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业绩简评
2026年 10月 30日公司披露三季报。2026年前三季度，公司实现
营业收入 336.49 亿元，同比增长 2.57%；归母净利润 107.16 亿
元，同比增长4.02%。26Q3实现营业收入118.07亿元，同比增长
0.13%；归母净利润39.45亿元，同比下降1.03%。
经营分析
Q3 收入基本持平，客流增速放缓：26Q3 公司营业收入同比增长
0.13%，低于上半年3.94%的增速。据国铁集团，2026年前三季度
全国铁路发送旅客 37.1 亿人次，同比增长 4.8%，上半年为增长
5.0%；据国家铁路局，前三季度全国铁路旅客周转量同比增长
1.7%。公司半年报提到，商务出行减少，新能源汽车、城际大巴和
民航分流，铁路客运需求增速放缓。
执行票价上调，现金流稳健：2026 年 5月公司将京沪高速线、合
蚌高速线公布票价上浮20%；据 12306，10 月 30日起北京南—上
海虹桥11个标杆车次二等座由661元调至692元，上调4.7%。前
三季度经营活动现金流净额169.65 亿元，同比增长3.88%；公司
规划 2025—2027年每年分红不低于当年归母净利润的55%。
成本刚性增长，财务费用下降：26Q3 公司营业成本61.37 亿元，
同比增长5.09%；管理费用0.33亿元，同比下降84.27%，主因土
地摊销由管理费用重分类至主营业务成本；两项合计61.69亿元，
同比增长 2.02%，高于收入增速。财务费用2.61 亿元，同比下降
16.47%，其中利息收入 1.17 亿元，同比增加 0.36 亿元。按少数
股东损益推算，京福安徽 2026 年一至三季度净利润分别为
1.36/0.54/0.99亿元，上年同期为0.41/−0.33/1.73亿元，前三
季度合计 2.89 亿元，同比增加1.08 亿元。综上，Q3 归母净利率
33.41%，同比下降0.39pct。
盈利预测、估值与评级
考虑到三季度收入增速放缓，我们下调公司 2026-2028 年归母净
利 润 预 测 至 136.24/144.34/151.72 亿 元 （ 原 为
141.23/150.22/158.67 亿元） ，公司股票现价对应 PE 估值为
18.67/17.63/16.77倍，维持“买入”评级。
风险提示
客运量不及预期，定价政策变化，成本变动等。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 42,157 43,062 44,056 45,623 47,166
营业收入增长率 3.62% 2.15% 2.31% 3.56% 3.38%
归母净利润(百万元) 12,768 13,172 13,624 14,434 15,172
归母净利润增长率 10.59% 3.16% 3.43% 5.94% 5.12%
摊薄每股收益(元) 0.260 0.269 0.278 0.295 0.310
每股经营性现金流净额 0.41 0.43 0.42 0.44 0.45
ROE(归属母公司)(摊薄) 6.31% 6.36% 6.39% 6.57% 6.70%
P/E 23.69 19.13 18.67 17.63 16.77
P/B 1.49 1.22 1.19 1.16 1.12
来源：公司年报、
国金证券研究所
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4.00
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260130
260430
260731
人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
京沪高铁 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 40,683 42,157 43,062 44,056 45,623 47,166 货币资金 12,903 10,191 15,579 23,417 31,807 40,545
增长率 3.6% 2.1% 2.3% 3.6% 3.4% 应收款项 1,373 1,638 1,658 1,686 1,746 1,805
主营业务成本 -22,052 -22,179 -22,874 -24,235 -24,823 -25,448 存货 0 0 0 0 0 0
%销售收入 54.2% 52.6% 53.1% 55.0% 54.4% 54.0% 其他流动资产 144 180 83 84 84 84
毛利 18,631 19,978 20,188 19,821 20,800 21,718 流动资产 14,421 12,008 17,321 25,187 33,636 42,434
%销售收入 45.8% 47.4% 46.9% 45.0% 45.6% 46.0% %总资产 4.9% 4.2% 6.0% 8.6% 11.4% 14.2%
营业税金及附加 -139 -228 -238 -242 -251 -259 长期投资 0 0 0 0 0 0
%销售收入 0.3% 0.5% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 219,019 214,638 210,282 206,415 202,642 198,958
销售费用 0 0 0 0 0 0 %总资产 75.0% 75.4% 73.0% 70.9% 68.6% 66.4%
%销售收入 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 无形资产 58,376 57,626 56,941 56,240 55,539 54,838
管理费用 -802 -844 -829 -118 -122 -125 非流动资产 277,799 272,654 270,618 266,050 261,574 257,188
%销售收入 2.0% 2.0% 1.9% 0.3% 0.3% 0.3% %总资产 95.1% 95.8% 94.0% 91.4% 88.6% 85.8%
研发费用 -11 -11 -15 -15 -16 -16 资产总计 292,220 284,663 287,938 291,236 295,210 299,622
%销售收入 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 短期借款 7,835 2,030 2,880 2,880 2,880 2,880
息税前利润（EBIT） 17,679 18,895 19,106 19,445 20,412 21,317 应付款项 5,426 4,580 4,891 4,902 5,021 5,148
