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东吴证券研究所
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华辰装备（300809）
2026 中报点评： 业绩短期承压， 丝杠磨床+自
研数控系统蓄力第二曲线
2026 年 09 月 01 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
研究助理 陶泽
执业证书：S0600125080004
taoz@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 24.31
一年最低/最高价 20.79/50.38
市净率(倍) 3.30
流通 A 股市值(百万元) 3,660.34
总市值(百万元) 6,163.54
基础数据
每股净资产(元,LF) 7.36
资产负债率(%,LF) 21.20
总股本(百万股) 253.54
流通 A 股(百万股) 150.57
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加码短期承压》
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点评：营收稳健增长，积极布局人形
机器人&半导体等新兴领域》
2025-08-25
增持（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 445.99 543.29 576.02 747.46 1,010.19
同比（%） (6.92) 21.82 6.02 29.76 35.15
归母净利润（百万元） 61.98 202.15 144.40 219.18 267.95
同比（%） (47.36) 226.15 (28.57) 51.78 22.25
EPS-最新摊薄（元/股） 0.24 0.80 0.57 0.86 1.06
P/E（现价&最新摊薄） 99.44 30.49 42.68 28.12 23.00
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
收入同比回落，非经常性损益推动归母净利高增：2026H1 公司实现营
业收 1.94 亿元，同比-27.28%；归母净利润 0.63 亿元，同比+83.76%；
扣非归母净利润 0.20 亿元， 同比-2.62%。 收入下滑主要系轧辊磨床设备
验收数量同比下降、整机交付验收进度放缓。分产品看，2026H1 磨床
设备实现收入 1.82 亿元，同比-17.84%。单 Q2 公司实现营业收入 0.90
亿元，同比-36.27%；归母净利润 0.50 亿元，同比+373.64%，扣非归母
净利润 0.03 亿元，同比+376.25%。归母净利润增加主要系公允价值变
动收益等非经常性损益集中确认所致。
毛利率小幅承压， 研发投入持续加码： 2026H1 公司综合毛利率 29.64%，
同比-1.94pct；销售净利率 32.23%，同比+19.47pct，净利率大幅提升主
因非经常性损益增厚利润。2026H1，公司期间费用率为 30.22%，同比
+12.53pct， 主要系收入下降摊薄减弱及股份支付计提增加， 其中销售/管
理/ 研发 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.07%/9.45%/15.47%/0.24%， 同 比 分 别
+1.66pct/+4.37pct/+5.71pct/0.80pct。
合同负债回落，经营现金流保持稳健：截至 2026H1，公司存货 3.04 亿
元，较期初+7.7%，主要系库存商品大幅增加；合同负债2.12 亿元，较
期初-19.3%。2026H1 公司经营活动净现金流 0.52 亿元，同比+4.28%，
现金流保持稳健。
轧辊磨床龙头稳固，新品+自研数控系统打开成长空间：公司是数控轧
辊磨床细分领域领军企业， 客户覆盖宝武、 鞍钢等头部钢企并出口东南
亚。报告期内，公司加快亚微米级高端复合磨削产品、精密螺纹磨床、
精密数控直线导 轨磨床、超精密曲面磨床等新产品产业化推广；自研
HCK2000 智能磨削数控系统实现关键 “卡脖子” 技术国产替代， 已交付
客户并通过验收。同时，公司与瑞声精密、
五洲新春等深化战略合作，
维修改造与备件等后市场业务有望持续贡献增量。
盈利预测与投资评级：考虑公司积极布局丝杠加工设备与半导体精密磨
削领域，我们维持公司 2026-2027 年归母净利润预测分别为 1.44/2.19 亿
元，预测公司 2028 年归母净利润为 2.68 亿元，当前股价对应动态 PE
分别为 43/28/23 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：宏观经济及下游需求不及预期； 新产品研发及市场推广不及
预期；非经常性损益波动风险。
-54%
-47%
-40%
-33%
-26%
-19%
-12%
-5%
2%
9%
2025/9/1 2025/12/31 2026/5/1 2026/8/30
华辰装备 沪深300
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公司点评报告
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华辰装备三大财务预测表
[T able_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1,770 2,042 2,414 2,966 营业总收入 543 576 747 1,010
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 1,136 1,013 1,379 1,252 营业成本(含 金 融 类) 381 403 505 668
经 营 性 应 收 款 项 290 347 440 619 税 金 及 附 加 4 5 6 8
存货 282 613 510 975 销售费用 20 26 30 35
合同资产 56 58 75 101 管理费用 31 40 37 51
其 他 流 动 资 产 6 12 10 19 研发费用 57 58 60 71
非流动资产 592 566 540 513 财务费用 0 (4) (2) (5)
长 期 股 权 投 资 3 3 3 3 加:其他收益 18 23 37 51
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 354 330 306 281 投 资 净 收 益 24 29 45 61
在建工程 3 2 1 0 公 允 价 值 变 动 165 70 60 20
无形资产 32 31 30 29 减值损失 (28) (5) (5) 0
商誉 0 0 0 0 资 产 处 置 收 益 0 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 6 6 6 6 营业利润 229 166 248 313
其 他 非 流 动 资 产 194 194 194 194 营 业 外 净 收 支 (1) 1 5 0
资产总计 2,362 2,608 2,954 3,479 利润总额 228 167 254 313
流动负债 472 573 696 953 减:所得税 26 15 23 31
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 0 0 0 0 净利润 202 152 231 282
经 营 性 应 付 款 项 170 233 272 396 减:少 数 股 东 损 益 0 8 12 14
合同负债 263 302 379 501 归属母公司净利润 202 144 219 268
其 他 流 动 负 债 40 38 45 56
非流动负债 76 76 76 76 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.80 0.57 0.86 1.06
长期借款 0 0 0 0
应付债券 0 0 0 0 EBIT 49 73 151 233
租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 89 111 191 272
其 他 非 流 动 负 债 76 76 76 76
负债合计 548 649 773 1,029 毛利率(%) 29.89 30.08 32.39 33.83
归 属 母 公 司 股 东 权 益 1,812 1,950 2,161 2,415 归 母 净 利 率(%) 37.21 25.07 29.32 26.52
少 数 股 东 权 益 1 9 21 35
所有者权益合计 1,814 1,959 2,182 2,450 收 入 增 长 率(%) 21.82 6.02 29.76 35.15
负债和股东权益 2,362 2,608 2,954 3,479 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 226.15 (28.57) 51.78 22.25
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 154 (204) 277 (186) 每 股 净 资 产(元) 7.15 7.69 8.52 9.52
投 资 活 动 现 金 流 57 18 37 48 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 254 254 254 254
筹 资 活 动 现 金 流 (30) (7) (8) (9) ROIC(%) 2.55 3.51 6.66 9.04
现 金 净 增 加 额 180 (194) 306 (147) ROE-摊薄(%) 11.15 7.41 10.14 11.10
折 旧 和 摊 销 40 38 39 40 资 产 负 债 率(%) 23.22 24.90 26.15 29.59
资本开支 (24) (9) (5) (10) P/E（现价&最 新 股 本 摊 薄 ） 30.49 42.68 28.12 23.00
营 运 资 本 变 动 57 (300) 112 (427) P/B（现价） 3.40 3.16 2.85 2.55
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
对评级体系， 表示投资的相对比重建议。 投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
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