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金属材料组
分析师：吴晋恺（执业 S1130526010001）
wujinkai＠gjzq.com.cn
分析师：王钦扬（执业 S1130523120001）
wangqinyang＠gjzq.com.cn
分析师：金云涛（执业 S1130525030002）
jinyuntao＠gjzq.com.cn
联系人：黄泽浩
huangzehao＠gjzq.com.cn
联系人：宁柯
ningke＠gjzq.com.cn
有色金属周报：加息预期缓解，钨战略属性再强化
本周行情综述
铜：本周 LME 铜价+2.10%至 14092.5 美元/吨，沪铜+2.79%至 10.84 万元/吨。供给端，8 月 7 日，SMM 进口铜精矿指
数（周）报-173.91 美元/干吨，较上周下降14.54 美元/干吨，环比下降9.12%。截至8 月6 日，SMM 全国主流地区铜
库存为 11.92 万吨，较上周四增加0.73 万吨、较本周一增加0.03 万吨，同比减少1.28 万吨。冶炼端，因含税再生
铜原料紧张、 废产阳极板供应受限，7.31-8.6 日SMM 周度国内废产阳极板企业开工率环比下降4.02 个百分点至50.03%；
预计下周回升 1.86 个百分点至 51.89%。消费端，本周精铜杆开工率环比下降 1.77 个百分点；铜价高企压制下游接
单， 市场畏高情绪蔓延， 线缆、 漆包线行业开工同步走弱。 铜价持续走高压制下游接单， 仅少量客户因看涨铜价补单；
线缆、漆包线行业开工同步走弱，整体需求疲软。
铝：本周LME 铝价+2.25%至3267 美元/吨，沪铝+1.74%至2.40 万元/吨。供给端，8 月6 日，国内主流消费地铝棒库
存为 12.35 万吨。截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11842 万吨/年，周度开工率环比上升0.06 个百分点至
74.74%。本周电解铝厂原料库存增加 2.1 万吨至 340.8 万吨，氧化铝厂成品库存增加 1.2 万吨至 122.9 万吨。成本
端，进入8 月，氧化铝市场延续当前供应格局，库存暂无转去库拐点；氧化铝成本存在上行动力，短期成本支撑与供
应宽松继续博弈。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.2 个百分点至60.1%，连续数周下行，淡
季特征持续深化，各板块普遍走弱或低位持稳。本周铝箔龙头企业开工率环比下降0.3 个百分点至 70.6% 。本周国内
铝线缆行业开工率为62.0%，环比下降1.6 个百分点。
金：本周COMEX 金价+3.26%至4298.70 美元/盎司，美债10 年期TIPS 上升0.02 个百分点至2.43%，SPDR 黄金持仓增
加 6.85 吨至 1014.72 吨。金价上涨且 ETF 持仓增加形成支撑，但实际利率小幅上行限制涨幅。宏观事件方面，本周
主要关注以下事件： （1）霍尔木兹海峡关闭导致伊拉克石油出口大幅下降， 市场担忧中东能源供应受阻， 推升原油供
应风险和通胀预期，避险情绪升温支撑黄金价格。（2）美国截至8 月1 日当周初请失业金19.9 万、仅增0.1 万，劳
动力市场仍具韧性，削弱降息预期，短期偏空黄金。（3）美国二季度非农商业劳动生产率年化增长1.4%、单位劳工
成本仅增1.3%，工资通胀压力温和，缓解加息预期，偏利多黄金。
稀土：氧化镨钕本周价格环比下降1.72%。 氧化镝价格有望受益MLCC 拉动， 价格底部回升趋势显著； 结合往后出口更
加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。
钨：本周钨价环比持平。 行业供应缩紧预期仍存； 美国商务部拟实施为期一年的钨废料出口禁令， 海外战略备库升级，
日本钨原料或进一步紧缺，利好国内钨材产业链及钨价；钨供需基本面有望迎来强共振。
钽：氧化钽本周价格为440.0 万元/吨，环比持平。钽行业有望受益于AI 需求拉动和供给扰动。
钼：钼精矿本周价格为5370 元/吨度，环比持平。钼价有望受益高端制造和能化需求共振。
锡：本周锡价环比上涨1.64%。锡社会库存维持低位，宏观流动性回补或科技行情外溢的情况下，锡价有望走强。
锂：本周 SMM 碳酸锂均价-3.09% 至 14.09 万元/吨，氢氧化锂均价-2.88% 至13.51 万元/吨。产量：本周碳酸锂产
量环比上升，总产量 2.30 万吨，环比+0.01 万吨。
钴：本周长江金属钴价-4.9%至33.10 万元/吨，钴中间品CIF 价-3.3%至21.75 美元/磅，计价系数为89。硫酸钴价-
3.1%至 7.9 万元/吨，四氧化三钴价-0.0%至31.0 万元/吨。
镍：本周LME 镍价-1.0%至1.70 万美元/吨， 上期所镍价-3.2%至13.05 万元/吨。LME 镍库存-0.2 万吨至26.44 万吨。
镍矿库存+9.7 万吨至1176 万吨。
风险提示：
供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。
有色金属行业研究
2026 年 08 月 09 日
买入（维持评级）
行业周报
证券研究报告
行业周报
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内容目录
一、大宗及贵金属行情综述 ....................................................................... 5
二、大宗及贵金属基本面更新 ..................................................................... 5
2.1 铜 ..................................................................................... 5
2.2 铝 ..................................................................................... 6
2.3 贵金属 ................................................................................. 7
三、小金属及稀土行情综述 ....................................................................... 7
四、小金属及稀土基本面更新 ..................................................................... 8
4.1 稀土 ................................................................................... 8
