1
2
资料来源：Wind，
国金证券研究所
3
军工行业整体：Q3单季收入利润
承压，备产积极、回款同比改善
4
5
26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比
营收（亿） 4,063.8 -2.8% 1,368.8 -12.0% -11.4%
归母净利润（亿） 172.6 -23.2% 46.3 -37.8% -44.0%
毛利率 20.2% +0.2pct 20.1% +1.4pct -0.0pct
净利率 4.2% -1.1pct 3.4% -1.4pct -2.0pct
期间费用率 14.6% +1.4pct 15.0% +2.2pct +1.6pct
资料来源：Wind，国金证券研究所
3,442
3,825 3,538
4,181 4,064
341 348 233 225 173
11.1%
-7.5%
18.2%
-2.8%
2.1%
-33.0%
-3.8%
-23.2%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
-
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
22Q1-Q3 23Q1-Q3 24Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q1-Q3
营业收入（亿元） 归母净利润（亿元）
营收YoY 归母净利YoY
24.4% 24.0% 22.4%
20.0% 20.2%
9.9% 9.1% 6.6%
5.4% 4.2%
12.4% 13.4% 14.7%
13.2% 14.6%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
22Q1-Q3 23Q1-Q3 24Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q1-Q3
毛利率 净利率 期间费用率
6
单位：亿元 2026/9/30 2026/6/30 较上一季度末增
长 2025/12/31 较年初增长
合同负债 465.7 447.2 +4.1% 485.2 -4.0%
预付款项 770.0 714.5 +7.8% 755.4 +1.9%
存货 3,225.6 3,089.3 +4.4% 2,784.2 +15.9%
在建工程 525.9 540.4 -2.7% 459.6 +14.4%
固定资产 2,446.1 2,391.5 +2.3% 2,333.3 +4.8%
应收款项 4,264.8 4,059.6 +5.1% 4,152.9 +2.7%
26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比
资本性支出 372.3 +6.4% 104.4 -20.3% -17.1%
26Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q3 25Q3 26Q2
经营性净现金流 -317.4 -419.8 -140.5 -12.2 -216.2
资料来源：Wind，国金证券研究所
-112 -166
621
-104
-304
-12
397
39
-216 -141
92 97 168 102 117 131 228 142 126 104
-500
-
500
1,000
24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2 26Q3
经营性净现金流（亿元） 资本性支出（亿元）
-
10
20
30
40
50
60
70
80
90
24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q226Q3
支付税费（亿元）
分赛道：电子信息化量利齐增，航空受
交付放缓拖累
7
26Q1-Q3 26Q3
营业收入（亿元） 营收同比 归母净利润（亿元） 归母净利润同比 营收同比 营收环比 归母净利润同比 归母净利润环比
电子信息化 795.8 +11.4% 53.0 +4.6% +4.5% -12.3% -30.5% -54.6%
航空 2,143.8 -15.0% 107.1 -29.5% -28.2% -17.4% -39.2% -39.1%
航天 849.3 +27.7% 13.5 -3.2% +32.1% +3.8% +0.3% -5.2%
兵器 209.6 -1.3% -0.0 -100.2% -2.3% -2.9% -102.7% +95.5%
舰船 65.2 -5.3% -1.0 -136.4% +0.4% -8.4% -316.0% -794.8%
营收增速 归母净利润增速
电子信息化 航空 航天 兵器 舰船 电子信息化 航空 航天 兵器 舰船
增速高于30% 11 4 3 3 0 15 8 6 4 0
增速在20%-30% 7 5 1 0 0 5 2 0 0 0
增速10%-20% 7 4 2 0 0 5 3 1 0 1
增速0-10% 11 13 0 0 2 3 1 0 0 0
增速-10%-0 11 10 1 3 2 2 8 0 0 1
增速-20%--10% 5 5 1 1 1 5 3 0 0 0
增速低于-20% 18 12 5 9 1 35 28 6 12 4
资料来源：Wind，各公司公告，国金证券研究所
