3 月20 日招股、申购

核心观点
行业研究·行业周报医药生物S0980521070001S0980521120001S0980521060003相关研究报告《医药生物周报（26 年第12 周）-美股医疗器械公司2025 年业绩及经营情况汇总》——2026-03-17《医药生物行业2026 年3 月投资策略——关注创新药产业链及低估值板块》——2026-03-16《创新药盘点系列报告（25）——IgA 肾病药物已进入商业化兑现期》——2026-03-12《医药生物周报（26 年第11 周）-政府工作报告明确将生物医药打造为新兴支柱产业》——2026-03-12《海外制药企业2025Q4&全年业绩回顾——2026 会是下一个BD大年吗？》——2026-02-26本周医药板块表现强于整体市场，医疗服务降幅居前。本周全部A 股下跌3.42%（总市值加权平均），沪深300 下跌2.19%，中小板指下跌3.86%，创业板指上涨1.26%，生物医药板块整体下跌2.77%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌2.08%，生物制品下跌1.79%，医疗服务下跌4.32%，医疗器械下跌4.00%，医药商业下跌4.01%，中药下跌1.16%。医药生物市盈率（TTM）35.19x，处于近5 年历史估值的77.27%分位数。炎症靶点在心血管领域进展梳理。心血管疾病是全球第一大死因，从风险因子及药物开发角度，第一梯队仍为apoB/LDL-C 为代表的动脉壁内沉积导致动脉粥样硬化形成，目前基于他汀、依折麦布、PCSK9 抗体/siRNA 以及即将上市的口服PCSK9 抑制剂等药物已形成较为完善的治疗范式；第二梯队为Lp(a)所代表的遗传性残余风险，多个候选管线处于临床后期阶段；第三梯队为以NLRP3→IL-1→IL-6→CRP 通路为代表的炎症轴，其在治疗心血管疾病中的核心意义，是在降脂、降压、抗栓之外进一步处理“残余风险”。目前，药物开发主要围绕NLRP3 / IL-1 /IL-6。其中，IL-1 靶点进展最快，CANTOS 研究初步证明机制有效性，但由于安全性、药物经济学等限制未能成功商业化；IL-6 通路中NovoNordisk 的Ziltivekimab CVOT Ph3 ZEUS 研究将于2026H2 读出，直接验证ASCVD+CKD+高hsCRP 人群硬终点获益，Novartis 也以14 亿美元对价收购Ph2 阶段IL-6 抗体资产，加大对心血管领域布局；NLRP3处于通路上游，同时参与炎症和细胞凋亡机制，理论天花板较高，但目前尚处于“生物标志物+小样本功能验证”的临床早期阶段。风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资归母净利润（亿元）PE代码名称评级(亿元) 2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E300760.SZ迈瑞医疗116.798.8111.5131.317.620.818.415.7688271.SH联影医疗12.618.923.727.774.449.839.633.9603259.SH药明康德93.5111.6127.3145.129.224.421.418.8300832.SZ新产业18.316.920.023.321.423.219.616.8300677.SZ英科医疗14.712.417.020.125.029.621.618.3300015.SZ爱尔眼科35.640.648.356.626.222.919.316.5002223.SZ鱼跃医疗18.120.123.727.819.417.414.812.6300685.SZ艾德生物2.53.63.84.534.024.222.719.2688046.SH药康生物1.11.41.71.951.339.034.030.0603882.SH金域医学(3.8)6.98.5-(32.6)18.014.7-603939.SH益丰药房15.317.320.123.219.417.214.812.8603233.SH大参林9.112.114.918.022.517.113.911.59926.HK康方生物(5.1)0.37.317.9(181.9) 