4.2 钨 ..................................................................................... 8
4.3 钼 ..................................................................................... 9
4.4 锑 ..................................................................................... 9
4.5 锡 ..................................................................................... 9
4.6 钽 .................................................................................... 10
4.7 镁 .................................................................................... 10
4.8 钒 .................................................................................... 10
4.9 锆 .................................................................................... 11
4.10 钛 ................................................................................... 11
五、能源金属行情综述 ................................ ................................ .......... 11
六、能源金属基本面更新 ........................................................................ 12
6.1 锂 .................................................................................... 12
6.2 钴 .................................................................................... 13
6.3 镍 .................................................................................... 14
风险提示 ...................................................................................... 14
图表目录
图表 1： 铜价走势 .............................................................................. 5
图表 2： 海外铜库存（LME+COMEX）（万吨） ....................................................... 5
图表 3： 铜TC&硫酸价格 ......................................................................... 6
图表 4： 铜期限结构（美元/吨） ................................................................. 6
图表 5： 铝价走势 .............................................................................. 6
图表 6： 吨铝利润（元/吨） ..................................................................... 6
图表 7： 海外铝库存（LME+COMEX）（万吨） ....................................................... 6
图表 8： 铝期限结构（美元/吨） ................................................................. 6
行业周报
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图表 9： 金价&实际利率 ......................................................................... 7
图表 10： 黄金库存 ............................................................................. 7
图表 11： 金银比 ............................................................................... 7
图表 12： 黄金ETF 持仓 ......................................................................... 7
图表 13： 氧化镨钕价格水平（万元/吨） .......................................................... 8
图表 14： 重稀土价格水平（万元/吨） ............................................................ 8
图表 15： 钨精矿与仲钨酸铵价格情况（万元/吨） .................................................. 8
图表 16： 钨精矿与仲钨酸铵库存水平（吨） ....................................................... 8
图表 17： 钼精矿与钼铁价格情况（元/吨） ........................................................ 9
图表 18： 钼精矿与钼铁库存水平（吨） ........................................................... 9
