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有色金属 报告日期：2026 年 09 月 21 日
地缘风险扰动货币政策预期，主要金属价格波动加大
——有色金属行业 2026 年半年报综述
华龙证券研究所
投资评级：推荐（维持）
最近一年走势
分析师：景丹阳
执业证书编号：S0230523080001
邮箱：jingdy@hlzq.com
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加 大 — 有 色 金 属 行 业 点 评 报 告 》
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摘要：
2026 年上半年，美以伊冲突的持续导致原油供给收紧，油价大幅
上扬、并带动美国通胀走高，美联储政策利率预期开始转向。货
币政策紧缩预期的短期显著上升，构成了宏观层面对黄金为代表
的贵金属的核心压制，黄金价格大幅波动。工业金属方面，美国
铜关税预期始终较强，推动铜价持续上行。能源金属拐点确立，
上半年价格大幅上行。维持行业“推荐”评级。
贵金属：地缘冲突与流动性冲击下，金价大幅波动，但中枢仍显
著上抬。2026 年上半年，美以伊冲突持续，原油供给收紧、油价
一度冲上 110 美元，输入性通胀增强美国通胀粘性，市场押注美
联储下半年由降息转向加息，7 月底 CME Fedwatch 显示美联储 9
月加息概率超过 80%，紧缩预期压制金价并放大波动；但金价相
比去年同期仍大幅上涨，LME 现货黄金均价 3076.39 美元/盎司，
同比+52.41%，现货白银均价 78.47 美元/盎司，同比+139.32%。
板块收入 2287.20 亿元，同比+21.50%；归母净利润 151.08 亿元，
同比+55.97%；毛利率 15.82%，同比+2.30 个百分点，ROE10.53%，
同比+2.86 个百分点，利润韧性仍强于收入。
工业金属：地缘冲突干扰全球经济增长前景，美国关税预期推动
铜价上行。战争冲击下 IMF 下调 2026 年全球经济增速至 3.0%，
海外需求承压，但美国铜关税预期增强、C-L 价差驱动跨大西洋
套利交易，铜价表现强于其他工业金属。上半年 LME 铜均价
13083.05 美元/吨，同比+38.73%；铝均价 3382.28 美元/吨，同比
+33.21%；铅、锌均价同比-0.83%、+22.27%。板块收入 17889.53
亿元，同比+30.57%；归母净利润 1433.40 亿元，同比+104.18%；
毛利率 16.28%，同比+4.95 个百分点，ROE13.49%，同比+5.22
个百分点，呈“铜稳健、铝高弹性、铅锌修复”。
能源金属：拐点确立，大幅反弹。上半年国产电池级碳酸锂均价
163431.98 元/吨、氢氧化锂均价 152977.24 元/吨，同比分别上涨
132.2%、127.02%，价格拐点确立后反弹显著。板块收入 1206.65
亿元，同比+83.49%；归母净利润 163.52 亿元，同比+566.95%，
约为 2025 全年的 1.7 倍；毛利率 28.37%，同比+11.70 个百分点，
ROE9.00%，同比+6.83 个百分点。子行业中，锂收入+154.0%、
利润大幅扭亏，钴收入+49.4%、利润+35.7%，镍体量仍小；板块
已由筑底转向反弹兑现。
投资建议：尽管加息预期仍在，但地缘政治局势仍不稳定、长期
证券研究报告
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经济增长仍面临不确定性，黄金或迎来配置价值。铜关税预期波
动下，工业金属或有震荡。建议关注：
紫金矿业（601899.SH）、
中金黄 金（600489.SH）、山东 黄金（600547.SH）、 洛 阳 钼 业
（603993.SH）、
西部矿业（601168.SH）、
铜陵有色（000630.SZ）、
海 亮 股 份 （ 002203.SZ ）、 藏 格 矿 业 （ 000408.SZ ）、 赣 锋 锂 业
（002460.SZ）、
华友钴业（603799.SH）。
风险提示：地缘政治风险；美联储加息风险；宏观经济复苏不及
预期；关税风险；数据引用风险。
表：重点关注公司及盈利预测
股票代码 股票简称
2026/09/18 EPS（元） PE 投资
评级股价（元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
000408.SZ
藏格矿业 72.16 2.45 5.18 6.3 7.34 34.4 13.9 11.5 9.8 未评级
000630.SZ 铜陵有色 6.09 0.18 0.42 0.59 0.6 33.4 14.4 10.3 10.1 未评级
002203.SZ
海亮股份 18.46 0.41 0.82 1.17 1.5 41.3 22.5 15.8 12.3 买入
002460.SZ
赣锋锂业 46.2 0.77 3.4 4.08 5 81.8 13.6 11.3 9.2 未评级
600489.SH
中金黄金 24.05 1.02 1.9 2.29 2.63 23.0 12.7 10.5 9.1 未评级
600547.SH
山东黄金 32.77 1.03 1.93 2.58 2.89 60.5 17.0 12.7 11.3 买入
601168.SH 西部矿业 36.03 1.53 3.26 3.75 4.07 22.5 11.1 9.6 8.9 增持
601899.SH 紫金矿业 31.41 1.95 3.11 3.53 4.07 28.6 10.1 8.9 7.7 增持
603799.SH 华友钴业 35.78 3.22 4.26 5.5 6.57 21.2 8.4 6.5 5.5 未评级
603993.SH
洛阳钼业 17.51 0.95 1.54 1.73 1.94 21.0 11.4 10.1 9.0 未评级
数据来源：Wind，华龙证券研究所（紫金矿业、山东黄金、西部矿业、海亮股份盈利预测来自华龙证券，其他
盈利预测来自万得一致预期）
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内容目录
1 贵金属波动加大，工业金属维持稳健，能源金属反弹确立 ...............................................................1
