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证券研究报告 | 2026年09月02日
优于大市
爱柯迪（600933.SH）
上半年营收增长 24%，稳步推进新兴业务产品布局
核心观点 公司研究·财报点评
汽车·汽车零部件
证券分析师：唐旭霞 证券分析师：余珊
0755-81981814 0755-81982555
tangxx@guosen.com.cn yushan1@guosen.com.cn
S0980519080002 S0980525070004
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 13.43 元
总市值/流通市值 13833/13175 百万元
52周最高价/最低价 24.49/12.46 元
近3 个月日均成交额 167.78 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《爱柯迪（600933.SH）-2025 年净利润同比增长 25%，机器人、
光模块业务布局加速》 ——2026-05-07
《爱柯迪（600933.SH）-三季度净利润同比增长 10%，卓尔博股
权完成过户》 ——2025-11-07
《爱柯迪（600933.SH）-卓尔博项目获上交所受理，主业增长稳
健》 ——2025-06-10
公司上半年营收增长24%，卓尔博并表贡献增量。爱柯迪上半年实现营收
42.92亿元，同比增长24.42%；归母净利润4.77亿元，同比下降16.7%，利
润下滑主要受汇兑损益由去年收益7160万元转为损失7218万元影响；单季
度，公司Q2实现收入23.7亿元，同比增长33%，环比增长23%；归母净利
润2.58亿元，同比下降18%，环比增长18%。营收端存在卓尔博并表贡献增
量，利润端同比受海运费、铝价等原材料价格上涨及汇兑损失影响短期承压。
盈利短期受原材料及汇兑影响承压。上半年公司毛利率由 29.3%下降至
26.9%，主要受原材料价格波动、并表等因素影响；单季度看，26Q2公司毛
利率毛利率为26.5%，同比下降3.2pct、环比下降0.8pct；归母净利率为
10.9%，同比下降6.8pct、环比下降0.5pct。费用端，2026Q2销售/管理/
研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 0.68%/5.09%/4.85%/1.57% ， 同 比 分 别
+0.04/-1.37/+0.08/+5.76pct。财务费用率短期受汇兑影响。
机器人结构件、光模块压铸壳体等新兴领域业务布局加速。依托成熟的精密
压铸技术，公司强势切入机器人核心结构件领域。多个项目已完成开发验证
并实现小批量订单交付，同时2026年上半年，公司获得全生命周期新业务
约101.85亿元。其中具身智能领域结构件约5亿元；光模块散热器压铸壳
体业务约2500万元，公司产品结构向高附加值、高技术含量及新兴领域方
向逐渐过渡。
看好公司新能源车时代轻量化需求和三电系统带来的大件产品增量，全球化
业务进展加速。公司主业传统精密压铸产品覆盖海外头部公司，具备良
好且稳定盈利水平。随着新能源时代的到来，轻量化机构件以及三电领
域的大件压铸件需求日益增长，公司积极响应大件产品需求，同时加速
全球化业务布局，推进“全球制造基地+区域供应枢纽”产能网络建设，
加快全球化布局步伐。
风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是国内精密压铸龙
头，看好海外及中大件业务持续放量及机器人等新兴业务加速落地。看好公
司客户拓展及产品矩阵外延带来利润的持续向上突破。考虑铝合金原材料价
格上涨或影响公司利润表现，我们下调盈利预测，预计26/27/28年净利润
13.06/16.08/19.31亿元（前次预测为14.24/17.74/21.39亿元），维持“优
于大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 6,746 7,413 9,161 10,911 12,722
(+/-%) 13.2% 9.9% 23.6% 19.1% 16.6%
净利润(百万元) 940 1171 1306 1608 1931
(+/-%) 2.9% 24.7% 11.5% 23.1% 20.1%
每股收益（元） 0.95 1.14 1.27 1.56 1.87
EBIT Margin 15.4% 17.3% 17.8% 18.3% 18.8%
净资产收益率（ROE） 11.4% 12.0% 12.3% 13.7% 14.8%
市盈率（PE） 14.2 11.9 10.7 8.7 7.2
EV/EBITDA 11.6 11.0 9.8 8.6 7.5
市净率（PB） 1.62 1.43 1.31 1.19 1.07
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
2026年09月07日2026年09月09日
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公司上半年营收增长 24%，卓尔博并表贡献增量。爱柯迪上半年实现营收 42.92
亿元，同比增长 24.42%；归母净利润 4.77亿元，同比下降 16.7%，利润下滑主要
受汇兑损益由去年同期收益 7160 万元转为本期损失 7218 万元影响；单季度看，
公司二季度实现收入 23.7 亿元，同比增长 33%，环比增长 23%；归母净利润 2.58
亿元，同比下降 18%，环比增长 18%。营收端存在卓尔博并表贡献增量，利润端同
比受海运费、铝价等原材料价格上涨及汇兑损失影响短期承压。
