证券研究报告
6
请务必阅读正文后免责条款部分
点评报告 2026年8月24日
第 1 页 共 4 页
晨会纪要
[Table_Summary]
核心观点：
一、宏观经济组
事件：
8月 22日财政部公布 2026年 1-7月财政收支数据
评论：
2026年1-7月全国一般公共财政收入同比为5.8%，较1-6月回升1.1个百分点，
其中中央回升 1.6 个百分点至 9.1%，地方回升 0.6个百分点至 3.3%；而 1-7月
一般公共财政支出同比为 1.3%，较 1-6 月同样回落 0.2个百分点，其中中央回
落 0.3个百分点至 6.2%，地方回落 0.1个百分点至 0.5%。
1-7月政府性基金收入同比为-21.2%，较 1-6 月回升 0.4个百分点。其中，中央
回落 3.5个百分点至 6.8%，地方回升 0.8个百分点至-24.8%，其中地方国有土
地使用权出让收入同比为-30.8%，较 1-6月回升 0.7个百分点；1-7月政府性基
金支出增速为-16.4%，与 1-6月持平。其中，中央回升 2.7个百分点至-61.8%，
地方回落 0.7 个百分点至-8.5%。
1-7月全国税收收入同比增速为 6.7%，较 1-6 月回升 1.4 个百分点，非税收入
为-5.4%，较 1-6 月回落 8.3个百分点。
在各种税收收入中，按同比增速从高到低排列：证券印花税收入增速最高，1-7
月为 99.2%，但较 1-6月回升 1.9个百分点；其次是车辆购置税，增速为 13%，
较 1-6月回落 0.7 个百分点；个人所得税收入增速 14.9%排名第三，较 1-6 月回
升 1.8个百分点；企业所得税同比增速为 7.2%，较 1-6月回升 3.3个百分点；
国内增值税增速为 6.1%，较 1-6月回升 0.1个百分点。其它三个税种增速均为
负值：其中，消费税增速为-2.2%，较 1-6月回升 1.2个百分点；外贸企业出口
退税收入增速为-5.2%，较 1-6月回落 0.2个百分点；土地增值税增速为-15.3%，
与 1-6月持平。
总之，1-7月政府财政收入状况有所改善，但政府支出增速略有下滑。从结构上
看，税收收入增速远高于非税收入增速，且大部分税种（8 个税种中的 6 种）收
入有所回升。其中，企业所得税收入增速的回升力度较大，显示企业的盈利状
况有所好转。
第一创业证券研究所
分析师：刘笑瑜
证书编号：S1080525070001
电话：0755-23838239
邮箱：liuxiaoyu@fcsc.com
晨会纪要
证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分
第 2 页 共 4 页
风险提示：
对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。
二、产业综合组
8 月 24 日阿里巴巴在港交所公告，2026年 8 月 23 日公司与联席整体协调人订立配售协议，按配售价 112.70港
元每股配售股份，若全部配售股份完成配售，预计配售所得款项总额将为 800 亿港元，预计配售将于 2026年 8
月 26 日完成。周日，根据《科创板日报》记者的新闻，此轮配售已获超额认购，其中主权财富基金等高质量长
线做多投资者需求强劲。总体看，海外资金对 AI算力的投资兴趣依然很高。
8 月 23 日财联社新闻报道，多家“英伟达最大客户”已被告知，由于内存芯片成本飙升，搭载英伟达人工智能
芯片的服务器价格将会上涨很多情况下涨幅将超过 15%。这一轮涨价将适用于明年年初出货的系统，包括搭载
Vera Rubin 和 Grace Blackwell 芯片组合的服务器。具体涨幅将取决于使用的英伟达芯片，以及服务器采用的
内存配置。目前芯片短缺的问题已经在电子产业各处蔓延，且仍未看到 AI 算力投资增长趋势减弱的势头，因此
我们继续看好半导体产业链的行业高景气持续。
粤桂股份周末公布了 2026年上半年的业绩报告，公司主要业务机制糖和硫铁矿的开采、加工。上半年公司实现
营业收入 23.4 亿元，同比增长 72.4%，实现归母净利润 6.6亿元，同比增长 185%。公司业绩增长的主要原因在
于因为美以伊战争，中东地区的高硫原油出口受阻导致全球硫磺价格成本增长。由于美国本次战争中已被证明不
能军事取胜，现在转为经济封锁为主，那么后续霍尔木兹海峡短期内开放的概率较低，因此我们继续看好硫铁矿
产业链的景气度持续。
风险提示：
对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。
三、消费组
趣致集团发布 2026 年中期业绩公告，上半年实现收入 8.27 亿元，同比增长 22.2%，期内利润 1.67 亿元，同比
增长 30.3%，利润增速继续快于收入增速，综合毛利率同比提升 2.3个百分点至 59.3%。增长核心来自 AI互动营
销业务加速商业化，2026H1该业务收入 1.32亿元，同比增长 101.9%，毛利率达到 93.3%，使用该服务的品牌客
户数同比增长 96.2%至 51家，品牌客户渗透率提升至 21.6%，高毛利业务占比提升成为盈利弹性的主要来源。同
期品牌客户总数同比增长 57.3%至 236家，大客户数量维持 29家，但大客户平均收入同比增长 17.6%至 1900 万
元，说明收入增长已经由单纯客户扩张进一步向存量客户 ARPU提升传导。随着业务结构改善和经营杠杆释放，
销售、研发及管理三项费用率由 40.7%下降至 35.9%，其中研发投入仍同比增长 10.6%，费用率下降更多来自规
