家用电器/白色家电
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海信家电（000921.SZ）
2026 年 10 月 27 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/26
当前股价(元) 22.54
一年最高最低(元) 31.80/21.03
总市值(亿元) 312.15
流通市值(亿元) 208.22
总股本(亿股) 13.85
流通股本(亿股) 9.24
近 3 个月换手率(%) 60.83
股价走势图
数据来源：聚源
《2026Q2 原材料波动盈利承压， 基本
面有望触底反弹 —公司信息 更新报
告》-2026.8.19
《2025 年内销市场承压，外销稳中向
好态势持续 —公司信息更新 报告》
-2026.4.1
2026Q3 外销收入稳健增长，成本压力下盈利承压
——公司信息更新报告
吕明（分析师） 蒋奕峰（分析师）
lvming@kysec.cn
证书编号：S0790520030002
jiangyifeng@kysec.cn
证书编号：S0790526070005
⚫ 2026Q3 外销收入稳健增长，成本压力下盈利承压，维持“买入”评级
2026Q1-Q3 公司实现营业收入 670.1 亿元（同比-6.3%，下同） ，归母净利润18.5
亿元（-34.2%） ，扣非归母净利润13.5 亿元（-42.0%）。单季度看，2026Q3 公司
实现营业收入 202.5 亿元（-8.8%） ，归母净利润1.9 亿元（-74.0%） ，扣非归母净
利润 0.2 亿元（-96.7%），2026Q3 在原材料成本压力、内销下滑等不利因素下盈
利能力承压， 考虑到原材料 波动等因素短期持续影响公司利润率 ，我们下调
2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 21.5/24.8/27.7 亿元
（2026-2028 年原值为 28.9/32.6/36.3 亿元） ，对应EPS 分别为 1.55/1.79/2.00 元，
当前股价对应 PE 为 16.6/14.4/12.9 倍， 我们认为在长期维度下公司基本面仍维持
稳定向好态势，静待盈利能力企稳改善，维持“买入”评级。
⚫ 收入拆分：外销收入稳健增长，内销洗衣机业务表现靓眼
分地区来看，公司内销持续承压， 外销收入边际改善逻辑延续，内销来看，在上
年国补高基数下，整体内销收入承压， 根据奥维云网，2026Q3 海信空调线上/
线下收入分别为 5.6/6.3 亿元， 同比分别-0.2%/-28.2%， 海信冰箱
线上线下收入分
别为 1.5/3.5 亿元， 分别同比-6.7%/-27.6%， 海信洗衣机线上线下收入分别为1.2/2.0
亿元，分别同比+19.2%/+79.2%，洗衣机业务在国内大环境承压下收入仍然实现
较好增长，外销来看，我们预计公司外销仍然维持边际向好态势， 整体实现两位
数增长，但在地缘政治因素导致的海运费上行及原材料影响下，盈利能力承压。
⚫ 2026Q3 原材料波动毛利率承压，规模效应减弱期间费用率提升
2026Q1-Q3 公司综合毛利率为 19.8%（-1.3pct），销售/管理/研发/财务费用率分别
为 9.5%/2.5%/3.5%/0.3% ， 同 比 分 别-0.4/ 持平 /-0.1/+0.2pct ，， 综 合 影 响 下 ，
2026Q1-Q3 销售净利率为 4.2%（-1.5pct）。2026Q3 公司综合毛利率 18.2%
（-2.0pct），毛利率下滑主系铜、塑料、制冷剂及元器件等原材料价格上涨带动
成本上行，销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.2%/2.6%/3.9%/0.4%，同比分别
+0.2/+0.1/+0.1/+0.1pct，期间费用率上行主系内销收入承压下规模效应减弱 ，综
合影响下，2026Q3 销售净利率为 1.7%（-3.2pct）。
⚫ 风险提示：内销竞争加剧、 原材料价格风险、 海外自有品牌建设不及预期等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 92,746 87,928 84,481 89,416 94,265
YOY(%) 8.3 -5.2 -3.9 5.8 5.4
归母净利润(百万元) 3,348 3,187 2,151 2,475 2,766
YOY(%) 18.0 -4.8 -32.5 15.1 11.8
毛利率(%) 20.8 21.3 19.5 20.1 20.6
净利率(%) 3.6 3.6 2.5 2.8 2.9
ROE(%) 26.5 22.0 15.4 15.2 15.1
EPS(摊薄/元) 2.42 2.30 1.55 1.79 2.00
P/E(倍) 10.6 11.2 16.6 14.4 12.9
P/B(倍) 2.3 2.0 2.0 1.9 1.8
数据来源：聚源、开源证券研究所
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
2025-10 2026-02 2026-06
海信家电 沪深300
相关研究报告
开
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证
券
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研
究
报
告
公
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信
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究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 52508 52489 52705 60935 60156 营业收入 92746 87928 84481 89416 94265
现金 4398 3496 3359 10141 8572 营业成本 73476 69191 68021 71405 74869
应收票据及应收账款 10940 9523 9291 10537 10726 营业税金及附加 424 406 380 447 471
