社会服务 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 9 月 8 日
600861.SH
买入
原评级：买入
市场价格:人民币 13.05
板块评级:强于大市
股价表现
(%) 今年
至今
1
个月
3
个月
12
个月
绝对 (28.8) (1.4) (8.4) (35.3)
相对上证综指 (26.6) (1.2) (6.1) (38.5)
发行股数 (百万) 566.11
流通股 (百万) 566.11
总市值 (人民币 百万) 7,387.77
3 个月日均交易额 (人民币 百万) 38.89
主要股东
北京国有资本运营管理有限公司 49.23%
资料来源：公司公告，Wind，
中银证券
以 2026 年 9 月 7 日收市价为标准
中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格
社会服务：专业服务
证券分析师：李小民
(8621)20328901
xiaomin.li@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001
证券分析师：纠泰民
taimin.jiu@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300524040001
北京人力
利润阶段性承压，业务外包体量延续增长
公司发布 2026 年半年度报告。公司 2026H1 实现营业收入 225.12 亿元，同
比-0.79%； 实现归母净利润4.10 亿元， 同比-49.56%； 实现扣非归母净利1.70
亿元，同比-42.64%。公司收入基本稳定，但利润端承压 ，考虑到当前估值
水平较低，我们维持买入评级。
支撑评级的要点
营收小幅下降，净利阶段性承压。2026 年上半年，公司营收、归母净利
润、扣非归母净利润分别 yoy-0.79%/-49.56%/-42.64%，其中营业收入表
现平淡主要源于行业因素，如市场用工需求存在波动、大客户存量需求
减少、结算方式调整，以及公司主动收缩灵活用工业务等因素；归母净
利润下降主要是由于上年同期公司转让全资子公司北京城乡黄寺商厦
有限公司 100%股权，取得的一次性投资收益导致同期基数较高 ，如剔
除处置子公司影响，利润总额同比下降 17.43%。
业务外包体量保持增长， 灵活用工有所调整。2026H1，人事管理收入同
比-3.78%、 毛利率+2.46pct；业务外包收入同比+9.37%， 毛利率-0.54pct；
薪酬福利收入同比+11.19%，毛利率-2.35pct；招聘及灵活用工收入同比
-76.42%，毛利率+0.16pct。公司业务外包和薪酬福利业务方面，在公司
持续开拓客户、深耕重点行业、提升经营效率之下，收入规模同比稳步
提升。人事管理业务受存量客户需求、市场环境影响收入略减；招聘及
灵活用工业务受用工需求波动、部分大客户需求减少、政策收紧等因素
影响，公司主动收缩相关业务规模，收入下降较多 。
期待数智化建设持续推进、国际服务能力进一步完善。数字化方面，公
司上线数字化招聘平台及 AI 智能匹配工具，据公告在某医药企业外包
项目中实现候选人覆盖规模扩大 10 倍、人岗匹配精度提升 50%、人均
招聘成本下降 67%。公司也在推进集约化运营，部分区域通过整合，社
保无人化自动申报人数增长 150%，覆盖城市由最初的 20 个增加至 38
个。成本管控上也存在优化潜力，公司部分子公司费用也通过调整降幅
逾 30%。国际化方面，公司依托中国香港、新加坡、澳大利亚等支点，
业务覆盖印度尼西亚、泰国、美国、西班牙、马来西亚等国家，并完成
哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦四国属地服务
体系搭建 ；同时，实现订单 、 签约 、 工时 、 收付全流程线上标准化 ，26Q1
子公司取得对外劳务合作资格证书，出海服务能力进一步增强。
估值
公司收入基本稳定，业务外包规模继续增长，数智化与国际化布局持续
推进。考虑市场环境因素及公司上半年经营表现 ，我们调整预测 26-28
年 EPS 分别为 1.44/1.61/1.82 元， 当前股价对应市盈率分别为9.1/8.1/7.2
倍，结合当前估值水平较低，我们维持买入评级。
评级面临的主要风险
经济复苏不及预期、企业招聘意愿修复不及预期。
[Table_FinchinaSimple] 投资摘要
年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营收入(人民币 百万) 43,032 45,185 46,684 51,558 57,470
增长率(%) 12.3 5.0 3.3 10.4 11.5
EBITDA(人民币 百万) 875 943 847 906 1,044
归母净利润(人民币 百万) 791 1,170 813 910 1,028
增长率(%) 44.4 47.8 (30.5) 11.9 12.9
最新股本摊薄每股收益(人民币) 1.40 2.07 1.44 1.61 1.82
历史摊薄预测每股收益(人民币) 1.78 1.95
调整幅度(%) (19.3) (17.6)
市盈率(倍) 9.3 6.3 9.1 8.1 7.2
资料来源：公司公告，中银证券预测
(35%)
(26%)
(17%)
(8%)
2%
11%
Sep-25
Oct-25
Nov-25
Dec-25
Jan-26
Feb-26
Mar-26
Apr-26
May-26
Jul-26
Aug-26
Sep-26
北京人力 上证综指
2026 年 9 月 8 日 北京人力 2
[Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万)
年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业总收入 43,032 45,185 46,684 51,558 57,470 净利润 1,038 1,451 1,070 1,198 1,352
营业收入 43,032 45,185 46,684 51,558 57,470 折旧摊销 164 187 208 116 84
营业成本 40,495 42,694 44,303 48,901 54,458 营运资金变动 (803) (65) 822 (493) 574
营业税金及附加 266 290 280 294 316 其它 (93) (293) 32 (12) (68)
销售费用 541 492 509 541 598 经营活动现金流 306 1,280 2,131 809 1,943
管理费用 908 888 915 990 1,092 资本支出 (33) (12) (177) (167) (167)
研发费用 48 36 37 41 46 投资变动 74 (805) (437) (680) (559)
财务费用 (70) (56) (22) (27) (34) 其他 (47) 318 11 16 16