模摊薄而非主动收缩投入。整体看，AI 互动营销已经从产品验证进入客户扩张和渗透率提升共同驱动的商业化
放量阶段，高毛利业务占比继续提升，有望推动盈利增速持续快于收入，当前 AI 消费场景营销景气度仍处于明
确上行阶段。
全聚德发布 2026 年半年度报告，上半年实现营业收入 6.14 亿元，同比下降 2.55%，归母净利润 1356 万元，同
比增长 9.48%，扣非归母净利润 830万元，同比增长 112.52%，经营现金流同比增长 65.79%至 7472万元，收入
仍承压但盈利质量有所改善。分业务看，公司餐饮收入同比下降 2.57%，商品销售收入下降 2.86%，传统主业尚
晨会纪要
证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分
第 3 页 共 4 页
未体现明显需求复苏，但结构性业务表现较好，其中主要节假日收入同比增长 6%，直营门店线上外卖增长 8.4%，
团膳收入增长 31%，核心手工片制烤鸭销售收入增长 16.5%。利润改善主要来自经营结构优化和降本增效，销售
费用同比下降 14.9%，管理费用下降 4.6%，叠加采购、用工及门店精细化管理改善，在收入下降背景下实现扣非
利润明显增长。公司同时继续向文旅、会展、团膳、外卖及食品化场景拓展，试图降低对传统堂食正餐的单一依
赖，但目前这些增量业务体量仍不足以推动整体收入恢复增长。整体来看，全聚德当前更接近经营效率和业务结
构改善，而非需求端出现明显拐点，团膳、外卖和食品化等新场景景气度好于传统正餐，但从公司收入表现看，
餐饮行业需求仍偏弱。
风险提示：
对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。
晨会纪要
证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分
第 4 页 共 4 页
重要声明：
第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询
业务资格。
本报告仅供本公司研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接
收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。
本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信
息和建议不会发生任何变更。
本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。
我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所
述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告
而产生的法律责任。
本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提
供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。
本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和
个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须
同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、
解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。 任何自然人不得未经授权而获
得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和
后果。
市场有风险，投资需谨慎。
投资评级：
评级类别
具体评级
评级定义
股票投资评级
强烈推荐
预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上
审慎推荐
预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间
中性
预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避
预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上
行业投资评级
推荐
行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性
行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避
行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
联系方式：
公司总部
北京办事处
深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼
TEL:0755-23838888 FAX:0755-25831718
P.R.China:518048 www.firstcapital.com.cn
北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层
TEL: 010-63197788 FAX: 010-63197777
P.R.China:100140