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[Table_StockInfo] 2026 年 08 月 18 日
证 券研究报告 •2026 年 半年报点评
当前价： 19.82 元
长江材料（001296） 基 础化工 目标价： —— 元（ 6 个月）
费用计提影响短期业绩，油气开发实现突破性进展
投资要点
西 南证券研究 院
[Table_Author] 分析师：钱伟伦
执业证号：S1250525070005
邮箱： qwl@swsc.com.cn
[Table_QuotePic] 相 对指数表现
数据来源：聚源数据
基 础数据
[Table_BaseData] 总股本 (亿股) 1.50
流通 A 股(亿股) 0.81
52 周内股价区间(元) 15.78-30.87
总市值 (亿元) 29.65
总资产 (亿元) 23.19
每股净资产(元) 12.18
相关 研究
[T able_Report] 1. 长江材料 （001296） ： 覆膜砂产业链综合
服务商，铸造用覆膜砂、压裂支撑剂领
域领导者 (2025-08-26)
[T able_Summary] 事件：长江材料发布 2026 年半年报，2026 年上半年公司实现营业收入5.40 亿
元，同比增长 5.24%，实现归母净利润0.55亿元，同比下降 25.38%；2026 年
二季度实现营业收入3.23 亿元，同比增长 14.9%，环比增长 49.6%，实现归母
净利润 0.33 亿元，同比减少 18.05%，环比增长 50.78%。
毛利率下降叠加短期费用计提，上半年增收减利。根据公司半年报，上半年铸
造材料、 压裂支撑剂毛利率分别为27.11%和 12.79%，同比分别下降 2.61pp 和
8.83pp，导致公司毛利率由去年同期的 28.58%降至 24.12%，同比减少 4.46pp；
此外，公司管理费用 4569.75万元同比大幅增长 33.35%， 主要系员工持股计划
分摊股权激励费用及新增油气勘探费用影响 ，导致 净利率由 14.76%降至
9.98%，同比减少 4.78pp。
营收结构高度聚焦于铸造材料与压裂支撑剂两大核心业务板块。公司主营产品
铸造材料、压裂支撑剂和铸件2026H1实现营业收入分别为 4.12、1.11和 0.16
亿元，占总营收分别为 76.33%、20.66%和 3%。据公司 5 月投关记录，当前铸
造砂原砂自给率达 90%以上（含废旧砂再生利用） ，规划依托砂矿资源提升至
98%以上。据公司年报披露，子公司彰武矿产年产 300 万吨石英砂矿项目第一
期已达产，产能逐步释放，原砂供给规模大幅提升。做强铸造材料和压裂支撑
剂两个主要市场的同时， 公司沿产业链纵向延伸发展无机绿色材料及3D 打印砂
技术，公司已于 2026年 6月正式建成年产万吨黑色铸件的无机磷酸盐示范工厂，
厂内建成两条高自动化铸造生产线：一条为无机磷酸盐自硬砂生产线，另一条
为无机壳型生产线。双线均已顺利完成建设并启动试生产，可稳定支撑万吨级
黑色铸件年产能，进一步巩固公司全产业链优势。
油气开发取得突破性进展，打造“压裂材料供应+资源开发”双轮驱动模式。根
据公司官方公众号，2026年 8 月 7 日，长江材料旗下宁夏海泰油气1 井正式开
钻。海泰 1 井是公司在海原区块部署实施的重要勘探井 ，该区块勘查面积
1296.87 平方公里。通过钻井及配套录井、测井和测试工作，公司将获取地层、
储层和油气显示等第一手资料，用于验证现阶段地质认识和勘探目标，为后续
资源评价及勘探部署提供依据。海泰 1 井的开钻标志着公司油气勘查业务正式
由前期准备阶段转入现场实施阶段。
盈利预测：基于公司计提股权激励费用及行业毛利率下滑等考虑，我们下调
2026-2028 年 EPS 预测， 预计分别为0.84 元、1.06元、1.32 元， 对应动态PE
分别为 23/18/15 倍，预计未来三年归母净利润复合增长率为16.74%。
风险提示：下游行业需求不足的风险；原材料与能源价格波动风险；油气区块
勘查影响经营业绩的风险。
[Table_MainProfit] 指标 /年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 1,163 1,214 1,309 1,412
增长率 11.14% 4.40% 7.87% 7.87%
归属母公司净利润（百万元） 124 126 159 197
增长率 2.24% 1.72% 26.28% 23.86%
每股收益 EPS（元） 0.85 0.84 1.06 1.32
净资产收益率 ROE 6.94% 6.81% 8.23% 9.67%
PE 30.88 22.84 18.09 14.60
PB 2.20 1.55 1.49 1.41
数据来源：iFinD ，西南证券
-23%
-9%
5%
19%
33%
47%
25/8 25/10 25/12 26/2 26/4 26/6 26/8
长江材料 沪深300
长 江材料（ 001296） 2026 年 半年报点评
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盈利预测
关 键假设：
假设 1：公司核心产品铸造覆膜砂、铸造废（旧）砂再生服务于铸造行业，其中汽车零
部件制造是最具价值和代表性的行业应用 ，2026 年受原砂成本与竞争压制， 2027-2028 年
彰武自产原砂放量带动毛利率温和修复 ，预计 2026-2028 年营收分别为 8.53 亿元、 9.21 亿
元、9.95 亿元， 分别同比+5.0%、+8.0%、+8.0%； 毛利率分别为26.5%、28.55%、30.53%。
假设 2：压裂支撑剂是用于石油、 天然气及页岩气开采过程中的一种消耗性原材料 ，2026
年由于价格竞争与能源成本压力 导致营收放缓 ，后续随规模效应与高端产品占比提升小幅改