3228.1128.252.26990.HK科伦博泰生物-B 优于大市(2.7)(7.2)(3.0)4.8(320.9) (118.7) (283.5)180.20013.HK和黄医药2.74.63.76.162.236.946.227.52162.HK康诺亚-B(5.2)(4.9)(5.8)0.5(26.0)(27.3) (23.3)252.71530.HK三生制药20.999.628.832.123.65.017.215.42273.HK固生堂3.13.74.75.917.814.811.69.31789.HK爱康医疗2.73.34.04.820.817.314.311.9炎症靶点在心血管领域进展ASCVD（Atherosclerotic Cardiovascular Disease，动脉粥样硬化心血管疾病）是一类由动脉粥样硬化引起的累及全身血管和心脏疾病的总称，包括：冠状动脉疾病/冠心病（Coronaryarterydisease, CAD）：急性冠脉综合征（Acutecoronary syndromes，ACS），包括ST 段抬高型/非ST 段抬高型心肌梗死（Myocardial Infarction，MI）、不稳定心绞痛（Unstable Angina, UA），既往心肌梗死（previousMI），稳定心绞痛（Stable Angina，SA），冠状动脉重建史（percutaneous coronaryintervention/PCI、coronary artery bypassgrafting/CABG）；脑血管相关疾病（Cerebrovascular disease）：缺血性卒中（ischemic stroke，IS）、短暂性脑缺血发作（transient ischemic attack，TIA）、颈动脉粥样狭窄/颈动脉内膜斑块；外周动脉疾病（Peripheralarterialdisease,PAD）：下肢动脉粥样狭窄导致的间歇性跛行（claudication）、外周动脉重建史。心血管疾病仍是全球第一大死因。根据GBD 全球疾病负担研究数据，1990 年及2021 年缺血性心脏病（Ischaemic heart disease）均为排名第一的死亡原因，虽然其年龄标准化死亡率由159/10 万人下降至109/10 万人，但总数仍有接近900万人，占全部死亡原因的比例达到~13%。美国：根据CDC 数据，2022 年美国冠心病死亡37 万例，卒中死亡16 万例（其中~87%为缺血性卒中，对应~14 万例）；20 岁以上成人中约1870 万人有至少一次ASCVD 病史；中国：2021 年，缺血性心脏病死亡达到196 万例，卒中死亡~230 万；~7000万人至少有一次ASCVD 病史。ASCVD 的可控风险因素（modifiable risk factors）包括：血脂异常、糖尿病、高血压、慢性肾病、吸烟等；风险增强因素（risk enhancing factors）包括：早发ASCVD 家族史、高Lp(a)、hs-CRP 升高、ABI<0.90、慢性炎症疾病等。从风险因子按人群层面可归因负担排序，当前最重要的可改变风险因素仍为高LDL-C、高收缩压及饮食风险；从ASCVD 药物开发角度：第一梯队仍为apoB/LDL-C 为代表的动脉壁内沉积导致动脉粥样硬化形成，目前基于他汀、依折麦布、PCSK9 抗体/siRNA 以及即将上市的口服PCSK9抑制剂等药物已形成较为完善的治疗范式；第二梯队为Lp(a)所代表的遗传性残余风险，多个候选管线处于临床后期阶段，其中Novartis 的Lp(a) ASO 及Amgen 的Lp(a) siRNA 的ASCVD 二级预防Ph3 临床研究预计在2026 年内读出数据；以NLRP3→IL-1→IL-6→CRP 通路为代表的炎症轴，其与ASCVD 相关的临床证据近年来逐步得到认可，2025年ACC（American College of Cardiology，美国心脏病学会）发布炎症及心血管疾病科学声明，声明明确指出，炎症与ASCVD 的证据链“已不再只是探索性，而是具有说服力且具备临床可操作性”；在已知心血管疾病患者中，hsCRP（high-sensitivity C-reactive protein，高敏C 反应蛋白）对未来事件的预测价值至少不逊于LDL-C；ACC 后续官方解读进一步强化了hsCRP 在一级和二级预防中的风险分层价值。