股市有风险 入市需谨慎

正文：
年年A 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年AI 年年年年年年年年年年年年年年年年对比过去5 次牛市主线，自2022 年底ChatGPT 上市至今，本轮AI 科技牛市持续时间明显超过历史几轮主线，高度上或仍有向上的空间。年1 年2005 -2007 年年年年年年年年年年年年年年年年13.94 年年年2 年2008 -2011 年年年年年年年年年年年年年年年年3.84年年年3 年2012 -2015 年年TMT年年年年年年年年年年8.17 年年年4 年2019 -2021 年年年年年年年年年年年年年年3.82 年年年5 年2020 -2021 年年年年年年年年年年年年年年年2.22 年年年年AI 年年年年年年年2022 年11 年28 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年5.48 年年但这或是因为本轮 AI 模型与应用层面的迭代速度快——从 ChatGPT 到 Sora，再到OpenClaw/Agent ic AI等产业技术不断快速突破。这意味着本轮科技革命中，从“概念炒作”行情阶段到“上游铲子” 行情阶段，过去需要数年才能走完的路径，这一次被压缩到四年内。在此过程中，DeepSeek 等国产模型的快速追赶，证明了中国处于科技革命的领先地位，强化了A 股的AI 叙事。而资本市场来说，近期另一个标志性信号是Anthropic 在 2026 年二季度有望首次实现季度盈利，AI 行情距离“商业化落地” 行情阶段或并不遥远。因此，虽然目前AI 上游硬件已过于拥挤（见后文），但往后看，未来若AI产业有新的、可进一步推动商业化的应用落地，AI 板块有望开启新一轮主线行情。[证券研究报告]中航证券研究所发布表1 历次牛市主线持续时间及高度年年年年年Wind 年年年年年年年年年年年年年年年7 年23 年年近期稳市资金积极发声并增持托底，主要宽基指数ETF 申赎净流入规模明显回升，“黄金坑”底部区间已逐渐清晰。7 年20 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025 年年年年年年年年年年4 年8 年年10 年3年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年ETF年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年但对比两轮主要宽基ETF 放量日的资金净流入结构变化，资金主要布局资产或正逐渐从以沪深300ETF 为主转向沪深300 及科创50ETF 均衡配置。年年年年年年年年年300ETF年年年年ETF 年年年年年年年年年年55.09% 年年年年17.88% 年年年1000ETF 年年年年11.96%年年年500ETF 年年年年7 年20 年年21 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年50ETF 年年年年年年年年ETF 年年年年33.14% 年年年300ETF 年年年29.25% 年年年年14.11%年年年年年ETF 年观察申赎净流入规模，呈现科技主线、K 型分化的资金布局。年年年年年年年年年年年年年年年ETF年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年ETF年年年年年年年50年年年年年年年年年年年年年1000年年年年年年年年年年年A500 年年年年年年0.002.004.006.008.0010.0012.0014.00T0T+28T+56T+84T+112T+140T+168T+196T+224T+252T+280T+308T+336T+364T+392T+420T+448T+476T+504T+532T+560T+588T+616T+644T+672T+700T+728T+756T+784T+812T+840T+868年2年2005 -2007 年年年年年3年2008 -2011 年年年年年4年2012 -2015 TMT年5年2019 -2021 年年年6年2020 -2021 年年年年年2022 -2026 年年年年[证券研究报告]中航证券研究所发布表2 股票型ETF 申赎净流入（单位：亿元）年年年年年Wind 年年年年年年年年年年年年年年年7 年23 年年表3 2025 年关税摩擦时期，主要宽基指数ETF 申赎净流入（单位：亿元）年年年年年Wind 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年ETF 年年年年年年年年年年ETF年年年50ETF年年年年年ETF年年年300ETF年年年1000ETF年年年500ETF年年年A500ETF年-18000-16000-14000-12000-10000-8000-6000-4000-2000-1500-1000-5002026-01-052026-01-122026-01-192026-01-262026-02-022026-02-092026-02-162026-02-232026-03-022026-03-092026-03-162026-03-232026-03-302026-04-062026-04-132026-04-202026-04-272026-05-042026-05-112026-05-182026-05-252026-06-012026-06-082026-06-152026-06-222026-06-292026-07-062026-07-132026-07-20年年年-年年年年年(年年)年年年年年年ETF 年年年年年年年(年年,年年)4500.004600.004700.004800.004900.005000.005100.005200.005300.005400.005500.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002025-03-032025-03-052025-03-072025-03-112025-03-132025-03-172025-03-192025-03-212025-03-252025-03-272025-03-312025-04-022025-04-072025-04-092025-04-112025-04-152025-04-172025-04-212025-04-232025-04-252025-04-29年年年年ETF 年年年年年年年(年年)年年年A 年年年年[证券研究报告]中航证券研究所发布表4 本轮主要宽基指数ETF 申赎净流入（单位：亿元）年年年年年Wind 年年年年年年年年年年年年年2026 年5 年26 年年7 年23 年年年年年年ETF 年年年年年年年年年年ETF年年年50ETF年年年年年ETF年年年300ETF年年年1000ETF年年年500ETF年年年A500ETF年表5 2025 年关税摩擦时期，宽基指数ETF 申赎净流入结构分布（单位：亿元）年年年年年Wind 年年年年年年年年年年年年年年年年年ETF 年年年年年年年年年年ETF年年年50ETF年年年年年ETF年年年300ETF年年年1000ETF年年年500ETF年年年A500ETF年6000.006200.006400.006600.006800.007000.007200.007400.