善。预计 2026-2028 年营收分别为 3.29 亿元、3.55 亿元、3.84 亿元 ， 分别同比+4.0%、+8.0%、
+8.0%；毛利率分别为 14.59%、16.96%、19.27%。
假设 3：基于铸件业务上半年营收 1621.21 万元， 同比下滑 18.35%，以及公司 2026 年
6 月建成万吨级黑色铸件无机磷酸盐示范工厂并进入试生产阶段的公开信息 ， 预计
2026-2028 年营收分别为 0.32 亿元、0.33 亿元、0.34 亿元， 分别同比-6.0%、+3.0%、+3.0%；
毛利率分别为 21.27%、21.27%、21.27%。
表 1：业务拆分
单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E
铸造材料
收入 812.13 852.74 920.96 994.63
增速 11.33% 5.00% 8.00% 8.00%
毛利率 28.55% 26.50% 28.55% 30.53%
压裂支撑剂系列产品
收入 316.31 328.96 355.28 383.70
增速 13.67% 4.00% 8.00% 8.00%
毛利率 16.20% 14.59% 16.96% 19.27%
铸件
收入 34.21 32.15 33.12 34.11
增速 -10.78% -6.00% 3.00% 3.00%
毛利率 28.15% 21.27% 21.27% 21.27%
合计
收入 1,162.64 1,213.85 1,309.35 1,412.44
增速 11.14% 4.40% 7.87% 7.87%
毛利率 25.18% 23.14% 25.22% 27.25%
数据来源：iFinD，西南证券
基于公司计提股权激励费用及行业毛利率下滑等考虑，我们下调 2026-2028 年 EPS 预
测，预计分别为 0.84 元、 1.06 元、1.32 元，对应动态 PE 分别为 23/18/15 倍，预计未来三
年归母净利润复合增长率为 16.74%。
长 江材料（ 001296） 2026 年 半年报点评
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附表：财务预测与估值
[Table_ProfitDetail] 利润表（ 百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
现金流量表 （百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 1,162.64 1,213.85 1,309.35 1,412.44 净利润 124.54 126.70 159.99 198.16
营业成本 869.94 933.01 979.15 1,027.59 折旧与摊销 69.17 92.89 95.82 98.62
营业税金及附加 17.01 16.72 18.03 19.45 财务费用 -1.11 5.45 5.45 5.45
销售费用 18.96 20.52 22.13 23.88 资产减值损失 6.20 0.00 0.00 0.00
管理费用 90.18 89.60 96.65 104.26 经营营运资本变动 6.96 -124.05 -51.88 -55.95
财务费用 -1.32 3.08 3.16 1.99 其他 3.19 -2.71 -3.08 -3.34
资产减值损失 -6.58 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 208.96 98.27 206.30 242.94
投资收益 0.46 2.02 2.18 2.35 资本支出 -152.54 -49.18 -49.10 -49.01
公允价值变动损益 0.67 0.00 0.00 0.00 其他 -40.89 13.60 2.18 2.35
其他经营损益 8.07 9.75 10.51 11.34 投资活动现金流净额 -193.43 -35.58 -46.92 -46.66
营业利润 151.77 149.25 188.41 233.32 短期借款 28.83 0.00 0.00 0.00
其他非经营损益 -1.75 -0.19 -0.19 -0.19 长期借款 39.64 0.00 0.00 0.00
利润总额 150.01 149.06 188.23 233.13 股权融资 29.90 0.00 0.00 0.00
所得税 25.47 22.36 28.23 34.97 支付股利 -91.48 -65.81 -81.68 -99.86
净利润 124.54 126.70 159.99 198.16 其他 -34.88 -2.04 0.00 0.00
少数股东损益 0.60 0.62 0.78 0.97 筹资活动现金流净额 -27.99 -67.86 -81.68 -99.86
归属母公司股东净利 润 123.95 126.08 159.21 197.20 现金流量净额 -12.53 -5.23 77.71 96.41
资产负债表（ 百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 财务分析指标 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 157.91 152.68 230.39 326.80 成长能力
应收和预付款项 437.19 517.78 558.13 601.66 销售收入增长率 11.14% 4.40% 7.87% 7.87%
存货 219.49 242.02 253.99 266.56 营业利润增长率 4.50% -1.66% 26.24% 23.83%
其他流动资产 3.80 3.80 3.80 3.80 净利润增长率 2.24% 1.72% 26.28% 23.86%
长期股权投资 17.65 17.65 17.65 17.65 EBITDA 增长率 13.92% 9.09% 17.21% 16.20%