图1：使用他汀药物后的残余心血管事件风险NLRP3 / IL-1 / IL-6 炎症通路在动脉粥样硬化斑块内，胆固醇结晶、氧化磷脂和细胞损伤信号可激活巨噬细胞的NLRP3 inflammasome（NLRP3 炎症小体），进而通过caspase-1 促进IL-1β和IL-18 成熟释放，并放大局部炎症；随后，IL-1β进一步促进内皮激活、单核细胞募集和局部炎症扩增，并驱动IL-6 生成；而IL-6 则把局部斑块炎症转化为全身性急性期反应，诱导CRP、纤维蛋白原等上升，从而增强血栓与复发事件风险。图2：NLRP3 通路机制示意图IL-6：首个ASCVD 二级预防Ph3 临床研究将于2026H2 读出Ziltivekimab：目前，IL-6 赛道临床进展最快的资产是Ziltivekimab，最初由Corvidia 研发，2020 年Novo Nordisk 以21 亿美元对价收购获得，其Ph2RESCUE 研究纳入CKD 3~5 期且hsCRP>=2 mg/L 的高风险患者，接受Ziltivekimab 7.5/15/30 mg SC Q4W 或安慰剂，第12 周hsCRP 中位数降幅达到-77%/-88%/-92% vs -4% pbo，同时IL-6 下游的fibrinogen（凝血/血栓）、serumamyloid A（炎症/脂蛋白重塑）、sPLA2（脂质炎症/斑块不稳定）以及Lp(a)等标志物也出现下降。Novo Nordisk 于2021 年启动ASCVD 适应症Ph3 ZEUS 研究，入组ASCVD+CKD人群且hsCRP>=2 mg/L，主要终点为3P-MACE，预计2026H2读出；此外，HFmrEF 及HFpEF 人群Ph3 HERMES 研究及AMI 人群Ph3ARTEMIS 研究预计2027 年读出。图3：Ph2 RESCUE 研究hsCRP 数据图4：Ph3 ZEUS 临床研究方案Tocilizumab：Roche/Genentech 曾于2016 年发表了一项Ph2 临床研究，在非ST 段抬升型心梗患者人群探索了IL-6R 抗体Tocilizumab 在患者发病后住院期间对炎症和损伤标志物的影响，结果显示hsCRP 的AUC 面积显著下降，且未见明显的安全性问题，证明其在ACS 急性期可降低炎症并减少心肌损伤；2019 年发表了Ph3 ASSAIL-MI 研究数据，共纳入199 例ST 段抬升型心梗患者，主要终点MSI（心肌挽救指数）较安慰剂组提升5.6pp，达到统计学显著，微血管阻塞较安慰剂组更少，但最终梗死体积差异未达到显著。但此后Roche 并未继续推进其心血管事件终点的注册路径。Pacibekitug：2025 年9 月，Novartis 以约14 亿美元对价收购Tourmaline Bio获得，Pacibekitug 是一款长效型、全人源IL-6 抗体；2025 年5 月公布的Ph2TRANQUILITY 研究数据显示，接受15mg QM 或50mg Q3M 给药，第90 天hsCRP 较基线分别-85%/-86%，且整体不良事件和严重不良事件发生率与安慰剂相当。IL-1：机制获得心血管终局验证，但未能成功商业化Canakinumab：Ph3 CANTOS 研究纳入既往心梗且hsCRP 升高患者约10000人，接受Canakinumab 50/150/300 mg SC Q3M 或安慰剂，主要终点为3P-MACE（心血管死亡+ 心梗+ 卒中），结果显示50/150/300 mg 剂量组事件率为4.11/3.86/3.90 每100 人年vs 4.50 每100 人年，HR=0.93/0.85/0.86 ，p=0.3/0.021/0.031，但致死性感染和脓毒症发生率略高于安慰剂组（每100 人年发生率0.31/0.28/0.34 vs 0.18 pbo）。Novartis 曾提交心梗后高炎症人群二级预防上市申请，但最终未获得FDA 批准，可能由于相对风险下降不显著（HR=0.85）、感染风险提升、患者难以精准分层、及产品价格昂贵导致药物经济学价值不高等因素。