图表 19： 锑价水平（万元/吨） .................................................................. 9
图表 20： 锡锭价格水平（万元/吨） .............................................................. 9
图表 21： 锡锭库存情况（吨） ................................................................... 9
图表 22： 氧化钽和钽锭价格走势（万元/吨） ..................................................... 10
图表 23： 钽铁矿现货走势（美元/磅） ........................................................... 10
图表 24： 镁锭价格水平（元/吨） ............................................................... 10
图表 25： 硅铁价格水平（元/吨） ............................................................... 10
图表 26： 五氧化二钒价格平稳（万元/吨） ....................................................... 10
图表 27： 钒铁价格平稳（万元/吨） ............................................................. 10
图表 28： 海绵锆价格水平（元/公斤） ........................................................... 11
图表 29： 锆英砂价格水平（元/吨） ............................................................. 11
图表 30： 海绵钛价格（万元/吨）与钛精矿仍处低位（元/吨） ...................................... 11
图表 31： 钛精矿周度库存水平（万吨） .......................................................... 11
图表 32： 锂价走势 ............................................................................ 12
图表 33： 国内各环节碳酸锂库存（万吨） ........................................................ 12
图表 34： 国内碳酸锂产量 ...................................................................... 12
图表 35： 国内碳酸锂开工率 .................................................................... 12
图表 36： 锂辉石及锂云母精矿均价 .............................................................. 13
图表 37： 钴价走势 ............................................................................ 13
图表 38： 钴中间品价格及系数 .................................................................. 13
图表 39： 钴盐产品均价 ........................................................................ 13
图表 40： 钴盐产品利润测算（元/吨） ........................................................... 13
图表 41： 国内外镍价 .......................................................................... 14
图表 42： 镍国内库存（吨） .................................................................... 14
图表 43： LME 镍库存（吨） ..................................................................... 14
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图表 44： 镍矿港口库存（万吨） ................................................................ 14
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一、大宗及贵金属行情综述
铜：高景气维持，铜持续去库，宏观空头回补，景气度持续。
铝：高景气维持，国内去库拐点已现，需求回暖是下一阶段主要矛盾。
贵金属：高景气维持，降息概率提升，波动率下降，有望向前高冲击。
铜：本周 LME 铜价+2.10%至 14092.5 美元/吨，沪铜+2.79%至 10.84 万元/吨。供给端，8 月 7 日，SMM 进口铜精矿指
数（周）报-173.91 美元/干吨，较上周下降14.54 美元/干吨，环比下降9.12%。截至8 月6 日，SMM 全国主流地区铜
库存为 11.92 万吨，较上周四增加0.73 万吨、较本周一增加0.03 万吨，同比减少1.28 万吨。冶炼端，因含税再生
铜原料紧张、 废产阳极板供应受限，7.31-8.6 日SMM 周度国内废产阳极板企业开工率环比下降4.02 个百分点至50.03%；
预计下周回升 1.86 个百分点至 51.89%。消费端，本周精铜杆开工率环比下降 1.77 个百分点；铜价高企压制下游接
单， 市场畏高情绪蔓延， 线缆、 漆包线行业开工同步走弱。 铜价持续走高压制下游接单， 仅少量客户因看涨铜价补单；
线缆、漆包线行业开工同步走弱，整体需求疲软。
铝：本周LME 铝价+2.25%至3267 美元/吨，沪铝+1.74%至2.40 万元/吨。供给端，8 月6 日，国内主流消费地铝棒库
存为 12.35 万吨。截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11842 万吨/年，周度开工率环比上升0.06 个百分点至
74.74%。本周电解铝厂原料库存增加 2.1 万吨至 340.8 万吨，氧化铝厂成品库存增加 1.2 万吨至 122.9 万吨。成本
