行情回顾（2026.05.18-2026.05.22）

投资要点
本周观察：Amer Sports 公布FY2026Q1 财报，上调全年业绩指引5 月19 日，Amer Sports 公布FY2026Q1财报。FY2026Q1，公司实现营收19.46 亿美元，同比增长32.1%；实现归母净利润1.65 亿美元，同比增长22%。分区域看，美洲市场、EMEA、大中华区、亚太区域分别实现营收5.49、5.13、6.45、2.39 亿美元，同比增长18.1%、26.6%、44.5%、52.6%。分渠道看，批发渠道、DTC 渠道分别实现营收9.44、10.02 亿美元，同比增长21.0%、44.6%。分品类看，Technical Apparel、Outdoor Performance、Ball & Racquet Sports 分别实现营收8.85、7.14、3.47 亿美元，同比增长33.3%、42.0%、13.3%。FY2026Q1，Technical Apparel、Outdoor Performance、Ball & Racquet Sports 经调整经营利润率分别为26.4%、20.4%、3.6%，同比提升2.5、4.8、-3.7pct。截至FY2026Q1，TechnicalApparel、Outdoor Performance、Ball & Racquet Sports 直营门店分别为297、340、85家，同比增长35%、40%、55%。展望FY2026，公司上调业绩指引，预计营业收入同比增长20%-22%，其中TechnicalApparel 增长22%-24%、Outdoor Performance 增长22%-24%、Ball & Racquet 增长10%-12% 。预计销售毛利率为59.0%-59.5% ，经营利润率为13.4%-13.7% 。展望FY2026Q2 季度，公司预计营业收入同比增长22%-24%，销售毛利率为59.5%，经营利润率为6.0%-7.0%。行业动态：1)The North Face、Vans、Timberland 等户外品牌的母公司、美国服饰巨头VFCorporation 公布了截至2026 年3 月28 日的2026 财年第四季度和全年关键财务数据：2026 财年全年营收恢复增长，录得96.05 亿美元，同比增长1%；营业利润率同比提升280 个基点至6.0% 。其中，两大核心品牌The North Face 和Timberland 全年营收均录得8%的涨幅。亚太地区第四季度营收同比持平，全年营收同比下跌1%至14.03 亿美元。2027 财年年度业绩指引：持续增长，利润率进一步提升。营收同比增长1%至2%（按固定汇率计算）；调整后营业利润率约8%；自由现金流持平或高于去年同期（2025 财年为4.05 亿美元）；2027 财年末杠杆率2.6倍至2.9 倍。2)法国奢侈品牌香奈儿Chanel 发布2025 财年业绩：营收同比上涨3%至193 亿美元（按固定汇率计：+1.8%）；营业利润同比增长5.2%至47 亿美元；净利润同比下滑14.3%至29 亿美元。营业利润虽高于2024 年的45 亿美元，但仍低于2021～2023年的水平。2024 年，奢侈品行业经历后疫情热潮下的大幅涨价后，一众奢侈品牌均触及需求天花板，彼时香奈儿全年营收同比下滑4.3%。3)据中国黄金协会最新统计数据显示：2026 年一季度，我国黄金消费量303.292 吨，同比增长4.41%。其中：黄金首饰84.620 吨，同比下降37.10%；金条及金币202.062 吨，同比增长46.40%；工业及其他用金16.610 吨，同比下降7.43%。受国际金价高位运行且大幅波动的影响，国内黄金首饰消费持续承压，黄金首饰消费行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明量继续下滑。与此同时，黄金投资需求强劲，金条、金币成为市场热门投资品类，银行销售渠道金条销量大幅增长。此外，高金价推高了工业企业用金成本，黄金的需求也随之出现一定程度的下降。
行情回顾（2026.05.18-2026.05.22）
本周，SW 纺织服饰板块下跌2.46%，SW 轻工制造板块下跌3.93%，沪深300 下跌0.3%，纺织服饰板块落后大盘2.16pct，轻工制造板块落后大盘3.63pct。SW 纺织服饰各子板块中，SW 纺织制造下跌3.05%，SW 服装家纺下跌2.76%，SW 饰品下跌0.43%。SW 轻工制造各子板块中，SW 造纸下跌3.47%，SW 文娱用品下跌7.46%，SW 家居用品下跌3.72%，SW 包装印刷下跌3.17%。截至5 月22 日，SW 纺织制造的PE-TTM 为24.48 倍，为近三年的90.85%分位；SW 服装家纺的PE-TTM 为29.97 倍，为近三年的86.93%分位；SW 饰品的PE-TTM 为21.54 倍，为近三年的39.87%分位；SW 家居用品的PE-TTM 为32.89 倍，为近三年的98.69%分位。投资建议：品牌服饰板块：2026 年1-4 月，纺织服装社零同比增长8.1%，其中线上穿类商品零售额同比增长6.8%，纺织服装终端消费良好增长。我们建议关注三条主线：（一）经营表现稳健的品牌服饰及家纺公司歌力思、江南布衣、罗莱生活、水星家纺、森马服饰。