图5：Canakinumab 150 mg 剂量组主要终点数据图6：Canakinumab 150 mg 剂量组关键次要终点数据注：终点包括心梗+卒中+急性心绞痛导致的住院+心血管导致的死亡Rilonacept：Ph3 RHAPSODY 研究纳入复发性心包炎患者（既往≥2 次复发，且存在炎症活动），先进入run-in 期接受r ilonacept 治疗（320 mg 负荷剂量，随后160 mg SC QW 维持），达到临床缓解后随机进入双盲撤药期（继续rilonaceptvs 转为安慰剂），主要终点为心包炎复发时间。结果显示，在随机阶段中，安慰剂组复发率为74%，而Rilonacept 组仅为7%，HR≈0.04（p<0.001），显著降低复发风险；同时CRP 水平迅速下降并维持在低水平，症状控制显著优于安慰剂组。安全性方面，常见不良事件包括注射部位反应和上呼吸道感染，总体耐受性良好，未观察到类似Canakinumab 中明显的致死性感染信号。Rilonacept 已获得FDA 批准用于复发性心包炎治疗（2021 年），但其开发集中于炎症驱动明确的心血管亚适应症（pericarditis），而非ASCVD 等慢性动脉粥样硬化疾病，也未开展大规模MACE 终点CVOT。NLRP3：处于“生物标志物+小样本功能验证”的临床早期阶段VTX2735：最初由Ventyx 开发的外周限制性NLRP3 小分子抑制剂，2026 年1月Eli Lilly 拟以12 亿美元对价现金收购Ventyx。Ventyx 曾于2024 年3 月公布其Ph2 PoC 临床数据，研究共纳入7 例FCAS 患者（家族性寒冷自身炎症综合征，一种先天免疫系统异常导致的自免疾病），治疗后Key Symptom Score 平均下降85%，炎症生物标志物亦同步改善，且药物相关不良事件均为轻度，证明其具备明确的人体临床POC；2025 年启动复发性心包炎Ph2 开放标签研究，目标入组约30 例严重复发性心包炎患者，主要治疗期6 周、延长期7 周，关键终点包括安全性、NRS 疼痛评分变化及hsCRP 变化；2025 年12 月公司披露当前正在评估150 mg BID 方案，并将中期数据披露时间由2025Q4 推迟至2026Q1，以便加入QD 剂型的dose-ranging 探索并拓展至加拿大、欧盟和英国。BGE-102：由BioAge 开发的口服、可脑渗透的NLRP3 小分子抑制剂，2026 年1 月公布的Ph1 中期数据显示，在肥胖且基线hsCRP 升高的受试者中，BGE-102120 mg QD 于第14 天使hsCRP 中位数下降86%，其中93%的受试者hsCRP降至<2 mg/L，同时IL-6 和fibrinogen 等标志物显著下降；公司计划于2026H1启动面向心血管风险人群的Ph2a PoC 研究，此外BGE-102 还同步拓展至DME等眼科适应症。小结：炎症靶点在治疗心血管疾病中的核心意义，是在降脂、降压、抗栓之外进一步处理“残余风险”，目前药物开发主要围绕NLRP3 / IL-1 / IL-6。其中，IL-1 靶点进展最快，CANTOS 研究初步证明机制有效性，但由于安全性、药物经济学等限制未能成功商业化；IL-6 通路中Novo Nordisk 的Ziltivekimab CVOT Ph3 ZEUS研究将于2026H2 读出，直接验证ASCVD+CKD+高hsCRP 人群硬终点获益，Novartis 也以14 亿美元对价收购Ph2 阶段IL-6 抗体资产，加大对心血管领域布局；NLRP3 处于通路上游，同时参与炎症和细胞凋亡机制，理论天花板较高，但目前尚处于“生物标志物+小样本功能验证”的临床早期阶段。新股上市跟踪近期A 股/H 股医药板块新股上市情况跟踪表1：近期A 股/H 股医药板块新股上市情况跟踪证券代码公司简称上市进展2667.HK同仁堂医养3 月20 日招股、申购公司是同仁堂旗下一家战略性聚焦于中国中医医疗服务的附属公司，为个人客户提供全面中医医疗服务，为机构客户提供标准化管理服务，并提供各种健康产品及其他产品。公司将「医」与「养」相结合，提供现代化、定制化的中医医疗服务，并结合中医的药物治疗和非药物疗法，以标准化管理为客户提供适合的治疗方案，满足其多样化需求。截至2026 年1 月19 日，公司已建立分级中医医疗服务网络，包括12 家自有线下医疗机构及一家互联网医院，以及12 家线下管理医疗机构。公司依托知名品牌「同仁堂」及优质的药品，已积累及整合大量线上线下医疗资源。2526.HK德适-B
3 月20 日招股、申购