端，进入8 月，氧化铝市场延续当前供应格局，库存暂无转去库拐点；氧化铝成本存在上行动力，短期成本支撑与供
应宽松继续博弈。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.2 个百分点至60.1%，连续数周下行，淡
季特征持续深化，各板块普遍走弱或低位持稳。本周铝箔龙头企业开工率环比下降0.3 个百分点至70.6%。本周国内
铝线缆行业开工率为62.0%，环比下降1.6 个百分点。
金：本周COMEX 金价+3.26%至4298.70 美元/盎司，美债10 年期TIPS 上升0.02 个百分点至2.43%，SPDR 黄金持仓增
加 6.85 吨至 1014.72 吨。金价上涨且 ETF 持仓增加形成支撑，但实际利率小幅上行限制涨幅。宏观事件方面，本周
主要关注以下事件： （1）霍尔木兹海峡关闭导致伊拉克石油出口大幅下降， 市场担忧中东能源供应受阻， 推升原油供
应风险和通胀预期，避险情绪升温支撑黄金价格。（2）美国截至8 月1 日当周初请失业金19.9 万、仅增0.1 万，劳
动力市场仍具韧性，削弱降息预期，短期偏空黄金。（3）美国二季度非农商业劳动生产率年化增长1.4%、单位劳工
成本仅增1.3%，工资通胀压力温和，缓解加息预期，偏利多黄金。
二、大宗及贵金属基本面更新
2.1 铜
图表1：铜价走势 图表2：海外铜库存（LME+COMEX）（万吨）
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
60,000
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2023-04
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2024-01
2024-04
2024-07
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2025-01
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2025-07
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2026-07
LME铜（美元/吨） 沪铜（元/吨，右轴）
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2021 2022 2023 2024 2025 2026
行业周报
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图表3：铜TC&硫酸价格 图表4：铜期限结构（美元/吨）
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
2.2 铝
图表5：铝价走势 图表6：吨铝利润（元/吨）
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
图表7：海外铝库存（LME+COMEX）（万吨） 图表8：铝期限结构（美元/吨）
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
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中国铜粗炼费（美元/吨） 硫酸市场价（元/吨，右轴）
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LME铜升贴水（0-3） LME铜升贴水（3-15）
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LME铝（美元/吨） 沪铝（元/吨，右轴）
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电解铝利润（含税）-右轴 平均价:A00铝:长江有色
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14,000
16,000
18,000
20,000
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电解铝利润（含税）-右轴 平均价:A00铝:长江有色
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Jan
Jan
Jan
Feb
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Mar
Mar
Mar
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May
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LME铝升贴水（0-3） LME铝升贴水（3-15）
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2.3 贵金属
图表9：金价&实际利率 图表10：黄金库存
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
图表11：金银比 图表12：黄金 ETF 持仓
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
三、小金属及稀土行情综述
稀土板块景气度：加速向上；供改与备库助力价格上涨。
钼板块景气度：加速向上。钢招景气与海外备库共振，价格上涨。
锡板块景气度：稳健向上。缅甸/刚果金等重要产区局势生变，锡价高位运行。
钨板块景气度：拐点向上。刀具企业顺价频繁，海外地缘冲突加剧，民用需与军工需求共振，价格企稳回升。
钽板块景气度：高景气维持。AI 需求拉动叠加供给扰动，钽价高位运行。
锑板块景气度：拐点向上。出口恢复预期持续，锑价静待第二波内外同涨。
稀土：氧化镨钕本周价格为73.57 万元/吨，环比下降 1.72%。氧化镝本周价格 134.0 万元/吨，环比下降 1.47%；氧
化铽本周价格663.0 万元/吨，环比下降1.19%。氧化镝价格有望受益MLCC 拉动，价格底部回升趋势显著。从年初至
今来看， 价格中枢不断上抬， 我们认为或与2024-2025 年发布的供给侧文件相关性较大， 行业供改持续推进。2025 年
出口全年同比-1%、2026 年初至今出口增加显著，表明海外仍有较大补库需求。稀土板块将继续演化估值业绩双升，
2026 年亦为重点标的同业竞争解决的关键一年。相关标的：资源标的
中稀有色、
盛和资源、
北方稀土、
中国稀土、包
钢股份；磁材环节标的
金力永磁。
钼：钼精矿本周价格为5370 元/吨度， 环比持平； 钼铁本周价格33.30 万元/吨， 环比上涨0.30%。进口矿去化程度较
高， 国内钼价走稳回升。 产业链上下游去库， 顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势 （钼等元素含量提升） ， 钼价 “有
