证券研究报告：有色金属|行业周报
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行业投资评级
强于大市 |维持
行业基本情况
收盘点位 8305.27
52 周最高 11180.33
52 周最低 6445.59
行业相对指数表现
2025-09 2025-11 2026-01 2026-04 2026-06 2026-08-2%
5%
12%
19%
26%
33%
40%
47%
54%
61%
68%
有色金属 沪深300
资料来源：聚源，中邮证券研究所
研究所
分析师:李帅华
SAC 登记编号:S1340522060001
Email:lishuaihua@cnpsec.com
分析师:魏欣
SAC 登记编号:S1340524070001
Email:weixin@cnpsec.com
分析师:杨丰源
SAC 登记编号:S1340525070002
Email:yangfengyuan@cnpsec.com
近期研究报告
《美联储放鹰引发贵金属价格调整，
建议逢低布局》 - 2026.08.31
有色金属行业报告 （2026.08.31-2026.09.04）
强美元压制，有色继续寻底
l 投资要点
贵金属：非农提升 9 月加息可能性。本周 8 月非农数据公布，超
出市场预期，9 月加息的概率提升。目前的情况来看，7 月核心 PCE 数
据依然未达到 2%目标，在非农数据超预期的情况下，倘若 8 月 CPI 数
据没有大幅靠近 2%，那么 9 月 FOMC 上加息的可能性便不能回避。不
过，目前并不存在连续加息的可能性，因此 9 月的加息可以看作利空
出尽。配置盘角度，央行继续大幅增持黄金，黄金底部位置较为明确。
目前，我们认为 9 月加息可能性较高，但加息意味着利空落地，若加
息后价格调整，是比较明确的上车机会。
铜：本周铜价先抑后扬、高位震荡，在宏观扰动与产业基本面博
弈下价格表现相对抗跌。基本面来看，全球矿端供应紧张格局延续，
铜精矿加工费持续走弱，非美地区库存持续去化，现货流通偏紧，叠
加传统消费旺季临近，下游刚需存在支撑。宏观层面，美联储官员讲
话出现分化，加息预期反复扰动市场情绪，中东地缘冲突也带来不确
定性，但国内经济景气有所修复形成一定对冲。综合判断，供应端硬
约束叠加旺季预期对铜价支撑较强，预计铜价维持震荡偏强运行，建
议关注即将公布的美国通胀数据。
铝：库存去化支撑铝价，长期价格或有压力。本周沪铝跟随有色
板块波动，铝水转化率提升推动国内库存继续去化。海峡通航后，海
外复产在推进，但是短时期内难以迎来实质性复产，电解铝供需在年
内依然偏紧，国内铝价有望在 9-10 月迎来一定反弹，但长期估值依
然可能被远期供给压制，青山在印尼的投产可能会对 27 年价格带来
压力，总体来看，27 年是电解铝供给最宽松的一年，权益建议逢高减
仓。
锡：宏观面趋紧，需求预期向好，锡价高位盘整。本周锡价震荡
为主，美联储表态反复，宏观方面未见明显方向。需求侧，费城半导
体指数继续刷新历史新高，市场对锡需求预期改善得以强化。我们认
为低库存及矿端趋紧提供基本面支撑，宏观层面对锡价扰动提供上车
机会，未来美联储表态、海峡局势仍有反复可能，建议逢低布局。
钨：钨价维持震荡，看好中长期中枢上移。本周钨价震荡为主，
矿山整体挺价心态犹存，货源底部支撑相对扎实；下游冶炼厂采购态
度审慎，按需对接货源，买卖双方存在一定心理价差。贸易商多随行
观望，少有主动布局动作。整体缺乏放量信号，短期行情延续僵持。
发布时间：2026-09-07
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中长期看，国内对钨矿供给指标、矿山开采加强管制，海外价差高企，
钨价中长期中枢有望上移。
稀土：镨钕价格小幅上涨。本周稀土价格小幅上涨，上游挺价意
愿较强，但整体成交量不大，需求端金九成色一般，市场整体观望氛
围较浓，中重稀土内部交投亦现分化，镝、铽金属在高价成交受阻下
小幅让利出货。我们认为目前随着上下游集中度提升，废料回收开票
等政策施行，供给端持续收紧，此外国内对美出口管制豁免即将到期，
稀土价格短期有望提振。
锂：本周碳酸锂冲高回落、宽幅震荡，市场在强现实与远期供给
预期之间博弈加剧。基本面方面，国内锂矿复产存在扰动，现货库存
延续去化，金九银十旺季叠加储能高景气带动下游排产回暖，消费税
落地带来产业链成本重构；但部分产能修复、仓单抬升一定程度压制
价格上行空间。整体来看现货紧平衡格局未被打破，旺季需求有望持
续兑现，锂价底部支撑稳固，预计后续以震荡运行为主，存在向上修
复机会。
钼：周内钼原料价格小幅下跌整理，钼铁价格跌幅较上周收窄，
产业链上下游继续处于僵持及博弈状态。中长期看，2028 年之前供
给无明显放量，军工/油气、“以钼代钨”需求强化，钼价有望更上一层
楼。
投资建议：
建议关注
新金路、
中金岭南、
中钨高新、
紫金矿业、
中金黄金、
山东黄金、
西部矿业、
中国黄金国际等。
风险提示：
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目
进度不及预期。
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目录
1 板块行情...................................................................................5
2 价格.......................................................................................6
3 库存.......................................................................................9
4 风险提示..................................................................................10
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图表目录
图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5
图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5
图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5
图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6