公司是一家专注于开发医学影像产品及服务的医疗器械公司。凭藉对医学影像行业及临床需求的深刻洞察，公司开发出多元化的产品组合，包括六款医学影像软件产品（一款注册阶段核心产品AI AutoVision®、一款商业化产品AutoVision®、四款临床前阶段的其他医学影像软件候选产品）、三款商业化医疗设备、四款主要试剂及耗材以及两款技术许可产品。核心产品AIAutoVision®是一款染色体核型辅助诊断软件，专为执行染色体核型智能分析而设计。920069.BJ普昂医疗
3 月17 日招股
公司秉持创新为首、稳健经营的发展理念，专业从事糖尿病护理、通用给药输注、微创介入类医疗器械的研发、生产和销售，以糖尿病、肿瘤、消化道疾病等慢性病诊疗为目标用途，依托于公司持续研发升级并不断提升安全性、微创化、舒适度的穿刺、输注、介入等专业核心技术，构建丰富的慢病诊疗产品矩阵，为用户提供高品质、多选择的居家自用、专业机构使用等多场景应用的医疗器械产品。自成立以来，公司始终将锐意创新作为保持公司竞争力的核心，将“贴近患者需求、具有临床价值”作为产品开发工作的起点，不断加大科技创新投入，持续丰富产品种类，迭代升级产品系列，产品创新工作成效显著。本周行情回顾本周全部A 股下跌3.42%（总市值加权平均），沪深300 下跌2.19%，中小板指下跌3.86%，创业板指上涨1.26%，生物医药板块整体下跌2.77%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌2.08%，生物制品下跌1.79%，医疗服务下跌4.32%，医疗器械下跌4.00%，医药商业下跌4.01%，中药下跌1.16%。个股方面，涨幅居前的是*ST 景峰（27.72%）、*ST 春天（27.59%）、三生国健（23.14%）、基蛋生物（15.57%）、华塑控股（15.23%）、九安医疗（12.75%）、信立泰（10.90%）、海思科（10.12%）、美诺华（9.74%）、泽璟制药-U（9.53%）。跌幅居前的是长药退（-52.17%）、翔宇医疗（-21.44%）、三博脑科（-20.65%）、新世界（-17.44%）、倍益康（-17.21%）、普蕊斯（-16.76%）、爱迪特（-16.25%）、爱朋医疗（-16.03%）、博士眼镜（-15.69%）、创新医疗（-15.48%）。本周恒生指数下跌0.74%，港股医疗保健板块下跌0.33%，板块相对表现强于恒生指数。分子板块来看，制药板块下跌0.23%，生物科技下跌0.56%，医疗保健设备下跌2.46%，医疗服务下跌2.12%。市场表现居前的是（仅统计市值50 亿港币以上）林清轩（17.02%）、旺山旺水-B（12.90%）、派格生物医药-B（10.29%）、现代牙科（9.27%）、君实生物（9.17%）；跌幅居前的是健康160（-33.36%）、中慧生物-B（-31.80%）、维亚生物（-20.50%）、昭衍新药（-15.17%）、轩竹生物-B（-14.00%）。图7：申万一级行业一周涨跌幅（%）表2：本周A 股涨跌幅前十的个股情况本周涨幅前十本周跌幅前十股票简称涨幅股票简称跌幅*ST 景峰27.72%长药退-52.17%*ST 春天27.59%翔宇医疗-21.44%三生国健23.14%三博脑科-20.65%基蛋生物15.57%新世界-17.44%华塑控股15.23%倍益康-17.21%九安医疗12.75%普蕊斯-16.76%信立泰10.90%爱迪特-16.25%海思科10.12%爱朋医疗-16.03%美诺华9.74%博士眼镜-15.69%泽璟制药-U9.53%创新医疗-15.48%注：本表仅做列示，不做推荐板块估值情况医药生物市盈率（TTM）35.19x，全部A 股（申万A 股指数）市盈率21.38x。分板块来看，化学制药42.76x，生物制品44.91x，医疗服务30.77x，医疗器械38.39x，医药商业19.96x，中药26.35x。图8：申万一级行业市盈率情况（TTM）图9：医药行业子板块一周涨跌幅（%）图10：医药行业子板块市盈率情况（TTM）推荐标的迈瑞医疗：公司作为国产医疗器械龙头，研发和销售实力强劲，国际化布局成果显著。公司受益于国内医疗新基建和产品迭代升级，并在海外加快高端客户拓展。微创外科、心血管等种子业务高速放量，“三瑞”数智化方案引领转型升级。