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.01,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
5,500
6,000
COMEX黄金收盘价 十年期TIPS（%，右轴逆序）
15
20
25
30
35
40
45
50
库存：COMEX黄金（百万金衡盎司）
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250
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550
COMEX银库存（百万金衡盎司） 金银比（右轴）
0
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1,200
1,600
2,000
2021-10
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2022-07
2022-10
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2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
SPDR:黄金ETF:持有量(吨) iShares:黄金ETF:持有量(吨)
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量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确。钼同属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨
钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份，
国城矿业。
锡：锡锭本周价格为 43.47 万元/吨，环比上涨 1.64%；锡锭本周库存为 5446 吨，环比上涨 3.03%。宏观流动性回补
或科技行情外溢的情况下，锡价有望走强。中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受
益 AI 赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。建议关注
锡业股份、华锡有
色、
兴业银锡。
钨：钨精矿本周价格41.66 万元/吨，环比持平；仲钨酸铵本周价格60.47 万元/吨，环比下降0.92%。产业库存水平
健康、行业供应缩紧预期仍存；美国商务部拟自2026 年8 月27 日起实施为期一年的钨废料出口禁令，海外战略备库
升级，日本钨原料或进一步紧缺，利好国内钨材产业链及钨价；钨供需基本面迎来强共振。我国发布《关于加强两用
物项对日本出口管制的公告》，以及据新华社消息“美国总统特朗普表示将2027 财年美国军费提高至1.5 万亿美元”，
因此我们认为海外或延续高备库，进一步支撑价格上行。建议关注
中钨高新、
厦门钨业、
章源钨业、佳鑫国际资源。
钽：氧化钽本周价格为440.0 万元/吨， 环比持平； 钽锭本周价格为625.0 万元/吨， 环比持平。钽行业有望受益于AI
需求拉动和供给扰动。全球钽资源供给集中度高、供给扰动频发，而AI 服务器、先进半导体制造发展有望持续拉动
钽电容、钽靶材等领域需求增长。供给约束仍存、需求逐步放量的背景下，钽市场有望由供给驱动转向供需共振，推
动钽价中枢进一步上移。建议关注
东方钽业、
国泰集团、稀美资源、
新金路、
江钨装备。
锑：本周锑锭价格为 9.20 万元/吨，环比上涨 3.42%；锑精矿价格为 7.71 万元/吨，环比上涨 2.15%。长期看，锑资
源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。高成长或者具备高业绩弹性
的资源标的有望充分受益，建议关注
华锡有色、
湖南黄金；其余相关标的
华钰矿业、
倍杰特。
四、小金属及稀土基本面更新
4.1 稀土
图表13：氧化镨钕价格水平（万元/吨） 图表14：重稀土价格水平（万元/吨）
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
4.2 钨
图表15：钨精矿与仲钨酸铵价格情况（万元/吨） 图表16：钨精矿与仲钨酸铵库存水平（吨）
来源：wind，国金证券研究所 来源：百川盈孚，国金证券研究所
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2021/01 2021/08 2022/03 2022/10 2023/05 2023/12 2024/07 2025/02 2025/09 2026/04
价格:镨钕氧化物:(Nd2O3+Pr6O11)/TREO≥75.0%:上海
400
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价格:氧化镝:99.5-99.9%:上海 价格:氧化铽:99.9-99.99%:上海
15
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价格:黑钨精矿:≥65%:国产
价格:仲钨酸铵:≥88.5%WO3:国产-右轴
100
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黑钨精矿库存 仲钨酸铵库存
行业周报
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4.3 钼
图表17：钼精矿与钼铁价格情况（元/吨） 图表18：钼精矿与钼铁库存水平（吨）
来源：wind，国金证券研究所 来源：百川盈孚，国金证券研究所
4.4 锑
图表19：锑价水平（万元/吨）
来源：百川盈孚，国金证券研究所
4.5 锡
图表20：锡锭价格水平（万元/吨） 图表21：锡锭库存情况（吨）
来源：wind，国金证券研究所 来源：百川盈孚，国金证券研究所
0
50,000
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2022/01 2022/08 2023/03 2023/10 2024/05 2024/12 2025/07 2026/02
价格:Mo47%钼精矿:洛南 价格:60#钼铁:洛阳
0
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钼精矿库存 钼铁库存
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2023/1 2023/4 2023/72023/102024/1 2024/4 2024/72024/102025/1 2025/4 2025/72025/102026/1 2026/4 2026/7
中国:平均价:锑(1#):长江有色市场