1.1 收入利润 ............................................................................................................................................ 1
1.2 盈利水平变化 .................................................................................................................................... 2
2 贵金属：金价大幅波动，但中枢仍显著上抬 .......................................................................................4
2.1 收入利润变化 .................................................................................................................................... 4
2.2 盈利水平变化 .................................................................................................................................... 5
3 工业金属：地缘冲突干扰全球经济增长前景，美国关税预期推动铜价上行 .................................. 7
3.1 收入利润变化 .................................................................................................................................... 7
3.2 盈利水平变化 .................................................................................................................................... 9
4 能源金属：拐点确立，大幅反弹 ......................................................................................................... 11
4.1 收入利润变化 ...................................................................................................................................11
4.2 盈利水平变化 .................................................................................................................................. 13
5 投资建议 .................................................................................................................................................14
6 风险提示 .................................................................................................................................................14
图目录
图 1： 有色行业收入同比变化 .............................................................................................................. 1
图 2： 有色行业归母净利润同比变化 .................................................................................................. 1
图 3： 有色行业收入季度变化 .............................................................................................................. 2
图 4： 有色行业归母净利润季度变化 .................................................................................................. 2
图 5： 行业毛利率变化 .......................................................................................................................... 3
图 6： 行业 ROE 变化 ............................................................................................................................ 3
图 7： 伦敦现货黄金价格走势（美元/盎司） ..................................................................................... 4
图 8： 伦敦现货白银价格走势（美元/盎司） ..................................................................................... 4
