投资要点
➢ 事件：公司发布2025年和2026年第一季度报告。2025年公司完成营业收入43.40亿元，同比略有下降，归属于母公司股东的净利润为5.82亿元，同比增长92.65%。2026年第一季度公司实现营业收入11.38亿元，同比增长4.77%，实现归母净利润达1.89亿元，同比增长26.41%。➢ 运营成本的持续优化。2025年公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为2.26%、6.03%、4.59%和0.76%；公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比较去年同期分别-0.50pct、-0.72pct、+0.24pct和-0.13pct。公司费用情况较去年有所下滑，主要系公司通过一系列运营改善举措，有效实现了公司运营成本的持续优化与效益提升。➢ 深耕重点产品迭代项目，参与多个海外项目。2025年公司深度参与智能高铁定员改造、下一代地铁升级、氢能驱动高速列车零碳智能内饰集成等重点项目，跟随国内主机厂参与阿根廷、巴西、墨西哥、格鲁吉亚等海外项目，成功落地孟买地铁屏蔽门项目；推出升降式高铁站台门、新一代塞拉门、高速列车分体式电气设备等新品，重工板块聚焦高端定制化装备，开发通过式智能港口抓取料机、核电闸门等细分领域新品，攻克特种车辆蓄电池双源供电技术与大功率交流传动平台，助力地铁、钢厂等场景的零排放运行。➢ 数智赋能管理，深挖降本潜力。公司以数字化智慧管理为支撑，全方位深化精细化管控：完善全维度成本核算体系，强化项目预算与核算全流程管控能力，实现成本精准计量与动态监控；推行工艺与定额精细化管理，建立项目进度、成本全生命周期跟踪与风险预警机制，保障项目高效落地；通过计划精准管控、系统化工时定额分析和生产流程优化，提升生产效率；推进生产设备自动化与智能化升级，提升生产环节精密程度与产品质量追溯性。➢ 投资建议：公司自成立以来专注于轨道交通车辆配套产品的研发、生产、销售及服务，在产品设计、材料运用、制造工艺等方面积累了丰富的行业经验，形成覆盖多品类的一站式配套能力。全球轨道交通行业正处于技术迭代加速、竞争格局重塑的关键期，市场需求保持稳健向好，对公司业绩带来支撑。根据行业和公司发展情况，我们调整公司业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.55/7.26/7.81亿元（原2026-2027年预计5.87/6.65亿元），对应PE为17.52/15.81/14.70倍，维持“增持”评级。➢ 风险提示：市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；产品质量风险。盈利预测与估值简表指标2025A2026E2027E2028E营业总收入（百万元）4,340.414,882.735,317.485,653.30同比增长率（%）-3.53%12.49%8.90%6.32%归母净利润（百万元）581.95655.22726.38780.82同比增长率（%）92.65%12.59%10.86%7.50%EPS 摊薄（元）0.740.840.931.00P/E19.7317.5215.8114.70
-19%-1%16%34%52%70%88%106%25-0525-0825-1126-02
今创集团沪深3002/3请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评附录：三大报表预测值资产负债表利润表单位：百万元2025A2026E2027E2028E单位：百万元2025A2026E2027E2028E货币资金营业总收入交易性金融资产营业成本应收票据及账款营业税金及附加存货销售费用预付款项管理费用其他流动资产研发费用流动资产合计财务费用长期股权投资资产减值损失-72-20-15-10固定资产信用减值损失-53-50-40-35在建工程投资收益无形资产公允价值变动损益-8商誉其他经营损益其他非流动资产营业利润非流动资产合计营业外收支资产总计利润总额短期借款所得税费用应付票据及账款净利润其他流动负债少数股东损益-15流动负债合计归属母公司股东净利润长期借款EPS（摊薄）0.740.840.931.00其他非流动负债主要财务比率非流动负债合计单位：2025A2026E2027E2028E负债合计成长能力归属于母公司所有者权益 5687营业总收入增长率-3.5%12.5%8.9%6.3%少数股东权益EBIT增长率49.6%27.7%10.6%7.3%所有者权益合计归母净利润增长率92.7%12.6%10.9%7.5%负债和所有者权益总计总资产增长率-8.9%2.2%5.0%5.4%盈利能力现金流量表毛利率30.3%30.3%30.3%30.2%单位：百万元2025A2026E2027E2028E销售净利率13.1%13.8%14.0%14.2%经营活动现金流净额净资产收益率10.2%10.8%11.2%11.2%投资-137-1总资产收益率6.3%7.7%8.3%8.5%资本性支出-43-39-31其他-1偿债能力投资活动现金流净额-182-1资产负债率33.7%30.5%28.8%27.4%债权融资-924-96-46-48流动比率2.502.813.033.25股权融资速动比率1.762.082.262.45其他-281-299-320估值比率筹资活动现金流净额-876-377-345-367P/E19.7317.5215.8114.70现金流净增加额-11P/B2.021.891.761.65
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