（二）2026 年为体育赛事大年，运动服饰公司自身在渠道结构优化、产品持续升级方面积极作为。建议关注运动服饰公司安踏体育、361 度、李宁。（三）情绪消费标的锦泓集团，公司今年IP 授权业务与元先品牌营收规模预计延续快速增长，同时财务费用压力大幅减轻，贡献业绩弹性。纺织制造板块：（一）建议继续积极关注高业绩弹性且高股息率的百隆东方、新澳股份。百隆东方今年以来交期拉长，产能紧张，Q1 对产品进行提价，Q2 出货均价有望环比提升，叠加公司低价库存储备，毛利率预计进一步上行，业绩弹性足且股息率高。新澳股份4 月羊毛纱线订单同比增长超过20%，接单势头延续，公司低价库存储备领先友商，羊毛涨价红利预计对Q2 业绩释放形成支撑。（二）建议关注中长期竞争优势不改的中游纺织制造龙头裕元集团、申洲国际、华利集团、伟星股份。短期来看，品牌下单偏谨慎，2026Q1裕元集团及华利集团出货量下滑，新产能爬坡/关税分担/三地集中假期产能调配不及时，毛利率承压；预计2 季度营收降幅收窄，毛利率有望环比改善，下半年预计好于上半年。短期建议关注中游制造商毛利率拐点。黄金珠宝板块：2026 年1-4 月，金银珠宝社零同比增长5.4%，2026 年4 月单月同比下降21.3%，金价高位波动背景下，终端观望情绪有所加重。建议关注产品力领先、终端销售表现较好的老铺黄金、潮宏基、周大生。2026Q1，潮宏基营收端取得双位数稳健增长，逐月来看，伴随金价逐步平稳，预计3 月终端销售表现好于1-2 月，4 月以来终端销售预计进一步提速；受益于产品方面持续深耕，盈利能力更高的时尚珠宝收入增速领先，带动公司整体盈利能力提升，业绩同比增速接近40%。2026Q1，周大生自营门店及电商渠道营收实现大幅增长，整体营收降幅收窄，且盈利能力大幅提升，归母净利润实现中双位数以上增长。零售板块：（一）建议关注名创优品。根据公司2026Q1 业绩预告，2026 年1 季度，公司营收预计同比增长28%-29%，剔除汇兑损益后的经调整经营利润、经调整净利润预计同比分别增长13%-16%、7%-10%。（二）建议关注永辉超市。截至2026Q1 末，公司完成了327 家门店的调改优化，淘汰关闭了626 家尾部店，门店整体质量及经营效率明显提升。同时供应链改革初见成效，随着商品力的提升以及自有品牌销售占比逐步增加，公司毛利率同环比均实现提升，业绩扭亏为盈。公司存量门店调改逐步进入尾声，自有品牌持续发力，营收规模有望重回增长通道，且盈利能力有望持续修复。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明风险提示：关税风险；国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图10：海绵原材料价格走势（单位：元/吨）.............................................................................................................. 10图11：金价走势（单位：元/克）...................................................................................................................................10图12：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比....................................................................................11图13：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比................................................................................................11图14：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比....................................................................................................11图15：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比....................................................................................................11图16：社零及限额以上当月............................................................................................................................................