12 个月价格区间

投资要点
7 月27 日有一家创业板上市公司“超纯应材”询价。超纯应材（301717）：公司专注于特殊涂层工艺及其关联技术和材料，主要面向芯片制造、精密光学等领域。公司2023-2025 年分别实现营业收入1.69 亿元/2.57亿元/4.96 亿元，YOY 依次为23.94%/51.95%/92.99%；实现归母净利润0.65 亿元/0.83 亿元/1.85 亿元，YOY 依次为12.60%/28.00%/122.72%。根据公司初步预测，2026H1 营业收入较2025 年同期增长30.86%至40.56%，归母净利润较2025 年同期增长67.81%至80.16%。投资亮点：1、公司是我国极少数5nm 及以下制程半导体刻蚀设备核心零部件本土供应商；在先进制程持续演进、国产化提速发展的双重红利下，公司业绩增长具备良好支撑。随着国内半导体先进制程工艺微缩化迭代，半导体设备反应腔室内部面临愈发严苛的工艺制备环境。公司自2005 年创立伊始即从事特种材料业务，2009 年起开始着力特殊涂层技术。凭借前期技术与工艺积累，公司成功实现特殊涂层零部件国产突破，逐步构建起从基础材料到生产装备的全链条自主可控制造体系，现拥有数十款半导体设备特殊涂层零部件产品，覆盖晶圆制造前道、后道设备以及硅片制造设备领域；其中在刻蚀设备领域，公司已形成较为突出的技术优势，是现阶段国内极少数5nm 及以下制程半导体刻蚀设备核心零部件本土供应商。根据弗若斯特沙利文数据，2024 年半导体设备特殊涂层零部件本土企业中，公司市场份额排名第一。当前，公司与中微公司、北方华创两大国产半导体设备龙头或已形成股权合作；其中，中微公司直接持有4.34%的股权、为公司第五大股东，与北方华创相关联的集电产投（实控人同为北京电控）则持有3.37%的股份、为公司第六大股东。2、公司已深度绑定国产半导体制造设备龙头厂商，前两大核心客户稳定贡献六成以上收入。公司实施大客户战略，2024 年至2025 年，客户A 与客户B 合计贡献六成以上公司收入。追溯合作历史来看，客户B、客户A 等头部半导体设备厂商与公司合作已逾十年，形成了高度稳定的战略配套关系；另据问询函回复披露，客户A 是2024 年全球前十大半导体设备商中唯一的中国半导体设备厂商、客户B 则是国内现阶段唯一一家具备5nm 及以下制程半导体刻蚀设备量产能力的本土厂商，2024 年二者在国产刻蚀设备市占率合计达到65%以上，行业地位突出、具备持续合作的有利条件。与此同时，借助核心大客户的资质背书，公司顺利开拓了屹唐股份、华卓精科、盛吉盛等国内半导体设备厂商，以及华虹公司、比亚迪、英特尔、德州仪器等晶圆厂客户，并取得验证订单或已逐步形成收入。3、公司坚持“量产一代、研发一代、预研新一代”的梯度布局，持续拓宽特殊涂层技术在半导体制造领域的应用。公司已成功开发出应用于光刻、量检测、薄膜沉积、退火等半导体设备的零部件产品，前述产品当前正处于放量增长阶段，其中来自光刻设备零部件、量检测设备零部件的收入规模已达千万级；同时在扩散、离子注入、键合和先进封装等设备领域亦实现了小批量量产或正在进行客户端验证，在硅外延片设备领域实现关键零部件产品的技术突破。此外，公司计划通过募投项目新增年产能2 万片量检测设备及光刻设备零部件、年产能1 万片半导体退火、扩散、外延工艺环节设备配套零部件及精密光学零部件的产交易数据总股本（百万股）76.38流通股本（百万股）
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/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001分析师戴筝筝SAC 执业证书编号：S0910526030001华金证券-新股-新股专题覆盖报告（乔路铭）-2026 年78 期-总第715 期2026.7.14华金证券-新股-新股专题覆盖报告（龙鑫智能）-2026 年76 期-总第713 期2026.7.13华金证券-新股-新股专题覆盖报告（泰诺麦博）-2026 年77 期-总第714 期2026.7.10华金证券-新股-新股专题覆盖报告（欧伦电气）-2026 年75 期-总第712 期2026.7.9华金证券-新股-新股专题覆盖报告（永励精密）-2026 年73 期-总第710 期2026.7.4新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/11能，为可持续性发展奠定良好基础。