证券研究报告·公司点评报告·贸易Ⅱ
东吴证券研究所
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苏美达（600710）
2026 年半年报点评：归母净利润同比+7%，
汇兑及所得税影响短期净利润
2026 年 09 月 02 日
证券分析师 吴劲草
执业证书：S0600520090006
wujc@dwzq.com.cn
证券分析师 阳靖
执业证书：S0600523020005
yangjing@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 10.58
一年最低/最高价 9.30/15.21
市净率(倍) 1.64
流通 A 股市值(百万元) 13,825.41
总市值(百万元) 13,825.41
基础数据
每股净资产(元,LF) 6.45
资产负债率(%,LF) 73.48
总股本(百万股) 1,306.75
流通 A 股(百万股) 1,306.75
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评： 收入同比+21%表现亮眼， 汇兑及
所得税影响短期净利润》
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全年归母净利润+18%符合业绩快报，
造船业务利润率亮眼》
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增持（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 117,174 117,811 137,833 149,200 158,601
同比（%） (4.75) 0.54 16.99 8.25 6.30
归母净利润（百万元） 1,148 1,356 1,482 1,650 1,796
同比（%） 11.69 18.05 9.33 11.32 8.84
EPS-最新摊薄（元/股） 0.88 1.04 1.13 1.26 1.37
P/E（现价&最新摊薄） 12.04 10.20 9.33 8.38 7.70
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 业绩简评：2026H1 营业收入 664.2 亿元， 同比+19.7%（调整后， 下同） ； 归
母净利润 6.93 亿元，同比+6.6%；扣非归母净利润 6.30 亿元，同比+6.2%。
单 Q2 营业收入 352.9 亿元，同比+18.7%；归母净利润 3.83 亿元，同比
+7.5%；扣非归母净利润 3.44 亿元，同比+8.2%。利润增速慢于收入，主要
受财务费用增加及有效税率上升影响。业绩与 2026 年 7 月 15 日业绩快报
一致，符合预期；上年同期已按
蓝科高新同一控制下合并追溯调整。
◼ 毛利率与费用率平稳， 财务费用与有效税率影响利润增速。①2026Q2 毛利
率 6.46%、同比-0.09pct，销售/ 管理费用率分别为 1.11%/ 0.82%，同比
+0.06pct/ -0.14pct。②2026Q2 财务费用 0.78 亿元（上年同期为-0.36 亿元） ，
同比多支出 1.14 亿元；据半年报，财务费用同比增长主要是汇兑损益变动
及利息费用增加。③2026Q2 有效税率 25.2%、同比+6.4pct，将净利润增速
压至+4.4%。
◼ 分板块来看（均为“十五五”新口径同口径对比） ：2026H1 供应链运营收
入 510.7 亿元，同比+24.6%，毛利率 1.94%、同比+0.03pct，大宗商品运营
板块运营规模同比+35%、利润总额同比+19%；产业链收入 152.9 亿元， 同
比+6.2%、 占营业收入23.0%， 毛利率20.09%、 同比+0.95pct， 贡献毛利30.7
亿元、占总毛利 75.1%。
◼ 造船在手订单排期至 2030 年，船舶业务量利齐升。2026H1 船舶制造与航
运收入 44.12 亿元，同比+6.1%，毛利率 22.40%、同比+2.07pct；据业绩快
报，该业务利润总额同比+24%。截至 2026 年 6 月底在手订单 105 艘，交
付排期覆盖至 2030 年。
◼ 电力保障装备受益算力扩容， 收入与毛利率同升。2026H1 电力保障装备收
入 15.62 亿元， 同比+19.7%， 毛利率16.16%、 同比+1.93pct； 柴油发电机组
内贸新签合同额同比 +72%，汽油发电机在美国市场主营业务收入同比
+93%，主要受益于 AI 算力驱动数据中心备用电源需求激增。
◼ 纺织服装内外销订单齐升。2026H1 纺织服装收入 52.0 亿元，同比+9.2%，
其中家纺同比+19.3%； 纺织服装出口新签订单同比+29%， 家纺内贸新签订
单同比+108%。
◼ 盈利预测与投资评级： 公司兼具产业链制造与供应链运营，造船与电力保
障装备景气向上、 在手订单充裕。 考虑2026H1 有效税率与财务费用高于此
前假设、 船舶与电力保障装备毛利率改善， 我们将2026-2028 年归母净利润
预期由 14.85/16.58/18.19 亿元微调至 14.82/16.50/17.96 亿元，对应同比
+9%/+11%/+9%，当前股价对应 PE 为 9/8/8 倍（截至 2026 年 9 月 1 日） ，
维持“增持”评级。
◼ 风险提示：人民币汇率大幅波动风险；国际贸易摩擦加剧风险；船舶交付
不及预期风险。
-6%
-1%
4%
9%
14%
19%
24%
29%
34%
39%
44%
2025/09/02 2026/01/01 2026/05/02 2026/08/31
苏美达 沪深300
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公司点评报告
东吴证券研究所
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苏美达三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 48,506 58,928 66,399 72,876 营业总收入 117,811 137,833 149,200 158,601