12图17：国内实物商品线上线下增速估计.......................................................................................................................12图18：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速........................................................................................................12图19：地产相关典型限额以上品类增速........................................................................................................................12图20：30 大中城市商品房成交套数...............................................................................................................................13图21：30 大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）...........................................................................................13表1：本周纺织服饰板块涨幅前5 的公司........................................................................................................................8表2：本周纺织服饰板块跌幅前5 的公司........................................................................................................................8表3：本周家居用品板块涨幅前5 的公司........................................................................................................................9表4：本周家居用品板块跌幅前5 的公司........................................................................................................................9行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明
1. 本周观察：Amer Sports 公布FY2026Q1 财报，上调全年业绩指引
5 月19 日，Amer Sports 公布FY2026Q1 财报。FY2026Q1，公司实现营收19.46 亿美元，同比增长32.1%；实现归母净利润1.65 亿美元，同比增长22%。分区域看，美洲市场、EMEA、大中华区、亚太区域分别实现营收5.49、5.13、6.45、2.39 亿美元，同比增长18.1%、26.6%、44.5%、52.6%。分渠道看，批发渠道、DTC 渠道分别实现营收9.44、10.02 亿美元，同比增长21.0%、44.6%。分品类看，Technical Apparel、Outdoor Performance、Ball & Racquet Sports 分别实现营收8.85、7.14、3.47 亿美元，同比增长33.3%、42.0%、13.3%。FY2026Q1，Technical Apparel、Outdoor Performance、Ball& Racquet Sports 经调整经营利润率分别为26.4%、20.4%、3.6%，同比提升2.5、4.8、-3.7pct。截至FY2026Q1，Technical Apparel、Outdoor Performance、Ball & Racquet Sports 直营门店分别为297、340、85家，同比增长35%、40%、55%。展望FY2026，公司上调业绩指引，预计营业收入同比增长20%-22%，其中Technical Apparel 增长22%-24%、Outdoor Performance 增长22%-24%、Ball & Racquet 增长10%-12%。预计销售毛利率为59.0%-59.5%，经营利润率为13.4%-13.7%。展望FY2026Q2 季度，公司预计营业收入同比增长22%-24%，销售毛利率为59.5%，经营利润率为6.0%-7.0%。
2. 本周行情回顾
