证券研究报告·公司点评报告·化学制药
东吴证券研究所
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东诚药业（002675）
2026年三季报点评：核药FDG业绩加速，
核药RDC资产价值回收
2026年11月02日
证券分析师 朱国广
执业证书：S0600520070004
zhugg@dwzq.com.cn
证券分析师 刘若彤
执业证书：S0600525040006
liurt@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 12.77
一年最低/最高价 12.05/16.14
市净率(倍) 2.37
流通A股市值(百万元) 9,493.01
总市值(百万元) 10,530.09
基础数据
每股净资产(元,LF) 5.40
资产负债率(%,LF) 41.97
总股本(百万股) 824.60
流通 A股(百万股) 743.38
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 2,869 2,741 2,785 3,049 3,424
同比（%） (12.42) (4.46) 1.61 9.48 12.30
归母净利润（百万元） 183.83 195.63 203.39 281.71 366.30
同比（%） (12.35) 6.42 3.97 38.51 30.02
EPS-最新摊薄（元/股） 0.22 0.24 0.25 0.34 0.44
P/E（现价&最新摊薄） 63.52 59.69 57.41 41.45 31.88
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 事件：2026年前三季度，公司营收19.35亿元（同比-5.29%，下同） ，归母、扣
非归母净利润分别为1.64亿元（+9.71%）、1.43亿元（+7.16%） ；销售毛利率、
净利率分别为52.63%（+2.37pct）、7.96%（+1.86pct） ；销售、管理、财务及研
发费用率分别为15.24%（-0.58pct）、12.69%（+1.03pct）、6.27%（+1.80pct）和
6.71%（-1.23pct）。26Q3，公司实现营收6.26亿元（-5.05%） ，归母、扣非归母
净利润分别为0.70亿元（+15.52%）、0.55亿元（+3.22%）。
◼ 核药板块核心产品增长较好：26Q1-Q3，（1）核药重点产品FDG收入3.70亿
元（+7.43%） ，主要由销量增长驱动；锝标记药物收入1.08亿元（+18.05%）；
云克注射液收入1.69亿元（-6.07%） ，主要受市场及医保政策影响，住院病人
减少所致。（2）原料药板块收入6.76亿元（-17.34%） ，主要受肝素类产品量价
下降影响。（3）制剂重点产品那屈注射液、氢可收入分别为0.95、0.60亿元，
同比下降18.77%、28.34%，均受产品量价下降影响。
◼ 公司创新核药平台管线收获期，核药研发进度领先：（1）18F-LNC1001（PSMA
前列腺癌诊断）NDA审评中，公司预计2027年获批。 （2）99mTc-GSA（肝功
能检测）已完成Ⅲ期，准备上市申报。 （3）18F-APN-1607（Tau显影剂）已开
展NDA前沟通，正按CDE要求补充临床试验。 （4）18F-LNC1016（氟[18F]阿
法肽，肺癌诊断）处于Ⅲ期。 （5）18F-LNC1005（FAP胃癌腹膜转移诊断）正
进行Pre-Ⅲ期沟通。 （6）177Lu-LNC1011（PSMA mCRPC治疗）中国Ⅱ期完成
入组，公司预计27H1启动Ⅲ期。 （7）18F-LNC1007（FAP/αvβ3双靶点诊断）
处于Ⅱ期。 （8）225Ac-LNC1011（PSMA治疗）处于中国Ⅰ期，公司预计27Q1启
动Ⅱ期。
◼ 核素供应与生产网络持续完善，全产业链协同能力增强：“一堆两器”建设推进：
（1）与德国Eckert & Ziegler合作的30MeV中能质子回旋加速器医用同位素
项目于6月落成，推进锗-68规模化生产及锕-225产线布局。（2）江西九江天
红医用同位素专用反应堆持续建设，有望缓解钼-99、镥-177、碘-131供应短
缺。（3）40MeV电子花瓣加速器完成厂房建设并启动装机，布局锕-225、铜-67
自主供应。截至2026年8月22日，公司在营核药相关生产中心达33个，在
建6个，基本覆盖国内93.5%人口的核医学需求。
◼ 盈利预测与投资评级： 考虑到原料药量价下滑、制剂业务承压，我们将公司
2026-2028年营业收入预测由29.66/32.42/36.35亿元下调至27.85/30.49/34.24亿
元，归母净利润预测由2.48/3.41/4.23亿元下调至2.03/2.82/3.66亿元，对应当
前股价PE分别为57/41/32倍。考虑到公司创新核药注册及临床持续推进，核
药生产配送网络完善，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：新药研发进展不及预期，核药政策改革，肝素原料药采购及价格波
动，以及折旧增加导致业绩下滑的风险。
-22%