联影医疗：公司致力于为全球客户提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案。高端升级+拓展海外市场驱动公司未来实现稳健增长，成长为全球影像设备龙头企业。药明康德：公司是行业中极少数在新药研发全产业链均具备服务能力的开放式新药研发服务平台，有望全面受益于全球新药研发外包服务市场的快速发展。公司“一体化、端到端”的新药研发服务平台，无论是在服务的技术深度还是覆盖广度方面都能满足客户提出的多元化需求。新产业：公司为化学发光免疫分析领域的龙头，拥有技术、生产和销售等方面的多重优势，坚实庞大的装机基础未来将持续带动试剂销售，促进进口替代，同时国际化和平台化布局将开启新成长曲线。英科医疗：公司是一次性手套行业龙头，丁腈手套贡献核心收入。丁腈手套行业在经历2022-2023 年的去库存和价格战后，落后产能已逐步出清，行业供需格局持续优化。公司通过自建高效自动化生产线、布局上游核心原材料丁腈胶乳以及使用成本更低的清洁燃煤能源，构建了全球领先的成本优势，有望在涨价周期中获得更高利润弹性，持续提升全球市场份额。爱尔眼科：公司是我国最大规模的眼科医疗机构，致力于引进国际一流的眼科技术与管理方法，以专业化、规模化、科学化为发展战略，利用人才、技术和管理等方面的优势，通过全国各连锁医院良好的诊疗质量、优质的医疗服务和深入的市场推广，促进中国眼科医疗事业的发展。鱼跃医疗：公司专注医疗器械的研发、生产、销售和服务，是国内领先的综合性医疗器械和解决方案供应商，致力于为全球患者和医疗机构提供高质量、创新性的医疗产品和服务。艾德生物：公司是肿瘤精准诊断领域的龙头企业，产品线布局领先，构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系，在院内渠道具备强大的销售壁垒；此外，公司产品顺利出海，中长期发展空间广阔。药康生物：公司是一家专业从事实验动物小鼠模型的研发、生产、销售及相关技术服务的高新技术企业，系亚洲小鼠突变和资源联盟企业成员以及科技部认定的国家遗传工程小鼠资源库共建单位。近年来海外市场营收增速较快，各业务条线均稳健增长。金域医学：公司基于高强度的自主研发和产学研一体化，每年推出数百项创新项目，高端技术平台的不断完善和“医检4.0”数字化转型战略落地将驱动公司盈利能力稳健提升。益丰药房：公司通过稳健的内生扩张与并购策略，逐步发展为国内领先的连锁药房企业，在中南、华东、华南地区拥有较高的市场份额，并通过持续创新及收购，拓展至全国多个省份。截至2025 年9 月，公司门店数量已超过14666 家，服务会员达到1.1 亿，涵盖药品、保健品等多种业务板块，展现出强大的市场竞争力与品牌影响力。大参林：公司是国内规模领先的药品零售连锁企业，主营业务为中西成药、参茸滋补药材、中药饮片、保健品、医疗器械及日用百货的连锁零售，覆盖全国21个省，近年来正从“规模扩张”转向“质量提升”，持续推进“自建+并购+直营式加盟”三轨并行的门店网络优化策略，聚焦已布局区域的加密与单店效能提升，同时积极推动高毛利非药业务增长。未来有望通过数字化供应链、自有配送体系与专业化服务强化核心竞争力，稳步提升全国市占率与盈利质量。康方生物(9926.HK)：公司为专注创新的双抗龙头，在研管线丰富，双抗、ADC、单抗等不同分子形态已形成梯队。依沃西持续验证FIC & BIC 潜力，公司与Summit 合作持续推进全球的临床。卡度尼利与依沃西已经成功实现了国内的商业化，有望成为重磅品种。科伦博泰生物-B(6990.HK)：公司ADC 产品早期临床数据优秀，研发进度在全球范围内较为领先，且已经与默沙东达成了深度的合作，有利于产品实现在全球的商业化潜力。公司未来2~3 年的营收主要来源于默沙东的首付款和里程碑付款，产品销售将在2025 年后开始放量。和黄医药(0013.HK)：公司是一家处于商业化阶段的创新型生物医药公司，专注于发现、开发及商业化治疗癌症及免疫性疾病的靶向疗法及免疫疗法。呋喹替尼2023 年底在美国获批上市后迅速放量，赛沃替尼也有望向FDA 递交上市申请，索乐匹尼布临床数据优秀，预计将于2025 年获批上市。康诺亚-B(2162.HK)：公司的司普奇拜单抗是首个获批上市的国产IL4R 单抗，季节性过敏性鼻炎适应症是司普奇拜单抗获批的第三个适应症，此前，成人中重度特应性皮炎适应症和慢性鼻窦炎伴鼻息肉适应症分别于2024 年9 月和2024 年12 月获批上市，三个适应症均有可能通过2025 年的国谈进入医保。