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阿
2026年 10月 30日
顾向君
H70420@capitalcom.tw
目标价(元) 35
公司基本资讯
产业别 食品饮料
A股价(2026/10/29) 29.45
上证指数(2026/10/29) 3651.43
股价 12个月高/低 29.48/23.76
总发行股数(百万) 6325.36
A股数(百万) 6293.93
A市值(亿元) 1853.56
主要股东 香港中央结算
有限公司
(09.87%)
每股净值(元) 8.99
股价/账面净值 3.28
一个月 三个月 一年
股价涨跌(%) 9.4 8.6 13.7
近期评等
出刊日期
2026-08-27
2026-05-06
2025-11-03
2025-08-29
2025-04-30
前日收盘
26.10
27.46
27.41
27.69
28.79
评等
买进
买进
买进
买进
买进
产品组合
液体乳 60.12%
奶粉及奶制品 26.78%
冷饮产品系列 10.92%
其他 2.17%
机构投资者占流通 A股比例
基金 17.9%
一般法人 26.0%
股价相对大盘走势
伊利股份(600887.SH) BUY 买进
液奶改善，Q3略超预期
业绩概要：
公告 2026年前三季度实现营收 938亿，同比增 3.6%，录得归母净利润
88亿，同比下降 15.6%；第三季度实现营收 293.2亿，同比增 2.4%，录得归
母净利润 30.5亿，同比下降 5.6%，略好于预期。
点评与建议：
◼ Q3公司经营面呈现积极变化，收入保持稳健增长。单季度液态奶实现收
入 191.3亿，同比增1.7%，增速较Q2改善，常温液奶新鲜度优良，低温
液奶前三季度实现中高个位数增长；奶粉收入约 80亿，同比增3.8%，剔
除大包粉外售减少影响，奶粉板块单季度增长接近双位数；冰淇淋收入
10.4亿，同比下降 12.8%,主要是备货节奏差异，其他产品收入 7.5亿，
同比增 26.8%。
◼ 利润方面，第三季度毛利率同比上升 0.7pct至 34.6%，受益原奶价格低
位和产品结构优化，费用投放效率提升，期间费用率同比下降0.2pct至
21.79%。受益毛利提升和费率下降，三季度核心经营利润率同比提升 47
个基点至 10.4%。
◼ 后市展望，供需格局改善已基本确定，公司经营压力有望逐步缓解，Q3
合同负债余额 51.1亿，同比下降 1.3%，环比增 3.2%，渠道信心保持良
好，叠加公司推进新鲜度调整和新渠道的渗透，预计四季度起将逐步进
入收获期，Q4有望延续改善态势。中长期看，公司推进深加工业务发展，
加大细分市场机会的挖掘，将为公司未来发展打开新的增长空间。
◼ 维持盈利预测，预计 2026-2028年将分别实现净利润 100.5亿、138.9
亿和 149.1亿，分别同比下降 13%、增 38%和增 7.4%，EPS分别为 1.59
元、2.20元和 2.36元，当前股价对应 PE分别为 19倍、13倍和 12倍，
公司经营趋势向好，股息率（TTM）达 4.5%，维持“买进”的投资建议。
◼ 风险提示：需求恢复不及预期，费用增长超预期
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年度截止 12月 31日 2023 2024 2025 2026F 2027F 2028F
纯利 (Net profit) RMB百万元 10429 8453 11565 10054 13887 14911
同比增减 ％ 10.58 -18.94 36.82 -13.07 38.13 7.37
每股盈余 (EPS) RMB元 1.64 1.33 1.83 1.59 2.20 2.36
同比增减 ％ 10.81 -18.90 37.59 -13.15 38.13 7.37
市盈率(P/E) X 18 22 16 19 13 12
股利 (DPS) RMB元 1.20 1.22 1.38 1.19 1.65 1.77
股息率 (Yield) ％ 4.07 4.14 4.69 4.05 5.59 6.00
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3 2026年 10月 30日
【投资评等说明】
评等定义
强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35%
买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35%
区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15%
中立（Neutral）
无法由基本面给予投资评等
预期近期股价将处于盘整
建议降低持股
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4 2026年 10月 30日
附一：合幷损益表
百万元 2023 2024 2025 2026F 2027F 2028F
营业收入 126179 115780 115931 121710 131988 139416
经营成本 84789 76299 75654 79221 85517 90117
营业税金及附加 733 733 672 742 805 850
销售费用 22572 21982 21545 22425 24461 25969
管理费用 5154 4465 4696 4981 5402 5706
财务费用 -153 -592 -691 -752 -815 -954
资产减值损失 -1526 -4676 -730 -2760 -623 -580
投资收益 -31 2417 147 293 707 891
营业利润 11873 10182 13528 12616 16546 17744
营业外收入 230 78 66 62 109 79
营业外支出 382 133 600 392 359 396
利润总额 11721 10127 12994 12285 16296 17427
所得税 1437 1663 1480 2536 2444 2614
少数股东损益 -144 11 -51 -305 -36 -98
归属于母公司所有者的净利润 10429 8453 11565 10054 13887 14911
附二：合幷资产负债表
百万元 2023 2024 2025 2026F 2027F 2028F
货币资金 43372 25404 19495 21929 23909 25303
应收账款 3085 2878 2987 3286 3615 3976
存货 12512 10745 10823 11364 11932 12529
流动资产合计 69355 66619 66370 71016 75277 79040
长期股权投资 4408 3992 4144 4268 4396 4616
固定资产 35242 34619 34386 37137 38994 39774
在建工程 4337 2955 1357 1344 1357 1398
非流动资产合计 82265 87099 85729 87443 88755 89643
资产总计 151620 153718 152099 158459 164032 168683
流动负债合计 76860 89925 91053 94914 96622 97351
非流动负债合计 17440 6786 2501 2876 3164 3322
负债合计 94300 96710 93554 97790 99786 100673
少数股东权益 3781 3828 3889 3500 3605 3641
股东权益合计 53539 53180 54656 57169 60641 64369
负债及股东权益合计 151620 153718 152099 158459 164032 168683
附三：合幷现金流量表
百万元 2023 2024 2025 2026F 2027F 2028F
经营活动产生的现金流量净额 18290 21740 14344 26776 27058 27883
投资活动产生的现金流量净额 -16044 -32709 -7796 -12171 -10559 -11153
筹资活动产生的现金流量净额 7258 -7278 -13473 -12171 -14519 -15336
现金及现金等价物净增加额 9624 -18266 -6869 2434 1980 1394
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