同行业上市公司对比：根据主营产品的相似性，选取珂玛科技、富创精密、先锋精科、臻宝科技为超纯应材的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025 年可比上市公司的平均收入规模为16.81 亿元，平均PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为148.78X，平均销售毛利率为38.16%；相较而言，公司营收规模不及行业平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3 年收入和利润情况会计年度2023A2024A2025A主营收入(百万元)169.1256.9495.7同比增长(%)23.9451.9592.99营业利润(百万元)75.696.7218.8同比增长(%)11.2627.94126.16归母净利润(百万元)64.883.0184.7同比增长(%)12.6028.00122.72每股收益(元)0.422.44数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/11新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/4/11
一、超纯应材
公司专注于特殊涂层工艺及其关联技术和材料，主要面向芯片制造、精密光学等领域，提供经材料改性、精密表面加工、精密清洗和特殊涂层工艺后的精密零部件产品及服务。目前，公司已建立覆盖关键设备自研改造、涂层材料制备改性、特殊涂层工艺开发、表面精密加工、特种金属和非金属材料精密成型、精密清洗及成品检测的全工艺链条全自主可控的严密体系，拥有介质窗、喷淋头、喷嘴、刻蚀环、内衬、支架、内门、反射板、镀金套筒、晶舟、外延片托盘、静电卡盘、反射碗、扩缩束系统等数十种机械类和光学类半导体特殊涂层零部件产品，产品覆盖了晶圆制造前道、后道制程以及硅外延片领域，在刻蚀、光刻、量检测、退火、薄膜沉积等领域取得较为突出的技术优势。依托产品及技术优势，公司深度融入国内半导体产业链生态；在国产设备商市场，与客户A、客户B、客户D、鲁汶仪器等国产设备龙头公司建立了深度合作关系，共同推进关键零部件的验证与导入；在晶圆厂市场，产品已批量供应客户E、客户F 等头部晶圆厂，用于替换国外设备原装零部件。（一）基本财务状况公司2023-2025 年分别实现营业收入1.69 亿元/2.57 亿元/4.96 亿元，YOY 依次为23.94%/51.95%/92.99% ；实现归母净利润0.65 亿元/0.83 亿元/1.85 亿元，YOY 依次为12.60%/28.00%/122.72%。根据最新财报情况，2026Q1 公司实现营业收入1.47 亿元，同比增长62.39%；实现归属于母公司净利润0.62 亿元，同比增长58.85%。2025 年，公司主营业务收入按产品类别可分为三大板块，分别为半导体设备特殊涂层零部件（4.73 亿元，占2025 年主营收入的95.53%）、精密光学器件（0.13 亿元，占2025 年主营收入的2.61%）、特种材料（0.09 亿元，占2025 年主营收入的1.86%）。目前，半导体设备特殊涂层零部件产品已成为公司主要收入来源、2025 年收入占比达95%以上，其中刻蚀设备零部件又在半导体设备特殊涂层部件当中贡献绝大部分营收。图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/5/11图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE 变化（二）行业情况
1、半导体设备特殊涂层零部件行业
