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本月 （8.3-8.28） 沪指振幅减弱， 沪深300 指数期
内上涨 0.46% ， 通信行业指数本月收盘上涨
10.13%，跑赢沪深300 指数9.67 百分点。
本月全球AI 算力硬件产业链不仅迎来了最具破坏
性的地缘政治政策扰动，同时海外光通信巨头 以
极其强劲的营运数据再 度印证了光通信行业高景
气周期的确定性与延续性。
本月英伟达在最新的财报电话会议中罕见地给出
了 2028 财年收入将大幅增长近 70%的初步展望。
对于全球半导体与AI 科技产业链而言， 这一份超
前且极为强劲的业绩指引彻底扫除“AI 资本开支
见顶论”的隐忧。
维持通信行业强于大市的投资评级，由本月通信
行业市场数据来看 ，通信行业对于市场资金的吸
引力保持在市场最前列，行业 9 月大概率延续反
弹行情，可以继续关注具有良好业绩支撑及发展
前景的国内光模块上市公司的市场表现。
风险因素分析：算力成本与投资收益率压力、地缘
政治风险、Agent 落地不及预期等。
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2026-7-5
《通信行业周报 20260712—国常会重磅
部署新一代通信网、算力网建设》
2026-7-12
《通信行业月报—7 月市场数据及重点
事件分析》
2026-8-3
分析师：周强
Tel：075583024882
执业证书编号: S0370524080004
zhouqiang@jyzq.cn
行
业
月
度
报
告
证
券
研
究
报
告
通信行业 – 通信设备
2026 年 8 月 31 日
通信行业月报
—8 月市场数据及重点事件分析
评级：强于大市（维持）
2026 年 8 月 31 日
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目录
一、2026 年8 月通信行业指数大幅跑赢沪深 300 指数 ..................................... 3
二、报告期内影响行业市场走势的重要事件分析 ......................................... 6
1、AI 算力硬件产业链迎来了最具破坏性的地缘政治政策扰动 .......................... 6
1.1 FCC 草案内容侧重于“限制增量、放过存量” ................................ 7
1.2 FCC 草案禁令在内容上欠缺合法性 .......................................... 7
1.3 中国光模块厂商的市场地位短期难以替代 ................................... 8
1.4 禁令的最终落地受制于产业博弈与各方潜在反制筹码 ......................... 8
2、海外公司季报及其指引印证光通信行业景气度 ................................... 10
2.1 海外光通信三巨头同频共振，业绩与指引双双超预期 ........................ 10
2.2 由海外光通信公司财报看行业的两大核心趋势 .............................. 12
2.3 光通信技术路线加速演进，OCS 与 CPO 渐次落地 ............................ 13
3、英伟达财报打破市场对于“AI 资本开支见顶”的疑虑 ............................. 14
3.1 英伟达核心财务亮点：超预期增长展现极强韧性 ............................ 15
3.2 产品架构迭代顺利平滑： ................................................ 15
3.3 罕见给出 2028 财年大幅增长近70%的初步展望 .............................. 16
三、通信行业本期市场数据（8.3-8.28） .............................................. 16
1、通信行业市占率本月延续低位震荡状态 ......................................... 17
2、行业换手率指标表明当前市场热点集中状况并未改变 ............................. 17
3、对行业短期市场机会的综合判断 ............................................... 18
四、行业风险因素分析 .............................................................. 19