9
26Q1-Q3 毛利率 毛利率同比 净利率 净利率同比 期间费用率 期间费用率同比
电子信息化 +40.6% -0.9pct +6.7% -0.4pct +31.7% -0.6pct
航空 +17.5% +0.9pct +5.0% -1.0pct +11.2% +2.3pct
航天 +9.1% -1.0pct +1.6% -0.5pct +6.6% -1.1pct
兵器 +16.1% -2.0pct -0.0% -2.6pct +16.0% +0.4pct
舰船 +18.2% -4.2pct -1.5% -5.6pct +18.7% +0.7pct
26Q3 毛利率同比 毛利率环比 净利率同比 净利率环比 期间费用率同比 期间费用率环比
电子信息化 -0.4pct +0.4pct -2.7pct -4.9pct +0.0pct +3.3pct
航空 +2.8pct +0.9pct -0.7pct -1.5pct +3.5pct +2.1pct
航天 -0.5pct -1.2pct -0.5pct -0.2pct -1.2pct -0.4pct
兵器 -2.3pct +2.5pct -2.2pct +1.2pct +0.6pct +0.9pct
舰船 -8.1pct -7.5pct -9.3pct -7.2pct -0.7pct -0.1pct
资料来源：Wind，各公司公告，国金证券研究所
10
2026/9/30 合同负债
（亿元） 较年初增长 预付款项
（亿元） 较年初增长 存货（亿元） 较年初增长 在建工程
（亿元） 较年初增长 固定资产
（亿元） 较年初增长 应收款项
（亿元） 较年初增长
电子信息化 77.1 -6.6% 101.9 +28.0% 533.6 +13.4% 256.0 +34.6% 538.8 +10.5% 980.9 +4.0%
航空 281.9 -3.2% 526.9 +0.2% 2,117.9 +17.7% 208.3 -3.9% 1,451.3 +4.7% 2,652.3 +0.6%
航天 60.3 +12.5% 80.2 -0.1% 400.4 +11.6% 34.5 +21.5% 264.5 -3.5% 344.0 +26.1%
兵器 38.1 -23.8% 41.9 -15.2% 115.1 +12.2% 21.4 +15.3% 151.9 +3.9% 172.9 -11.2%
舰船 8.2 +7.3% 19.1 -6.3% 58.6 +11.6% 5.8 -1.0% 39.5 -0.8% 114.8 +7.5%
资料来源：Wind，国金证券研究所
资本性支出（亿元） 经营性净现金流（亿元）
26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比 26Q1-Q3 去年同期 26Q3 去年同期 上一季度
电子信息
化 170.1 +19.9% 40.9 -31.5% -21.2% -12.4 -6.8 -16.2 0.3 47.9
航空 160.9 -3.3% 49.6 -14.1% -18.1% -221.7 -328.5 -107.7 -6.0 -221.9
航天 24.2 -2.6% 8.9 +12.6% +16.7% -52.6 -47.0 -6.2 -4.1 -3.1
兵器 13.9 +1.7% 4.4 -2.6% -13.0% -16.0 -34.8 -4.3 -1.3 -37.4
舰船 3.3 +4.6% 0.6 -48.7% -20.7% -14.8 -2.7 -6.0 -1.0 -1.7
产业链：上游营收高增领先，下游收入
利润降幅最大
11
12
26Q1-Q3 营收（亿元） 营收同比 归母净利
润（亿元）
归母净利
润同比
上游 1,477.1 +20.8% 73.6 -22.6%
中游 1,288.7 +1.4% 63.7 -10.0%
下游 1,298.0 -23.1% 35.3 -39.9%
26Q3 营收同比 营收环比 归母净利
润同比
归母净利
润环比
上游 +24.1% -1.3% -37.8% -51.4%
中游 -3.6% -15.7% -23.2% -39.6%
下游 -38.8% -17.7% -53.8% -35.3%
营业收入增速 上游 中游 下游
增速高于30% 8 11 2
增速在20%-30% 1 10 2
增速10%-20% 5 7 1
增速0-10% 7 18 1
增速-10%-0 7 17 3
增速-20%--10% 3 10 0
增速低于-20% 9 31 5
归母净利润增速 上游 中游 下游
增速高于30% 8 21 4
增速在20%-30% 1 5 1
增速10%-20% 5 5 0
增速0-10% 1 2 1
增速-10%-0 2 9 0
增速-20%--10% 4 4 0
增速低于-20% 19 58 8
26Q1-Q3 毛利率 毛利率同比 净利率 净利率同比 期间费用率 期间费用率同比
上游 +19.1% -4.0pct +5.0% -2.8pct +13.0% -0.7pct
中游 +30.8% +0.4pct +4.9% -0.6pct +23.5% +0.9pct
下游 +10.9% +1.0pct +2.7% -0.8pct +7.7% +1.9pct
26Q3 毛利率同比 毛利率环比 净利率同比 净利率环比 期间费用率同比 期间费用率环比
上游 -4.4pct -1.5pct -3.4pct -3.5pct -1.7pct -0.0pct
