投资要点
贵金属：利空出尽后有望迎来主升浪。本周贵金属有所修复。中东谈判修复市场风偏，CPI 数据或为能源一次性冲击带来的反弹，不改整体趋势。本周黄金上涨1.45%，白银上涨3.90%。我们认为，黄金的配置价值会在恐慌性的流动性担忧缓解后再度绽放，人民银行3月大幅抄底，且波兰央行宣布进一步购金体现黄金上涨的长逻辑不变,在中东恐慌性卖盘消散后，金价有望迎来修复，逢低购入商品以及权益。铜：风偏上行迎来修复。本周沪铜上涨2.28%。从需求端看，铜价上涨后部分下游加工企业订单量或出现小幅下滑，但现有订单及排产情况总体平稳，刚需采购延续。铜箔开工率有望继续提升，体现出下游需求总体偏好。若中东局势趋稳，铜作为前期跌价较多的金属品种，结合相对刚性的需求支撑，可能迎来一定的修复，建议择机增配。铝：长期上涨空间依然存在，重视权益机会。本周沪铝下跌0.20%，国内现货依然在累库，体现出国内需求偏弱。但空调排产以及新能源汽车的销量已经迎来显著修复。海外的停产影响可能在4 月末进一步加剧，主要系停产厂商的库存可能会耗尽，海外需求可能会通过国内加工来满足，等待海外订单转向国内拉动国内去库，从下单到排产估计需要1 个月左右。总体来看，在26 年供给扰动，储能需求爆发的情况下，虽然宏观存在压力，但铝价长牛的可能性较大，建议增配电解铝权益。钨：短期承受调整压力，中长期仍看好战略价值。本周钨价跌至90 万元/吨附近，主要由于持货方清库存、抛货操作增多，部分投机盘获利了结，市场流通货源增加，冶炼厂消费明显放缓，原料采购积极性走低。此外废钨流通量增加，出口产品减少，缓解国内供需失衡状况。我们认为钨价短期面临下行压力，但作为战略金属在军工、半导体、核聚变等领域的价值依然稳固，后期下游订单消化涨价压力后有望开启新一轮补库，锂：供需博弈导致价格高位震荡。本周锂价高位盘整，一方面津巴布韦锂矿出口短期未见恢复出口迹象，矿端预期4 月底或对供应产生明显冲击，另一方面，行业库存持续维持较低水平，下游接单情绪不佳，新能源汽车价格战导致高锂价难以传导，需求方以观望为主。我们认为锂价在中短期将继续在15-17 万元/吨价格震荡，基本面支
撑下跌幅有限，向上空间需看储能、新能源车订单成色。投资建议建议关注
盛达资源、
兴业银锡、
赤峰黄金、
神火股份、
紫金矿业等。风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
1 板块行情
根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为5.59%，排名第9。
图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅
本周有色板块涨幅排名前5 的是
光智科技、
和胜股份、广晟有色、
豪美新材、
盛德鑫泰；跌幅排名前5 的是ST 沪科、万邦德、
志特新材、*ST 利源、
西部材料。
图表2：本周涨幅前10 只股票
图表3：本周跌幅前10 只股票
2 价格
基本金属方面：本周LME 铜上涨4.12%、铝上涨1.27%、锌上涨2.41%、铅下跌0.21%、锡上涨3.88%。贵金属方面：本周COMEX 黄金上涨1.45%、白银上涨3.90%、NYMEX 钯金上涨1.52%、铂上涨2.77%。新能源金属方面：本周LME 镍上涨1.11%、钴持平、碳酸锂下跌1.86%。
图表4：LME 铜价格(美元/吨)
图表5：LME 铝价格(美元/吨)
图表6：LME 锌价格(美元/吨)
图表7：LME 铅价格(美元/吨)
图表10：COMEX 白银价格(美元/盎司)
图表11：NYMEX 铂价格(美元/盎司)
图表12：NYMEX 钯价格(美元/盎司)
图表13：LME 镍价格(美元/吨)
图表8：LME 锡价格(美元/吨)
图表9：COMEX 黄金价格(美元/盎司)
图表14：钴价格(元/吨)
图表15：碳酸锂价格（元/吨）
3 库存
基本金属方面：本周全球显性库存铜累库1298 吨、铝去库7389 吨、锌累库792 吨、铅去库2801 吨、锡累库1952 吨、镍累库1728 吨。
图表16：全球交易所铜库存(吨)
图表17：全球交易所铝库存(吨)
图表18：全球交易所锌库存(吨)
图表19：全球交易所铅库存(吨)
4 风险提示
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
图表20：全球交易所锡库存(吨)
图表21：全球交易所镍库存(吨)