图 9： 贵金属营收变化 .......................................................................................................................... 5
图 10： 贵金属归母净利润变化 ............................................................................................................ 5
图 11： 贵金属营收季度变化 .................................................................................................................5
图 12： 贵金属归母净利润季度变化 .................................................................................................... 5
图 13： 贵金属毛利率变化 .................................................................................................................... 6
图 14： 贵金属 ROE 变化 ...................................................................................................................... 6
图 15： LME 铜现货结算价（美元/吨） ..............................................................................................7
图 16： LME 铝现货结算价（美元/吨） ..............................................................................................7
图 17： LME 铅现货结算价（美元/吨） ..............................................................................................8
图 18： LME 锌现货结算价（美元/吨） ..............................................................................................8
图 19： 工业金属营收变化 .................................................................................................................... 8
图 20： 工业金属归母净利润变化 ........................................................................................................ 8
图 21： 工业金属营收季度变化 ............................................................................................................ 9
图 22： 工业金属归母净利润季度变化 ................................................................................................ 9
图 23： 工业金属板块毛利率变化 ...................................................................................................... 10
图 24： 工业金属板块 ROE 变化 ........................................................................................................ 10
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图 25： 锂价变动情况（元/吨） ......................................................................................................... 11
图 26： 钴价变动情况（元/吨） ......................................................................................................... 11
图 27： 能源金属营收变化 .................................................................................................................. 12
图 28： 能源金属归母净利润变化 ...................................................................................................... 12
图 29： 能源金属营收季度变化 .......................................................................................................... 12