中游 +1.1pct +0.9pct -1.1pct -1.8pct +1.1pct +3.0pct
下游 +2.1pct +0.6pct -0.8pct -0.6pct +3.3pct +2.1pct
资料来源：Wind，国金证券研究所
13
2026/9/30 合同负债
（亿元） 较年初增长 预付款项
（亿元） 较年初增长 存货（亿元） 较年初增长 在建工程
（亿元） 较年初增长 固定资产
（亿元） 较年初增长 应收款项
（亿元） 较年初增长
上游 32.8 +18.6% 53.8 +45.3% 589.0 +14.9% 292.4 +37.0% 679.7 +7.6% 992.0 +9.8%
中游 128.6 -3.5% 142.4 +15.2% 990.9 +13.1% 128.9 -7.8% 938.0 +3.8% 1,675.9 +6.2%
下游 304.2 -6.2% 573.8 -3.5% 1,645.7 +18.0% 104.7 -1.7% 828.5 +3.8% 1,596.9 -4.5%
资料来源：Wind，国金证券研究所
资本性支出（亿元） 经营性净现金流（亿元）
26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比 26Q1-Q3 去年同期 26Q3 去年同期 上一季度
上游 179.6 +16.6% 44.9 -31.3% -17.7% -39.1 -17.4 -29.9 -28.5 69.3
中游 127.9 +1.5% 37.4 -8.8% -20.9% -46.3 -21.2 -31.7 9.8 27.4
下游 64.8 -7.1% 22.1 -10.1% -8.1% -232.1 -381.2 -78.9 6.5 -312.8
核心赛道表现
14
15
26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比
营收（亿元） 717.0 -38.9% 244.1 -52.0% -14.3%
归母净利润（亿元） 27.0 -44.9% 8.3 -55.9% -32.1%
毛利率 9.2% +0.9pct 8.8% +1.2pct -0.6pct
净利率 3.8% -0.4pct 3.4% -0.3pct -0.9pct
期间费用率 5.5% +2.1pct 6.0% +2.9pct +1.3pct
资料来源：Wind，各公司公告，国金证券研究所
720
807 744
1,173
717
25 35 31 49 27
12.1%
-7.8%
57.6%
-38.9%
41.0%
-9.7%
56.6%
-44.9%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
-
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
22Q1-Q3 23Q1-Q3 24Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q1-Q3
营业收入（亿元） 归母净利润（亿元）
营收YoY 归母净利YoY
8.4%
9.1% 9.2%
8.2%
9.2%
3.4%
4.3%
4.2% 4.2% 3.8%
3.7% 3.6%
4.3%
3.4%
5.5%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
22Q1-Q3 23Q1-Q3 24Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q1-Q3
毛利率 净利率 期间费用率
16
单位：亿元 2026/9/30 2026/6/30 较上一季度末增长 2025/12/31 较年初增长
合同负债 172.9 154.3 +12.1% 184.6 -6.3%
预付款项 459.6 421.9 +8.9% 462.7 -0.7%
存货 866.8 826.7 +4.8% 717.3 +20.8%
在建工程 61.0 57.2 +6.6% 58.7 +3.9%
固定资产 336.1 335.4 +0.2% 309.0 +8.8%
应收款项 771.2 749.3 +2.9% 922.4 -16.4%
26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比
资本性支出 30.9 -4.4% 11.4 -4.9% +8.3%
26Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q3 25Q3 26Q2
经营性净现金流 -104.4 -232.2 -66.7 1.7 -149.7
资料来源：Wind，各公司公告，国金证券研究所
-62 -27
291
-22
-212
2
-21
112
-150
-67
7 13 22 6 15 12 31 9 11 11
-300
-200
-100
-
100
200
300
400
24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q226Q3
经营性净现金流（亿元） 资本性支出（亿元）
-
5
10
15
20
25
30
24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2 26Q3