三生制药(01530.HK)：公司是一家集研发、生产和销售为一体的生物制药领军企业，在肾科、皮肤科、自身免疫科、肿瘤科的药物有多年的研发、销售经验。固生堂（2273.HK）：公司是国内中医医疗服务龙头，在具备“线上+线下”服务网络的民营机构中市占率领先。公司诊疗服务量、客单价、会员数量等呈现逐年稳定提升趋势。公司“国医AI 分身”为人工智能在中医诊疗行业的突破性应用尝试，后续有望在公司整体医疗服务质量提升及服务网络扩张中起到促进作用。爱康医疗(1789.HK)：公司是中国第一家将3D 打印技术商业化的人工关节领域龙头公司，公司产品线齐全，借助集采提升市场份额，加速进口替代，巩固龙头地位。骨生物材料和数字化骨科将成为新增长点。风险提示研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。附表：重点覆盖公司盈利预测及估值代码公司简称子行业归母净利润（亿元）PEROEPEG投资评级（亿元）24A25E26E27E24A25E26E27E24A25E300760.SZ迈瑞医疗医疗器械2,055116.798.8111.5131.317.620.818.415.732.5%5.2300832.SZ新产业医疗器械18.316.920.023.321.423.219.616.821.3%2.8688212.SH澳华内镜医疗器械0.20.10.71.0240.7441.274.449.61.5%6.4688161.SH威高骨科医疗器械2.22.73.33.850.642.434.829.95.7%2.2688271.SH联影医疗医疗器械12.618.923.727.774.449.839.633.96.3%1.7688050.SH爱博医疗医疗器械3.92.75.26.325.837.819.316.016.1%2.2301363.SZ美好医疗医疗器械3.63.54.55.839.941.532.325.210.5%2.5688236.SH春立医疗医疗器械1.22.73.74.552.324.017.814.54.4%0.5300049.SZ福瑞医科医疗器械1.12.12.83.6121.066.249.038.06.5%1.4300463.SZ迈克生物医疗器械1.32.73.54.253.024.619.015.92.0%0.5300685.SZ艾德生物医疗器械2.53.63.84.534.024.222.719.213.8%1.2688358.SH祥生医疗医疗器械1.41.21.82.023.728.518.916.59.9%2.2688029.SH南微医学医疗器械5.55.78.08.924.323.616.815.214.5%1.4603301.SH振德医疗医疗器械3.93.95.05.764.063.249.743.16.8%4.5688626.SH翔宇医疗医疗器械1.00.81.31.788.3115.469.953.85.0%6.4605369.SH拱东医疗医疗器械1.71.61.92.122.223.720.217.810.1%3.1300633.SZ开立医疗医疗器械1.43.14.04.875.734.427.122.34.6%0.7688575.SH亚辉龙医疗器械3.00.26.7-28.0351.812.7-10.9%7.2688617.SH惠泰医疗医疗器械6.78.211.314.748.539.828.822.226.8%1.3688114.SH华大智造医疗器械(6.0)(2.4)1.52.9(35.8)(90.7)143.273.1-7.6%0.5002223.SZ鱼跃医疗医疗器械18.120.123.727.819.417.414.812.614.4%1.1300677.SZ英科医疗医疗器械14.712.417.020.125.129.621.618.38.4%2.7002653.SZ海思科化学制药4.05.56.98.7144.5104.782.666.09.4%3.5000513.SZ丽珠集团化学制药20.622.024.828.613.212.411.09.514.9%1.1688062.SH迈威生物-U生物药(10.4)(9.7)(1.3)-(12.6)(13.6)(104.7)--66