图 30： 能源金属归母净利润季度变化 .............................................................................................. 12
图 31： 能源金属板块利润率变化 ...................................................................................................... 13
图 32： 能源金属板块 ROE 变化 ........................................................................................................ 13
表目录
表 1： 2026 年上半年有色行业二级子行业收入、利润变化 ............................................................. 2
表 2： 贵金属板块重点公司 2026 年上半年营收、利润情况 ............................................................ 6
表 3： 工业金属三级子行业收入利润增速变化 .................................................................................. 9
表 4： 工业金属板块重点公司营收、利润情况 ................................................................................ 10
表 5： 能源金属三级子行业收入、利润增速变化 ............................................................................ 13
表 6： 能源金属板块重点公司 2026 年上半年营收、利润情况 ...................................................... 14
行业研究报告
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1 贵金属波动加大，工业金属维持稳健，能源金属反弹确立
1.1 收入利润
2026 年上半年，有色金属行业营收 24131.62 亿元，较 2025H1 的
18316.52 亿元同比增长 31.75%，显著高于 2025 全年，接近 2021 年高增速，
显示行业景气明显回升。2026H1 归母净利润 1967.13 亿元，同比大增
106.63%，较 2025H1 的 952.02 亿元增加明显，半年利润已接近 2025 全年
水平，盈利弹性显著释放。
图 1：有色行业收入同比变化 图 2：有色行业归母净利润同比变化
数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所
分季度来看，2026 年上半年有色行业收入逐季抬升、同比高位放缓。
一季度收入 11587.37 亿元，同比增 36.99%；二季度升至 12544.25 亿元，
环比增 8.26%，同比增加 956.87 亿元，但同比回落至 27.25%，较一季度放
缓约 9.7 个百分点。上半年合计 24131.62 亿元，创季度收入新高；增长动
能仍强，斜率由冲刺转向高位延续。归母净利润 2026 年上半年同比翻倍、
环比抬升。Q1 为 935.04 亿元，同比+112.54%；Q2 升至 1032.08 亿元，同
比+101.55%，环比+10.38%，较 Q1 增加约 97.04 亿元，单季利润突破千亿；
上半年合计约 1967.13 亿元。Q2 增速较 Q1 小幅回落约 11 个百分点，但绝
对额与盈利弹性仍处高位，景气延续性较强。
行业研究报告
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图 3：有色行业收入季度变化 图 4：有色行业归母净利润季度变化
数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所
分板块来看，2026 年上半年有色金属行业五个二级子行业收入、利润
均正增长，工业金属仍是绝对支柱：收入 17889.53 亿元、同比+30.57%，
归母净利润 1433.40 亿元、同比+104.18%，利润占比约七成。能源金属弹
性最突出，收入 1206.65 亿元、同比+83.49%，净利 163.52 亿元、同比
+566.95%，但基数较低；小金属收入+32.37%、净利+85.78%，贵金属收入
+21.50%、净利+55.97%。金属新材料收入+32.68%，净利仅+22.07%，利
润增速明显落后，盈利改善相对偏弱。
表 1：2026 年上半年有色行业二级子行业收入、利润变化
收入 归母净利润
2025H1
（亿元）
2026H1
（亿元）
同比
（%）
2025H1
（亿元）
2026H1
（亿元）
同比
（%）
贵金属 1882.52 2287.20 21.50 96.87 151.08 55.97
工业金属 13701.52 17889.53 30.57 702.01 1433.40 104.18
能源金属 657.60 1206.65 83.49 24.52 163.52 566.95
金属新材料 550.76 730.77 32.68 31.12 37.98 22.07
小金属 1524.12 2017.46 32.37 97.50 181.14 85.78
数据来源：Wind，华龙证券研究所
1.2 盈利水平变化
2026 年上半年，有色金属行业毛利率升至 17.11%，较 2025H1 的 12.12%
提高约 4.99 个百分点，较 2025 全年 13.39%提高 3.73 个百分点，创 2016
年以来高点。毛利润达 4121.39 亿元，同比增加约 1906.13 亿元，显著快于
收入增速，反映价格回升叠加成本与产品结构改善，盈利弹性明显强于营
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收，与归母净利润高增相互印证。