支付税费（亿元）
17
26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比
营收（亿
元） 758.0 +12.8% 233.5 -0.4% -24.1%
归母净利润
（亿元） 28.5 -11.4% 3.8 -45.4% -75.8%
毛利率 16.7% -2.0pct 16.1% -0.4pct +0.6pct
净利率 3.8% -1.0pct 1.6% -1.3pct -3.5pct
期间费用率 10.9% -0.3pct 12.1% +0.2pct +2.5pct
资料来源：Wind，各公司公告，国金证券研究所
598
707 702 672 758
58 64 59 32 28
18.2%
-0.8%
-4.2%
12.8%10.3%
-7.0%
-45.6%
-11.4%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
-
200
400
600
800
22Q1-Q3 23Q1-Q3 24Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q1-Q3
营业收入（亿元） 归母净利润（亿元）
营收YoY 归母净利YoY
21.5% 21.2% 21.0%
18.7%
16.7%
9.6% 9.0% 8.4% 4.8% 3.8%
9.2% 9.7% 10.3% 11.2% 10.9%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
22Q1-Q3 23Q1-Q3 24Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q1-Q3
毛利率 净利率 期间费用率
18
单位：亿元 2026/9/30 2026/6/30 较上一季度末增长 2025/12/31 较年初增长
合同负债 73.3 76.3 -4.0% 72.2 +1.4%
预付款项 32.6 31.4 +3.8% 32.0 +1.9%
存货 749.4 713.3 +5.1% 638.2 +17.4%
在建工程 69.5 78.0 -10.9% 81.6 -14.8%
固定资产 608.9 594.1 +2.5% 582.5 +4.5%
应收款项 1,033.7 986.4 +4.8% 919.3 +12.4%
26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比
资本性支出 62.2 -5.9% 19.7 -20.4% -10.6%
26Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q3 25Q3 26Q2
经营性净现金流 -96.3 -82.3 -20.7 10.8 -89.4
资料来源：Wind，国金证券研究所
-68 -71
54
12
-105
11
71
14
-89
-21
23 21 25 21 20 25 36 20 22 20
-150
-100
-50
-
50
100
24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2 26Q3
经营性净现金流（亿元） 资本性支出（亿元）
-
5
10
15
24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2 26Q3
支付税费（亿元）
19
26Q1-Q3 26Q3
营收（亿
元） 营收同比 归母净利润
（亿元）
归母净利润同
比 营收同比 营收环比 归母净利润同
比
归母净利润环
比
新材料 249.2 +8.6% 9.9 -24.1% +8.5% -6.7% -66.6% -87.8%
航空锻铸造 151.1 +5.6% 14.4 +5.2% +4.2% -22.7% -24.3% -62.9%
部件机加 24.5 -20.5% 0.3 -3.0% -47.4% -23.5% +17.2% +28.7%
系统配套 39.0 -1.6% 2.3 -41.6% -7.2% -18.9% -81.4% -81.0%
主机厂 294.1 +28.4% 1.5 +41.6% -1.7% -36.7% -59.2% -95.4%
资料来源：Wind，
航发动力公告，国金证券研究所
20
26Q1-Q3 毛利率 毛利率同比 净利率 净利率同比 期间费用率 期间费用率同比
新材料 +17.3% -2.3pct +4.0% -1.7pct +11.4% +0.8pct
航空锻铸造 +28.3% -1.0pct +9.5% -0.0pct +16.2% +0.2pct
部件机加 +15.8% +2.5pct +1.2% +0.2pct +12.7% +4.3pct
系统配套 +22.7% -3.4pct +6.0% -4.1pct +12.0% +0.5pct
主机厂 +9.6% -1.1pct +0.5% +0.0pct +7.5% -1.7pct
26Q3 毛利率同比 毛利率环比 净利率同比 净利率环比 期间费用率同比 期间费用率环比
新材料 -2.0pct -3.0pct -2.0pct -6.0pct -0.6pct -1.4pct
航空锻铸造 -1.1pct +0.7pct -2.2pct -6.3pct -1.5pct +3.3pct