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 8,834 13,446 17,249 20,697 营业成本(含 金 融 类) 109,816 128,345 138,916 147,640
经 营 性 应 收 款 项 23,261 27,201 29,443 31,295 税 金 及 附 加 194 234 254 270
存货 12,604 14,731 15,944 16,946 销售费用 1,843 2,219 2,402 2,563
合同资产 1,512 1,769 1,915 2,036 管理费用 1,107 1,333 1,443 1,540
其 他 流 动 资 产 2,294 1,781 1,848 1,903 研发费用 412 496 537 573
非流动资产 9,941 9,673 9,196 9,272 财务费用 10 358 278 199
长 期 股 权 投 资 751 809 867 925 加:其 他 收 益 145 125 170 206
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 5,951 5,507 4,988 5,024 投 资 净 收 益 88 75 79 95
在建工程 59 61 63 63 公 允 价 值 变 动 2 0 0 0
无形资产 544 532 519 504 减值损失 (290) 0 0 0
商誉 48 41 34 28 资 产 处 置 收 益 43 51 55 59
长 期 待 摊 费 用 76 76 76 76 营业利润 4,419 5,098 5,676 6,177
其 他 非 流 动 资 产 2,512 2,646 2,649 2,652 营 业 外 净 收 支 32 35 39 43
资产总计 58,447 68,601 75,595 82,148 利润总额 4,451 5,133 5,714 6,220
流动负债 39,629 47,004 50,072 52,554 减:所 得 税 808 1,181 1,314 1,431
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 3,295 4,751 4,451 4,151 净利润 3,643 3,952 4,400 4,789
经 营 性 应 付 款 项 16,076 18,789 20,336 21,613 减:少 数 股 东 损 益 2,287 2,470 2,750 2,993
合同负债 17,238 20,168 21,831 23,207 归属母公司净利润 1,356 1,482 1,650 1,796
其 他 流 动 负 债 3,020 3,296 3,453 3,583
非流动负债 2,200 2,419 2,605 2,605 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 1.04 1.13 1.26 1.37
长期借款 221 221 221 221
应付债券 0 0 0 0 EBIT 4,409 5,491 5,992 6,419
租赁负债 1,146 1,316 1,502 1,502 EBITDA 5,677 7,097 7,675 7,549
其 他 非 流 动 负 债 833 882 882 882
负债合计 41,829 49,422 52,677 55,159 毛利率(%) 6.79 6.88 6.89 6.91
归 属 母 公 司 股 东 权 益 8,515 8,605 9,595 10,673 归 母 净 利 率(%) 1.15 1.08 1.11 1.13
少 数 股 东 权 益 8,103 10,573 13,323 16,316
所有者权益合计 16,617 19,178 22,918 26,989 收 入 增 长 率(%) 0.54 16.99 8.25 6.30
负债和股东权益 58,447 68,601 75,595 82,148 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 18.05 9.33 11.32 8.84
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 (702) 4,956 5,872 5,727 每 股 净 资 产(元) 6.52 6.59 7.34 8.17
投 资 活 动 现 金 流 (1,326) (369) (1,034) (1,010) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 1,307 1,307 1,307 1,307
筹 资 活 动 现 金 流 (2,970) 799 (1,035) (1,269) ROIC(%) 17.97 18.09 16.91 15.96
现 金 净 增 加 额 (4,956) 5,327 3,803 3,448 ROE-摊薄(%) 15.92 17.22 17.20 16.83
折 旧 和 摊 销 1,267 1,605 1,683 1,130 资 产 负 债 率(%) 71.57 72.04 69.68 67.15
资本开支 (415) (1,053) (1,045) (1,038) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 10.20 9.33 8.38 7.70
营 运 资 本 变 动 (5,909) (523) (300) (247) P/B（ 现 价 ） 1.62 1.61 1.44 1.30
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
对评级体系， 表示投资的相对比重建议。 投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况， 如具体投资目的、 财务状况以及特定需求等， 并完整理解和使用本报告内容， 不
应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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