图表目录：
图表 1：8.3-8.28 区间通信行业指数涨跌 ........................................... 3
图表 2：8.3-8.28 区间申万行业指数涨幅前 10：(%) ................................. 4
图表 3：8.3-8.28 区间申万行业指数跌幅前 10：(%) ................................. 4
图表 4：通信行业成分个股 8.3-8.28 日区间涨幅前十： .............................. 5
图表 5：通信行业成分个股 8.3-8.28 日区间跌幅榜： ................................ 5
图表 6：对于光模块 FCC 禁令多方的不同立场与博弈诉求： ........................... 9
图表 7：海外光通信三巨头最新季报业绩与指引： .................................. 11
图表 8：本期（8.3-8.28）通信行业市占率呈现低位小幅振荡状态： .................. 17
图表 9：本期（8.3-8.28）行业日均换手率排名前十（算术平均）% ................... 18
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一、2026 年 8 月通信行业指数大幅跑赢沪深 300 指数
本月（8.3-8.28）沪指振幅减弱，沪深 300 指数报告期内上涨
0.46%，通信行业指数 本月振幅相对较大，月度收盘最终上涨
10.13%，跑赢沪深300 指数9.67 百分点。
图表 1：8.3-8.28 区间通信行业指数涨跌
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
截至 8 月28 日收盘，在申万全行业涨幅排名上，通信行业排名
涨幅榜第四位。报告期内四大 TMT 行业市场表现依旧分化，电
子、通信行业指数在本期内表现较佳，而计算机行业、 传媒行业
在涨幅榜中排名较为落后。
0.51
9.97
8.15
9.55 9.69
6.23
7.43
11.05 11.44
15.29
20.12
18.46
9.05
10.95
13.69
8.44 8.13 8.07
11.73
10.13
-0.98
0.28
1.52 1.38 2.32 2.48 1.65 2.24 1.65 1.69
3.33 3.00
0.01 0.10 0.67
-0.55 -0.79 0.06
0.92
0.46
-5.00
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
通信(申万) 沪深300
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图表 2：8.3-8.28 区间申万行业指数涨幅前 10：(%)
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
图表 3：8.3-8.28 区间申万行业指数跌幅前 10：(%)
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
据Choice 数据，报告期内计算机行业成分个股102 家上涨，20
11.35 10.74 10.24 10.13 9.90
8.91 8.75 8.40 7.93
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
-4.04
-2.94
-2.54
-1.79
-1.50 -1.38
-0.10
0.23 0.41
-4.50
-4.00
-3.50
-3.00
-2.50
-2.00
-1.50
-1.00
-0.50
0.00
0.50
1.00
vh59RpLwTOw0gWhT3Dj6oEWqLD9njXQjns+q4Kx5aE8UKoKnQKCHQiziNqL8jL37
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家下跌，期内
长盈通（ 92.32%， 未评级） 、
太辰光（79.21%，增
持） 、
仕佳光子（72.26%，未评级）排名行业涨幅榜前三。
在下跌个股中，期内
威胜信息（-13.59%，未评级） 、
广和通（
-9.52%， 未评级） 、
光环新网（-9.47%， 未评级） 排名行业跌
幅榜前三。
图表 4：通信行业成分个股8.3-8.28 日区间涨幅前十：
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
图表 5：通信行业成分个股8.3-8.28 日区间跌幅榜：