2026H1 ROE 为 11.64%，较 2025H1 的 6.89%提升 4.75 个百分点；净
利润 2387.64 亿元，股东权益 20505.69 亿元，利润扩张显著快于权益增长。
图 5：行业毛利率变化 图 6：行业 ROE 变化
数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所
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2 贵金属：金价大幅波动，但中枢仍显著上抬
2.1 收入利润变化
2026 年上半年，美以伊冲突的持续导致原油供给收紧，油价大幅上扬、
短期内冲上 110 美元，并带动美国通胀走高，美联储政策利率预期开始转
向。随着冲突持续，高油价带来的输入性通胀增加了美国国内通胀粘性，
使原本已进入降息周期的美联储政策利率方向产生变化。市场认为美联储
将于下半年由降息转为加息，以遏制通胀、稳定物价。芝加哥商品交易所
（CME）FedWatch Tool 显示，5 月份以后，美联储于 9 月 FOMC 会议上
加息的概率显著增长，到 7 月 24 日最高点，加息概率已超过 80%，其中
加息 50bp 的概率达 26.64%。货币政策紧缩预期的短期显著上升，构成了
宏观层面对黄金为代表的贵金属的核心压制，黄金价格大幅波动。
上半年，LME 现货黄金均价 3076.39 美元/盎司，同比大幅上涨 52.41%；
LME 现货白银均价 78.47 美元/盎司，同比上涨 139.32%。
贵金属板块 2026H1 收入 2287.20 亿元，同比+21.50%，较 2025H1 增
加约 404.68 亿元；归母净利润 151.08 亿元，同比+55.97%，增加约 54.21
亿元，利润增速显著快于收入，盈利弹性突出。拉长看，板块 2019 年亏损、
2020 年扭亏后经历 2021 回落，2022 年起进入持续扩张，2025 年快速增长
后，2026H1 延续高景气但收入斜率较 2025 放缓。
分季度看，贵金属板块 2026Q1 收入 1283.93 亿元、同比+53.15%，归
母净利 81.62 亿元、同比+109.39%；Q2 收入降至 1003.27 亿元、同比-3.92%、
环比-21.86%，净利 69.46 亿元、同比+19.99%、环比-14.89%。利润仍正增
长且韧性强于收入，但较 Q1 有所降温。
图 7：伦敦现货黄金价格走势（美元/盎司） 图 8：伦敦现货白银价格走势（美元/盎司）
数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所
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图 9：贵金属营收变化 图 10：贵金属归母净利润变化
数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所
图 11：贵金属营收季度变化 图 12：贵金属归母净利润季度变化
数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所
2.2 盈利水平变化
2026 年上半年，贵金属板块毛利率达 15.82%，同比提高 2.30 个百分
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点，较 2025 全年再升约 2.10 个百分点，创阶段新高。2026H1 贵金属板块
ROE 为 10.53%，较 2025H1 的 7.68%提高 2.86 个百分点，盈利效率明显增
强。
图 13：贵金属毛利率变化 图 14：贵金属 ROE 变化
数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所
表 2：贵金属板块重点公司 2026 年上半年营收、利润情况
代码 简称
营业收入 归母净利润
2025H1
（亿元）
2026H1
（亿元）
同比
（%）
2025H1
（亿元）
2026H1
（亿元）
同比
（%）
000975.SZ
山金国际 92.5 96.6 4.5 16.0 24.2 51.4
002155.SZ
湖南黄金 284.4 320.3 12.6 6.6 9.6 46.0
600489.SH 中金黄金 350.7 429.8 22.6 26.9 43.6 61.7
600547.SH 山东黄金 567.7 535.9 -5.6 28.1 35.4 26.2
600988.SH
赤峰黄金 52.7 70.2 33.1 11.1 17.3 56.5
601899.SH 紫金矿业 1677.1 1941.8 15.8 232.9 391.7 68.2
002716.SZ
湖南白银 45.3 87.2 92.5 0.6 1.7 170.3
数据来源：Wind，华龙证券研究所
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3 工业金属：地缘冲突干扰全球经济增长前景，美国关税预期
推动铜价上行
3.1 收入利润变化
2026 年上半年，受中东地区战事冲突影响，除亚洲发展中国家和新兴
经济体以外的全球经济增速预计将放缓。今年 1 月，IMF 预测全球经济
2026-2027 年经济增速分别为 3.3%、3.2%，在战争冲击下，7 月份 IMF 将
今年增速下调至 3.0%，2027 年 3.4%。同时，美国铜关税预期持续增强，
C-L 价差的存在，使跨大西洋套利交易持续火热，推动铜价整体稳步上涨，
表现强于其他工业金属。
上半年，LME 铜现货均价 13083.05 美元/吨，较 2025 年同期 9430.57
美元大幅增长 38.73%；上半年 LME 铝现货均价 3382.28 美元/吨，较 2025
年同期 2539.01 美元/吨增长 33.21%。上半年 LME 铅锌均价分别为 1942.34
美元/吨、3351.38 美元/吨，同比 2025 年同期分别下降 0.83%、上涨 22.27%。
上半年，工业金属板块实现收入 17889.53 亿元，同比+30.57%，较
2025H1 的 13701.52 亿元增加约 4188.01 亿元；增速较 2025 全年显著提速，
显示板块量价景气明显增强。2026H1 归母净利润 1433.40 亿元，同比
+104.18%，接近上年全年水平。利润增速显著快于同期收入+30.57%，盈