图1：爱柯迪营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：爱柯迪单季营业收入及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：爱柯迪归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：爱柯迪单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
盈利短期受原材料及汇兑影响承压。上半年公司毛利率由 29.3%下降至 26.9%，主
要受原材料价格波动、并表等因素影响；单季度看，26Q2 公司毛利率毛利率为
26.5%，同比下降3.2pct、环比下降0.8pct；归母净利率为10.9%，同比下降6.8pct、
环比下降 0.5pct。费用端，2026Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为
0.68%/5.09%/4.85%/1.57%，同比分别+0.04/-1.37/+0.08/+5.76pct。管理费用率
受益规模效应下降，财务费用率短期受汇兑影响。
图5：爱柯迪毛利率及净利率情况（单位：%） 图6：爱柯迪单季毛利率及净利率情况（单位：%）
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资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图7：爱柯迪四项费用率情况（单位：%） 图8：爱柯迪单季四项费用率情况（单位：%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
机器人、光模块等新业务加速布局，多个项目进入小批量订单交付。依托成熟的
精密压铸技术，公司强势切入机器人核心结构件领域。多个项目已完成开发验证
并实现小批量订单交付。2026 年上半年，公司获得全生命周期新业务约 101.85
亿元。其中，铝合金业务约 88 亿元（具身智能领域结构件占比约 6%）；锌合金
业务约 4.19 亿元（光模块散热器压铸壳体业务占比约 6%，主要集中在
OSFP/QSFP400G 和 800G）；电机铁芯业务约 9.66 亿元（具身智能领域占比约
1.47%）。具有前沿技术壁垒、科技属性含量高的订单占比亦稳步提高，推动产品
结构向高附加值、高技术含量及新兴领域方向逐渐过渡。
员工持股计划彰显公司长期信心。8 月，公司发布第七期员工持股计划草案，拟
涉及 753人，涵盖董事、高管及核心岗位人员，占员工总数 6.77%；拟授予 1,618.65
万股，占公司总股本的 1.57%，业绩考核目标为以 2025 年为基数，2027-2029 年
公司收入增速分别为 11.26%/19.71%/28.80%。员工持股计划进一步绑定客户，同
事彰显公司长期增长信心。
表1：公司员工持股计划考核目标
以 2025 年公司营业收入为基数，考核各年度营业收入实际
增长率（A）
考核年度 2027 年 2028 年 2029 年
预设最高指标（B） 11.26% 19.71% 28.80%
预设最低指标（C） 5.71% 13.72% 22.37%
各考核年度营业收入增长率指标完成度（X）
A≥B X=100%
C≤A＜B X=A/B*100%
A＜C X=0
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证券研究报告
4
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
看好公司新能源车时代轻量化需求和三电系统带来的大件产品增量，全球化业务
进展加速。公司主业产品可达 5000种，传统压铸产品集中在小件上；小件产品覆
盖海外头部零部件公司，具备良好且稳定的盈利水平。随着新能源时代的到来，
轻量化机构件以及三电领域的大件压铸件需求日益增长，公司积极扩充产能响应
大件产品需求，同时加速全球化业务布局，推进“全球制造基地+区域供应枢纽”
的产能网络建设，加快全球化布局步伐。今年上半年墨西哥二期工厂正式投产，
显著提升北美市场响应速度与客户黏性，有效应对关税影响；马来西亚生产基地
再生资源生产全面进入量产准备阶段，不仅保障铝合金原材料的稳定供应，更通
过本地化生产辐射东南亚新兴市场，为拓展欧美售后市场提供战略支点，同时启
动马来西亚铝铸件生产工厂建设，全球化布局持续完善。
图9：公司在三电领域的压铸件产品 图10：公司的马鞍山含山工厂专注三电及结构件零部件
资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理 资料来源：安徽产业网，国信证券经济研究所整理
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是国内精密压铸龙头，
看好海外及中大件业务持续放量及机器人等新兴业务加速落地。看好公司客户拓
展及产品矩阵外延带来利润的持续向上突破。考虑铝合金原材料价格上涨或影响
公司利润表现，我们下调盈利预测，预计 26/27/28年净利润 13.06/16.08/19.31
亿元（前次预测为 14.24/17.74/21.39 亿元），维持“优于大市”评级。
表2：可比公司估值
公司 公司 投资 收盘价 总市值 EPS PE
代码 名称 评级 （元） （亿元） 2025 2026E 2027E 2025 2026E 2027E
301398.SZ
星源卓镁 无评级 35.69 40 0.41 0.85 1.56 87 42 23
603305.SH
旭升集团 无评级 11.30 131 0.32 0.43 0.52 35 26 22
0.37 0.64 1.04 61 34 22
600933.SH 爱柯迪 优于大市 13.43 138 1.14 1.27 1.56 12 11 9