部件机加 +4.4pct -3.5pct +1.6pct +1.2pct +9.4pct +6.4pct
系统配套 -4.2pct -5.9pct -6.0pct -4.9pct +2.2pct +3.6pct
主机厂 +0.6pct +2.9pct -0.1pct -1.0pct +0.1pct +4.0pct
资料来源：Wind，国金证券研究所
21
2026/9/30 合同负债
（亿元）
较年初增
长
预付款项
（亿元）
较年初增
长
存货
（亿元）
较年初增
长
在建工程
（亿元）
较年初增
长
固定资产
（亿元）
较年初增
长
应收款项
（亿元）
较年初增
长
新材料 9.4 -6.0% 9.5 +79.0% 184.7 +5.1% 22.1 +7.3% 172.8 -0.0% 213.8 +18.2%
航空锻铸造 2.7 -54.9% 3.3 -0.9% 114.1 +13.9% 31.3 -7.7% 124.8 +10.0% 185.1 +11.9%
部件机加 0.3 -3.5% 1.4 +37.2% 28.0 +15.5% 2.6 +53.2% 23.0 -1.8% 23.6 -1.3%
系统配套 0.8 -12.4% 0.9 +32.3% 16.8 +4.0% 1.9 -32.7% 39.9 +7.0% 63.0 +16.0%
主机厂 60.0 +9.2% 17.3 -19.5% 405.8 +26.0% 11.6 -48.6% 248.4 +5.5% 548.1 +10.8%
资料来源：Wind，国金证券研究所
22
资本性支出（亿元） 经营性净现金流（亿元）
26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比 26Q1-Q3 去年同期 26Q3 去年同期 上一季度
新材料 14.5 -17.0% 4.6 -38.6% +5.6% -18.5 -11.5 -2.2 -2.6 1.5
航空锻铸造 20.3 +7.5% 7.1 +5.1% +16.7% 5.4 0.3 -2.3 5.3 6.0
部件机加 2.8 +1.0% 0.8 -19.2% -30.6% 1.4 6.8 -0.8 4.3 2.4
系统配套 4.6 -7.5% 1.4 -10.8% -30.0% 1.0 6.7 -4.5 -3.4 8.9
主机厂 20.1 -9.0% 5.8 -26.8% -31.2% -85.5 -84.7 -10.9 7.0 -108.3
资料来源：Wind，国金证券研究所
23
26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比
营收 504.6 +10.5% 179.3 +17.4% -2.0%
归母净利润 57.7 -0.1% 17.5 -7.2% -37.3%
毛利率 37.1% -3.0pct 37.6% -3.2pct +0.1pct
净利率 11.4% -1.2pct 9.8% -2.6pct -5.5pct
期间费用率 22.4% -0.6pct 21.8% -2.8pct +0.9pct
资料来源：Wind，国金证券研究所
459 496
404
457 505
113 109 63 58 58
7.9%
-18.6%
13.2% 10.5%
-3.8%
-42.2%
-8.4%
-0.1%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
-
100
200
300
400
500
600
22Q1-Q3 23Q1-Q3 24Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q1-Q3
营业收入（亿元） 归母净利润（亿元）
营收YoY 归母净利YoY
48.3% 47.1% 43.8% 40.1% 37.1%
24.7% 22.0%
15.6% 12.6% 11.4%
18.4%
20.4%
24.8% 22.9% 22.4%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
22Q1-Q3 23Q1-Q3 24Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q1-Q3
毛利率 净利率 期间费用率
24
单位：亿元 2026/9/30 2026/6/30 较上一季度末增长 2025/12/31 较年初增长
合同负债 12.4 11.7 +5.5% 11.2 +10.4%
预付款项 20.5 18.3 +12.2% 13.6 +50.8%
存货 270.0 255.3 +5.7% 238.4 +13.2%
在建工程 20.9 21.1 -0.6% 26.1 -19.8%
固定资产 263.0 259.9 +1.2% 252.0 +4.4%
应收款项 618.7 565.7 +9.4% 585.6 +5.7%
26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比
资本性支出 35.4 -8.8% 11.6 -1.5% -3.1%
26Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q3 25Q3 26Q2
经营性净现金流 12.6 -1.9 -25.1 -21.9 73.6
资料来源：Wind，国金证券研究所