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.002026-06-152026-06-162026-06-172026-06-182026-06-222026-06-232026-06-242026-06-252026-06-262026-06-292026-06-302026-07-012026-07-022026-07-032026-07-062026-07-072026-07-082026-07-092026-07-102026-07-132026-07-142026-07-152026-07-162026-07-172026-07-202026-07-212026-07-222026-07-23年年年年ETF 年年年年年年年(年年)年年年A 年年年年-1,000.00-500.000.00500.001,000.00年年300ETF年年50ETF年年年年ETF年年500ETF年年1000ETF年年A500ETF[证券研究报告]中航证券研究所发布表6 2026 年本轮，主要宽基指数ETF 申赎净流入结构分布（单位：亿元）年年年年年Wind 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年ETF 年年年年年年年年年年ETF年年年50ETF年年年年年ETF年年年300ETF年年年1000ETF年年年500ETF年年年A500ETF年表7 今年以来申赎净流入Top 股票指数ETF（单位：亿元）年年年年年Wind 年年年年年年年年年年年年年年年7 年23 年年-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.002026-06-152026-06-162026-06-172026-06-182026-06-222026-06-232026-06-242026-06-252026-06-262026-06-292026-06-302026-07-012026-07-022026-07-032026-07-062026-07-072026-07-082026-07-092026-07-102026-07-132026-07-142026-07-152026-07-162026-07-172026-07-202026-07-212026-07-222026-07-23年年300ETF年年50ETF年年年年ETF年年500ETF年年1000ETF年年A500ETF0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年5G 年年CS 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年Top 年年年年ETF( 年年)[证券研究报告]中航证券研究所发布表8 近一月申赎净流入Top 股票指数ETF（单位：亿元）年年年年年Wind 年年年年年年年年年年年年年2026 年6 年25 年年7 年23 年年年年2026 年7 年21 年年2026 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2026 年年年年年2026 年年年年年年年年年年年年年年年年20 26 年年年年年年24.77% 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年5.98% 年年年年年年2022 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年4.52% 年7.33% 年2.26% 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年表9 2026Q2 主动偏股型基金规模0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00年年50年年年年年年年年年年年1000年年年年年年年年年A500年年年年年年500年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年505G 年年年年年年(CNI)年年50年年年50CS 年年年年年2000年年年年年年年年年年年Top 年年年年ETF( 年年)100002000030000400005000060000700000.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.0035000.0040000.002018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/092024/122025/032025/062025/092025/122026/032026/06年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年(年年年年年年年年年年(年年年年年年年年年年(年年年年年年年年年年(年年年[证券研究报告]中航证券研究所发布年年年年年 Wind 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年类似的，二季度，主动偏股型基金发行呈现"数量增、规模降"的格局，基民申购意愿尚未全面修复，增量资金入场节奏仍偏审慎。年年年年年年年年 130 年年年年年年年年13% 年年年年年年年年 857.29 年年年年年年年 23.5% 年表10 2026Q2 主动偏股型基金发行情况年年年年年 Wind 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年二季度主动偏股型基金的总股票仓位小幅企稳回升，而A 股仓位大幅跃升，创2024 年二季度以来新高。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年83.24% 年年年年年年83.07% 年年年年0.17 年年年年年年年年2025 年年年年年年年年年年年A 年年年年年年年年年年年年年年年年年72.84% 年年76.43% 年年年年年3.59pcts年年年A 年年年年年年年年年年年年年年年年年71.05% 年0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.00
2018 年01年
2018 年05年
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2026 年01年
2026 年05年