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
92.32%
79.21%
72.26% 70.89% 66.22%
59.24% 55.57% 54.13% 52.41% 51.53%
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
50.00%
60.00%
70.00%
80.00%
90.00%
100.00%
-13.59%
-9.52% -9.47%
-8.01%
-5.99% -5.34% -4.84% -4.18% -4.04%
-2.18%
-16.00%
-14.00%
-12.00%
-10.00%
-8.00%
-6.00%
-4.00%
-2.00%
0.00%
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二、报告期内影响行业市场走势的重要事件分析
2026 年 8 月，全球 AI 算力硬件产业链不仅迎来了最具破坏性
的地缘政治政策扰动，同时海外光通信三大核心巨头以极其强
劲的营运数据印证了全球 AI 数据中心对高性能光互连能力的
爆发式需求，叠加英伟达2028 财年增长70%的业绩指引， 市场
再一次印证了光通信行业高景气周期的确定性与延续性。
1、AI 算力硬件产业链迎来了最具破坏性的地缘政治政策扰动
2026 年 8 月 4 日，全球 AI 算力硬件产业链迎来了最具破坏性
的地缘政治政策扰动——据海外路透社等媒体披露，美国联邦
通信委员会 （FCC） 正草拟一项新规， 计划禁止进口产自中国的
新型号数据中心应用的光收发模块（ Optical Transceiver
Modules）。
作为 AI 算力网络 （GPU 集群） 中不可或缺的光电信号转换及通
信中枢，中国光模块厂商此前已在全球市场已占据超七成的绝
对统治地位。此次FCC 的动作不仅引发了大洋两岸资本市场的
剧烈震荡， 并有可能重塑市场对高速光通信产业链的技术路线、
供应链格局及地缘合规成本的远期预期。
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1.1 FCC 草案内容侧重于“限制增量、放过存量”
在此前数轮的中美科技博弈中， 美方限制工具多出自商务部 （如
实体清单、ICTS 规则）或工业与安全局（BIS） 。而本次传出执
法的权力主体变成了FCC（美国联邦通信委员会） ， 试图借用其
“受覆盖清单 （Covered List） ” 机制对于中国光模块进口加以
限制。
FCC 草案目前侧重于对于中国产光模块进口“限制增量、放过
存量” 。 即已取得FCC 认证、 批量部署的成熟型号 （如在售800G
及部分已认证1.6T） 暂不受限，草案针对目标主要卡住未来进
入美国的新一代（如1.6T/3.2T 及迭代新产品）增量通道。
1.2 FCC 草案禁令在内容上欠缺合法性
光模块本质上属于被动光传输硬件模块，并不主动发射射频信
号（RF） ，在传统法规下根本无需单独取得 FCC 设备授权
（Equipment Authorization）。此次FCC 欲强行卡住光模块，
要么修改 Covered List 规则消除前置条件，要么将光模块强
制认定为服务器/交换机的不可分割组件。 前者极易遭遇产业界
的法律诉讼 （越权行政） ， 后者则会导致整个北美云巨头的算力
硬件面临整体合规性再考量，将在实质上大大阻碍北美 AI 产
2026 年 8 月 31 日
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业发展速度。
1.3 中国光模块厂商的市场地位短期难以替代
当前，以
中际旭创、
新易盛、
天孚通信为代表的中国头部光模
块厂商在 800G 及 1.6T 等高端市场已经占据近 70%以上的全球
份额。随着北美四大云厂商（CSP）2026 年资本开支指引合计
攀升至超 7000 亿美元，当前的光模块市场正处于严重供不应
求的局面。而美国封禁中国光模块，以 Coherent、Lumentum、
应用光电等海外老牌光器件厂商在洁净室扩产、封装良率及大
规模交付效率上短期内完全无法填补中国产能的缺口， 北美AI
产业发展进度将受到极大的影响。
同时，中国头部厂商早在数年前便完成了东南亚（如泰国、马
来西亚）及墨西哥的产能布局。当前销往北美的高端光模块，
超过 80%~90%已实现东南亚工厂直接出货。若 FCC 仅按“产品
最终组装地（Country of Origin） ”来判定原产地，海外基地
可形成直接的合规庇护。
1.4 禁令的最终落地受制于产业博弈与各方潜在反制筹码
此项禁令目前尚处于草案起草及多方博弈阶段，其最终落地形
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态受制于多方政治与经济力量的角力。 目前对于这一禁令草案，
各个相关的利益方各有不同的诉求。