利弹性与经营杠杆充分释放。
分季度来看，工业金属板块 2026Q1 收入 6352.13 亿元，同比+5.71%，
较 2025Q4 高位回落；Q2 升至 7349.39 亿元，环比+15.70%，但同比+1.81%
明显放缓。2026Q1 归母净利润为 673.54 亿元，同比+106.87%；Q2 升至
759.85 亿元，同比+101.86%，环比+12.81%，单季利润创阶段新高。
图 15：LME 铜现货结算价（美元/吨） 图 16：LME 铝现货结算价（美元/吨）
数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所
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图 17：LME 铅现货结算价（美元/吨） 图 18：LME 锌现货结算价（美元/吨）
数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所
图 19：工业金属营收变化 图 20：工业金属归母净利润变化
数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所
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图 21：工业金属营收季度变化 图 22：工业金属归母净利润季度变化
数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所
分板块看，工业金属子板块 2026H1 收入、利润全线高增。铜收入
11877.56 亿元、同比+26.71%，净利润 797.02 亿元、同比+77.65%；铝收入
4703.30 亿元、同比+39.56%，净利润 542.61 亿元、同比+161.44%，利润
弹性最大；铅锌收入 1308.67 亿元、同比+36.68%，净利润 93.77 亿元、同
比+104.60%。
表 3：工业金属三级子行业收入利润增速变化
收入 归母净利润
2025H1
（亿元）
2026H1
（亿元）
同比
（%）
2025H1
（亿元）
2026H1
（亿元）
同比
（%）
铜 9374.07 11877.56 26.71 448.64 797.02 77.65
铝 3370.01 4703.30 39.56 207.54 542.61 161.44
铅锌 957.44 1308.67 36.68 45.83 93.77 104.60
数据来源：Wind，华龙证券研究所
3.2 盈利水平变化
2026 年上半年，工业金属板块毛利率达 16.28%，同比提高 4.95 个百
分点，较 2025 全年再升约 3.52 个百分点，创阶段新高；2026H1 ROE 达
13.49%，较 2025H1 的 8.27%提高 5.22 个百分点，处于历史高位区。
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图 23：工业金属板块毛利率变化 图 24：工业金属板块 ROE 变化
数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所
表 4：工业金属板块重点公司营收、利润情况
代码 简称
营业收入 归母净利润
2025H1
（亿元）
2026H1
（亿元）
同比
（%）
2025H1
（亿元）
2026H1
（亿元）
同比
（%）
000426.SZ
兴业银锡 24.7 42.8 73.1 8.0 22.6 184.4
000630.SZ 铜陵有色 760.8 1217.2 60.0 14.4 29.9 107.7
000737.SZ
北方铜业 128.1 216.9 69.3 4.9 14.0 186.6
000807.SZ
云铝股份 290.8 349.8 20.3 27.7 76.8 177.6
000878.SZ
云南铜业 889.1 1115.5 25.5 13.2 19.0 44.1
002203.SZ 海亮股份 444.8 489.0 9.9 7.1 6.4 -10.0
002532.SZ
天山铝业 153.3 175.1 14.2 20.8 41.8 100.4
600219.SH
南山铝业 172.7 185.7 7.5 26.3 22.5 -14.4
600362.SH
江西铜业 2569.6 3071.5 19.5 41.7 86.3 106.8
600961.SH
株冶集团 104.1 141.5 35.9 5.9 19.5 232.7
601168.SH 西部矿业 316.2 394.4 24.7 18.7 41.7 123.0
601600.SH
中国铝业 1163.9 1254.1 7.8 70.7 118.7 67.9
601899.SH 紫金矿业 1677.1 1941.8 15.8 232.9 391.7 68.2
603993.SH 洛阳钼业 947.7 1353.2 42.8 86.7 161.5 86.3
数据来源：Wind，华龙证券研究所
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4 能源金属：拐点确立，大幅反弹
4.1 收入利润变化
2026 年上半年，国产碳酸锂（电池级，纯度 99.5%）和氢氧化锂（纯
度 56.5%）均价分别为 163431.98 元/吨、152977.24 元/吨，同比 2025 年上
半年分别上涨 132.2%、127.02%。拐点确立后，反弹幅度较为显著。
上半年，能源金属板块呈明显周期反转，2026H1 收入 1206.65 亿元，
同比+83.49%，较 2025H1 增加约 549.05 亿元，接近 2025 全年水平；归母
净利润 163.52 亿元，同比+566.95%，约为 2025 全年的 1.7 倍。利润弹性
显著大于收入，显示锂钴镍等价格与需求回暖驱动板块强势扭亏扩张。
分季度来看，能源金属板块 2026Q1 收入 533.29 亿元，同比+71.24%，
归母净利 82.61 亿元，同比+572.40%；Q2 收入 673.37 亿元，同比+94.51%、
环比+26.27%，利润 80.91 亿元，同比+561.48%，但环比-2.05%。收入逐季
走强并创阶段新高，显示高基数下盈利韧性仍强。
图 25：锂价变动情况（元/吨） 图 26：钴价变动情况（元/吨）