其他收益 611 711 725 725 750 投资活动产生的现金流 (6) (499) (603) (831) (710)
资产减值损失 0 0 0 0 0 银行借款 (30) (213) 163 0 0
信用减值损失 (61) (30) 0 0 0 股权融资 (572) (607) (407) (455) (514)
资产处置收益 6 (2) 1 1 1 其他 15 0 44 21 36
公允价值变动收益 1 2 1 2 2 筹资活动现金流 (587) (821) (201) (434) (477)
投资收益 1 359 10 15 15 净现金流 (287) (40) 1,328 (457) 756
汇兑收益 0 0 0 0 0 资料来源：公司公告，中银证券预测
营业利润 1,402 1,881 1,399 1,560 1,761
营业外收入 5 3 5 5 5 财务指标
营业外支出 61 4 10 10 10 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E
利润总额 1,345 1,879 1,394 1,555 1,756 成长能力
所得税 307 428 324 358 404 营业收入增长率(%) 12.3 5.0 3.3 10.4 11.5
净利润 1,038 1,451 1,070 1,198 1,352 营业利润增长率(%) 19.1 34.2 (25.6) 11.5 12.9
少数股东损益 247 281 257 287 325 归 属 于 母 公 司 净 利 润 增 长 率( %) 44.4 47.8 (30.5) 11.9 12.9
归母净利润 791 1,170 813 910 1,028 息税前利润增长(%) 74.1 6.1 (15.3) 23.6 21.5
EBITDA 875 943 847 906 1,044 息税折旧前利润增长(%) 37.2 7.7 (10.1) 7.0 15.2
EPS(最新股本摊薄，元) 1.40 2.07 1.44 1.61 1.82 EPS(最 新 股 本 摊 薄)增长(%) 44.4 47.8 (30.5) 11.9 12.9
资料来源：公司公告，中银证券预测 获利能力
息税前利润率(%) 1.7 1.7 1.4 1.5 1.7
资产负债表(人民币 百万) 营业利润率(%) 3.3 4.2 3.0 3.0 3.1
年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 毛利率(%) 5.9 5.5 5.1 5.2 5.2
流动资产 15,052 15,674 18,660 19,015 21,959 归母净利润率(%) 1.8 2.6 1.7 1.8 1.8
现金及等价物 7,577 7,513 8,841 8,384 9,139 ROE(%) 12.1 16.0 10.5 11.1 11.8
应收账款 4,441 4,229 4,849 5,094 6,001
应收票据 1 0 0 2 0 偿债能力
存货 8 4 8 6 10 资产负债率 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5
预付账款 210 216 153 290 207 净负债权益比 (1.0) (0.9) (0.9) (0.8) (0.8)
合同资产 0 0 0 0 0 流动比率 1.7 1.9 1.8 1.9 1.8
其他流动资产 2,814 3,711 4,809 5,240 6,602 营运能力
非流动资产 1,372 1,015 1,050 1,068 1,168 总资产周转率 2.6 2.7 2.6 2.6 2.7
长期投资 236 238 238 238 238 应收账款周转率 10.4 10.4 10.3 10.4 10.4
固定资产 77 67 83 87 88 应付账款周转率 22.9 22.0 23.7 22.8 22.8
无形资产 98 83 66 56 68 费用率
其他长期资产 961 627 663 688 774 销售费用率(%) 1.3 1.1 1.1 1.1 1.0
资产合计 16,424 16,688 19,709 20,084 23,127 管理费用率(%) 2.1 2.0 2.0 1.9 1.9
流动负债 8,908 8,276 10,583 10,226 12,426 研发费用率(%) 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1
短期借款 370 157 320 320 320 财务费用率(%) (0.2) (0.1) (0.0) (0.1) (0.1)
应付账款 2,225 1,885 2,053 2,477 2,565 每股指标(元)
其他流动负债 6,313 6,234 8,210 7,428 9,540 每股收益(最新摊薄) 1.4 2.1 1.4 1.6 1.8
非流动负债 155 92 143 132 137 每股经营现金流(最新摊薄) 0.5 2.3 3.8 1.4 3.4
长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 11.5 12.9 13.6 14.4 15.3
其他长期负债 155 92 143 132 137 每股股息 0.7 1.0 0.7 0.8 0.9
负债合计 9,063 8,367 10,726 10,358 12,563 估值比率
股本 566 566 566 566 566 P/E(最新摊薄) 9.3 6.3 9.1 8.1 7.2
少数股东权益 828 1,013 1,270 1,558 1,882 P/B(最新摊薄) 1.1 1.0 1.0 0.9 0.9
归属母公司股东权益 6,533 7,308 7,713 8,168 8,682 EV/EBITDA 3.8 1.8 (3.3) (3.4) (4.2)
负债和股东权益合计 16,424 16,688 19,709 20,084 23,127 价格/现金流 (倍) 24.2 5.8 3.5 9.1 3.8
资料来源：公司公告，中银证券预测 资料来源：公司公告，中银证券预测
2026 年 9 月 8 日 北京人力 3
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以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；
中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数
或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达 克综合指数或标普 500 指数。
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