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2025/11/3 2026/3/ 3 2026/7/ 1 2026/10/29
东诚药业 沪深300
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公司点评报告
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东诚药业三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 2,685 2,521 2,713 3,001 营业总收入 2,741 2,785 3,049 3,424
货币资金及交易性金融资产 1,096 976 1,020 1,121 营业成本(含金融类) 1,344 1,355 1,470 1,625
经营性应收款项 1,007 938 1,057 1,187 税金及附加 41 39 43 48
存货 533 564 590 644 销售费用 418 426 467 524
合同资产 0 0 0 0 管理费用 339 362 390 411
其他流动资产 49 44 47 49 研发费用 233 251 296 332
非流动资产 6,539 6,751 6,917 7,051 财务费用 147 130 81 86
长期股权投资 237 290 344 392 加:其他收益 24 53 58 60
固定资产及使用权资产 1,990 2,105 2,197 2,242 投资净收益 (17) (14) (17) (19)
在建工程 640 628 611 610 公允价值变动 1 0 0 0
无形资产 282 321 361 398 减值损失 (15) (21) (21) (19)
商誉 2,491 2,507 2,505 2,508 资产处置收益 0 0 0 0
长期待摊费用 159 159 159 159 营业利润 213 241 324 421
其他非流动资产 741 741 741 741 营业外净收支 (1) (2) (2) (2)
资产总计 9,224 9,273 9,631 10,052 利润总额 211 239 322 419
流动负债 1,636 1,565 1,704 1,865 减:所得税 57 70 95 122
短期借款及一年内到期的非流动负债 318 348 368 378 净利润 154 169 227 297
经营性应付款项 584 579 622 693 减:少数股东损益 (41) (34) (55) (69)
合同负债 87 95 103 114 归属母公司净利润 196 203 282 366
其他流动负债 647 543 612 680
非流动负债 2,124 2,204 2,290 2,377 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.24 0.25 0.34 0.44
长期借款 297 315 332 345
应付债券 0 0 0 0 EBIT 375 369 404 505
租赁负债 140 202 272 345 EBITDA 595 579 649 783
其他非流动负债 1,686 1,686 1,686 1,686
负债合计 3,760 3,768 3,994 4,242 毛利率(%) 50.97 51.37 51.80 52.55
归属母公司股东权益 4,350 4,425 4,612 4,855 归母净利率(%) 7.14 7.30 9.24 10.70
少数股东权益 1,114 1,079 1,024 955
所有者权益合计 5,464 5,504 5,636 5,810 收入增长率(%) (4.46) 1.61 9.48 12.30
负债和股东权益 9,224 9,273 9,631 10,052 归母净利润增长率(%) 6.42 3.97 38.51 30.02
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 580 482 561 661 每股净资产(元) 5.28 5.37 5.59 5.89
投资活动现金流 (555) (530) (528) (524) 最新发行在外股份（百万股） 825 825 825 825
筹资活动现金流 86 (149) (77) (119) ROIC(%) 4.41 4.14 4.38 5.31
现金净增加额 109 (200) (43) 18 ROE-摊薄(%) 4.50 4.60 6.11 7.55
折旧和摊销 220 210 245 279 资产负债率(%) 40.76 40.64 41.47 42.20
资本开支 (360) (383) (370) (374) P/E（现价&最新股本摊薄） 59.69 57.41 41.45 31.88
营运资本变动 68 (68) (38) (46) P/B（现价） 2.68 2.64 2.53 2.41
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
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