特殊涂层是指通过气相沉积、气溶胶、高密度等离子喷涂等特殊涂层工艺在设备零部件表面形成高致密度、低孔隙率的涂层，可以稳定工艺条件和延长产品寿命。特殊涂层主要目的是提升零部件耐等离子体腐蚀性、耐化学腐蚀性、耐热性及延长使用寿命，通过形成稳定、致密的陶瓷膜层，防止部件在高能等离子体环境下释放粒子或遭腐蚀，避免晶圆污染，提升良率；保护零部件基底免受高能粒子、腐蚀性气体侵蚀，延长零部件寿命，同时维持真空腔体内环境稳定，减少工艺波动，提高设备开工率与效率。特殊涂层零部件贯穿集成电路制造产业链，从硅片外延到芯片制造前道及后道的核心设备，如刻蚀设备、薄膜沉积设备、光刻设备等核心装备，其关键零部件如喷淋头、喷嘴、介质窗、刻蚀环、腔体内衬、静电吸盘、反射镜、物镜等需通过等离子喷涂、气相沉积等涂层工艺涂覆特殊涂层材料，以提升其耐等离子体腐蚀、抗热冲击、低颗粒剥落性能或特定光学性能，确保设备在极端制程环境下长期稳定运行。半导体设备零部件的特殊涂层技术是指通过在半导体设备零部件表面进行特殊涂层处理的工艺，以确保半导体设备在极端制程环境下长期稳定运行，有效支撑先进制程对良率和洁净度的严苛要求。殊涂层技术难点主要在于特殊涂层与基底之间的高附着强度要求、微观结构均匀性控制、涂层材料提纯和改性、特殊涂层致密度的稳定控制，以及在真空腔体极端工况下长期使用的可靠性验证。目前，能够实现特殊涂层性能要求的涂层技术包括大气等离子体喷涂、高致密等离子喷涂、气溶胶沉积法、物理气相沉积等。随着半导体工艺尺寸进一步缩小，制程对金属污染和颗粒缺陷控制提出更高要求，特殊涂层技术不仅成为提升设备可靠性与晶圆良率的关键手段，也成为国产化和技术突破的重要方向。该领域具备显著的技术壁垒和国产化发展潜力，是当前半导体制造环节中的关键“卡脖子”点之一。近年来，随着国内半导体产业链自主可控进程加快，晶圆制造企业对核心设备及其关键零部件的国产化需求不断提升。根据弗若斯特沙利文统计及预测，我国半导体设备特殊涂层零部件市场从2020 年的18.9 亿元增长至2024 年的42.0 亿元，期间的年复合增长率达到22.1%，并预计2029 年半导体设备特殊涂层零部件市场空间将从2025 年的51.3 亿元增至105.4 亿元，期间的年复合增长率预计将达19.7%。当前，国内市场仍以进口产品为主，但本土供应商正加快技术新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/6/11突破与认证进程，部分国产特殊涂层零部件产品已进入头部晶圆厂供应链，产业规模正由小批量验证阶段逐步迈入规模化阶段，整体市场处于高速成长初期，具备广阔发展空间。图5：2020-2029 年国内半导体设备特殊涂层零部件市场规模及预测（单位：亿元）
2、精密光学器件行业
随着光学应用日益广泛，光学结构的精细度和复杂度不断提高，精密光学逐渐成为光学行业的重要组成部分。与传统光学不同，精密光学面向航空航天、军工、生命科学等高科技领域需求，主要生产精度较高、功能复杂的光学产品。基于结构与功能的差异，精密光学产品主要包括精密光学器件、精密光学镜头以及精密光学系统。其中，精密光学器件是指利用光学原理实现各种观察、测量、分析记录、信息处理、像质评价、能量传输与转换等功能的光学系统中的主要器件；与传统光学器件相比，其精度更高，工艺更加复杂，具有更优异的性能。根据其应用领域不同，可进一步分为消费级精密光学产品和工业级精密光学产品。其中，工业级精密光学器件广泛应用于工业检测、生命科学、无人驾驶、生物识别及AR/VR 检测等高科技领域，是关键的配套组件。近年来，受益于工业检测、生命科学、消费电子及AR/VR 等下游高端应用的快速发展，国内精密光学市场保持稳健增长；同时，随着光学元件在高分辨率成像、激光加工、传感识别等领域需求持续提升，国内企业加速推进高端制造能力和材料技术升级。根据德国机械设备制造业联合会（VDMA）数据，预计未来几年，国内精密光学市场将在技术进步与国产化双重驱动下持续扩大，市场规模有望在全球份额中进一步提升，促使国内工业级精密光学市场规模高速增长，据VDMA 预测数据，2027 年我国工业级精密光学加工市场规模达到1,555 亿元，2022-2027 年复合增长率达15.57%。新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/7/11图6：2018-2027 年国内工业级精密光学器件市场规模及预测（单位：亿元）（三）公司亮点
1、公司是我国极少数5nm 及以下制程半导体刻蚀设备核心零部件本土供应商；在先进制