2.1 板块行情本周，SW 纺织服饰板块下跌2.46%，SW 轻工制造板块下跌3.93%，沪深300 下跌0.3%，纺织服饰板块落后大盘2.16pct，轻工制造板块落后大盘3.63pct。SW 纺织服饰各子板块中，SW 纺织制造下跌3.05%，SW 服装家纺下跌2.76%，SW 饰品下跌0.43%。SW 轻工制造各子板块中，SW 造纸下跌3.47%，SW 文娱用品下跌7.46%，SW 家居用品下跌3.72%，SW 包装印刷下跌3.17%。图1：本周SW 一级板块与沪深300 涨跌幅比较行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图2：本周SW 纺织服饰各子板块涨跌幅图3：本周SW 轻工制各子板块涨跌幅2.2 板块估值截至5 月22 日，SW 纺织制造的PE-TTM 为24.48 倍，为近三年的90.85%分位；SW 服装家纺的PE-TTM 为29.97 倍，为近三年的86.93%分位；SW 饰品的PE-TTM 为21.54 倍，为近三年的39.87%分位。截至5 月22 日，SW 家居用品的PE-TTM 为32.89 倍，为近三年的98.69%分位。图4：本周SW 纺织服装各子板块估值图5：本周SW 轻工制各子板块估值行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明d，山西证券研究所2.3 公司行情SW 纺织服饰板块：本周涨幅前5 的公司分别为：飞亚达（+26.36%）、天创时尚（+20.07%）、奥康国际（+8.88%）、飞亚达B（+7.72%）、九牧王（+6.32%）；本周跌幅前5 的公司分别为：中胤时尚（-17.64%）、七匹狼（-14.99%）、深中华B（-13.95%）、健盛集团（-11.9%）、*ST 起步（-10.26%）。表1：本周纺织服饰板块涨幅前5 的公司证券代码公司简称本周涨跌幅（%）本周收盘价（元）000026.SZ飞亚达26.3625.55603608.SH天创时尚20.0716.99603001.SH奥康国际8.889.69200026.SZ飞亚达B7.728.09601566.SH九牧王6.3212.12表2：本周纺织服饰板块跌幅前5 的公司证券代码公司简称本周涨跌幅（%）本周收盘价（元）300901.SZ中胤时尚-17.6415.73002029.SZ七匹狼-14.999.30200017.SZ深中华B-13.951.48603558.SH健盛集团-11.9011.77603557.SH*ST 起步-10.264.46SW 家居用品板块：本周涨幅前5 的公司分别为：力诺药包（+38.49%）、恒林股份（+18.16%）、尚品宅配（+11%）、ST 喜临门（+10.07%）、海象新材（+9.97%）；本周跌幅前5 的公司分别为：蒙娜丽莎（-21.47%）、共创草坪（-19.17%）、欧派家居（-14.64%）、匠心家居（-11.18%）、*ST 亚振（-10.05%）。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明表3：本周家居用品板块涨幅前5 的公司证券代码公司简称本周涨跌幅（%）本周收盘价（元）301188.SZ力诺药包38.4949.15603661.SH恒林股份18.1632.53300616.SZ尚品宅配11.0017.06603008.SHST 喜临门10.078.96003011.SZ海象新材9.9725.59表4：本周家居用品板块跌幅前5 的公司证券代码公司简称本周涨跌幅（%）本周收盘价（元）002918.SZ蒙娜丽莎-21.4714.63605099.SH共创草坪-19.1743.29603833.SH欧派家居-14.6438.83301061.SZ匠心家居-11.1858.46603389.SH*ST 亚振-10.0562.90
3.行业数据跟踪
3.1 原材料价格纺织服饰原材料：1）棉花：截至5 月22 日，中国棉花328 价格指数为17603 元/吨，环比下降2.0%；截至5 月21 日，CotlookA 指数（1%关税）收盘价为15430 元/吨，环比下降5.3%。2）金价：截至5 月22 日，上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999 为992.10 元/克，环比下降1.38%。3）羊毛价格：截至5 月21 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数(澳元)为1880 澳分/公斤，环比上涨0.2%。家居用品原材料：1）皮革：截至4 月17 日，海宁皮革:价格指数:总类为72.58。2）海绵：截至5 月22 日，华东地区TDI 主流价格为16200 元/吨，环比上涨1.3%；华东地区纯MDI主流价格为23100 元/吨，环比下降2.9%。汇率：截至5 月22 日，美元兑人民币（中间价）为6.8373，环比下降0.1%。