图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6
图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6
图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6
图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7
图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7
图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7
图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7
图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................7
图表 13： LME 镍价格(美元/吨).............................................................7
图表 14： 钴价格(元/吨) .................................................................. 8
图表 15： 碳酸锂价格（元/吨） ............................................................ 8
图表 16： 全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9
图表 17： 全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9
图表 18： 全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9
图表 19： 全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9
图表 20： 全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10
图表 21： 全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10
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1 板块行情
根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-4.51%，排名第 30。
图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅
资料来源：IFind，中邮证券研究所
本周有色板块涨幅排名前 5 为
博云新材、
深圳新星、
黄河旋风、
锐新科技、
金洲管道；跌幅排名前 5 为
鼎胜新材、
翔鹭钨业、中钨高新、
有研粉材、云南锗
业。
图表2：本周涨幅前 10 只股票 图表3：本周跌幅前 10 只股票
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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2 价格
基本金属方面：本周 LME 铜上涨 0.65%、铝上涨 1.67%、锌上涨 1.57%、铅上
涨 0.08%、锡上涨 0.65%。
贵金属方面：本周 COMEX 黄金下跌 0.60%、白银下跌 0.40%、NYMEX 钯金下
跌 3.18%、铂下跌 0.27%。
新能源金属方面：本周 LME 镍上涨 0.39%、钴持平、碳酸锂下跌 0.65%。
图表4：LME 铜价格(美元/吨) 图表5：LME 铝价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表6：LME 锌价格(美元/吨) 图表7：LME 铅价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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图表10：COMEX 白银价格(美元/盎司) 图表11：NYMEX 铂价格(美元/盎司)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表12：NYMEX 钯价格(美元/盎司) 图表13：LME 镍价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表8：LME 锡价格(美元/吨) 图表9：COMEX 黄金价格(美元/盎司)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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图表14：钴价格(元/吨) 图表15：碳酸锂价格（元/吨）
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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3 库存
基本金属方面：本周全球显性库存铜累库 7374 吨、铝去库 23993 吨、锌去
库 2577 吨、铅去库 13473 吨、锡去库 902 吨、镍累库 238 吨。
图表16：全球交易所铜库存(吨) 图表17：全球交易所铝库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表18：全球交易所锌库存(吨) 图表19：全球交易所铅库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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4 风险提示
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预
期。
图表20：全球交易所锡库存(吨) 图表21：全球交易所镍库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
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