其他应收款 243 194 226 219 250 营业费用 9002 8662 8195 8718 9332
预付账款 524 379 489 430 538 管理费用 2499 2404 2197 2414 2545
存货 7567 6862 7323 7568 8045 研发费用 3447 3441 2999 3219 3394
其他流动资产 28837 32034 32018 32041 32025 财务费用 -37 205 982 897 749
非流动资产 17194 17495 16522 16193 15843 资产减值损失 -180 -219 0 0 0
长期投资 1765 2005 2576 3166 3758 其他收益 718 571 782 785 840
固定资产 5649 7161 6118 5606 4999 公允价值变动收益 253 231 230 200 180
无形资产 1407 1306 1038 774 529 投资净收益 906 1032 1084 742 829
其他非流动资产 8373 7023 6790 6647 6557 资产处置收益 4 43 14 17 19
资产总计 69702 69984 69228 77128 75999 营业利润 5679 5280 3784 4016 4758
流动负债 47919 46455 43863 49237 45353 营业外收入 349 243 600 727 414
短期借款 2709 3301 6071 3301 3301 营业外支出 62 74 68 66 68
应付票据及应付账款 28981 28306 23338 30967 27067 利润总额 5966 5449 4316 4676 5104
其他流动负债 16230 14848 14454 14970 14985 所得税 840 715 711 740 768
非流动负债 2408 2009 1990 1973 1955 净利润 5126 4734 3606 3937 4336
长期借款 49 71 52 35 18 少数股东损益 1778 1547 1455 1462 1570
其他非流动负债 2359 1938 1938 1938 1938 归属母公司净利润 3348 3187 2151 2475 2766
负债合计 50327 48464 45853 51210 47308 EBITDA 7086 6837 6237 6535 6833
少数股东权益 3919 4051 5506 6968 8538 EPS(元) 2.42 2.30 1.55 1.79 2.00
股本 1386 1385 1385 1385 1385
资本公积 2099 2217 2217 2217 2217 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 12025 13512 15273 17177 19251 成长能力
归属母公司股东权益 15456 17469 17868 18949 20152 营业收入(%) 8.3 -5.2 -3.9 5.8 5.4
负债和股东权益 69702 69984 69228 77128 75999 营业利润(%) 8.2 -7.0 -28.3 6.1 18.5
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) 18.0 -4.8 -32.5 15.1 11.8
获利能力
毛利率(%) 20.8 21.3 19.5 20.1 20.6
净利率(%) 3.6 3.6 2.5 2.8 2.9
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 26.5 22.0 15.4 15.2 15.1
经营活动现金流 5132 5796 -866 11802 644 ROIC(%) 26.8 21.7 16.9 19.2 19.4
净利润 5126 4734 3606 3937 4336 偿债能力
折旧摊销 1084 1289 1192 1230 1263 资产负债率(%) 72.2 69.2 66.2 66.4 62.2
财务费用 -37 205 982 897 749 净负债比率(%) -3.1 5.8 16.0 -22.5 -14.9
投资损失 -906 -1032 -1084 -742 -829 流动比率 1.1 1.1 1.2 1.2 1.3
营运资金变动 -180 574 -5351 6653 -4691 速动比率 0.8 0.8 0.8 0.9 1.0
其他经营现金流 44 27 -212 -173 -183 营运能力
投资活动现金流 -619 -3554 1108 57 115 总资产周转率 1.4 1.3 1.2 1.2 1.2
资本支出 1394 2114 -352 311 321 应收账款周转率 9.4 8.9 8.9 8.9 8.9
长期投资 -147 7 -571 -590 -592 应付账款周转率 5.9 4.6 4.6 4.6 4.6
其他投资现金流 921 -1447 1327 958 1028 每股指标（元）
筹资活动现金流 -5121 -2015 -3150 -2307 -2329 每股收益(最新摊薄) 2.42 2.30 1.55 1.79 2.00
短期借款 206 592 2770 -2770 0 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 3.71 4.19 -0.63 8.52 0.47
长期借款 6 22 -19 -17 -17 每股净资产(最新摊薄) 11.16 12.61 12.90 13.68 14.55
普通股增加 -2 -1 0 0 0 估值比率
资本公积增加 -16 118 0 0 0 P/E 10.6 11.2 16.6 14.4 12.9
其他筹资现金流 -5316 -2746 -5901 480 -2312 P/B 2.3 2.0 2.0 1.9 1.8
现金净增加额 -686 222 -2907 9552 -1569 EV/EBITDA 3.2 3.2 4.1 2.7 3.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
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