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东吴证券研究所
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海优新材（688680）
2026 年半年报点评：Q2 胶膜盈利改善， 汽车
材料 26H2 有望放量
2026 年 08 月 28 日
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001
021-60199793
zengdh@dwzq.com.cn
证券分析师 郭亚男
执业证书：S0600523070003
guoyn@dwzq.com.cn
证券分析师 余慧勇
执业证书：S0600524080003
yuhy@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 33.35
一年最低/最高价 30.21/74.96
市净率(倍) 1.97
流通 A 股市值(百万元) 3,253.99
总市值(百万元) 3,253.99
基础数据
每股净资产(元,LF) 16.94
资产负债率(%,LF) 30.38
总股本(百万股) 97.57
流通 A 股(百万股) 97.57
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业务逐步突破 》
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擎》
2025-04-23
增持（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 2,591 1,161 1,502 2,035 2,584
同比（%） (46.81) (55.19) 29.30 35.51 27.01
归母净利润（百万元） (558.44) (493.00) (93.11) 39.57 148.25
同比（%） (144.31) 11.72 81.11 142.49 274.69
EPS-最新摊薄（元/股） (5.72) (5.05) (0.95) 0.41 1.52
P/E（现价&最新摊薄） (5.83) (6.60) (34.95) 82.24 21.95
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 事件：公司 26H1 实现营收 6.1 亿元， 同比-3.5%， 实现归母净利润-0.48
亿元，同比+64%，其中 26Q2 实现营收 3.5 亿元，同环比+10%/+35%，
归母净利润-0.09 亿元，同环比+87%/+75%。
◼ 胶膜出货环比持平、涨价推动盈利改善。公司 26H1 胶膜实现营收 5.6
亿元，同增 2%，出货约 1.2 亿平，其中 26Q2 出货约 0.6 亿平，环比持
平，受 3-4 月胶膜涨价推动，Q2 单平盈利环比提升，环增 0.5-0.6 元至
盈亏平衡，26H2 我们预计出货环比改善，全年有望实现出货 2.5-3 亿
平，同增 10%+。
◼ 汽车材料业务逐步起量、第二曲线逐步成长。26H1 公司调光膜新增 5
个车型定点， 应用场景拓展至后侧窗、 后挡风玻璃等， 同时公司亦在对
接跟踪国内外多个车型定点， 此外公司积极推动调光膜在海外高端建筑
建材领域客户开发，部分车型 5-6 月开始出货，预计 26H2 出货有望放
量改善；PVE 玻璃封装胶膜持续进行产品优化与客户验证；AXPO 皮革
继续推进现有项目交付， 并围绕汽车座椅、 车门内饰等场景进行新项目
开发。汽车材料业务逐步起量，全年我们预计营收有望同比增长。
◼ 期间费率有所降低、现金流略有下滑。公司 26H1 期间费用 0.8 亿元，
同降 20%，期间费率约 13.35%，同比-2.8pct。公司 26Q2 经营性净现金
流为-0.65 亿元，同比略有下滑。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑胶膜盈利仍有承压、 汽车材料放量略低于我
们预期，我们下调此前 26-27 年盈利预测，新增 28 年盈利预测，我们
预计公司 26-28 年归母净利润为-0.9/0.4/1.5 亿元（2026-2027 年前值为
0.5/1.9 亿元），同比+81%/+142%/+275%，考虑公司胶膜业务有望修复，
汽车材料后续逐步放量高增，维持“增持”评级。
◼ 风险提示：竞争加剧、政策不及预期。
-33%
-24%
-15%
-6%
3%
12%
21%
30%
39%
48%
2025/8/28 2025/12/27 2026/4/27 2026/8/26
海优新材 沪深300
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公司点评报告
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海优新材三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1,587 1,403 1,682 1,988 营业总收入 1,161 1,502 2,035 2,584
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 491 422 456 525 营业成本(含 金 融 类) 1,173 1,395 1,769 2,161
经 营 性 应 收 款 项 933 855 1,070 1,284 税 金 及 附 加 6 6 6 6
存货 94 56 87 108 销售费用 12 19 20 21
合同资产 0 0 0 0 管理费用 95 87 98 103
其 他 流 动 资 产 69 68 70 70 研发费用 70 68 85 103
非流动资产 967 983 1,064 1,121 财务费用 48 21 24 34
长 期 股 权 投 资 0 0 0 0 加:其 他 收 益 7 23 24 26
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 477 538 598 658 投 资 净 收 益 0 0 0 0
在建工程 92 85 81 79 公 允 价 值 变 动 1 0 0 0
无形资产 77 74 72 69 减值损失 (192) (17) (10) (7)
商誉 0 0 0 0 资 产 处 置 收 益 (6) 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 113 113 113 113 营业利润 (433) (89) 47 174
其 他 非 流 动 资 产 208 172 200 203 营 业 外 净 收 支 (17) 0 0 0
资产总计 2,554 2,385 2,746 3,109 利润总额 (450) (89) 47 174
流动负债 652 1,077 1,399 1,613 减:所 得 税 43 4 7 26
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 453 886 1,171 1,346 净利润 (493) (93) 40 148
经 营 性 应 付 款 项 118 115 145 178 减:少 数 股 东 损 益 0 0 0 0
合同负债 3 3 4 4 归属母公司净利润 (493) (93) 40 148
其 他 流 动 负 债 78 73 79 85
非流动负债 783 283 283 283 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) (5.05) (0.95) 0.41 1.52
长期借款 98 98 98 98
应付债券 628 128 128 128 EBIT (221) (73) 56 190
租赁负债 41 41 41 41 EBITDA (102) (62) 69 203
其 他 非 流 动 负 债 16 16 16 16
负债合计 1,435 1,360 1,681 1,896 毛利率(%) (1.00) 7.08 13.07 16.38
归 属 母 公 司 股 东 权 益 1,118 1,025 1,065 1,213 归 母 净 利 率(%) (42.45) (6.20) 1.94 5.74
少 数 股 东 权 益 0 0 0 0
所有者权益合计 1,118 1,025 1,065 1,213 收 入 增 长 率(%) (55.19) 29.30 35.51 27.01
负债和股东权益 2,554 2,385 2,746 3,109 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 11.72 81.11 142.49 274.69
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 174 125 (110) 26 每 股 净 资 产(元) 11.22 10.11 10.58 12.34
投 资 活 动 现 金 流 (369) 85 (85) (67) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 98 98 98 98
筹 资 活 动 现 金 流 (39) (118) 229 111 ROIC(%) (9.35) (3.40) 2.05 6.05
现 金 净 增 加 额 (235) 91 34 69 ROE-摊薄(%) (44.08) (9.08) 3.72 12.22
折 旧 和 摊 销 119 11 12 13 资 产 负 债 率(%) 56.20 57.01 61.22 60.98
资本开支 (27) (65) (90) (70) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） (6.60) (34.95) 82.24 21.95
营 运 资 本 变 动 257 92 (214) (203) P/B（ 现 价 ） 2.97 3.30 3.15 2.70
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
对评级体系， 表示投资的相对比重建议。 投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
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应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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