年年年年(年年)年年[证券研究报告]中航证券研究所发布表11 2026Q2 主动偏股型基金股票仓位、A 股仓位情况年年年年年 Wind 年年年年年年年年年年年年年年年A 年年年年年年年年年年年2016 年年年年年年年2026 年二季度，主动偏股型基金持仓和调仓均呈现极致的K 型分化、抱团科技的现象。二季度末，电子（43.3%）和通信（16.9% ）两大科技硬件行业仓位合计超60%。年年2026 年年年年年年年A 年年年年年年年年2026 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年43.3% 年年年年年年21.7% 年年年年21.6pcts年年年年年年年年A 年年年年年年年年年年年年年年年年16.9% 年年年年TMT年年年年年年年年年60.2% 年年年年年年年年年年年年年年年年仓位变化方面，仅电子、通信、机械设备、建筑材料四个行业加仓，其余
27 个行业全
部减仓。其中，电子行业仓位一个季度大幅提升超20%。年年年年年年年年2026 年年年年年年年年年年年A 年年年年年年年年年年年4 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年21.6pcts 年3.9pcts 年1.1pcts 年0.9pcts 年年年27 年年年年年年年年年年年年年年年5 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年5.5pcts 年3.4pcts 年3.0pcts 年 2.7pcts 年2.2pcts 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年AI 年年年年年年年年年年年年年年年年年超低配角度看，主动偏股型基金持仓中，仅电子、通信、建筑材料、医药生物四个行业处于超配，其余行业27 个行业全部为低配。其中，电子行业超配比例约20%。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年19.7% 年年年年年年年年年年10% 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年3.7% 年3.5% 年3.2% 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年/年年年年年年年50.0060.0070.0080.0090.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.002015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-122026-06年年年年年年年年年A 年年年年年年年年年A 年年年年年年年年年年年% 年年年年年年年年年年年年年年年% 年年年A 年年年年年年年年年年年年年年% 年[证券研究报告]中航证券研究所发布年年11.7pcts 年1.7pcts 年0.7pcts 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年4.6pcts年2.5pcts年1.7pcts年表12 重仓股2026Q2、2026Q1 主动偏股型基金行业仓位变化年年年年年Wind 年年年年年年年年年年-10.0-5.00.05.010.015.020.025.00.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2026Q2 年年年% 年26Q1 年年年% 年年年年年年年年年pct年[证券研究报告]中航证券研究所发布表1 重仓2026Q2、2026Q1 主动偏股型基金行业超低配情况年年年年年Wind 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2016 年年年年年投资建议：年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A 年年年年年年年年年年年年风险提示：
1.年年年年年年年年年年年
2.年年年年年年年年年年
超配比例变动↓(pct)配置比例变动 (pct)26Q2配置比例历史分位数行业2026Q12026Q22026Q2-2026Q12026Q12026Q22026Q2-2026Q1年年8.0%19.7%11.721.7%43.3%21.6100.0%年年8.3%10.0%1.713.0%16.9%3.9100.0%年年年年0.0%0.7%0.70.9%1.8%0.980.5%年年年年-0.9%-0.4%0.55.0%6.1%1.192.7%年年年-3.7%-3.2%0.41.5%1.2%-0.40.0%年年年年-2.3%-2.0%0.30.3%0.2%-0.12.4%年年-3.8%-3.5%0.22.0%1.1%-0.90.0%年年年-0.7%-0.6%0.10.3%0.2%-0.10.0%年年年年-3.7%-3.7%0.11.5%0.9%-0.69.8%年年年年-0.4%-0.3%0.00.2%0.1%-0.10.0%年年年年-1.2%-1.2%0.00.5%0.2%-0.30.0%年年年年-0.4%-0.4%0.00.5%0.3%-0.20.0%年年年年-0.1%-0.1%0.00.1%0.0%-0.12.4%年年年年-0.3%-0.3%0.00.3%0.1%-0.20.0%年年-0.6%-0.6%0.00.3%0.1%-0.212.2%年年-0.1%-0.1%0.00.1%0.0%-0.119.5%年年年年-0.5%-0.5%0.00.4%0.1%-0.30.0%年年-0.4%-0.5%-0.10.7%0.4%-0.331.7%年年年年-0.4%-0.4%-0.11.0%0.4%-0.50.0%年年-0.3%-0.4%-0.20.5%0.1%-0.419.5%年年-1.0%-1.2%-0.21.0%0.3%-0.70.0%年年年年-0.1%-0.4%-0.31.2%0.5%-0.736.6%年年年年-0.7%-1.0%-0.31.6%0.7%-0.90.0%年年年年-0.1%-0.7%-0.51.9%1.1%-0.80.0%年年年年-0.5%-1.1%-0.62.5%1.5%-1.022.0%年年-0.1%-1.3%-1.24.1%1.9%-2.22.4%年年年年0.5%-1.2%-1.74.2%1.5%-2.70.0%年年年年1.9%0.2%-1.78.5%5.5%-3.00.0%年年年年-0.4%-2.2%-1.74.4%2.2%-2.20.0%年年年年1.0%-1.5%-2.56.9%3.6%-3.451.2%年年年年3.0%-1.6%-4.612.8%7.4%-5.546.3%主动偏股基金超低配比例主动偏股基金配置比例[证券研究报告]中航证券研究所发布
3.年年年年年年年年年年年年
[证券研究报告]中航证券研究所发布公司的投资评级如下：买入：年年年年年年年年年年年年年年300 年年年年10% 年年年增持：年年年年年年年年年年年年年年300 年年年年5%~10%年年年持有：年年年年年年年年年年年年年年300 年年年年-10%~+5%年年年卖出：年年年年年年年年年年年年年年300 年年年年10% 年年年行业的投资评级如下：增持：年年年年年年年年年年年年年年年年年300 年年年中性：年年年年年年年年年年年年年年年年300 年年年年年减持：年年年年年年年年年年年年年年年年年300 年年年研究团队介绍汇总：年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年销售团队：年S0640125020003