中国:价格:硫化锑精矿(55%,Sb≥55%,国产)
14.00
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2020-10 2021-10 2022-10 2023-10 2024-10 2025-10
中国:平均价:锡(1#):长江有色市场
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锡锭库存量
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4.6 钽
图表22：氧化钽和钽锭价格走势（万元/吨） 图表23：钽铁矿现货走势（美元/磅）
来源：百川盈孚，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所
4.7 镁
图表24：镁锭价格水平（元/吨） 图表25：硅铁价格水平（元/吨）
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
4.8 钒
图表26：五氧化二钒价格平稳（万元/吨） 图表27：钒铁价格平稳（万元/吨）
来源：百川盈孚，国金证券研究所 来源：百川盈孚，国金证券研究所
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2018/01 2020/01 2022/01 2024/01 2026/01
伦敦战略金属市场现货价:钽铁矿(30-35%):CIF北欧
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氧化钽99.5%普通二级江西 钽锭99.95%min广东
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2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 2024/05 2024/09 2025/01 2025/05 2025/09 2026/01 2026/05
长江有色市场:平均价:镁锭:1#
5,000
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12,000 市场价:硅铁:FeSi75-B:河北
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16 五氧化二钒价格
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18 钒铁价格
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4.9 锆
图表28：海绵锆价格水平（元/公斤） 图表29：锆英砂价格水平（元/吨）
来源：wind，国金证券研究所 来源：百川盈孚，国金证券研究所
4.10 钛
图表30：海绵钛价格（万元/吨）与钛精矿仍处低位（元
/吨）
图表31：钛精矿周度库存水平（万吨）
来源：wind，百川盈孚，国金证券研究所 来源：百川盈孚，国金证券研究所
五、能源金属行情综述
钴金属景气度：高景气维持。刚果金计划禁止本国钴精矿出口，提振钴市场情绪。
锂金属景气度：稳健向上。周度去库加速，8 月锂电排产延续高增速，供需紧张格局持续。
镍金属景气度：景气度拐点向上。印尼宣称补充配额数量就在市场需求量之内，价格震荡运行。
锂：本周 SMM 碳酸锂均价-3.09% 至 14.09 万元/吨，氢氧化锂均价-2.88% 至13.51 万元/吨。本周碳酸锂现货价格
小幅下跌，主力合约周初震荡运行于13.56-14.08 万元/吨，周中最低触及13.56 万元/吨后反弹，最高至14.43 万元
/吨， 持仓量持续减少。 市场成交维持"下游按需采购、 上游散单偏紧"格局， 下游逢低采购但备库尚未启动， 部分下游
因上游检修长协缩量而散单需求增加。供应端产量整体持稳，盐湖端受季节性推动仍有增量空间，锂辉石与锂云母端
检修延续带来小幅减量， 检修与盐湖增量相互对冲。 库存方面， 上游厂内有所累积， 下游基本持稳， 贸易商小幅去化。
展望后市，短期碳酸锂价格或维持区间震荡偏弱运行，需重点关注检修恢复进度、盐湖增量持续性及下游补库节奏变
化。
钴：本周长江金属钴价-4.9%至33.10 万元/吨，钴中间品CIF 价-3.3%至21.75 美元/磅，计价系数为89。硫酸钴价-
3.1%至 7.9 万元/吨，四氧化三钴价-0.0%至31.0 万元/吨。本周钴市场整体表现疲弱，各品种价格均承压下行，市场
情绪明显转弱。电解钴方面，现货价格跌幅扩大，主流冶炼厂出厂报价下调至34 万元/吨，中小厂因亏损暂停对外报
价。下游企业受夏休周期影响，仅维持少量刚需补库。海外现货及期货报价同步下调，此前相对坚挺的海外价格出现
松动，打压国内市场心态，叠加部分持货商开始抛售，进一步加大价格下行压力。钴中间品市场延续清淡，矿企多次
招标因上下游价格预期分歧均未达成实际成交，矿企意向价约21~21.5 美元/磅，而下游心理价已回落至 18~19 美元
/磅，甚至仅能接受 17 美元/磅，价差持续拉大，实际成交难以落地，买卖双方博弈僵持。硫酸钴市场同样清淡，原
生冶炼厂受成本支撑坚守8 万元/吨以上报价，但回收企业报价松动，部分低价下移至7~7.3 万元/吨，甚至听闻低于
7 万元/吨的极端低价， 下游采购意向价持续下调， 部分极端询盘压至7 万元/吨以下， 价格面临下行压力。 总体来看，
当前处于钴传统消费淡季，需求端支撑有限，海外价格走弱叠加市场情绪转空，短期钴价或延续偏弱运行，企稳修复
仍需等待下游集中补库需求的释放。
140
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2023/01 2023/07 2024/01 2024/07 2025/01 2025/07 2026/01 2026/07
价格:海绵锆:≥99%:国产
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16,000
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20,000
22,000 锆英砂价格
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9.0 价格:海绵钛:≥99.6%:国产 出厂价:钛精矿(攀46):TJK46-右轴
7
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2023/012023/05 2023/09 2024/012024/05 2024/09 2025/012025/05 2025/09 2026/012026/05
钛精矿库存
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镍： 本周LME 镍价-1.0%至1.70 万美元/吨， 上期所镍价-3.2%至13.05 万元/吨。LME 镍库存-0.2 万吨至26.44 万吨。