同时，市场普遍预计，若美方持续无理打压，中方或将针对光
半导体制造关键衬底材料 （如磷化铟 InP 等） 实施出口管制作
为对等博弈筹码，美方将得不偿失。
图表 6：对于光模块 FCC 禁令多方的不同立场与博弈诉求：
利益相关方 核心立场与博弈诉求
北美云巨头
(Microsoft/Meta/Google/Amazon)
强烈反对一刀切。基础设施交付延迟将重创其 AI
业务商业化进程， 正通过游说机制寻求豁免或延迟
执行。
北美光芯片 suppliers
(Lumentum/Coherent/Broadcom)
喜忧参半。虽然理论上有利于扩大本土份额， 但其
光芯片/DSP 的最大采购客户正是我国光模块厂
商，强行脱钩亦会导致其上游芯片出货受阻。
中国光通信产业链 双轨并行。 短期依靠海外工厂与新老划断窗口抢
装， 长期加快核心光电芯片自主可控与CPO 前沿布
局。
中方政策监管层反制 关键材料反制预期。市场普遍预计， 若美方无理打
压，中方或将针对光半导体制造关键衬底材料 （如
磷化铟 InP 等）实施出口管制作为对等博弈筹
码。
资料来源：金元证券研究所整理
本次 FCC 光模块禁令事件， 本质上是美方将地缘科技封锁从 “上
游算力芯片 （GPU） ” 延伸至 “算力基础设施连接层 （通信中枢） ”
的又一次尝试。对于市场预期而言，极端的“中美脱钩”是大
概率难以兑现的假设。中国光模块企业凭借极致的工程化落地
效率、完备的产业配套以及不可替代的规模化制造能力，短期
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内依然是全球AI 浪潮下确定性最高的盈利板块之一。
但长期来看，无论草案最终能否落地，光模块行业估值锚定逻
辑也将会从纯粹的 “业绩高增长” 演变为 “业绩增长 + 地缘溢
价折扣” 。 未来头部厂商的分化将不仅取决于技术研发速度， 更
取决于其全球合规架构的搭建能力、 海外供应链本土化深度 （全
球化运营）以及向 CPO/硅光等新一代架构演进的变革的速度。
2、海外公司季报及其指引印证光通信行业景气度
本月为美股季报期， 海外光通信三大核心巨头 ——Lumentum
(LITE) 、Coherent (COHR) 与 Applied Optoelectronics
(AAOI) 集中公布了最新一季度的财务业绩。三家公司的营收
与利润均实现了全面超预期的上涨，以极其强劲的营运数据印
证了全球 AI 数据中心对高性能光互连能力的爆发式需求。
2.1 海外光通信三巨头同频共振，业绩与指引双双超预期
本季公布的海外光通信龙头的季报表现极其亮眼，不仅营收与
盈利均大幅突破市场共识，且针对未来的业绩指引表现出前所
未有的信心，其中：
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Lumentum (LITE) ：单季营收达到 10.1 亿美元，突破 10 亿
美元大关；Non-GAAP 毛利率提升至 50.4%；Non-GAAP 运营利
润率同比大幅提升 2,150 个基点。 同时， 公司给出了强劲的下
季度营收指引（$12.25 亿 - $12.75 亿） 。
Coherent (COHR)：单季营收达到 20.5 亿美元， 同比大增 34%
（Pro-forma 追溯调整后同比增长 42%） 。其中数据中心与通
信业务部门营收达 16.2 亿美元，同比猛增 58.6%。管理层表
示 FY2027 产能已基本被锁定，并设定了 FY2027 达到单季
30 亿美元运行轨道的长远目标。
Applied Optoelectronics (AAOI)：单季营收达到 1.92 亿美
元， 同比猛增 86.4%， 连续 5 个季度刷新历史最高纪录， 并实
现 Non-GAAP 强劲扭亏为盈。其 800G 高速光模块出货量环比
实现翻倍以上暴涨。
图表 7：海外光通信三巨头最新季报业绩与指引：
公司名称 最新单季营收 同比增速 (YoY) Non-GAAP 毛利率 主要驱动因素与管理层
核心表态
Lumentum
(LITE)
$1,010 M 突破预期 50.40% 数据中心光互连演进，
高功率 CPO 激光器、
OCS 与 1.6T 模块提
速。
Coherent
(COHR)
$2,050 M +34.0% (+42%
Pro-forma)
40.2% 数据中心 &通信板块 猛
增 58.6%；客户订单锁
定至 2028 年。
2026 年 8 月 31 日
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AAOI $191.9 M 86.40% 显著修复并扭亏 800G 模块环比翻倍， 供
不应求将延续至 2027
年年中。
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
2.2 由海外光通信公司财报看行业的两大核心趋势
800G 加速放量，1.6T 提前导入