程持续演进、国产化提速发展的双重红利下，公司业绩增长具备良好支撑。随着国内半导体先进制程工艺微缩化迭代，半导体设备反应腔室内部面临愈发严苛的工艺制备环境，高密度等离子体、极端温度波动及高频离子轰击对反应腔内零部件的抗侵蚀性能和稳定性提出指数级增长的技术要求。公司自2005 年创立伊始即从事特种材料业务，2009 年起开始着力特殊涂层技术、并成功应用于精密光学领域，为公司切入半导体领域筑牢了技术根基。凭借前期技术与工艺积累，公司成功实现特殊涂层零部件国产突破，有效支撑先进制程对良率和洁净度的严苛要求；在此基础上，公司亦逐步构建起从基础材料研发、特殊涂层工艺技术、精密零部件加工工艺到生产装备自主化研发的全链条自主可控制造体系，现拥有数十款半导体设备特殊涂层零部件产品，覆盖晶圆制造前道、后道设备以及硅片制造设备领域；其中在刻蚀设备领域，公司具备较为突出的技术优势，是现阶段国内极少数5nm 及以下制程半导体刻蚀设备核心零部件本土供应商。根据弗若斯特沙利文数据，2024 年半导体设备特殊涂层零部件本土企业中，公司市场份额排名第一，在中国大陆市场份额为5.7%。当前，公司与中微公司、北方华创两大国产半导体设备龙头或已形成股权合作；其中，中微公司直接持有4.26%的股权、为公司第五大股东，与北方华创相关联的集电产投（实控人同为北京电控）则持有3.37%的股份、为公司第六大股东。
2、公司已深度绑定国产半导体制造设备龙头厂商，前两大核心客户稳定贡献六成以上收入；
同时依托头部客户的资质背书，公司持续推进新客户导入与产品验证工作。公司实施大客户战略，2024 年至2025 年，客户A 与客户B 合计贡献六成以上公司收入。追溯合作历史来看，客户B、客户A 等头部半导体设备厂商与公司合作已逾十年，形成了高度稳定的战略配套关系；另据问询函回复披露，客户A 是2024 年全球前十大半导体设备商中唯一的中国半导体设备厂商、全球排名第六，客户B 则是国内现阶段唯一一家具备5nm 及以下制程半导体刻蚀设备量产能力的本土厂商、当前最高制程甚至可达3nm 及更先进制程，2024 年二者在国产刻蚀设备市占率合计达到65%以上，行业地位突出，具备持续合作的有利条件。与此同时，借助核心大客户的资质背书，公司顺利开拓了屹唐股份、华卓精科、盛吉盛等国内半导体设备厂商，以及华虹公司、比亚新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/8/11迪、英特尔、德州仪器等晶圆厂客户，并取得验证订单或已逐步形成收入，公司经营有望稳步向好。
3、公司坚持“量产一代、研发一代、预研新一代”的梯度布局，持续拓宽特殊涂层技术在半
导体制造领域的应用。随着公司在刻蚀设备零部件经验基础上不断突破，公司成功开发出应用于光刻、量检测、薄膜沉积、退火等半导体设备的零部件产品，前述产品当前正处于放量增长阶段，其中来自光刻设备零部件、量检测设备零部件的收入规模已达千万级；同时，公司在扩散、离子注入、键合和先进封装等设备领域实现小批量量产或正在进行客户端验证，在硅外延片设备领域实现关键零部件产品的技术突破。为匹配新产品放量带来的产能需求，公司计划通过募投项目新增年产能2 万片量检测设备及光刻设备零部件、年产能1 万片半导体退火、扩散、外延工艺环节设备配套零部件及精密光学零部件的产能，为可持续性发展奠定良好基础。（四）募投项目投入公司本轮IPO 募投资金拟投入4 个项目，以及补充流动资金。
1、半导体设备核心光学零部件产业化项目：项目拟围绕半导体设备核心光学零部件的市场
需求，依托自身丰富的生产制造经验与技术积累，建设半导体设备核心光学零部件产品生产线；项目建设完成后，预计每年新增20,000 片量检测设备及光刻设备零部件的产能。
2、半导体材料及表面处理产业化项目：项目拟通过建设现代化、购进先进生产设备等，打
造先进半导体材料及表面处理基地，用以支持半导体刻蚀设备零部件产能建设；项目建设完成后，预计每年新增17,500 片半导体刻蚀设备零部件的产能。
3、眉山基地产能扩建项目：项目拟依托眉山基地现有场地，通过购入先进生产设备，生产
半导体扩散、退火、外延等设备配套零部件以及红外光学零部件，进一步扩大眉山基地产品生产能力；项目建设完成后，预计每年新增10,000 片/套半导体退火、扩散、外延工艺环节设备配套零部件及精密光学零部件的产能。
4、总部及研发中心建设项目：项目拟在整合公司现有资源的基础上，增强信息化建设、升
级公司的研发体系，打造公司总部基地与研发中心。表1：公司IPO 募投项目概况序号项目名称投资总额（万元）拟募集资金投资额（万元）项目投资期半导体设备核心光学零部件产业化项目34,895.0034,895.00
3 年
半导体材料及表面处理产业化项目31,737.0031,737.00
3 年
眉山基地产能扩建项目20,900.0017,780.00
3 年
总部及研发中心建设项目16,056.0016,056.00