48
-1
39
-26
46
-22
59
-36
74
-25
11 14 18 14 13 12 13 12 12 12
-60
-40
-20
-
20
40
60
80
24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2 26Q3
经营性净现金流（亿元） 资本性支出（亿元）
-
2
4
6
8
10
12
14
24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2 26Q3
支付税费（亿元）
25
26Q1-Q3 26Q3
营收（亿
元） 营收同比 归母净利润（亿
元）
归母净利润同
比 营收同比 营收环比 归母净利润同比 归母净利润环比
连接器 256.0 +14.9% 22.7 +8.5% +41.2% +9.0% +111.7% +11.8%
被动元件 109.9 +16.3% 12.7 -14.8% +12.1% -9.7% -36.6% -50.8%
集成电路 99.0 +1.5% 21.3 +9.3% -10.9% -11.3% -45.3% -61.1%
模块组件 39.7 -5.1% 1.0 -58.9% -10.9% -21.0% -51.9% -62.5%
资料来源：Wind，国金证券研究所
26
2026/9/30 合同负债
（亿元） 较年初增长 预付款项
（亿元） 较年初增长 存货（亿元） 较年初增长 在建工程
（亿元） 较年初增长 固定资产
（亿元） 较年初增长 应收款项
（亿元） 较年初增长
连接器 5.5 -0.6% 3.4 +65.4% 111.7 +18.6% 14.3 +52.6% 123.1 +3.4% 269.4 +9.7%
被动元件 2.8 +315.3% 5.9 +212.5% 63.1 +17.9% 3.6 +60.6% 57.7 -5.2% 135.7 +0.6%
集成电路 2.9 -17.3% 10.1 +17.6% 67.7 +1.1% 2.6 +24.7% 39.5 -4.2% 133.5 +6.8%
模块组件 1.2 -23.4% 1.2 +5.6% 27.5 +15.6% 0.5 -95.9% 42.7 +38.5% 80.1 +0.1%
资料来源：Wind，各公司公告，国金证券研究所
资本性支出（亿元） 经营性净现金流（亿元）
26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比 26Q1-Q3 去年同期 26Q3 去年同期 上一季度
连接器 19.8 +13.5% 6.7 +29.5% +10.8% -7.8 -14.6 -14.3 -12.4 29.5
被动元件 6.0 +4.9% 2.0 +17.6% -8.5% 5.7 8.2 -4.7 -4.9 16.8
集成电路 5.2 -30.4% 2.0 -20.1% +8.8% 15.2 3.2 -2.6 -1.7 19.9
模块组件 4.3 -46.5% 0.9 -62.1% -52.1% -0.4 1.3 -3.6 -2.9 7.4
26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比
营收（亿元） 904.7 +29.8% 326.5 +33.8% +1.6%
归母净利润（亿元） 17.8 -10.5% 4.2 -21.0% -54.9%
毛利率 10.8% -1.3pct 10.2% -1.1pct -1.4pct
净利率 2.0% -0.9pct 1.3% -0.9pct -1.6pct
期间费用率 7.0% -0.6pct 6.8% -1.1pct -0.1pct
27
资料来源：Wind，国金证券研究所
500 550 588
697
905
30 30 19 20 18
10.0% 6.9%
18.5%
29.8%
-0.4%
-38.6%
6.7%
-10.5%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
-
200
400
600
800
1,000
22Q1-Q3 23Q1-Q3 24Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q1-Q3
营业收入（亿元） 归母净利润（亿元）
营收YoY 归母净利YoY
15.8% 14.7%
12.5% 12.1%
10.8%
6.1% 5.5%
3.2% 2.8% 2.0%
7.8% 8.0%
8.5%
7.6%
7.0%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
22Q1-Q3 23Q1-Q3 24Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q1-Q3
毛利率 净利率 期间费用率
单位：亿元 2026/9/30 2026/6/30 较上一季度末增长 2025/12/31 较年初增长
合同负债 16.2 12.8 +26.3% 12.1 +33.6%
预付款项 47.7 39.4 +21.0% 38.9 +22.6%
存货 156.9 149.1 +5.3% 123.9 +26.6%
在建工程 23.1 25.7 -10.1% 29.0 -20.4%
固定资产 212.2 201.6 +5.2% 196.4 +8.0%