投资性房地产 18.82 18.82 18.82 18.82 获利能力
固定资产和在建工程 485.61 404.45 322.87 240.99 毛利率 25.18% 23.14% 25.22% 27.25%
无形资产和开发支出 268.81 310.45 349.60 386.24 三费率 9.27% 9.33% 9.31% 9.21%
其他非流动资产 11.71 20.80 20.80 20.80 净利率 10.71% 10.44% 12.22% 14.03%
资产总计 2,277.05 2,350.60 2,447.17 2,564.41 ROE 6.94% 6.81% 8.23% 9.67%
短期借款 32.26 32.26 32.26 32.26 ROA 5.69% 5.48% 6.67% 7.91%
应付和预收款项 194.34 187.62 196.90 206.64 ROIC 6.48% 6.29% 7.60% 8.91%
长期借款 114.84 114.84 114.84 114.84 EBITDA/销售收入 19.32% 20.19% 21.93% 23.63%
其他负债 123.96 137.53 141.06 144.81 营运能力
负债合计 465.40 472.25 485.06 498.55 总资产周转率 0.53 0.52 0.55 0.56
股本 149.59 149.59 149.59 149.59 固定资产周转率 2.45 2.84 3.73 5.17
资本公积 515.10 515.10 515.10 515.10 应收账款周转率 2.70 2.67 2.58 2.58
留存收益 1,139.67 1,205.32 1,288.30 1,391.08 存货周转率 4.04 4.04 3.95 3.95
归属母公司股东权益 1,786.48 1,852.55 1,935.53 2,038.31 销售商品提供 劳务收到 现金 /营业收 入
少数股东权益 25.18 25.80 26.58 27.55 资本结构
股东权益合计 1,811.66 1,878.34 1,962.11 2,065.85 资产负债率 20.44% 20.09% 19.82% 19.44%
负债和股东权益合计 2,277.05 2,350.60 2,447.17 2,564.41 带息债务 /总负债 38.51% 37.58% 36.59% 35.60%
流动比率 4.80 5.05 5.31 5.61
业绩和估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E 速动比率 3.30 3.57 3.85 4.18
EBITDA 224.61 245.03 287.20 333.74 股利支付率 47.88% 47.88% 47.88% 47.88%
PE 30.88 22.84 18.09 14.60 每股指标
PB 2.20 1.55 1.49 1.41 每股收益 0.85 0.84 1.06 1.32
PS 3.38 2.37 2.20 2.04 每股净资产 11.94 12.38 12.94 13.63
EV/EBITDA 17.59 11.85 9.84 8.18 每股经营现金 1.40 0.66 1.38 1.62
股息率 0.02 0.02 0.03 0.03 每股股利 0.40 0.40 0.51 0.63
数据来源：iFinD，西南证券
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分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均
来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承
诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外） 。评级标准为报告发布日后 6 个月内
的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅
作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准， 新三板市场以三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针
对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。
公司评级
买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上
持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%与 20%之间
中性：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%与 10%之间
回避：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -20%与-10%之间
卖出：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 -20%以下
行业评级
强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数 5%以上
跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数 -5%与 5%之间
弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数 -5%以下
重要声明
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