3 年
补充流动资金项目12,000.0012,000.00-总计115,588.00112,468.00-（五）同行业上市公司指标对比新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/9/112025 年度，公司实现营业收入4.96 亿元，同比增长92.99%；实现归属于母公司净利润1.85亿元，同比增长122.72%。根据管理层初步预测，公司预计2026H1 实现营业收入2.7 亿元至2.9 亿元，较2025 年同期增长30.86%至40.56%；预计实现归母净利润1.03 亿元至1.11 亿元，较2025 年同期增长67.81%至80.16%；预计实现扣非归母净利润1.02 亿元至1.10 亿元，较2025 年同期增长22.95%至32.08%。公司主营产品为半导体设备特殊涂层零部件；根据主营产品的相似性，选取珂玛科技、富创精密、先锋精科、臻宝科技为超纯应材的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025 年可比上市公司的平均收入规模为16.81 亿元，平均PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为148.78X，平均销售毛利率为38.16%；相较而言，公司营收规模不及行业平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。表2：同行业上市公司指标对比代码简称(亿元)PE-TTM
2025 年营业收
入(亿元)
2025 年
营收增速
2025 年归
母净利润（亿元）
2025 年归
母净利润增速
2025 年
销售毛利
2025 年
ROE（摊薄）301611.SZ珂玛科技405.52163.6010.7325.19%2.89-7.04%51.55%17.54%688409.SH富创精密554.15775.1435.4316.58%-0.09-104.25%22.23%-0.19%688605.SH先锋精科137.9880.3712.388.98%1.89-11.71%29.02%12.09%688797.SH臻宝科技500.58202.378.6836.73%2.2648.78%49.85%20.72%平均值399.56148.7816.8121.87%1.74-18.55%38.16%12.54%301717.SZ超纯应材//4.9692.99%1.85122.72%59.19%25.46%备注：PE-TTM 计算剔除净利润波动较大的富创精密。（六）风险提示技术研发无法满足先进制程迭代的风险、新产品验证或新应用领域拓展不达预期的风险、客户集中度较高的风险、单一供应商依赖与主要原材料的供应来源较为集中的风险、主要原材料价格波动风险、竞品导致未来毛利率下降的风险、关联交易的风险、应收账款增加的风险、存货增加及跌价的风险、实际控制人及一致行动人不当控制的风险、产业政策变动的风险等。新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/10/11公司投资评级：买入— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%至15%之间；中性— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至5%之间；减持— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在5%至15%之间；卖出— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于15%。领先大市— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先10%以上；同步大市— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至10%；落后大市— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后10%以上。基准指数说明：A 股市场以沪深300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500 指数为基准。