图6：棉花价格（元/吨）图7：澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明斤）图8：皮革价格走势图9：美元兑人民币汇率走势图10：海绵原材料价格走势（单位：元/吨）图11：金价走势（单位：元/克）行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3.2 出口数据纺织品服装：2026 年1-4 月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为468.96、442.31 亿美元，同比增长2.3%、-0.9%。家具及其零件：2026 年1-4 月，家具及其零件出口219.64 亿美元，同比增长1.17%。图12：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同图13：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比图14：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比图15：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3.3 社零数据2026 年4 月，国内实现社零总额3.72 万亿元，同比增长0.2%，环比下滑1.5pct，表现低于市场一致预期（根据Wind，2026 年4 月社零同比增速预测平均值为+2.03%）。分渠道来看，1-4 月网上商品零售额同比实现中-高单位增长，线下业态中便利店与超市稳健增长。2026 年1-4 月，商品零售额整体同比增长1.7%，其中，线上渠道，网上商品零售额同比增长5.7%，表现好于商品零售整体；在网上商品零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.6%、6.8%、2.6%。线下渠道，按零售业态分，2026 年1-4 月，限额以上零售业单位中便利店、超市零售额同比分别增长7.5%、4.5%；专业店、百货店、品牌专卖店零售额分别下降0.5%、1.0%、5.9%。4 月可选品类社零增速呈现环比回落态势，1-4 月纺织服装社零高单位数增长。2026 年4 月，限上化妆品同比增长4.7%，环比下滑3.6pct；限上金银珠宝同比下降21.3%，增速由正转负，其中2026 年4 月上金所AU9999 收盘价均价分别为1040.19 元/克，同比上涨35.8%，环比下滑4.3%；限上纺织服装同比增长3.6%，环比下滑3.4pct；限上体育/娱乐用品同比下降8.0%，降幅扩大6.0pct。2026 年1-4 月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比增长5.6%、5.4%、8.1%、-0.7%。图16：社零及限额以上当月图17：国内实物商品线上线下增速估计图18：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速图19：地产相关典型限额以上品类增速行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3.4 房地产数据本周(2026 年5 月17 日-2026 年5 月23 日)，30 大中城市商品房成交15566 套，较上周环比下降11.28%；成交面积176.77 万平方米，较上周环比下降10.17%。2026 年1-4 月，我国住宅新开工面积10057 万平方米，同比下降23.6%，住宅销售面积20863 万平方米，同比下降12.2%，住宅竣工面积8473 万平方米，同比下降25.8%。图20：30 大中城市商品房成交套数图21：30 大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明
4.行业新闻
4.1VF 集团三年来首次恢复增长，The North Face 和Timberland 年增幅均达8%【来源：华丽志2026-05-22】美东时间5 月20 日早6 时，The North Face、Vans、Timberland 等户外品牌的母公司、美国服饰巨头VF Corporation（威富集团，以下简称“VF 集团”，纽约证交所股票代码：VFC）公布了截至2026 年3 月28 日的2026 财年第四季度和全年关键财务数据：2026 财年全年营收恢复增长，录得96.05 亿美元，同比增长1%；营业利润率同比提升280 个基点至6.0%。其中，两大核心品牌The North Face 和Timberland 全年营收均录得8%的涨幅。亚太地区第四季度营收同比持平，全年营收同比下跌1%至14.03 亿美元。VF 集团总裁兼首席执行官Bracken Darrell 表示：“三年来，我们首次恢复全年营收增长，预计2027 财年将延续增长态势。同时，我们大幅提升利润率，杠杆率较去年同期下降整整1 个百分点。第四季度是自我加入VF 以来的最佳营收业绩。The North Face® 与Timberland® 两大品牌持续实现全球增长。Vans® 品牌开始展现发展势头，美洲直营业务时隔四年多首次重回增长。我们正稳步推进中期目标：2028 财年营业利润率达到10%、杠杆率降至2.5 倍及以下。对VF 而言，这是强劲的一年，我对当前积蓄的增长势头倍感振奋。”2027 财年年度业绩指引：持续增长，利润率进一步提升。