烯行情高位调整。华东码头库存继续下降，目前在3 万
吨附近， 现货流通性持续偏紧，在近端维持低供应格局下， 苯乙烯基差表现坚挺为主，目
前国产装置开工在63%附近。市场成交一般，乙二醇市场价格窄幅震荡。近期国内装置重
启推迟， 叠加检修计划增加， 市场近端货源偏紧预期升温。 目前乙二醇行业整体开工率约
为 63.96%，其中乙烯制开工率约为 60.84%。业者谨慎入市，环氧乙烷价格持稳观望。环
氧乙烷底部支撑力度良好，资源供应充足，下游市场按需采购， 行情变化有限。 但场内心
态偏向看空，终端市场需求低迷，交投氛围疲软。PVC 期现回涨，市场参与者积极出货。
乙烯法 PVC 成本端强势依旧，为现货价格提供坚实的底部支撑，供应端仍存有缩减预期，
且目前企业自身无库存压力，使之乙烯法PVC 企业报价持续抬升。
④后市预测：供应端，场内多套装置处于停车检修状态，且部分厂家已开始预售
月汽
运货源，乙烯现货或延续供应偏紧格局。需求端，下游盈利较弱，外采需求难提振。美金
市场，船货资源依旧有限，价格坚挺。整体来看，后续需持续关注国际原油走势，乙烯供
需端支撑一般，预计下周乙烯市场稳中偏强。
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图表23：乙烯开工率（%） 图表24：乙烯价格（美元/吨）
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
图表25：乙烯下游开工率（%） 图表26：乙烯下游库存（万吨）
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
丙烯产业链：
景气度跟踪： 行业底部企稳。下游以及丙烯装置调整预期频传， 需关注调整计划落地情况，
交易双方心态谨慎，丙烯复产以及下游亏损情况或制约市场价格。
①国内丙烯市场价格冲至新高， 截至本周四， 国内山东地区丙烯主流成交均价为11725 元
/吨，较上周同期均价上涨1300 元/吨，涨幅为12.47%。胡赛武装与沙特冲突加剧，海峡
更多游轮遇袭，中东地缘风险升温，市场供应担忧加剧，国际油价重心拉涨；进口成本强
势支撑， 叠加市场氛围回暖， 丙烷市场价格逐步上行； 需求端牵引仍存，现货交投相对积
极， 甲醇市场价格偏强运行； 各个原料价格居高不下， 成本面支撑显著。部分炼厂降负运
行， 个别炼厂停车； 某厂家装置重启释放延期预期，某丙烷脱氢装置释放停车预期， 某厂
家一套丙烯装置停车、 减少丙烯外销量，场内现货供应大幅缩减，厂家暂无库存，供应端
强势提振市场。个别酚酮装置波动，但个别丁辛醇、丙烯酸厂家继续备货， 个别厂家增加
外采量， 外加贸易积极补货， 市场竞拍溢价幅度大，下游需求端同步支撑丙烯市场。 多重
利好下，丙烯市场活跃度高，厂家出货顺畅，业者心态坚挺，丙烯市场价格宽幅上扬。综
合来说， 山东丙烯市场价格重心上行。 东北区域某厂家丙烯腈装置存重启预期， 某厂家下
游计划恢复、 存减量外销预期， 进口低价货源相对可控； 西北区域前期停车的MTO 装置暂
未重启， 聚丙烯等下游装置相对稳定运行； 两地下游刚需为主， 现货供应紧张， 交投较为
积极，丙烯市场价格跟随外围主流市场价格大涨。 当前市场来看，中东多方局势复杂，原
油、 石脑油以及丙烷等原料价格持续高位； 下游以及贸易跟进尚可； 场内丙烯装置开工低
位、缺乏稳定供应货源；供需叠加宏观、成本支撑，丙烯市场价格外继续冲高。
②供应：鑫泰气分丙烯装置于2026 年 10 月 13 日停车，重启时间待定；东华宁波一套装
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现货价:乙烯:CFR东北亚
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乙二醇：华东地区库存
苯乙烯：工厂库存
聚乙烯：社会库存
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置于2026 年9 月15 日停车， 近期存重启计划； 诚志丙烯装置于2026 年10 月19 日停车，
重启时间待定； 个别丙烯装置重启延期； 区域内货源流通紧张， 供应面利好提振市场氛围。
③下游需求：本周下游产品表现分化， 且随着丙烯价格逐步拉涨，下游产品倒挂严重。个
别酚酮装置调整运行情况，个别环丙、聚丙烯装置释放调整预期，下游择低刚需为主，但
贸易补货积极；需求量跟进尚可，对丙烯市场尚存一定利好支撑。
④后市预测：供应方面，山东、华东以及华北区域个别MTO、PDH 装置或存重启计划，华
北某装置或停车； 综合来说场内现货流通或有所增加， 相对限制业者心态， 商家多关注各
个大型丙烯装置运行情况。 需求方面， 部分环丙、 丙烯腈以及聚丙烯装置或存降幅或检修
计划， 下游产品多处于严重亏损状态， 下游工厂以及贸易持续跟进意愿或有限， 且需关注
终端市场跟进情况，需求面或拖拽市场氛围。从整体市场来看， 美伊、 沙特以及胡赛武装
局势多变， 原油、 丙烷以及甲醇等产品价格或难有降低，下游以及丙烯装置调整预期频传，
需关注调整计划落地情况， 交易双方心态谨慎， 丙烯复产以及下游亏损情况或制约市场价
格。预计下周国内丙烯主流市场价格或将涨后回落。
图表27：丙烯酸开工率（%） 图表28：丙烯酸酯开工率（%）
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
图表29：丙烯价格及价差（元/吨） 图表30：丙烯酸价格及价差（元/吨）
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
聚酯：
景气度跟踪：行业底部企稳。PXN 水平大多维持在 280 美元/吨附近，PTA 行业加工费为
289.35 元/吨。成本端存极高不确定性，若地缘风险仍未能解除，将限制长丝市场向上驱
动空间。反之，一旦原料走弱，鉴于当下长丝供需格局背景，加工区间难以保障。
①价格：涤纶长丝市场价格震荡下跌，截至本周四，涤纶长丝 POY 市场均价为 9320 元/
吨， 较上周均价下跌240 元/吨；FDY 市场均价为9490 元/吨， 较上周均价下跌170 元/吨；