数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所
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图 27：能源金属营收变化 图 28：能源金属归母净利润变化
数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所
图 29：能源金属营收季度变化 图 30：能源金属归母净利润季度变化
数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所
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表 5：能源金属三级子行业收入、利润增速变化
收入 归母净利润
2025H1
（亿元）
2026H1
（亿元）
同比
（%）
2025H1
（亿元）
2026H1
（亿元）
同比
（%）
钴 439.0 655.6 49.4 33.1 44.9 35.7
锂 213.4 542.1 154.0 -9.6 117.3 1320.5
镍 5.2 8.9 71.6 1.1 1.4 28.5
数据来源：Wind，华龙证券研究所
4.2 盈利水平变化
2026H1 能源金属板块毛利率 28.37%，同比提高 11.70 个百分点，较
2025 全年 18.83%提升约 9.54 个百分点，显著修复，但距 2021—2022 年高
毛利中枢仍有修复空间。2026H1 ROE 达 9.00%，较 2025H1 的 2.17%提高
6.83 个百分点，利润增长远快于权益扩张。
图 31：能源金属板块利润率变化 图 32：能源金属板块 ROE 变化
数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所
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表 6：能源金属板块重点公司 2026 年上半年营收、利润情况
代码 简称
营业收入 归母净利润
2025H1
（亿元）
2026H1
（亿元）
同比
（%）
2025H1
（亿元）
2026H1
（亿元）
同比
（%）
000408.SZ 藏格矿业 16.78 20.65 23.05 18.00 36.38 102.09
002460.SZ 赣锋锂业 83.76 230.97 175.75 -5.31 42.57 901.36
002466.SZ
天齐锂业 48.33 122.42 153.32 0.84 42.42 4925.46
600711.SH
盛屯矿业 138.04 192.64 39.56 10.53 18.04 71.37
603799.SH 华友钴业 371.97 555.68 49.39 27.11 35.07 29.38
605376.SH
博迁新材 5.19 8.90 71.60 1.06 1.36 28.50
数据来源：Wind，华龙证券研究所
5 投资建议
2026 年上半年，美以伊冲突的持续导致原油供给收紧，油价大幅上扬、
并带动美国通胀走高，美联储政策利率预期开始转向。货币政策紧缩预期
的短期显著上升，构成了宏观层面对黄金为代表的贵金属的核心压制，黄
金价格大幅波动。工业金属方面，美国铜关税预期始终较强，推动铜价持
续上行。能源金属拐点确立，上半年价格大幅上行。维持行业“推荐”评级。
尽管加息预期仍在，但地缘政治局势仍不稳定、长期经济增长仍面临
不确定性，黄金或迎来配置价值。铜关税预期波动下，工业金属或有震荡。
建议关注：紫金矿业（601899.SH）、中金黄金（600489.SH）、山东黄金
（600547.SH）、洛阳钼业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH）、铜陵有
色（000630.SZ）、海亮股份（002203.SZ）、藏格矿业（000408.SZ）、赣锋
锂业（002460.SZ）、华友钴业（603799.SH）。
6 风险提示
地缘政治风险。美以伊冲突仍未正式结束，地缘政治升级风险依然不
可控。
美联储加息风险。美联储年内加息概率有所增加，可能持续对有色板
块形成压制。
宏观经济复苏不及预期。我国财政政策、货币政策对宏观经济的刺激
作用仍待验证，可能不及预期。
关税风险。美国铜关税仍未落地，可能持续对铜价形成扰动。
数据引用风险。本报告引用大量第三方数据及公开资料，可能存在错
漏或更新不及时的情况。
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推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。
投资评级说明：
投资建议的评级标准 类别 评级 说明
报告中投资建议所涉及的评级
分为股票评级和行业评级（另
有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后的 6-12 个月内公司
股价（或行业指数）相对同期
相关证券市场代表性指数的涨
跌幅。其中：A 股市场以沪深
300 指数为基准。
股票评级
买入 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上
增持 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间
中性 股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间
减持 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间
卖出 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上
行业评级
推荐 基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数
中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数
回避 基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数
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