营收同比增长1%至2%（按固定汇率计算）；调整后营业利润率约8%；自由现金流持平或高于去年同期（2025 财年为4.05 亿美元）；2027 财年末杠杆率2.6 倍至2.9 倍。4.2 Chanel 最新年报：营收增长3%至193 亿美元，中国市场回暖势头从去年四季度延续至今【来源：华丽志2026-05-20】法国奢侈品牌香奈儿( Chanel）发布2025 财年业绩：营收同比上涨3%至193 亿美元（按固定汇率计：+1.8%）；营业利润同比增长5.2%至47 亿美元；净利润同比下滑14.3%至29 亿美元。营业利润虽高于2024 年的45 亿美元，但仍低于2021～2023 年的水平。2024 年，奢侈品行业经历后疫情热潮下的大幅涨价后，一众奢侈品牌均触及需求天花板，彼时香奈儿全年营收同比下滑4.3%。2025 年，香奈儿的业绩增速不及主要竞争对手爱马仕（Hermès，年营收同比增长9.8%至160 亿欧元），行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明但优于LVMH 集团的时装皮具部门，后者营收同比下滑5%至377.7 亿欧元。尽管受美国关税政策影响，美洲市场依旧成为香奈儿的核心增长动力，按固定汇率计：美洲市场销售额同比增长7.2%；营收占比最高的亚太市场销售额同比下滑0.8%，韩国、日本等市场走势回暖不抵中国市场消费依旧疲软低迷；欧洲市场销售额同比增长2.5%，主要依托法国、意大利、西班牙市场发力在伊朗局势动荡的大环境下，中东市场依旧保持经营韧性。该市场贡献了品牌约4%的营收。4.3 2026 年一季度我国黄金产量81.065 吨，同比下降7.08%，黄金消费量303.292 吨，同比增长4.41%【来源：中国黄金协会2026-05-09】据中国黄金协会最新统计数据显示：2026 年一季度，国内原料产金81.065 吨，同比减少6.178 吨，同比下降7.08%；进口原料产金55.165 吨，同比增加1.578 吨，同比增长2.94%。国内原料和进口原料共计生产黄金136.230 吨，同比减少4.600 吨，同比下降3.27%。2026 年一季度，黄金行业矿山与冶炼厂集中开展安全检查，对各类生产设施进行隐患排查，部分企业依规停产检修。系列管控举措在一定程度上影响了一季度国内黄金产量。同时，行业资源整合持续推进，紫金矿业公告拟收购赤峰黄金股权，进一步集中优质资源。大型黄金集团境外产能释放强劲，一季度实现矿产金产量24.173 吨，同比增长30.77%。2026 年一季度，我国黄金消费量303.292 吨，同比增长4.41%。其中：黄金首饰84.620 吨，同比下降37.10%；金条及金币202.062 吨，同比增长46.40%；工业及其他用金16.610 吨，同比下降7.43%。受国际金价高位运行且大幅波动的影响，国内黄金首饰消费持续承压，黄金首饰消费量继续下滑。与此同时，黄金投资需求强劲，金条、金币成为市场热门投资品类，银行销售渠道金条销量大幅增长。此外，高金价推高了工业企业用金成本，黄金的需求也随之出现一定程度的下降。2026 年一季度，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量单边0.72 万吨（双边1.45 万吨），同比下降9.61%；累计成交额单边7.84 万亿元（双边15.68 万亿元），同比上升46.58%。上海期货交易所全部黄金期货期权累计成交量单边3.38 万吨（双边6.76 万吨），同比上升22.08%；累计成交额单边28.41 万亿元（双边56.83 万亿元），同比上升86.18%。2026 年3 月底，伦敦现货黄金定盘价为4608.35 美元/盎司，较年初4386.85 美元/盎司上涨5.05%；上海黄金交易所Au9999 黄金收盘价为1018.90 元/克，较年初开盘价990.00 元/克上涨2.92%。2026 年一季度，黄金、白银、铂和钯价格接连刷新历史新高，行情剧烈波动。上海黄金交易所、上海期货交易所、广州期行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明货交易所及时发布风险提示，强化交易监管，启动风险控制措施，保障了国内贵金属市场的平稳运行。2026 年一季度，国内黄金ETF 增仓量为50.438 吨，较2025 年一季度增长114.88%。至2026 年3 月底，国内黄金ETF 持仓量为298.289 吨。2026 年一季度，我国增持黄金7.15 吨，截至3 月底，我国黄金储备为2313.48 吨，全球排名上升1 位至第5 位。从2024 年11 月至2026 年3 月，我国已连续17 个月增持黄金。
5.风险提示
1.关税风险
2.国内消费信心恢复不及预期；
3. 地产销售不达预期；
4. 原材料价格波动；
5. 汇率大幅波动。
行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。以报告发布日后的6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500 指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明