随着主流云巨头与芯片巨头加速部署次世代 AI 集群，数据中
心内部传输速率正经历前所未有的跃升。AAOI 在财报中明确指
出， 其 800G 高速光模块在 Q2 实现环比翻倍以上的爆发增长。
为应对井喷的市场需求，公司预计年底将 800G/1.6T 的产能
从当前水平大幅扩充至每月 65 万支，且明确表示高订单需求
将持续超出现在产能，供不应求局面对冲至 2027 年年中。
Coherent 财报重则表明其 1.6T 光模块正在加速量产， 并透露
长期的框架协议 （LTA） 甚至已拓展至2030 年。公司在 InP（磷
化铟）光芯片底层的产能扩张也是支撑 1.6T 交付的关键。
行业公司盈利能力显著改善
前期，市场曾担忧光模块与器件厂商在扩产过程中的毛利率将
会受到冲击，但海外公司本季财报彻底打破了这一疑虑。
2026 年 8 月 31 日
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依据本季财报相关数据，Lumentum 的 Non-GAAP 毛利率一举打
破50%大关，此前承诺的“单季20 亿美元跑续”提前实现。而
Coherent 的 Non-GAAP 毛利率也提升至 40.2%。这表明高性能
高密度的 800G/1.6T 产 品 拥 有 更 强 的 溢 价 能 力 。并 且 ，
Lumentum 的 Non-GAAP 运营利润率也同比大幅提升了 21.5%，
呈现出典型的“营收高增带动利润弹性更高”的规模效应。
2.3 光通信技术路线加速演进，OCS 与 CPO 渐次落地
在本次海外光通信公司的季报中，传递了如下信息：传统铜缆
在超大规模集群中的距离与功耗瓶颈日益显现， “铜退光进” 势
不可挡。
随着超大规模 AI 集群（如万卡、十万卡乃至百万卡）的快速
兴起， 传统基于 “电交换机 + 可插拔光模块” 的网络架构正在
面临极大的功耗墙（Power Wall） 、延迟瓶颈与信号衰减挑战。
为了打破数据传输的物理限制，光通信技术路线正在由传统的
板卡级互连向芯片级/系统级的 “全光化” 与 “高度集成化” 加
速演进。
在这场技术变革中，OCS（光电路交换，Optical Circuit Switch）
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与 CPO（共封装光学，Co-Packaged Optics） 形成了补位与协
同，并在近年来由技术研讨加速走向产业落地。
Lumentum 在财报中特别强调了光回路开关（OCS）解决方案与
CPO（共封装光学） 超高功率激光器的商业化落地进展。 随着数
据中心架构转向纯光互连，上游光芯片与激光源的需求量呈指
数级上升。
在财报中，Coherent 管理层也透露其 FY2027（即 2026 年下半
年至 2027 年上半年）产能已基本被锁定完（Booked Out） ，部
分客户订单已直接下达至 2028 年。这证明全球 AI 基础设施
建设并非短期的周期性脉冲，而是具备长达 3-5 年极高确定
性的超级长牛周期。
总之，当前光通信行业正在经历“800G 放量 + 1.6T 加速导入
+ CPO/OCS 新技术破局”的三重驱动，产能紧缺态势将延续至
2027-2028 年，光通信行业高景气周期具备极强的确定性与延
续性。
3、英伟达财报打破市场对于“AI 资本开支见顶”的疑虑
英伟达（NVIDIA）发布的最新季度财报及业绩指引，不仅再次
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向市场证明了其在人工智能计算浪潮中的绝对主导地位，同时
这份财报也打破了部分市场对于“AI 资本开支见顶”的疑虑，
也为整个半导体与科技产业链注入了强心剂。
3.1 英伟达核心财务亮点：超预期增长展现极强韧性
英伟达本季度营收与利润再创新高：季度总营收与净利润均大
幅超越华尔街分析师的平均预期，核心引擎——数据中心业务
（Data Center ）表现依旧亮眼，反映出全球头部云服务厂商
（CSP）及企业客户对高算力芯片的强劲刚需。
毛利率维持高位、现金流充沛： 尽管面临供应链成本管理与新
老架构交替的挑战，公司毛利率依然保持在极高水平，彰显了
强大的定价权与产品附加值。
业绩指引打破行业见顶论：英伟达的下一季度的业绩指引高于
市场普遍预期。黄仁勋及管理层用实打实的前瞻预期回应了外
界质疑，表明加速计算和生成式 AI 的普及仍处于早期扩展阶
段。
3.2 英伟达产品架构迭代顺利平滑：
2026 年 8 月 31 日
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市场此前关注的 Blackwell/新一代 RUBIN 架构产能爬坡与交
付节奏得到了积极反馈。产能受限正被逐步缓解，客户对新平
台的预订极为踊跃，形成良好的新旧产能衔接。
3.3 英伟达罕见给出2028 财年大幅增长近70%的初步展望