应收款项 284.7 271.8 +4.7% 243.1 +17.1%
26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比
资本性支出 30.3 +1.2% 11.7 +10.0% +13.3%
26Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q3 25Q3 26Q2
经营性净现金流 -29.0 -20.6 -3.9 -9.4 15.7
28
资料来源：Wind，各公司公告，国金证券研究所
7
-2
31
-23
12
-9
47
-41
16
-4
6 7 11 10 10 11 11 8 10 12
-60
-40
-20
-
20
40
60
24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2 26Q3
经营性净现金流（亿元） 资本性支出（亿元）
-
2
4
6
8
10
24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q226Q3
支付税费（亿元）
投资建议与相关标的
29
30
资料来源：Wind，国金证券研究所
板块 代码 收盘价 EPS（元） PE
2025 2026E 2027E 2028E 2025 2026E 2027E 2028E
军工主赛道
600316 32.16
洪都航空 0.06 0.22 0.42 0.72 536.0 146.2 76.6 44.7
302132 62.88
中航成飞 1.28 1.40 1.57 1.77 49.1 44.9 40.1 35.5
000768 22.04
中航西飞 0.41 0.45 0.51 0.60 53.8 49.0 43.2 36.7
600760 47.65
中航沈飞 1.26 1.21 1.41 1.68 37.8 39.4 33.8 28.4
600562 26.97
国睿科技 0.51 0.59 0.74 0.96 52.9 45.7 36.4 28.1
688552 28.04
航天南湖 0.09 0.20 0.43 0.61 311.6 140.2 65.2 46.0
两机
600391 37.02
航发科技 0.18 0.29 0.53 0.79 205.7 127.7 69.8 46.9
600893 37.05 航发动力 0.24 0.23 0.30 0.37 154.4 161.1 123.5 100.1
600482 29.79
中国动力 0.57 1.33 1.89 2.46 52.3 22.4 15.8 12.1
000534 15.97
万泽股份 0.39 0.55 0.76 1.06 40.9 29.0 21.0 15.1
688563 47.69
航材股份 1.19 1.20 1.39 1.63 40.1 39.7 34.3 29.3
688239 40.00
航宇科技 0.97 1.57 2.18 2.85 41.2 25.5 18.3 14.0
300855 28.55
图南股份 0.39 1.13 1.45 1.80 73.2 25.3 19.7 15.9
688231 19.02
隆达股份 0.23 0.57 0.90 1.29 82.7 33.4 21.1 14.7
600765 11.67
中航重机 0.39 0.45 0.54 0.66 29.9 25.9 21.6 17.7
新质战斗力
688070 28.36
纵横股份 0.12 0.57 0.98 1.31 236.3 49.8 28.9 21.6
300747 37.31
锐科激光 0.29 0.54 0.76 0.99 128.7 69.1 49.1 37.7
301592 107.58
六九一二 0.76 0.86 1.20 1.62 141.6 125.1 89.7 66.4
600435 11.03
北方导航 0.08 0.10 0.14 0.18 137.9 110.3 78.8 61.3
688543 42.35
国科军工 0.98 1.05 1.43 1.85 43.2 40.3 29.6 22.9
688385 45.76
复旦微电 0.28 1.32 1.53 2.04 163.4 34.7 29.9 22.4
002049 47.39
紫光国微 1.71 2.16 2.68 3.22 27.7 21.9 17.7 14.7
688709 19.45
成都华微 0.24 0.39 0.52 0.66 81.0 49.9 37.4 29.5
AI相关
002025 47.58
航天电器 0.4 0.82 1.26 1.48 118.9 58.0 37.8 32.1
300593 20.19
新雷能 -0.36 0.12 0.61 1.03 -56.1 168.3 33.1 19.6
300395 62.86
菲利华 0.85 1.54 2.33 2.95 74.0 40.8 27.0 21.3
688629 63.28
华丰科技 0.77 1.52 2.82 4.35 82.2 41.6 22.4 14.5
002179 33.14
中航光电 1.02 1.19 1.41 1.65 32.5 27.8 23.5 20.1
31
资料来源：wind，国金证券研究所（注：收盘价为2026年10月30日收盘价；PE、EPS取wind一致预期）
风险提示
32
33
34