镍矿库存+9.7 万吨至1176 万吨。本周镍市场分化运行：镍矿报价持稳，但港口库存增加，冶炼厂采购偏慢，压价意
愿较强。镍铁情绪略有修复，但不锈钢排产承压，钢厂维持压价，上行基础不足。中间品结构性偏紧，MHP 受成本推
升及降负荷预期影响，镍钴系数偏强；高冰镍流通有限。精炼镍先弱后修复，宏观情绪改善带动反弹，但供应充足、
需求淡季、库存继续累积，过剩压力未消。短期镍价或维持震荡偏弱，反弹高度受限
六、能源金属基本面更新
6.1 锂
图表32：锂价走势 图表33：国内各环节碳酸锂库存（万吨）
来源：SMM，国金证券研究所 来源：SMM，国金证券研究所
图表34：国内碳酸锂产量 图表35：国内碳酸锂开工率
来源：SMM，国金证券研究所 来源：SMM，国金证券研究所
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电碳均价（万元/吨，左）
电氢均价（万元/吨，左）
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2025-06 2025-09 2025-12 2026-03 2026-06
x 10000
冶炼厂周度库存 下游周度库存 其他样本周度库存
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2025-08 2025-11 2026-02 2026-05
中国碳酸锂周度产量 锂云母产碳酸锂
锂辉石产碳酸锂 盐湖产碳酸锂
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2025-08 2025-11 2026-02 2026-05
盐湖产碳酸锂开工率 碳酸锂冶炼周度开工率
锂云母产碳酸锂开工率 锂辉石产碳酸锂开工率
碳酸锂总周度开工率
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图表36：锂辉石及锂云母精矿均价
来源：SMM，国金证券研究所
6.2 钴
图表37：钴价走势 图表38：钴中间品价格及系数
来源：SMM，国金证券研究所 来源：SMM，国金证券研究所
图表39：钴盐产品均价 图表40：钴盐产品利润测算（元/吨）
来源：SMM，国金证券研究所 来源：SMM，国金证券研究所
0
1,000
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6%锂辉石精矿CIF均价（美元/吨）
2%-2.5%锂云母精矿均价（元/吨）
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长江有色市场钴平均价(单位:元/吨)
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钴中间品CIF价格（美元/磅，左轴）
钴中间品计价系数（右轴）
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硫酸钴均价（元/吨，左）
氯化钴均价（元/吨，左）
四氧化三钴均价（万元/吨，右）
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四氧化三钴月度利润 硫酸钴月度利润
行业周报
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6.3 镍
图表41：国内外镍价 图表42：镍国内库存（吨）
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：SMM，国金证券研究所
图表43：LME 镍库存（吨） 图表44：镍矿港口库存（万吨）
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
风险提示
供给超预期。若各品种的矿山开发、或者再生资源供应超预期，将造成供过于求的局面，导致金属价格下跌。
新能源产业景气度不及预期。新能源车作为多有色品种的重要下游，光伏作为锑和锡等品种的重要下游，新能源产业
景气度决定着众多品种的能源金属和小金属的需求增长空间。若新能源产业进展不及预期，将显著拖累整体需求。
宏观经济波动。有色求随宏观经济较大；若宏观经济波动超预期，将显著影响相关品种价格。
0
10,000
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30,000
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2024-07
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2025-07
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2026-07
上期所镍收盘价（万元/吨，左）
LME镍收盘价（美元/吨，右）
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60,000
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2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
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2024-04
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2025-04
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2025-10
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国内社会库存
0
50,000
100,000
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500
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2,500
3,000
行业周报
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行业投资评级的说明：
买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；
增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；
中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；
减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
行业周报
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