.5%0.2688687.SH凯因科技生物药1.40.32.6-23.9115.013.0-7.7%3.2688319.SH欧林生物生物药0.20.21.3-575.2537.189.8-2.2%3.5688443.SH智翔金泰-U生物药(8.0)(5.4)(3.4)0.4(11.8)(17.6)(27.6)247.8-37.5%0.1688278.SH特宝生物生物药8.310.415.421.732.926.217.712.532.4%0.7000999.SZ华润三九中药33.734.240.848.614.614.412.110.216.9%1.1600557.SH康缘药业中药3.96.16.8-20.112.911.7-8.7%0.4688046.SH药康生物生命科学与工业上游1.11.41.71.951.339.034.030.05.1%2.0301080.SZ百普赛斯生命科学与工业上游1.21.82.53.156.138.428.222.34.7%1.1688293.SH奥浦迈生命科学与工业上游0.20.41.11.5277.5140.152.238.21.0%1.5603259.SH药明康德CXO2,72893.5111.6127.3145.129.224.421.418.816.1%1.6000739.SZ普洛药业CXO10.38.912.614.018.621.515.213.715.3%2.0603127.SH昭衍新药CXO0.73.33.84.1262.458.951.047.10.9%0.8301096.SZ百诚医药CXO(0.5)0.50.91.2(106.7)106.165.448.5-2.0%-0.5688222.SH成都先导CXO0.51.11.21.5190.085.678.764.23.7%2.0002821.SZ凯莱英CXO9.511.412.914.635.329.526.022.95.6%1.9603882.SH金域医学医疗服务(3.8)6.98.5-(32.6)18.014.7--5.2%0.8300015.SZ爱尔眼科医疗服务35.640.648.356.626.222.919.316.517.2%1.4603939.SH益丰药房医药商业15.317.320.123.219.417.214.812.814.3%1.2603233.SH大参林医药商业9.112.114.918.022.517.113.911.513.3%0.71066.HK威高股份医疗器械20.721.224.026.88.98.77.66.88.7%1.01789.HK爱康医疗医疗器械2.73.34.04.820.817.314.311.910.4%0.82005.HK石四药集团化学制药9.89.49.810.76.46.76.55.914.7%2.30512.HK远大医药化学制药22.920.222.425.59.410.79.68.515.0%2.90013.HK和黄医药化学制药2.74.63.76.162.236.946.227.55.0%1.22162.HK康诺亚-B生物药(5.2)(4.9)(5.8)0.5(26.0)(27.3)(23.3)252.7-20.8%0.29926.HK康方生物生物药(5.1)0.37.317.9(181.9)3228.1128.252.2-7.6%-12.81530.HK三生制药生物药20.999.628.832.123.65.017.215.413.5%0.36990.HK科伦博泰生物-B生物药(2.7)(7.2)(3.0)4.8(320.9)(118.7)(283.5)180.2-8.1%0.52480.HK绿竹生物-B生物药(1.7)(1.5)(1.3)1.2(26.4)(29.5)(34.2)37.0-19.7%0.22268.HK药明合联CXO10.714.019.226.054.741.830.522.516.1%1.22273.HK固生堂医疗服务3.13.74.75.917.814.811.69.312.9%0.62666.HK环球医疗医疗服务20.321.222.022.95.14.94.74.511.8%1.2数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测注：总市值以2026/3/20 股价计算