%销售收入 43.5% 44.8% 44.4% 44.1% 44.7% 45.2% 其他流动负债 1,475 1,558 1,680 1,670 1,738 1,803
财务费用 -2,365 -1,788 -1,408 -1,134 -969 -846 流动负债 14,736 8,169 9,452 9,452 9,639 9,831
%销售收入 5.8% 4.2% 3.3% 2.6% 2.1% 1.8% 长期贷款 58,941 50,614 47,746 44,846 41,946 39,046
资产减值损失 0 0 0 0 0 0 其他长期负债 631 632 750 750 750 750
公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 74,308 59,414 57,948 55,048 52,335 49,627
投资收益 0 0 0 0 0 0 普通股股东权益 194,970 202,403 207,114 213,244 219,739 226,567
%税前利润 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 49,106 49,106 48,926 48,926 48,926 48,926
营业利润 15,314 17,106 17,699 18,311 19,443 20,471 未分配利润 16,527 22,520 26,714 32,845 39,340 46,168
营业利润率 37.6% 40.6% 41.1% 41.6% 42.6% 43.4% 少数股东权益 22,941 22,845 22,877 22,944 23,135 23,428
营业外收支 -5 7 -25 0 0 0 负债股东权益合计 292,220 284,663 287,938 291,236 295,210 299,622
税前利润 15,309 17,113 17,673 18,311 19,443 20,471
利润率 37.6% 40.6% 41.0% 41.6% 42.6% 43.4% 比率分析
所得税 -4,102 -4,442 -4,469 -4,621 -4,818 -5,006 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 26.8% 26.0% 25.3% 25.2% 24.8% 24.5% 每股指标
净利润 11,207 12,671 13,205 13,691 14,625 15,465 每股收益 0.235 0.260 0.269 0.278 0.295 0.310
少数股东损益 -338 -97 33 67 192 293 每股净资产 3.970 4.122 4.233 4.359 4.491 4.631
归属于母公司的净利润 11,546 12,768 13,172 13,624 14,434 15,172 每股经营现金净流 0.429 0.409 0.433 0.419 0.438 0.451
净利率 28.4% 30.3% 30.6% 30.9% 31.6% 32.2% 每股股利 0.112 0.118 0.134 0.153 0.162 0.171
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 5.92% 6.31% 6.36% 6.39% 6.57% 6.70%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 3.95% 4.49% 4.57% 4.68% 4.89% 5.06%
净利润 11,207 12,671 13,205 13,691 14,625 15,465 投入资本收益率 4.54% 5.03% 5.08% 5.12% 5.33% 5.51%
少数股东损益 -338 -97 33 67 192 293 增长率
非现金支出 5,926 5,858 5,656 5,343 5,251 5,160 主营业务收入增长率 110.40% 3.62% 2.15% 2.31% 3.56% 3.38%
非经营收益 2,580 1,942 1,554 1,505 1,410 1,316 EBIT 增长率 871.27% 6.88% 1.12% 1.78% 4.97% 4.43%
营运资金变动 1,367 -406 789 -28 127 133 净利润增长率 -2104% 10.59% 3.16% 3.43% 5.94% 5.12%
经营活动现金净流 21,081 20,065 21,205 20,511 21,414 22,074 总资产增长率 1.27% -2.59% 1.15% 1.15% 1.36% 1.49%
资本开支 -1,490 -1,173 -750 -775 -775 -775 资产管理能力
投资 0 0 0 0 0 0 应收账款周转天数 5.5 9.4 9.8 9.8 9.8 9.8
其他 378 5 -2,988 0 0 0 存货周转天数 NA NA NA NA NA NA
投资活动现金净流 -1,113 -1,168 -3,738 -775 -775 -775 应付账款周转天数 19.8 21.9 18.2 18.2 18.2 18.2
股权募资 0 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 1963.5 1856.5 1780.3 1703.5 1614.4 1532.7
债权募资 -9,126 -14,004 -2,007 -2,900 -2,900 -2,900 偿债能力
其他 -3,279 -7,606 -10,222 -8,998 -9,349 -9,661 净负债/股东权益 24.72% 18.85% 15.24% 10.29% 5.36% 0.55%
筹资活动现金净流 -12,404 -21,609 -12,229 -11,898 -12,249 -12,561 EBIT 利息保障倍数 7.5 10.6 13.6 17.1 21.1 25.2
现金净流量 7,564 -2,712 5,238 7,838 8,390 8,739 资产负债率 25.43% 20.87% 20.13% 18.90% 17.73% 16.56%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 4 13 13 22
增持 0 1 5 6 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 1.20 1.28 1.32 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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