英伟达在最新的财报电话会议中打破常规， 罕见地给出了2028
财年（FY2028）收入将大幅增长近 70%的初步展望（远超此前
市场一致预期的 40%~45%） 。对于全球半导体与 AI 科技产业链
而言， 这份超前且极为强劲的业绩指引彻底扫除 “AI 资本开支
见顶论”的隐忧。
在另一方面，英伟达直接给出跨年度的宏观增长指引，等同于
向全球资本市场确认——由大模型训练、 推理演进以及物理AI
（机器人、 自动驾驶） 驱动的算力需求周期至少将延续至2028
年，AI 硬件基础设施目前仍处于激进扩容阶段，估值天花板将
被打开，为英伟达及 AI 硬件板块的中长期 DCF（现金流折现）
估值模型提供了硬核支撑。
三、通信行业本期市场数据（8.3-8.28）
2026 年 8 月 31 日
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1、通信行业市占率本月延续小幅震荡状态
据 Choice 数据，本月通信行业成交总金额为 38,664.62 亿元，
相较上月47847.64 亿元连续2 月出现萎缩，全市场市占率位维
持第二位，位于电子行业之后。 由市占率数据日线走势来看，本
月通信行业市占率数据在行业 7 月出现大幅调整之后，期内大
部分时间呈现低位振荡态势，市占率指标并未出现明显走低，这
表明板块对于市场资金的持续吸引力依旧较强。
图表 8：本期（8.3-8.28）通信行业市占率延续小幅震荡状态：
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
2、行业换手率指标表明当前市场热点集中状况并未改变
以Choice 换手率指标来看，本月通信设备行业流通股换手率指
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
35.00% 市占率（电子） 市占率（通信）
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标位于全市场第一位，本月超过电子行业换手率。 由本期换手率
排名来看，相较7 月换手率6.93%， 本月通信设备行业的换手指
标不降反升，单一行业的强势特征极为明显， 市场交易集中的趋
势未出现明显改变，通信设备行业成为8 月市场最热板块。
图表 9：本期（8.3-8.28）行业日均换手率排名前十（算术平均）%
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
3、对行业短期市场机会的综合判断
结合本期市场重点事件及市场行情数据双向分析，通信行业经
历 7 月的剧烈调整之后，近期海外重点公司的财报及其未来业
绩指引已再度印证光通信行业市场的景气度，对于美国FFC 对
国产光模块的禁令草案直接落地的可能市场已逐渐淡化。 同时，
由本期通信行业市场数据来看，通信行业对于市场资金的吸引
7.11
5.11
4.54 4.43 4.30 4.23 4.12 4.10 3.93 3.70
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
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力依旧保持在市场最前列， 我们判断在经历了8 月的震荡之后,
通信行业9 月大概率将延续8 月反弹行情，可以继续关注具有
良好业绩支撑及发展前景的国内光模块上市公司的市场表现。
四、行业风险因素分析
地缘政治风险
Agent 落地进程不及预期
算力成本与投资收益率压力
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金元证券股票投资评级标准：
买入：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 15%以
上；
增持：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 5%～
15%；
中性：预期未来 6 个月内股价收益率相对沪深 300 指数涨跌幅的差异在
-5%～+5%之间；
减持：预期未来 6 个月内股价收益率弱于沪深 300 指数的涨跌幅 5%以
上。
金元证券行业投资评级标准：
强于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内超越沪深 300 指数表现；
中性：预期行业相关指数在未来 6 个月内基本与沪深 300 指数表现持平；
弱于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内明显弱于沪深 300 指数表
现。
金元证券机构销售负责人：詹宝强
电子邮件：zhanbq@jyzq.cn
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