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：数据时间为 2026年9 月 2日收盘价；未评级旭升集团、星源卓镁预测来自wind 一致预
期
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 1605 1176 1411 1552 1708 营业收入 6746 7413 9161 10911 12722
应收款项 2227 2882 3188 3881 4633 营业成本 4881 5206 6413 7605 8842
存货净额 1135 1557 1685 2070 2497 营业税金及附加 57 71 87 104 121
其他流动资产 556 701 778 952 1131 销售费用 53 40 46 55 64
流动资产合计 6693 7459 7897 9504 10978 管理费用 365 443 529 612 696
固定资产 4389 5469 6467 7273 8000 研发费用 348 372 458 535 611
无形资产及其他 526 684 649 615 581 财务费用 29 (67) 151 177 197
投资性房地产 2647 3738 3738 3738 3738 投资收益 24 31 34 38 41
长期股权投资 19 20 24 27 30
资产减值及公允价值变
动 3 24 10 12 16
资产总计 14274 17368 18774 21158 23327 其他收入 (297) (382) (458) (534) (610)
短期借款及交易性金融
负债 1843 2111 2738 3510 3787 营业利润 1092 1394 1522 1874 2250
应付款项 818 1340 1310 1640 2030 营业外净收支 (1) (3) (1) (2) (2)
其他流动负债 459 645 456 541 630 利润总额 1091 1391 1521 1873 2248
流动负债合计 3121 4096 4504 5691 6447 所得税费用 119 177 167 206 247
长期借款及应付债券 1672 1939 1939 1939 1939 少数股东损益 32 43 47 58 70
其他长期负债 977 995 1072 1134 1186 归属于母公司净利润 940 1171 1306 1608 1931
长期负债合计 2648 2933 3011 3073 3125 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 5769 7029 7514 8764 9572 净利润 940 1171 1306 1608 1931
少数股东权益 270 595 627 667 714 资产减值准备 13 3 3 3 3
股东权益 8235 9745 10633 11727 13041 折旧摊销 601 621 564 641 727
负债和股东权益总计 14274 17368 18774 21158 23327 公允价值变动损失 (3) (24) (10) (12) (16)
财务费用 29 (67) 151 177 197
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (1249) (1583) (650) (771) (825)
每股收益 0.95 1.14 1.27 1.56 1.87 其它 7 26 29 36 44
每股红利 0.37 0.36 0.41 0.50 0.60 经营活动现金流 308 215 1243 1506 1865
每股净资产 8.36 9.46 10.32 11.38 12.66 资本开支 (1100) (1697) (1522) (1404) (1407)
ROIC 9% 10% 9% 10% 11% 其它投资现金流 (976) 26 308 (214) 40
ROE 11% 12% 12% 14% 15% 投资活动现金流 (2083) (1672) (1217) (1622) (1370)
毛利率 28% 30% 30% 30% 30% 权益性融资 (30) 5 0 0 0
EBIT Margin 15% 17% 18% 18% 19% 负债净变化 15 219 0 0 0
EBITDA Margin 24% 26% 24% 24% 24% 支付股利、利息 (362) (374) (417) (514) (617)
收入增长 13% 10% 24% 19% 17% 其它融资现金流 2160 1335 627 772 277
净利润增长率 3% 25% 11% 23% 20% 融资活动现金流 1438 1028 209 258 (340)
资产负债率 42% 44% 43% 45% 44% 现金净变动 (338) (429) 235 141 155
股息率 2.6% 2.7% 3.0% 3.7% 4.4% 货币资金的期初余额 1943 1605 1176 1411 1552
P/E 14 12 11 9 7 货币资金的期末余额 1605 1176 1411 1552 1708
P/B 1.6 1.4 1.3 1.2 1.1 企业自由现金流 (821) (1539) (157) 246 621
EV/EBITDA 11.6 11.0 9.8 8.6 7.5 权益自由现金流 1355 14 335 860 723
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
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分析师声明
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
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