DTY 市场均价格10400 元/吨，较上周均价下跌110 元/吨。
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丙烯-丙烷(右轴) 市场价:丙烯:山东地区
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丙烯酸-丙烯(右轴) 市场价:丙烯酸:华东地区
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②供应：本周涤纶长丝平均行业开工率约为 73.80%，本周宁波地区前期一套停车装置重
启出丝，长丝市场供应量增加。
③需求：截至10 月 29 日，江浙地区化纤织造综合开机率为51.49%。临近11 月，纺织市
场淡季氛围越发深入， 订单分化依旧明显， 防寒、 家纺面料依靠前期未结订单以及新增补
单， 走货表现尚可， 但常规面料成交冷清， 双十一电商订单跟进表现不及预期， 多以小体
量零散订单为主，场内订单数量严重不足，织造企业成品库存逐步累积，资金压力偏大，
企业生产积极性不足，织机开机率延续下降趋势，需求端支撑明显缺乏。
④利润：截至本周四，涤丝 POY150/48 平均加工差为 1304.46 元/吨；FDY150/96 平均加
工差为 1474.46 元/吨；DTY150/48 低弹平均加工差为 1080 元/吨。根据行业平均理论加
工费核算，即涤纶 POY150D 平均盈利水平为 204.46 元/吨，较上周平均毛利下降 450.26
元/吨； 涤纶FDY150D 平均盈利水平为-75.55 元/吨， 较上周平均毛利下降380.27 元/吨；
涤纶DTY150D 平均盈利水平为-120 元/吨，较上周平均毛利上涨130 元/吨。
⑤库存：本周前期产销低迷，库存水平增加，截止至本周四，POY 库存在 15-18 天附近，
FDY 库存在20-23 天附近，DTY 库存在23-26 天附近。
⑥原料端，PX 方面，截至本周四，FOB 韩国周均价为 1303 美元/吨，环比上周均价上涨
3.25%，CFR 中国周均价为1325 美元/吨，环比上周均价上涨3.19%。截至10 月29 日，本
周国内PX 市场平均开工在82.04%，本周盛虹装置受前端故障影响负荷稍有下降，不过浙
石化PX 装置平稳运行，行业开工水平整体提升。本周PX 短流程利润改善，PX-MX 价差提
升至90 美元/吨上方，长流程变化不大，PXN 水平大多维持在280 美元/吨附近。
PTA 方面，截至本周四，华东市场周均价7147.86 元/吨，环比上涨2.48%；CFR 中国周均
价为 990.2 美元/吨，环比上涨 2.74%。截至 10 月 29 日，PTA 市场开工在 73.14%，周内
华东两套各300 万吨PTA 装置重启， 产量明显增加， 但由于前期库存水平低位， 故近端现
货依旧偏紧， 基差维持坚挺。 周内PTA 现货加工费明显压缩， 原料PX 市场供需结构偏好，
但 PTA 市场受下游需求拖拽， 故而在成本端支撑走强势，PTA 市场价格涨幅明显低于PX 价
格涨幅，故 PTA 行业利润有所压缩。截至10 月 28 日，PTA 行业加工费为 289.35 元/吨。
⑦后市预测：需求面： 下周终端订单情况预期不佳、 难有持续性回暖， 内需外贸新单缺乏，
订单碎片化且原料高位持续施压下游工厂， 下游织机开机率将延续低位运行水平， 采购维
持刚需随用随采， 主动补库意愿不强需求端弱势依旧， 短期以去坯布库存为主， 很难驱动
产业链向上。 供应端： 下周仍有部分前期停车装置存在重启计划， 长丝市场供应量将继续
增加， 但主流工厂后续追加减产规划将成为主要变数， 具体供应变化还将根据后续减产落
地的实际情况而定。综合来看，成本端存极高不确定性，若地缘风险仍未能解除，原料端
仍存冲高预期， 长丝或存跟涨脉冲， 但需求端负反馈持续， 将限制长丝市场向上驱动空间。
反之，一旦原料走弱，鉴于当下长丝供需格局背景，现货商谈容易存在让利预期，将延续
出货操作为主，加工区间难以保障。长丝市场整体缺乏单边大涨条件，风险偏高，建议回
调逢低刚需补货为主。预计下周涤纶长丝市场窄幅震荡运行。
图表31：涤纶长丝库存天数 图表32：涤纶长丝开工率（%）
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图表33：PTA 库存天数 图表34：PTA 开工率（%）
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
图表35：涤纶长丝下游织机开工率（%） 图表36：PX 开工率（%）
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
三、风险提示
1、地缘政治扰动超预期：如果地缘扰动超出预期，可能会带来短期价格的脉冲式上涨超
出我们对价格的预期；
2、海外经济出现衰退：如果海外经济出现衰退，需求预期大幅恶化，石化等大宗商品价
格可能超预期下跌；
3、行业及国际政策环境变化：国内、海外政策变化或导致石化产业链布局及进出口等形
势变化，对行业造成影响。
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行业投资评级的说明：
买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；
增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；
中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；
减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
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特别声明：
国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
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